WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |
РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова А.А. Иващенко, Д.В. Колобов, Д.А. Новиков МЕХАНИЗМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ФИРМЫ Москва – 2005 Иващенко А.А., Колобов Д.В., Новиков Д.А. Механизмы финансирования инновационного развития фирмы.

М.: ИПУ РАН, 2005. – 66 с.

Рассматривается комплекс механизмов (процедур принятия решений) финансирования проектов инновационного развития фирм. Этот комплекс включает: механизмы самостоятельного финансирования, механизмы распределения инвестиций, механизмы возврата инвестиций, механизмы смешанного финансирования, механизмы распределения затрат и механизмы распределения дохода. Полученные результаты отражают, в основном, теоретико-игровые и оптимизационные модели принятия решений инвесторами, фондами и фирмами об оптимальных объемах финансирования с учетом условий взаимного согласования интересов перечисленных групп агентов.

Работа рассчитана на специалистов (теоретиков и практиков) по управлению социально-экономическими системами.

Рецензент: д.т.н., проф. А.В. Щепкин Утверждено к печати редакционным советом Института Заказ 34. Тираж 250.

© Иващенко А.А., Колобов Д.В., Новиков Д.А., 2005 2 СОДЕРЖАНИЕ 1. Введение............................................................................................ 4 2. Общее описание модели и классификация задач.......................... 5 3. Механизмы самостоятельного финансирования......................... 14 3.1. Статическая модель.............................................................. 14 3.2. Динамическая модель........................................................... 18 3.3. Конкуренция на рынке инноваций...................................... 26 4. Механизмы распределения ресурса между фирмами................. 37 4.1. Роль неопределенности........................................................ 37 4.2. Смешанное финансирование............................................... 5. Механизмы инвестирования.......................................................... 5.1. Механизмы распределения затрат и доходов.................... 5.2. Эффекты страхования.......................................................... 6. Заключение...................................................................................... Литература........................................................................................... 1. ВВЕДЕНИЕ Настоящая работа посвящена описанию математических моделей и методов финансирования инновационного развития фирмы.

В утвержденных Президентом Российской Федерации «Основах политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу» переход к инновационному развитию страны определен как основная цель государственной политики в области развития промышленности, науки и технологий. В статье 1 закона указано, что «инновационная деятельность – выполнение работ и (или) оказание услуг по созданию, освоению в производстве и (или) практическому применению новой или усовершенствованной продукции, нового или усовершенствованного технологического процесса».

Проблемы управления инновационным развитием являются предметом исследований в таких областях как:

- инновационный менеджмент [6, 28, 29, 39, 41, 67, 68, 75];

- управление финансами [3, 4, 15, 69, 71];

- принятие решений [19, 22, 21, 22, 26, 42, 58, 59, 60];

- управление организационными системами [8, 16, 27, 50, 54, 72];

- управление проектами и программами [17, 23, 32, 33, 38, 61].

Основные отличия проектов инновационного развития (или просто – инновационных проектов) от инвестиционных проектов [4, 15, 71] заключаются в следующем:

- результат инновационного проекта в существенной степени зависит от действий субъекта инновационного развития, реализующего проект, а также от действий других субъектов рынка и макропоказателей;

- существует значительная неопределенность как относительно результатов реализации проекта, так и относительно целей фирмы, реализующей инновационный проект, а также – критериев оценки его априорной и апостериорной эффективности.

Отмеченная специфика проектов инновационного развития обусловливает структуру изложения материала настоящей работы.

Во втором разделе производится общее описание модели трехуровневой систем «инвесторы-фонд-фирмы», функционирующей в рамках заданных институциональных условий. Вводится в рассмотрение комплекс механизмов финансирования, который включает: механизмы самостоятельного финансирования, механизмы распределения инвестиций, механизмы возврата инвестиций, механизмы смешанного финансирования, механизмы распределения затрат и механизмы распределения дохода. Механизмы самостоятельного финансирования рассматриваются в третьем разделе настоящей работы, механизмы распределения ресурса между фирмами – в четвертом разделе, а механизмы инвестирования – в пятом разделе. Заключение содержит основные результаты и краткое обсуждение перспектив дальнейших исследований.

2. ОБЩЕЕ ОПИСАНИЕ МОДЕЛИ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЗАДАЧ Рассмотрим модель, представленную на Рис. 1. Субъектами инновационной деятельности являются:

- государство, устанавливающее институциональные условия инновационного развития;

- инвесторы;

- фонд (венчурный или иное объединение инвесторов);

- фирмы (субъекты инновационного развития).

Отметим, что представленная на Рис. 1 трехуровневая модель отражает взаимодействие «инвесторы-фонд-фирмы», но она может также описывать ситуацию «инвесторы-фирма-проекты», то есть в роли фонда может выступать фирма, реализующая портфель проектов своего инновационного развития.

Роль государства в создании условий инновационного развития рассмотрена [43, 65], механизмы создания условий инновационного развития на уровне регионов – в [15]. В настоящей работе мы ограничимся изучением взаимодействия инвесторов, фонда и фирм в рамках фиксированных институциональных условий.

ГОСУДАРСТВО Инвесторы...

...

k j 1 ФОНД...

...

n 1 2 i Фирмы Рис. 1. Субъекты инновационной деятельности Обозначим K = {1, 2,..., k} – множество инвесторов, k 1, N = {1, 2,..., n} – множество фирм, n 1.

Инвестор j несет затраты Cj 0 (его взнос – инвестиции в фонд) и получает1 доход Dj 0 от этих инвестиций, j K.

Фонд не обладает собственными средствами (в противном случае его можно рассматривать как одного из инвесторов), он получает от инвесторов сумму C = и выплачивает им сумму Cj jK D =.

Dj jK Моменты инвестирования и получения дохода, как правило, разнесены во времени, поэтому будем считать, что все денежные доходы приведены (например, путем дисконтирования) к моменту принятия решений с учетом возможности альтернативных вложений.

Фонд осуществляет инвестиции в проекты инновационного развития фирм, выделяя i-ой фирме сумму ci 0 и получая от нее доход (возврат инвестиций) di 0, i N. Суммарные затраты фонда на инвестиции в фирмы составляют с =, его суммарный ci iN доход от проектов инновационного развития фирм составляет d =.

d i iN Фирма с номером i осуществляет собственные инвестиции yi 0 в проекты своего развития (если некоторая фирма инвестирует в проекты других фирм, то она должна рассматриваться одновременно в двух ролях – инвестора и субъекта инновационного развития), i N. Финансовый результат проекта инновационного развития i-ой фирмы hi зависит от затрат ci и yi на этот проект, а также от типа ri i фирмы (параметра, отражающего все существенные ее характеристики, влияющие на результат проекта инновационного развития), то есть hi = vi(ci, yi, ri), i N.

Таким образом, целевая функция i-ой фирмы есть1:

(1) fi(ci, di, yi, ri) = vi(ci, yi, ri) – yi – di, i N.

Целевая функция фонда (жирный шрифт здесь и далее обозначает вектор):

(2) F(c, d, C, D) = – – +.

Cj Dj c d i i jK jK iN iN Целевая функция j-го инвестора:

(3) j(cj, dj) = Dj – Cj, j K.

Условия индивидуальной рациональности для фирм, фонда и инвесторов, имеют соответственно вид:

(4) fi(ci, di, yi, ri) 0, i N.

(5) F(c, d, C, D) 0, (6) j(cj, dj) 0, j K.

Рассмотрим три крупных класса механизмов финансирования.

Предположим, что имеет место полная информированность, то есть все целевые функции, допустимые множества и другие пара В настоящей работе принята независимая внутри подразделов нумерация формул.

метры являются общим знанием среди всех участников (инвесторов, фонда и фирм).

Первый класс механизмов финансирования (регламентирующих принятие решений фирмами) составляют механизмы самостоятельного финансирования – yi = i(c, d, r), i N, определяющие зависимость собственных инвестиций фирм от их типов, а также внешних инвестиций (со стороны фонда) и условий возврата инвестиций.

Второй класс механизмов финансирования (регламентирующих взаимодействие «фонд-фирмы») составляют механизмы распределения ресурса (средств фонда) между фирмами: во-первых, механизм возврата инвестиций di = i(c), i N, определяющий, какими должны быть выплаты со стороны фирм фонду в зависимости от размеров инвестиций в фирмы. Механизм возврата может зависеть от размера собственных инвестиций, то есть иметь вид di = i(c, y), i N. Во-вторых, механизм распределения инвестиций ci = wi(r), i N, определяющий, какими должны быть размеры инвестиций в проекты фирм со стороны фонда в зависимости от типов последних (то есть предлагаемых для финансирования проектов инновационного развития). В третьих, механизм смешанного финансирования: ci = µi(r, y), i N, определяющий, какими должны быть размеры инвестиций в проекты фирм со стороны фонда в зависимости от типов и размеров собственных инвестиций фирм.

Третий класс механизмов финансирования (регламентирующих взаимодействие «фонд-инвесторы») составляют механизмы распределения затрат инвесторов и дохода, полученного фондом, между инвесторами: во-первых, механизм распределения дохода Dj = gj(C, d), j K, определяющий, какими должны быть выплаты инвесторам со стороны фонда в зависимости от размеров их инвестиций и дохода фонда. Во-вторых, механизм распределения затрат Cj = qj(D, d), j K, определяющий, какими должны быть взносы инвесторов в фонд в зависимости от их предполагаемых доходов и дохода фонда.

На Рис. 2 представлена совокупность механизмов финансирования, используемых на различных уровнях иерархии модели «инвесторы-фонд-фирмы» (см. Рис. 1).

ИНВЕСТОРЫ Cj = qj(d, D) Dj = gj(d, C) ФОНД ci = wi(r) di = i(c) ci = µ i(y, r) di = i(c, y) ФИРМЫ yi = i(c, d, r) Рис. 2. Механизмы финансирования Выше перечислены шесть базовых механизмов финансирования инновационного развития фирмы:

- механизмы самостоятельного финансирования (());

- механизмы распределения инвестиций (w());

- механизмы возврата инвестиций ((), ());

- механизмы смешанного финансирования (µ());

- механизмы распределения затрат (q());

- механизмы распределения дохода (g()).

Поиск одновременно всех шести механизмов является чрезвычайно трудоемкой (с теоретической точки зрения) и редко встречающейся (с практической точки зрения) задачей. Обычно часть механизмов фиксирована, и необходимо разработать или усовершенствовать один (редко – несколько) механизмов. Поэтому ниже приводится общая идеология построения комплекса механизмов финансирования, а затем механизмы описываются по отдельности, или в тех или иных комбинациях.

Приведем возможную постановку задачи синтеза оптимальных механизмов финансирования.

Предположим, что механизмы () и g() фиксированы и известны всем участникам. Тогда каждый из них может принимать решения независимо. А именно:

- фирмы будут выбирать объемы собственных инвестиций, решая следующую оптимизационную задачу:

* (7) yi (c, ri) = arg max [vi(ci, yi, ri) – yi – i(c)], i N;

yi - фонд будет выбирать оптимальное с его точки зрения распределение инвестиций между фирмами:

(8) c*(C) = arg max [ – (C) – + (c) ];

Cj g j ci i cjK jK iN iN - инвесторы будут максимизировать собственные целевые функции, выбирая свои инвестиции (то есть, выбирая инвестиции, являющиеся равновесием Нэша EN(g()) игры инвесторов при заданном механизме G()):

(9) C* {С 0 | j K, aj 0 dj(C) – Cj dj(C-j, aj) – aj}, где C-j = (C1, C2,..., Cj-1, Cj+1,..., Ck).

Эффективность K((), g(), r) механизмов финансирования () и g() можно оценивать как отношение эффекта (суммы целевых функций всех участников1) к затратам (которые определяются суммарными затратами всех инвесторов и суммарными собственными инвестициями всех фирм):

Что понимать под эффектом, зависит от того, с чьей точки зрения формулируется задача. Стремление к максимизации суммы целевых функций всех участников отражает позицию метасистемы. С точки зрения, например, фонда, следовало бы максимизировать его целевую функцию, то есть считать оптимальными механизмы финансирования, доставляющие максимум его прибыли (2).

Понятно, что решение задачи – «оптимальный» механизм финансирования – зависит от того, с чьей точки зрения рассматривается оптимальность.

* * (yi (c*(C*), ri),ci*, ri) - yi (c*(C*), ri)] [vi iN (10) K((), g(), r) =.

* * + yi (c*(C*), ri) Cj jK iN Задача синтеза оптимальных механизмов финансирования заключается в поиске механизмов, максимизирующих эффективность (10):

(11) K((), g(), r) max).

(), g ( Отметим, что, так как эффективность (10) зависит от вектора r типов фирм, то и решение задачи (11), то есть – оптимальные механизмы, зависит от типов фирм. Такой подход оправдан, если задача решается для конкретного набора фирм. В случае же, если требуется разработать «универсальные» механизмы (применимые для фирм с любыми комбинациями типов), то необходимо максимизировать гарантированную эффективность, то есть, решать следующую задачу:

(12) min K((), g(), r) max), r (), g ( где =.

i iN Приведенная постановка задачи синтеза оптимальных механизмов финансирования является очень абстрактной, и задачи (11) или (12) не могут быть решены в общем виде. Однако они вполне могут решаться в тех или иных конкретных частных случаях.

Рассмотрим иллюстративный пример.

Пример 1. Предположим, что vi(ci, yi, ri) = 2 ri yi + ci, i(c) = сi, gj(C) = Cj, i N, j K, где > 1. Допустим, что на величины инвестиций наложены ограничения сверху:

Cj [0; Cmax ], j K.

j Из (9) получаем, что C* = Cmax, j K. Из (8) следует, что векj j тор c* таков, что * max (13) =.

ci Cj iN jK Из (7) вычисляем * (14) yi (c, ri) = max {0; ri2 – ci}, i N.

Получаем задачу максимизации эффективности (10) выбором вектора c, удовлетворяющим ограничению (13):

-)ci, ci ri( 2r ci -ci, ci > riiN i (15) max.

max c, (13) + Cj max {0;ri2 - ci} jK iN Рассмотрим два частных случая.

Пусть ci ri2, i N. Тогда из (15) получаем следующую оценку эффективности механизма финансирования:

max Cj jK (16) K(r, Cmax) = (2 – ).

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.