WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 14 |

Следует заметить, что по абсолютной величине значения данно го показателя для монетарных шоков заметно превышают значе ния показателя для реальных шоков. По видимому, это объясняет ся высоким уровнем инфляции в странах СНГ, сопровождающейся значительными колебаниями денежной массы. Вместе с тем мас штабы колебаний ВВП и промышленного производства были су щественно меньшими. По этой причине и величина показателя, характеризующего волатильность монетарных шоков, оказалась выше.

1.1.0.0.0.0.0.-0.-0.-0.-0.-1.зона евро Россия Рис. 3.6. Корреляция темпов роста денежного предложения для стран СНГ (по отношению к зоне евро и к России) 0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.зона евро зона евро (по выборке) Россия Россия (по выборке) Рис. 3.7. Показатель волатильности темпов роста денежного предложения для стран СНГ (по отношению к зоне евро и к России) Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Узбекистан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан Что же касается сравнения значений показателя для стран СНГ по отношению к зоне евро и к России, то для большинства госу дарств Содружества во втором случае значение оказывается все же меньшим. Это может быть интерпретировано как большая со гласованность (неформальная) денежно кредитной политики меж ду странами СНГ и Россией, нежели между ними же и странами зоны евро. Вместе с тем для некоторых стран меньшим оказался показатель, рассчитанный для стран зоны евро (Грузия, Кыргыз стан, Таджикистан). Вероятнее всего, это обусловлено тем, что для перечисленных стран статистика охватывает лишь относительно короткий период по сравнению с остальными странами, когда ко лебания денежного предложения были в целом ниже.

При выделении группы стран, характеризующихся наименьшей волатильностью монетарных шоков, использовался показатель, рассчитанный вторым способом, т.е. по сопоставимым периодам.

Граничное значение для денежных шоков составило 0,07. В число стран, удовлетворяющих данному критерию, вошли Грузия, Кыр гызстан, Молдова и Таджикистан. В случае их валютного объеди нения с Россией соответствующие издержки в терминах роста ин фляции или безработицы, связанные с необходимостью согласо вания денежно кредитной политики, будут ниже.

Обобщая полученные результаты, хотелось бы отметить, что по обоим показателям (корреляция и волатильность монетарных шо ков) страны СНГ, как и следовало ожидать, в большей степени схо жи с Россией, нежели с зоной евро. С точки зрения теории ОВЗ наименьшие издержки от валютной интеграции будут у стран, ха рактеризующихся высоким показателем корреляции денежных шоков и низким показателем волатильности.

Сходство инфляции. По аналогии с реальными и денежными шоками, важным показателем, определяющим более низкие из держки от валютной интеграции, является сходство инфляционных процессов в экономике. Для описания согласованности динамики инфляционных показателей использовался коэффициент корреля ции между логарифмом темпа роста индекса потребительских цен и аналогичным показателем для страны, являющейся базой срав нения, т.е. зоны евро или России. Вместе с тем нестабильность темпов инфляции измерялась абсолютным значением разности стандартных отклонений логарифма инфляции для стран i и j – SD(CPIij):

t CPIi CPIt j SD(CPIij ) = SDln - SDln.

t-1 CPIt- CPIi j Как и в случае с реальными и денежными шоками, для страны оптимальными условиями для валютной интеграции с точки зрения теории ОВЗ являются высокий коэффициент корреляции инфля ционных показателей с показателями страны якоря и низкий пока затель их волатильности. Теоретическое обоснование заключается в том, что при условии существенных различий в темпах инфляции, а также в их относительной динамике, будут наблюдаться колеба ния относительных цен для рассматриваемой пары стран. Пла вающий обменный курс позволит сглаживать такие колебания, по этому потеря гибкости курсовой политики будет повышать издерж ки валютной интеграции. Кроме того, необходимо учитывать из держки в терминах кривой Филлипса, которые могут присутство вать в краткосрочном периоде: странам придется перейти в поло жение нового равновесия, которое может отличаться от равновес ного соотношения инфляции и безработицы, существовавшего в каждой из стран до образования союза.

Рассчитанные для периода с 1991 по 2003 г. значения коэффи циентов корреляции, а также показателей волатильности инфля ции для стран СНГ представлены на рис. 3.8 и 3.9. Можно заме тить, что как для зоны евро, так и для России коэффициенты кор реляции для стран СНГ достаточно высоки. Однако инфляционные процессы в странах Содружества в большей степени коррелируют с инфляцией в России. Среднее значение коэффициента по всем странам составило около 0,86. При этом корреляцию выше сред ней имеют Азербайджан, Казахстан, Кыргызстан, Молдова, Таджи кистан и Украина.

Что касается различий волатильности инфляции, то они оказы ваются существенно выше, если страны СНГ сравнивать со стра нами зоны евро, нежели с Россией (см. рис. 3.9). Самые высокие значения рассчитанного показателя имеют Армения и Грузия, что отражает наибольшее различие в волатильности уровней инфля ции в этих странах и в России. Для выделения группы стран, харак теризующихся минимальным значением данного показателя, при менялся критерий половины от среднего значения. В данном слу чае граничное значение составило 0,135. В эту группу вошли такие страны, как Беларусь, Кыргызстан, Молдова, Таджикистан и Узбе кистан.

1.1.0.0.0.0.0.зона евро Россия Рис. 3.8. Корреляция логарифма инфляции для стран СНГ (по отношению к зоне евро и к России) На основе полученных результатов можно сделать вывод: не смотря на довольно схожую динамику инфляции в странах СНГ, странах зоны евро и России, относительные колебания темпов роста потребительских цен в странах Содружества и России ока зываются меньше, что свидетельствует в пользу большей предпоч тительности валютной интеграции именно с Россией, а не со стра нами Европейского валютного союза.

Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Узбекистан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан 1,1,1,0,0,0,0,зона евро Россия Рис. 3.9. Показатель волатильности инфляции для стран СНГ (по отношению к зоне евро и к России) Размер экономики. Другим теоретическим критерием ОВЗ яв ляется размер экономики по сравнению с экономикой страны якоря. В соответствии с теоретическими положениями предпола гается, что чем меньше экономика, тем больше она выигрывает от вступления в валютную зону или валютный союз. Предполагается, что малая страна вынуждена приобретать большой объем товаров и услуг за рубежом, что сопряжено с трансакционными издержка ми. При образовании валютного союза эти издержки будут полно стью или частично устранены, поэтому малая страна выиграет в большей степени от интеграции, чем большая.

В качестве показателя, характеризующего относительный размер экономик двух стран, использовалось среднее за период с 1990 по 2001 г. значение отношения реальных ВВП (в постоянных ценах, дан ные Мирового банка) для стран i и j (SIZE ij):

RGDPit SIZEij = Averaget.

RGDPjt Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Узбекистан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан Из рис. 3.10 видно, что все страны СНГ характеризуются суще ственно меньшим размером экономики по сравнению со странами зоны евро. В то же время по сравнению с экономикой России эко номики ряда стран СНГ имеют сравнительно большой размер.

Наибольшее значение показателя у таких стран, как Беларусь, Казахстан, Украина и Узбекистан.

0,0,0,0,0,0,0,0,по отношению к Германии (данные WDI) по отношению к России (данные WDI) по отношению к зоне евро (до 1999 г. по Германии, данные IFS) Рис. 3.10. Показатель размера экономики стран СНГ относительно экономики стран зоны евро и России Показатель, не превышающий по своей величине половину от среднего значения по выборке стран (0,015), имеют Армения, Азербайджан, Грузия, Кыргызстан, Молдова и Таджикистан. Эти страны в соответствии с теоретическими выводами могут в боль шей степени выиграть от валютной интеграции с Россией.

Объем взаимной торговли. Важным аргументом в теории опти мальных валютных зон в пользу валютной интеграции является объем торговли между странами участницами. Прежде всего, в результате валютной интеграции страна получает выигрыш в сфе ре внешнеторговых отношений, поскольку прекращение колебаний Грузия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Узбекистан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан обменного курса устранит валютный риск и необходимость мони торинга валютного рынка, проводимого компаниями, вовлеченны ми во внешнеторговые операции. Другой составляющей выигрыша является устранение трансакционных издержек, связанных с необ ходимостью конвертации национальных валют.

В общем случае данный показатель характеризует уровень от крытости экономики с точки зрения обмена товарами или услуга ми. Более высокое значение данного показателя в нашем случае будет у стран, которые ведут более активную торговлю с Россией или со странами зоны евро.

Для описания масштабов взаимной торговли стран СНГ со странами зоны евро и Россией использовалось среднее значение показателя доли внешней торговли в номинальном ВВП (TRij):

t Exij + It TRij = Averaget ji, NGDPit где Ex и I – соответственно экспорт и импорт из страны i в ij ij страну j;

NGDP – национальный ВВП.

Для каждой страны СНГ данный показатель рассчитывался с ис пользованием внешнеторгового оборота со странами зоны евро и с Россией. Полученные значения представлены на рис. 3.11. Сле дует заметить, что для различных стран значения показателей от носительно зоны евро и России отличались. Видно, что такие стра ны, как Армения, Грузия, Таджикистан и Туркменистан, больше торгуют со странами зоны евро. Напротив, внешнеторговый обо рот с Россией преобладает над внешнеторговым оборотом с зоной евро у Азербайджана, Беларуси, Казахстана, Кыргызстана, Молдо вы, Украины и Узбекистана. При этом в группу стран, у которых значение показателя превышает среднее значение по выборке (0,187), вошли Азербайджан, Беларусь, Казахстан, Молдова и Ук раина. В случае введения данными странами единой валюты они получат относительно больший выигрыш. Тем не менее необходи мо учитывать тот факт, что оборот внешней торговли между стра нами может увеличиться после образования валютного союза, по этому потенциальный выигрыш может быть еще больше.

Уровень развития финансового сектора. В работах, посвящен ных изучаемой тематике, уровень развития финансового сектора также рассматривается в качестве фактора, способствующего эф фективному сглаживанию воздействий асимметричных шоков. В частности, наличие эффективного валютного рынка снижает веро ятность проведения спекулятивных атак на национальную валюту в условиях фиксированного курса.

0.0.0.0.0.0.зона евро Россия Рис. 3.11. Показатель объема внешней торговли стран СНГ с Россией и со странами зоны евро Среди разнообразных показателей, позволяющих охарактери зовать уровень развития финансового сектора, в работах по эмпи рической проверке теории ОВЗ чаще всего используются доля кредитов частному сектору (характеризует уровень развития бан ковского сектора) и относительная степень монетизации ВВП.

Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Узбекистан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Туркменистан Второй показатель можно рассматривать в качестве «прокси» переменной, характеризующей возможности по регулированию денежного предложения для корректировки влияния различных шоков. Для целей данной работы описанные показатели рассчиты вались следующим образом:

– среднее за период с 1992 по 2003 г.9 значение показателя доли кредитов частному сектору в общем объеме выданных креди тов (FC i):

t PCi – FCi = Averaget ;

t TDCi – среднее за период с 1992 по 2002 г. значение10 отношения по казателя монетизации ВВП страны i к сумме показателей моне тизации ВВП стран i и j (FD ij):

t Mi NGDPit FDij = Averaget.

t Mt Mi j + NGDPit NGDPjt На рис. 3.12 представлены рассчитанные для стран СНГ показа тели развития финансового сектора.

Сначала рассмотрим показатель объема кредитов частному сектору. Следует заметить, что значение данного показателя для разных стран варьирует. Если для Казахстана он превышает 0,9, то для Украины находится на уровне 0,3. В числе стран, где доля кре дитов частному сектору превышает среднее значение по выборке (0,53), находятся Армения, Казахстан и Таджикистан. Однако необ Не для всех стран были доступны данные за весь период с 1992 по 2003 г. Напри мер, при расчетах данного показателя для Казахстана и России использовались данные с 1993 по 2003 г., для Беларуси – с 1994 по 2003 г., для Грузии и Кыргызста на – с 1995 по 2003 г.

Для всех стран СНГ длина ряда различалась, что объясняется наличием данных за разные периоды времени.

ходимо оговориться, что полученные результаты следует интер претировать достаточно осторожно. Они могут не отражать дейст вительной ситуации в банковском секторе этих стран, поскольку высокое значение данного показателя может быть обусловлено специфическими особенностями расчета показателей в этих стра нах или какими либо другими неучтенными факторами. В частно сти, для России данный показатель также находится ниже средне го по выборке значения.

0,0,0,0,доля кредитов частному сектору монетизация ВВП (по отношению к России) монетизация ВВП (по отношению к зоне евро) Рис. 3.12. Показатели развития финансового сектора в странах СНГ Для показателя монетизации ВВП было получено, что он выше в том случае, когда страны СНГ сравниваются с Россией, нежели со странами зоны евро. Величина данного показателя для большин ства стран СНГ различается не очень значительно.

Минимальное значение данного показателя наблюдается для Тад жикистана (0,15), максимальное – для Молдовы (0,51). Если ранжиро вать все страны по величине описанного показателя, то в группу стран с высоким значением (более 0,38 – среднее значение по выборке) вхо дят Азербайджан, Казахстан, Кыргызстан, Молдова и Украина.

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 14 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.