WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Таблица Межсекторальная структура валового внутреннего продукта/валовой добавленной стоимости и валового располагаемого дохода 2004 2005 2006 2007 в % к валовому внутреннему продукту Всего по внутренней экономике* 100 100 100 100 S.11 Нефинансовые корпорации 64,6 63,3 62,5 63,0 63,S.12 Финансовые корпорации 3,0 3,5 3,9 4,2 3,S.13 Государственное управление 9,5 8,9 9,2 9,3 9,S.14 Домашние хозяйства 9,7 9,6 9,4 8,9 8,S.15 НКООДХ 0,5 0,4 0,3 0,3 0, в % к валовому располагаемому доходу Всего по внутренней экономике 100 100 100 100 S.11 Нефинансовые корпорации 10,2 7,8 6,9 8,3 8,S.12 Финансовые корпорации 3,3 3,4 3,3 3,7 2,S.13 Государственное управление 27,9 30,8 32,1 30,7 31,S.14 Домашние хозяйства 57,6 57,3 56,9 56,6 56,S.15 НКООДХ 1,1 0,8 0,7 0,7 0,* данный показатель по экономике в целом отличается от соответствующего, полученного суммой секторов, на величину чистых налогов на продукты Источник: Национальные счета России в 2002-2009 гг., Росстат, М., 2010 г., Финансовая отчетность по Российским стандартам бухгалтерского учета, Финансовые показатели и отчетность, Сбербанк России, www.sbrf.ru, расчеты автора Построение полного набора счетов для сектора финансовых корпораций позволило выявить закономерности распределения валового располагаемого дохода между институциональными секторами. Отличительной чертой периода быстрого подъема российской экономики в 2004-2007 гг., сопровождавшегося ростом располагаемого дохода во всех секторах внутренней экономики, являлись опережающие темпы его наращивания в двух секторах:

государственного управления и финансовых корпораций. Доля располагаемого дохода государства в общем объеме доходов за 2004-2007 гг. возросла с 27,9% до 30,7%, сектора финансовых корпораций – с 3,3% до 3,7 процентов. Под влиянием кризиса, затронувшего в 2008 г. в наибольшей степени сектор финансовых корпораций, доля его доходов в их общем объеме сократилась до 2,3%, при этом доля доходов государства возросла до 31,8 процентов.

Закономерным в этих условиях являлось значительное снижение масштабов чистого кредитования экономики сектором финансовых корпораций. За год его относительная величина сократилась на 1,4 п.п. с 3,2% ВВП в 2007 г. до 1,7% ВВП 2008 году.

2. Выявлены объективные условия, предопределившие особенности развития сектора финансовых корпораций в 2000-х гг., а также выбор методов и инструментов государственного регулирования процессов воспроизводства национального хозяйства России.

Активная интеграция России в мировое хозяйство в 2000-х гг. и исключительно благоприятный внешний фон явились ключевыми факторами, обусловившими повышение значимости деятельности сектора финансовых корпораций. Быстрый рост цен на энергоносители на мировых рынках привел к ежегодному наращиванию притока экспортной выручки в Россию. В результате, несмотря на растущие объемы импорта товаров и услуг, поступления по счету текущих операций выросли с 46,8 млрд. долл. США (18,0% ВВП) в 2000 г. до максимума в 103,7 млрд. долл. (6,2% ВВП) в 2008 году.

Помимо масштабного притока экспортной выручки интенсивно нарастали объемы привлечения внешних заимствований. Быстрый рост российской экономики, низкие процентные ставки и долгосрочность кредитных ресурсов на мировых финансовых рынках обусловили привлекательность внешних займов. В результате вывоз валютно-финансовых средств в размере 32,5 млрд. долл.

(12,5% ВВП) в 2000 г. в последующем сменился на их чистый ввоз, достигший в 2007 г. максимального размера в 94,7 млрд. долл. (7,3% ВВП).

Кардинальное изменение ситуации на мировых торговых и финансовых рынках в 2008-2009 гг.: падение цен на сырьевые товары, снижение доступности внешних ресурсов, укрепление курса доллара США – вызвали масштабный отток капитала и более чем двукратное сокращение экспортной выручки.

Чистый отток валютно-финансовых средств из российской экономики в 2008 г.

превысил 131 млрд. долл. (7,9% ВВП). В 2009 г. более чем в два раза сократились поступления по счету текущих операций с 103,7 млрд. долл. (6,2% ВВП) в 2008 г. до 49,4 млрд. долл. (4,0% ВВП) в 2009 году.

Возрастающая интенсивность и значимость потока валютно-финансовых средств из-за рубежа, необходимость нивелирования конъюнктурных колебаний и поддержания стабильного развития национального хозяйства потребовали корректировки механизмов государственного регулирования параметров воспроизводства. Это предопределило выбор режима управляемого плавающего валютного курса и создания «страхового резерва» в виде Стабилизационного фонда (с 2008 г. – Резервный фонд и Фонд национального благосостояния). В конечном счете, аккумулирование конъюнктурных доходов государства на счетах в Банке России стало ключевым механизмом, формирующим параметры финансирования внутренней экономики, а соответственно, и влияние сектора финансовых корпораций на процессы воспроизводства.

Таким образом, повышение открытости экономики, обусловившее усиление зависимости российского хозяйства от состояния мировых сырьевых и финансовых рынков, стало ключевым фактором, определившим финансовостоимостные параметры воспроизводства, а также выбор методов и инструментов их государственного регулирования.

3. Определены основные факторы и закономерности, определяющие особенности финансирования национального хозяйства России в условиях ее активной интеграции в мирохозяйственные процессы. Качественно и количественно оценена зависимость параметров финансирования экономики от изменения внешнеэкономической конъюнктуры.

Нарастающий приток валютно-финансовых средств из-за рубежа, вызвав повышение зависимости национального хозяйства от состояния не только торговых, но и финансовых рынков мира, потребовал корректировки методов и инструментов государственного регулирования параметров воспроизводства. В этих условиях был создан Стабилизационный фонд. Однако изъятие из внутреннего оборота финансовых средств на счета бюджетного фонда имело и негативные последствия.

Искусственное сжатие денежного предложения спровоцировало не только кризис ликвидности летом 2004 года, но и масштабные внешние заимствования.

Уже в 2005 г. ссуды и займы, привлеченные банками, увеличились в 2,6 раза, достигнув 17,8 млрд. долл. США против 6,8 млрд. долл. в 2004 году. Почти в раза увеличились и прямые иностранные инвестиции в банковскую систему, достигнув в 2005 году 2,0 млрд. долл. против 0,7 млрд. долл. в 2004 году.

Поскольку движение средств по финансовому счету платежного баланса не попадало под действие бюджетного инструмента стерилизации, это усилило зависимость параметров финансирования воспроизводства от внешней конъюнктуры. Таким образом, выявлено, что ограниченность действия ключевого инструмента стерилизации, изымающего из оборота финансовые ресурсы, источником которых были только потоки экспортной выручки, снижало возможности государственного регулирования воспроизводственных процессов.

В отличие от российской экономики финансирование ведущих экономик мира: США, Еврозоны и Японии осуществлялось преимущественно за счет внутренних источников. В докризисном периоде приобретение государственных ценных бумаг монетарными властями США и Японии выступало основным механизмом финансирования воспроизводства. Доля чистых требований монетарных властей к органам государственного управления к концу 2006 г. в США достигла наибольшего значения – 96,5% денежной базы, в Японии – 68,процента. В Еврозоне в 2002-2006 гг. основным источником являлось финансирование центральным банком кредитных организаций, доля которого устойчиво росла и достигла к концу 2006 г. 67,2% (таблица 2).

Ключевая роль внутренних источников в финансировании совокупного спроса позволяет органам власти регулировать динамику и «качество» кредитных ресурсов, повышая инвестиционный потенциал национального хозяйства. В условиях мирового финансового кризиса ведущая роль внутренних каналов финансирования экономик США, Еврозоны и Японии позволила удовлетворить возросшие потребности финансовых корпораций в заемных средствах, сдерживая расширение негативных явлений в воспроизводстве.

Таблица Источники финансирования национальных хозяйств США, Еврозоны, Японии и России (на конец года, в процентах к итогу) Россия США Еврозона Япония 2006 2008 2009 2006 2008 2009 2006 2008 2009 2006 2008 Денежная база 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 чистые иностранные активы 194,2 225,0 201,2 1,0 32,3 1,6 29,7 5,1 22,0 6,1 -6,9 4,внутренние активы -94,2 -125,0 -101,2 99,0 67,7 98,4 70,3 94,9 78,0 93,9 106,9 96, чистые требования к органам -83,5 -135,2 -86,2 96,5 4,2 32,0 16,6 13,3 13,2 68,8 58,4 61, государственного управления требования к кредитным 1,2 70,4 30,6 0 38,9 8,5 67,2 94,7 81,9 12,0 21,3 15, организациям прочие -11,9 -60,2 -45,6 2,5 24,6 57,9 -13,5 -13,1 -17,1 13,1 27,2 19,Источник: Бюллетень банковской статистики, Банк России, www.cbr.ru, International Financial Statistics, IMF, March 2010, расчет автора В России только при резком сокращении экспортной выручки и снижении доступности внешних ресурсов изменился механизм государственного регулирования финансовых аспектов воспроизводства, и финансирование национального хозяйства стало осуществляться за счет внутренних источников.

При этом даже в 2008 г., несмотря на острое проявление негативных явлений, продолжалось изъятие бюджетных средств из процесса воспроизводства. Только в 2009 г. при полномасштабном спаде, затронувшем практически все виды экономической деятельности, направление финансовых потоков изменилось.

Прирост объема чистого кредитования монетарными властями государства в 2009 г. составил около 2 трлн. руб. (5% ВВП), что стало основным источником финансирования воспроизводства.

В рамках исследования были предложены и разработаны модельные расчеты, позволяющие количественно оценить степень зависимости динамики финансирования экономики от состояния внешнеэкономической конъюнктуры.

Наибольшая зависимость динамики финансирования российского хозяйства от внешней конъюнктуры сложилась к середине 2004 г. и сохранилась даже при ее кардинальном изменении вплоть до середины 2009 года. Построенное регрессионное уравнение для этого периода выявило прямо пропорциональную зависимость динамики денежной базы в широком определении от процентных ставок мирового финансового рынка и дефлятора экспорта товаров и услуг.

Обратно пропорциональная зависимость характеризует взаимосвязь между динамикой денежной базы в широком определении и характеристиками импорта товаров и услуг. Модель имеет вид:

H=0.5Xp(-4) – 1.1M(-3) – 0.8Mp + 7.4LIBOR – 29,6 R2=0.87 (1) (1,8) (2,1) (-2,8) (3,0) (-2.4) где H – темп прироста денежной базы в широком определении (на конец квартала к концу аналогичного квартала предыдущего года, в процентах);

Xp – темп прироста дефлятора экспорта товаров и услуг (квартал к аналогичному кварталу предыдущего года, в процентах);

M – темп прироста физического объема импорта товаров и услуг (квартал к аналогичному кварталу предыдущего года, в процентах);

Mp – темп прироста дефлятора импорта товаров и услуг (квартал к аналогичному кварталу предыдущего года, в процентах);

LIBOR - Лондонская межбанковская процентная ставка по размещению кредитов в долларах США сроком на 1 год (средняя за квартал, в процентах годовых).

В острой фазе мирового кризиса при сокращении поступлений в Россию валютных средств экономика стала финансироваться за счет внутренних источников: наращивания требований Банка России к другим депозитным корпорациям и сокращения его обязательств перед сектором государственного управления. Сложившаяся к концу 2009 г. зависимость моделируется следующим образом:

H=8.2LIBOR – 0.7Mp – 3.95 R2=0.81 (2) (4.7) (-3.2) (0.5) Полученные результаты позволяют заключить, в условиях глобального кризиса влияние мирового финансового рынка и цен импортируемой продукции не только сохранилось, но и усилилось.

4. Предложена методика исследования факторов, определяющих влияние деятельности сектора финансовых корпораций на воспроизводственные процессы. Полученные на ее основе результаты представляют собой теоретико-методологическую базу для дальнейшего развития методов оценки влияния государственного регулирования на основные социально-экономические процессы.

Сектор финансовых корпораций, трансформируя сбережения институциональных секторов в накопление, оказывает непосредственное влияние на воспроизводственные процессы. Эффективность финансового посредничества характеризуется величиной банковского мультипликатора, изменения которой определяются регулятивными и поведенческими факторами.

Прямое воздействие органов власти на его величину осуществляется посредством регулирования норм обязательного резервирования.

Опосредованное – путем изменения ставки рефинансирования, воздействующей на ставку процента по депозитам, и, в конечном счете, на привлекательность депозитов и вкладов. Под поведенческими факторами, прежде всего, понимается склонность экономических агентов к организованным сбережениям, формирующим ресурсную базу финансовых корпораций.

Разработанный методический подход основан на эконометрическом исследовании зависимости банковского мультипликатора от поведенческих и регулятивных факторов. Полученные результаты свидетельствуют, что в России в 2000-х годах влияние поведенческих факторов на банковский мультипликатор было доминирующим. В тоже время наименьшее воздействие на него оказывало изменение монетарными властями нормативов обязательных резервов.

Таким образом, проведенное исследование, во-первых, свидетельствует о повышении роли финансовых корпораций как основного посредника, осуществляющего финансово-перераспределительные операции в экономике.

Так, банковский мультипликатор возрос с 1,6 в 2000 г. до 2,43 в 2009 году. Вовторых, изменение его величины, а соответственно, и возможностей сектора финансовых корпораций финансировать воспроизводственные процессы преимущественно определялись действием поведенческих факторов. В связи с этим на величину банковского мультипликатора, все более приобретающего черты функционального параметра, следует обращать особое внимание при выработке мер государственного регулирования воспроизводства.

5. Осуществлена качественная и количественная оценка макроэкономических факторов, формирующих спрос институциональных секторов на финансовые ресурсы. Это позволяет научно обосновать выбор методов государственного регулирования процессов воспроизводства.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.