WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |

t-rk (1+ r)t 1 (1- ) (1+ r)t+ w (t -1/ r) + wr[ + L0 ] r w 1+ b + k r Анализ полученного выражения показывает, что при ма лых значениях t знаменатель отрицателен, при больших – меняет знак на положительный. Числитель выражения будет положительным, если доля отечественных товаров в потре бительской корзине велика.

Таким образом, в случае если импорт занимает неболь шую долю в корзине потребительских товаров страны, реак ция реальной процентной ставки на рост реального обмен ного курса будет сначала отрицательной, а затем положи тельной. В случае если доля импорта велика, напротив, пер воначальная реакция реальной процентной ставки на изме нение реального обменного курса будет положительной, а долгосрочный эффект отрицательным.

Изменение реального процента при изменении цены экс порта относительно цены импорта может быть рассчитано по формуле:

t-(1- ) (1+ r)t+ wPex Lr 1+ b + k r P* = t-(1+ r)t 1 (1- ) (1+ r)t+(Pex ) P* w (t -1/ r) + wr[ + L0 1+ b + k r ] r w <(>)0, t<(>)1/r.

Таким образом, в начальный момент времени при росте цен экспорта реальная процентная ставка снижается, однако на более длительном промежутке времени реакция положи тельная.

Зная равновесную реальную процентную ставку, можно определить равновесную реальную заработную плату, ис пользуя формулу (9):

weq = w(rk, P /P*), ex причем Pex 1-- ( - A )rk P* wrk = + t-k(1- ) (1+ r)t+L0[1- ] 1+ b + k r, t-Pex 1- A k(1- ) (1+ r)t -[( - A )rk + ] (t - ) P* 1+ b + k r r + rrk t-k(1- ) (1+ r)t+L2[1- ]1+ b + k r Pex -rk P* wPex = + t-k(1- ) (1+ r)t+P* L0[1- ] 1+ b + k r.

t-Pex 1- A k(1- ) (1+ r)t -[( - A )rk + ] (t - ) P* 1+ b + k r r rPex t-k(1- ) (1+ r)t+P* L2[1- ]1+ b + k r Равновесие на денежном рынке В принятых нами предпосылках о частном виде функций равновесие на рынке денег (кривая LM) записывается как:

Mt Rt t-1 (1- )bwL0 (1+ r)t+= ( )-1.

Pt 1+ Rt 1+ b + k r Теперь с учетом уравнений Эйлера для реального процен та и реальной заработной платы из выражения для кривой LM можно найти уровень цен в экономике Pt как:

Pteq =P(Mt, rk, P /P*), ex при этом (Peq) =P w + P r, rk w rk r rk (Peq) =P w + P r.

Pex/P* w Pex/P* r Pex/P* В условиях равновесия на денежном рынке спрос на ре альные кассовые остатки равен предложению денег в реаль ном выражении, следовательно:

1+ µt mtD = mtS = mt.

+1+ t Согласно формулам (2) и (5), при решении задачи макси мизации потребителя спрос на реальные кассовые остатки может быть записан как:

1+ Rt mtD = bCt.

Rt Соответственно, из равенства спроса на деньги и пред ложения денег следует, что 1+ Rt+1 1+ µt 1+ Rt bCt+1 = bCt. (11) Rt+1 1+t Rt Данное выражение позволяет нам определить равновес ный уровень инфляции при заданных темпах роста предло жения денег и реальной процентной ставке. Поскольку при прочих равных условиях все переменные в равновесии ста ционарны, в частности, реальная процентная ставка, темп роста денежного предложения и инфляция остаются посто янными, перепишем уравнение в виде:

Ct [Rteq /(1+ Rteq)] 1+ µteq +1 +1+ teq = (1+ µteq) =.

Ct+1 [Rteq /(1+ Rteq)] (1+ rteq) Таким образом, равновесная номинальная процентная ставка может быть записана как:

1+Rt = (1+µt)/.

Принимая во внимание уравнение для реальной процент ной ставки, динамику инфляции определим следующим уравнением:

1+ µt 1+t =. (12) [1+ r(rk,Pex )] P* Иными словами, инфляция в экономике увеличивается при ускорении роста денежного предложения, но снижается при росте реальной процентной ставки. В последнем случае рост реальной процентной ставки приводит к замещению текущего потребления будущим и соответственно к повыше нию спроса на реальные кассовые остатки. В этих условиях достижение баланса между спросом и предложением денег осуществляется за счет снижения инфляции.

Равновесие на валютном рынке и режимы обменного курса В нашей модели мы разделяем реальный обменный курс национальной валюты (rk) и условия торговли страны (отно шение цен экспорта к ценам импорта, или отклонение цен экспорта от долгосрочного уровня, P /P*). Однако, строго ex говоря, в рамках принятых нами предпосылок при отсутст вии ограничений на внешнюю торговлю выполняется усло вие паритета покупательной способности, и реальный об менный курс равен единице. В реальной экономике отклоне ние реального обменного курса (в нашем определении) от единицы, а также различие между реальным обменным кур сов и условиями торговли страны определяются движением капитала, неоднородностью производимых внутри страны и импортных товаров, ожиданиями и доверием отечественных экономических агентов к национальной валюте и проводи мой курсовой политике.

Поскольку в нашей модели рынки капитала и неопреде ленность отсутствуют, отклонения реального обменного кур са от единицы должны быть экзогенными либо определяться другими экзогенными параметрами модели. Логично пред положить, что движения реального обменного курса связа ны, хотя и не в пропорции один к одному, с изменениями ус ловий торговли страны (отклонением цены экспорта от дол госрочного уровня), т.е. динамика реального обменного кур са описывается уравнением Эйлера вида:

rkt = rk(P /Pt*).

ex,t Тогда в случае режима плавающего обменного курса динамика номинального обменного курса национальной ва люты будет описываться функцией не только от внутренних и мировых цен, но и от отклонения цены экспорта от цены им порта как через динамику внутренних цен, так и через изме нения реального обменного курса национальной валюты.

Поскольку в равновесии выполняется условие:

rk(P /P* ) = Pt/ERtPt*, ex,t t то ERt = ER[rk(P /P* ), Pt(P /P* ), P* ].

ex,t t ex,t t t Следовательно, при плавающем обменном курсе нацио нальной валюты динамика переменных в модели описывает ся следующей системой уравнений:

• реальная заработная плата: w=w(P /P*), ex при этом w = w rk + w ;

Pex/P* rk Pex/P* Pex/P* • реальная процентная ставка: r=r(P /P*), ex при этом r = r rk + r ;

Pex/P* rk Pex/P* Pex/P* • индекс цен на внутреннем рынке: Pt =P(Mt, P /P*), ex при этом P = P rk + P ;

Pex/P* rk Pex/P* Pex/P* • инфляция: =(µ; ; P /P*), ex 1+ µ при этом = - rP ;

ex (1+ r)P* • занятость в неторгуемом и экспортном секторах эконо мики:

Pex 1- A -( - A )rk (Pex ) + P* P* lin =, w(Pex ) P* Pex P* lex =.

rk(Pex )w(Pex ) P* P* В случае фиксированного обменного курса националь ной валюты реальный обменный курс будет определяться по формуле:

rkt = Pt/ERPt* и зависит от цены экспорта через внутренний индекс цен:

rkP = PP.

ex ex ERPt* P* P* Инфляция будет определяться согласно формуле (12), при этом цена экспорта будет оказывать влияние как на ре альный обменный курс, так и на прирост денежного предло жения (через изменение золотовалютных резервов):

µPex 1+ µt P* = - rPex.

Pex (1+ r) (1+ r)P* P* Динамика остальных переменных при фиксированном обменном курсе описывается уравнениями, аналогичными случаю плавающего обменного курса.

2.3. Сравнение альтернативных режимов денежно кредитной политики В данном разделе мы сравним издержки (в рамках вы бранного вида функции потерь общественного благосостоя ния) при следовании в рассматриваемой экономике трем основным режимам денежно кредитной политики (таргети рование обменного курса, таргетирование денежного пред ложения и таргетирование инфляции) в условиях отклонения цены экспорта от долгосрочного уровня.

Предположим, что функция потерь общественного благо состояния (social loss function), значение которой минимизи руется государством (в нашем случае – денежными властя ми), имеет вид:

1 t = Ѕ/2 ( – opt)2 + Ѕ/2 (yin – yinopt)2, где opt – равновесное значение инфляции при условии плавающего обменного курса и rk = P* /P* = 1;

ex yinopt – внутренний выпуск неторгуемых товаров в равнове сии при условии rk = P* /P* = 1;

ex – нормирующий множитель.

Таким образом, предположим, что функция потерь обще ственного благосостояния достигает своего минимума при ценах на экспорт, равных долгосрочному среднему уровню, и равенстве (при этом условии) реального обменного курса на циональной валюты единице. При этом для исключения влия ния сальдо торгового баланса14 (изменения резервов) на тем пы роста денежного предложения предполагается, что об менный курс национальной валюты является плавающим.

Необходимо отметить, что в функцию потерь обществен ного благосостояния включено изменение выпуска только неторгуемых товаров, потребляемых внутри страны, тогда как изменения экспорта властями не учитываются. Такая предпосылка позволяет нам рассматривать экспорт как функцию исключительно от внешних условий. Государство воспринимает результаты экспортной деятельности нацио нальных компаний как экзогенный фактор, накладывающий ограничение либо создающий дополнительные условия для реализации денежно кредитной политики и стабилизации выпуска и цен внутри экономики.

Кроме того, оба слагаемых (отклонение инфляции от оп тимального уровня и отклонение выпуска в неторгуемом сек торе от оптимального уровня) входят в функцию с одинако В модели отсутствует в явном виде условие, что при равенстве реально го обменного курса и условий торговли единице торговый баланс является сбалансированным, т.е. Yim = Y. Однако из условия плавающего обменно ex го курса следует, что при неизменных валютных резервах в отсутствие рынка капитала приток валюты в страну (экспорт) равен оттоку валюты из страны (импорту).

выми весами (0,5), что позволяет не рассматривать выбор между инфляционными потерями и потерями выпуска.

В краткой форме условия для оптимальных значений ин фляции и выпуска неторгуемых товаров, обеспечивающих минимум функции потерь общественного благосостояния, могут быть записаны как:

* opt = (rk=1; µ=; P /P*=1);

ex * yinopt = yin(rk =1; P /P*=1).

ex Предельное отклонение цены на экспорт от долгосрочно го уровня приведет к следующему изменению функции по терь общественного благосостояния:

d d dyin opt opt = ( - ) + (yin - yin ).

* * * d(Pex P*) d(Pex P*) d(Pex P*) Рассмотрим теперь предельные отклонения функции об щественного благосостояния при трех основных режимах денежно кредитной политики, а потом проведем сравни тельный анализ величины отклонения в случаях, когда теку щие цены экспорта выше или ниже долгосрочного уровня.

Необходимо, однако, сразу оговориться, что, несмотря на принятые допущения относительно частного вида функций в модели, выражения для потерь функции общественного бла госостояния в аналитической форме являются слишком гро моздкими и не позволяют наглядно продемонстрировать по следствия роста / снижения текущих цен экспорта. Поэтому ниже мы приводим лишь качественные результаты анализа, полученные для численного решения модели при частных значениях параметров в условиях различных режимов де нежно кредитной политики. Однако, поскольку мы не прово дили калибровки модели на реальных данных, далее присут ствуют случаи с неоднозначными выводами относительно знака изменения рассматриваемых величин.

Таргетирование обменного курса Предположим, номинальный обменный курс первона чально зафиксирован таким образом, что реальный обмен ный курс, определяемый через отношение внутренней цены к мировым ценам, равен единице, т.е. совпадает с плаваю щим обменным курсом, который реализовался бы при сред них долгосрочных экспортных ценах.

Тогда, как было показано выше, рост текущих экспортных цен будет оказывать влияние на инфляцию по двум каналам.

Во первых, вследствие возникновения положительного сальдо торгового баланса увеличатся темпы прироста де нежного предложения. Во вторых, изменение инфляции произойдет в результате изменения реальной процентной ставки. В частности, при увеличении текущих экспортных цен реальная процентная ставка растет, поскольку текущее по требление становится дороже будущего (рост дохода и со ответственно потребления воспринимается как временный).

Кроме того, при изменении экспортных цен реальная про центная ставка будет зависеть и от того, какова доля импор та на внутреннем рынке (через реальный обменный курс).

Аналогичные рассуждения могут быть проведены и для случая снижения текущих цен экспорта. Полученные таким образом выводы об изменении инфляции при рос те/снижении текущих цен экспорта сведены в табл. 2.1.

Отметим, что согласно выбранному нами виду функции потерь общественного благосостояния и условия оптималь ности знак отклонения текущей инфляции от оптимального уровня и производной инфляции по изменению экспортных цен будет совпадать. Таким образом, в обоих однозначных случаях инфляционные потери функции общественного бла госостояния будут больше, чем в случае оптимальной ин фляции.

Таблица 2.Изменение инфляции при росте/снижении текущих цен экспорта Изменение инфляции вследствие вследствие изменения изменения итоговые изме денежного реального нения предложения процента Экспортные цены выше среднего доля импорта велика + + + доля импорта мала + – Экспортные цены ниже среднего доля импорта велика – – – доля импорта мала – + Минимизация таких потерь (равенство их нулю) может быть достигнута только в случае малой доли импортных то варов на внутреннем рынке, когда влияние на инфляцию со стороны денежного предложения может быть компенсиро вано за счет увеличения в потребительской корзине доли импортных товаров с фиксированными (вследствие фикси рованного обменного курса и неизменных мировых цен на импортные товары) ценами.

Переходя к анализу реакции выпуска внутренних товаров на изменение текущих экспортных цен, следует отметить, что при увеличении цен экспорта в случае фиксированного обменного курса будет расти как реальный курс националь ной валюты, так и реальная заработная плата, и, следова тельно, будет снижаться выпуск в неторгуемом секторе. При низких ценах на экспортируемый товар реальный курс на циональной валюты также снизится, что будет стимулиро вать внутренний выпуск, однако конечное изменение внут реннего выпуска зависит от доли импортных товаров в по требительской корзине в начальный момент. Так, если доля импортируемых товаров мала, то, как было показано выше, будут происходить рост реальной заработной платы и соот ветственно снижение выпуска в неторгуемом секторе (рост реальной заработной платы объясняется в рамках модели номинальной жесткостью заработной платы и дефляцией за счет сокращения денежного предложения).

Таким образом, минимизация потерь внутреннего выпус ка в условиях фиксированного обменного курса возможна только в случае малой доли импортных товаров на внутрен нем рынке и падения текущих экспортных цен.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.