WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 9 |

В настоящее время на долю государств – членов ОПЕК приходится свыше 77% мировых разведанных запасов неф ти, более 40% всей мировой добычи и около 50% объемов торговли данным видом углеводородного сырья. Кроме того, страны ОПЕК контролируют свыше 11% мощностей по пере работке нефти и владеют примерно 6% танкерного флота планеты. На их территории сконцентрировано более 40% до казанных мировых запасов природного газа, причем они обеспечивают 12% его добычи и 8% потребления.

С 1988 г. помимо ОПЕК существует ИПЕК – группа стран – независимых экспортеров нефти. В нее входят Ангола, Еги пет, Йемен, Китай, Колумбия, Малайзия, Мексика, Норвегия, Оман и Россия. Ряд других независимых экспортеров нефти, например, Австралия, Канада, Великобритания, не проявили интереса к ИПЕК, которая так и не была оформлена как са мостоятельная организация. Неформальным лидером ИПЕК является Оман, министр нефти и минеральных ресурсов ко торого фактически выполняет функции координатора груп пы. Во второй половине 90 х гг. активность ИПЕК заметно снизилась. Объемы доказанных запасов нефти на террито рии государств – независимых экспортеров нефти состав ляют около 15% общемировых.

Как показано на рис. 1.1, по итогам 2002 г. у 14 стран доля в мировом экспорте нефти превышала 2%, причем 1 е место на протяжении многих лет занимала Саудовская Аравия. На 2 м месте находилась РФ, а на 3 м – Норвегия. Отметим, что в 2003 г. по итогам отдельных месяцев РФ по этому показа телю выходила на 1 е место.

Рассмотрим теперь изменения основных макроэкономи ческих индикаторов (динамика реального ВВП, безработи цы, инфляции, номинального обменного курса, профици та/дефицита государственного бюджета) в ряде стран – экс портеров нефти, доля которых в мировом экспорте нефти превышает 2%. В выборку вошли страны, существенно раз личающиеся по уровню экономического развития, роли в мировой экономике и характеру сложившейся хозяйствен ной системы:

• экономически развитые страны: Великобритания, Канада и Норвегия;

• государства Ближнего Востока и Северной Африки: Ирак, Иран, Кувейт, Ливия, ОАЭ, Оман и Саудовская Аравия;

• развивающиеся страны Латинской Америки: Венесуэла и Мексика;

• страна с переходной экономикой: Россия;

• слаборазвитая африканская страна: Нигерия.

Из перечисленных стран 8 являются членами ОПЕК, а ос тальные 6 – независимыми производителями нефти.

Как уже отмечалось выше, в динамике цен нефти за по следние 50 лет можно выделить три различных периода (рис. 1.2): 1950–1972 гг. – плавный повышательный тренд, 1973–1986 гг. – резкий рост (нефтяные шоки 1973–1974 гг. и 1979–1980 гг.) и падение (начало 80 х гг.), с 1986 г. – коле бания цен в широком диапазоне без явно выраженного тренда.

На последнем временном интервале, который представ ляет интерес для нашего анализа, движения цен на нефть напоминали «случайное блуждание» с сильными шоками, порождающими колебания цен в широком диапазоне. Явный тренд в ряду отсутствует. Хотя количество точек на данном периоде пока недостаточно для проведения статистических тестов и формального определения свойств ряда (ряд с воз вращением к среднему, «случайные блуждания», стационар ный ряд относительно детерминированного тренда), такая динамика соответствует указанному выше поведению цен.

Анализируя влияние цен на нефть на национальные эко номики, следует отметить, что большинство стран – ведущих экспортеров нефти имеют сравнительно небольшие по раз мерам экономики. Исключением являются лишь Великобри тания, Канада, Мексика, Норвегия и Россия. Такая ситуация сохранялась на протяжении достаточно длительного проме жутка времени, причем ее не изменили и периоды высоких цен на нефть. Однако темпы экономического роста во мно гом определялись мировыми ценами на основной экспорт ный товар данных стран – нефть (рис. 1.3). Когда цены на нефть находились на высоком уровне, в основных нефтеэкс портирующих странах наблюдался достаточно быстрый эко номический рост. Снижение же мировых нефтяных цен со провождалось замедлением экономического роста. В то же время экономики данных стран на протяжении анализируе мого двадцатилетнего периода достаточно динамично раз вивались (среднегодовые темпы роста экономик за послед ние 20 лет составляли около 3,5%, см. рис. 1.4). Однако даже высокие темпы роста в отдельных странах (Оман, Иран и др.) не смогли помочь им преодолеть отставание от развитых стран, в том числе от ведущих мировых экспортеров нефти.

Колебания индексов потребительских цен (ИПЦ) в стра нах – экспортерах нефти отличались на анализируемом вре менном интервале значительной волатильностью (рис. 1.5).

В некоторых странах (Мексика, Венесуэла, Нигерия, Россия, Иран) инфляция на протяжении существенного периода времени превышала 20% в год. В других же странах (Сау довская Аравия, Норвегия, Великобритания, Ливия) темпы роста ИПЦ были умеренными. К началу 2000 х гг. подавляю щему большинству стран с высокой инфляцией все же уда лось снизить ее до приемлемого уровня.

-Великобритания Венесуэла Иран Канада Кувейт Ливия Мексика Нигерия Норвегия Оман РФ Саудовская Аравия В среднем по странам Рис. 1.5. Темпы роста ИПЦ в основных нефтедобывающих странах в 1982–2003 гг. (% в год) Источник: International Financial Statistics.

На протяжении рассматриваемого периода можно выде лить два этапа повышения среднего уровня инфляции: конец 1980 х – начало 1990 х гг. и середина 1990 х гг. Отметим, что на данных этапах наблюдался рост среднемировых цен на нефть. В то же время в начале 2000 х гг., когда произошло очередное увеличение нефтяных цен, повышения среднего по странам уровня инфляции не произошло. Среди всех рас сматриваемых стран дефляция была зафиксирована лишь в Саудовской Аравии и Омане.

При классификации рассматриваемых стран по режиму валютного курса на настоящий момент необходимо отме тить, что примерно половина ведущих экспортеров нефти придерживается политики фиксированного валютного курса, другая половина имеет режим плавающего курса. Однако режима свободного плавания придерживаются лишь Мекси ка и наиболее развитые страны – Великобритания, Канада, Норвегия (табл.1.1). На протяжении анализируемого перио да политика валютного курса многих стран претерпела силь ные изменения. В качестве примера можно назвать Россию, Мексику, Нигерию, Венесуэлу и Иран. При этом в Иране, Ни герии и России курс национальных валют падал по отноше нию к доллару США скачкообразно, в то время как девальва ция национальных валют Мексики и Венесуэлы происходила постепенно (рис. 1.6).

В настоящий момент большинство рассматриваемых стран – экспортеров нефти в денежно кредитной политике придерживается политики таргетирования обменного курса, что соответствует приведенной выше классификации курсо вых режимов. Альтернативные режимы денежно кредитной политики используются наиболее экономически развитыми странами (Великобритания, Канада, Норвегия) и странами с более диверсифицированной экономикой (Мексика и Рос сия) (табл. 1.2).

Таблица 1.Режимы валютного курса в основных странах – экспортерах нефти (2002 г.) Режим валютного курса Страна Великобритания свободное плавание Венесуэла ползущий коридор Ирак управляемое плавание Иран фиксированный курс Канада свободное плавание Кувейт привязан к корзине валют Ливия привязан к корзине валют Мексика свободное плавание Нигерия сильно управляемое плавание Норвегия свободное плавание ОАЭ фиксированный курс Оман фиксированный курс Россия управляемое плавание Саудовская Аравия фиксированный курс Источник: МВФ.

Таблица 1.Режимы денежно кредитной политики в основных странах – экспортерах нефти (2002 г.) Страна Таргетируемая переменная Великобритания инфляция Венесуэла обменный курс Ирак обменный курс Иран обменный курс Канада инфляция Кувейт обменный курс Ливия обменный курс Мексика денежное предложение Нигерия обменный курс Норвегия без явного номинального якоря ОАЭ обменный курс Оман обменный курс Россия инфляция, реальный курс Саудовская Аравия обменный курс Источник: МВФ.

0,0,Великобритания Венесуэла Ирак Иран Канада Кувейт Ливия Мексика Нигерия Норвегия ОАЭ Оман РФ Саудовская Аравия Рис. 1.6. Динамика валютных курсов основных нефтедобывающих стран в 1982–2003 гг. (единиц национальной валюты за доллар США, логарифмическая шкала) Источник: International Financial Statistics.

С начала 1980 х гг. динамика среднегодового бюджетного дефицита в основных нефтеэкспортирующих странах прак тически совпадала с динамикой среднемировых цен на сы рую нефть (рис. 1.7). Это объясняется прежде всего тем, что в большинстве данных стран доходы от налогообложения экспорта нефти составляют значительную часть доходов бюджета. Необходимо, однако, отметить, что на протяжении рассматриваемого периода существует тенденция к посте пенному ужесточению бюджетной политики (сокращение уровня бюджетного дефицита), вследствие чего падение цен на нефть на рубеже XX–XXI вв. приводила к меньшим разме рам дефицита бюджетов, чем в 1980 х гг.

35 ----0 -Среднемировая цена нефти ($ за баррель) Профицит/дефицит бюджета (% ВВП) Рис. 1.7. Среднегодовые цены на нефть сорта Brent (долларов за баррель, левая шкала) и профицит/дефицит бюджета (средние значения в %, правая шкала) основных стран – экспортеров нефти в 1982–2003 гг.

Источник: International Financial Statistics.

* * * Таким образом, динамика усредненных по странам мак роэкономических показателей свидетельствует о том, что цены на нефть оказывали достаточно сильное влияние на темпы роста экономик и состояние государственного бюд жета. Вместе с тем характер инфляционных процессов и стабильность национальной валюты определялись, по видимому, общим характером развития экономики и в меньшей степени зависели от ежегодных колебаний нефтя ных цен. Необходимо также отметить, что на протяжении рассматриваемого периода (1980–2002 гг.) характерными для нефтеэкспортирующих стран были тенденции к сниже нию темпов инфляции и укреплению государственных фи нансов. Характеризуя проводимую денежно кредитную и курсовую политику в странах – экспортерах нефти, следует отметить, что существует достаточно жесткое разделение между группой стран Ближнего Востока и Северной Африки и всеми остальными странами. Первые на протяжении всего периода жестко придерживались политики таргетирования фиксированного обменного курса национальной валюты, то гда как спектр режимов, применявшихся денежными вла стями в остальных странах, достаточно широк – от таргети рования фиксированного обменного курса до свободного плавания и политики без явного номинального якоря.

1.2. Анализ влияния цен на нефть на проводимую денежно кредитную политику Для анализа эффективности денежно кредитной и курсо вой политики и количественной оценки эффектов от измене ния нефтяных цен на динамику основных макроэкономиче ских показателей в странах – экспортерах нефти мы будем использовать монетарный подход к платежному балансу (monetary approach to balance of payments)3 рассматривае мых стран. При данном подходе экономика страны – экспор тера нефти может быть описана следующей системой урав нений:

y = a(y, i, e) + g() + S(y, c, k), (1) NFA + DC = M(P, y, i), (2) Обзор основных гипотез в рамках монетарного подхода к платежному балансу и методов их эмпирической проверки см., например: (IMF, 1977).

RER = f(po, y, k), (3) NFA = Pc(y, yf, RER) + Pk(i, ee), (4) DC = f(NFA, N), (5) e – ee = f(i – if, c), (6) g = (po), (7) где a – реальное внутреннее потребление;

c – счет текущих операций (в реальном выражении);

DC – внутренний кредит;

e – номинальный обменный курс национальной валюты;

ee – ожидаемый номинальный курс национальной валюты;

g – реальные государственные расходы;

i – номинальный внутренний процент;

if – номинальный процент на мировом рынке;

k – счет движения капитала (в реальном выражении);

M – денежная масса (в номинальном выражении);

N – таргетируемая переменная в денежно кредитной по литике;

NFA – чистые внешние активы денежных властей;

P – внутренний уровень цен;

po – мировые цены на нефть;

e – ожидаемые темпы инфляции;

RER – реальный обменный курс национальной валюты;

S – реальные внутренние инвестиции;

– реальные налоги;

y – реальный внутренний выпуск;

yf – реальный мировой выпуск.

Представленная модель аналогична модели в работе Ка маса (Kamas, 1986), где описывается малая открытая эконо мика, с плавающим обменным курсом. Центральный банк и правительство рассматриваются как единый орган – денеж ные власти, проводящие денежно кредитную политику с оп ределенным номинальным якорем. Уравнение (1) описывает ситуацию равновесия на рынке товаров, где реальный вы пуск равен реальному спросу и определяется внутренним потреблением, государственными расходами и инвестици онной активностью. Налоги в модели взимаются только с экспортного сектора.

Уравнение (2) описывает равновесие на денежном рынке.

Денежная масса (деньги повышенной мощности, денежная база) определяется внутренними и внешними активами де нежных властей – внутренним кредитом и чистыми внешни ми активами.

Реальный обменный курс национальной валюты, согласно уравнению (3), определяется условиями торговли страны (ценами на нефть), реальным внутренним выпуском и прито ком капитала в страну через счет движения капитала.

Уравнение (4) описывает соотношения в рамках платеж ного баланса страны. В частности, изменение чистых внеш них активов денежных властей соответствует сальдо счета текущих операций и счета движения капитала (в номиналь ном выражении). При этом сальдо счета текущих операций определяется реальным курсом национальной валюты, внут ренним и мировым выпусками. Цены на нефть оказывают влияние на сальдо счета текущих операций через реальный обменный курс и внутренний выпуск, мировой выпуск опре деляет несырьевой экспорт, а реальный обменный курс – импорт. Сальдо счета движения капитала зависит от уровня процентной ставки на внутреннем рынке и от ожидаемого изменения номинального курса национальной валюты.

Уравнение (5) представляет собой функцию реакции де нежных властей. Согласно модели, изменение внутреннего кредита происходит как в результате изменения чистых внешних активов денежных властей, так и вследствие дина мики таргетируемой переменной (обменный курс, инфляция, денежное предложение). Такая зависимость предполагает, что денежные власти имеют возможность проводить незави симую денежно кредитную политику, и они располагают доступным набором инструментов для стерилизации внеш них шоков.

Динамика обменного курса определяется уравнением (6).

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.