WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 44 | 45 || 47 | 48 |   ...   | 53 |

5.3. Теоретический анализ изменений в налогообложении прибыли Влияние налогообложения на инвестиции традиционно изучается с помощью оценочных показателей эффективных ставок налогообложения. В главе 3 настоящей работы (раздел 3.3) приведена классификация Фуллертона эффективных ставок и вопросов, на которые с помощью той или иной www.iet.ru ставки можно ответить. На объем и характер инвестиций в реальные активы влияют предельные эффективные ставки налога. Чаще всего предельные эффективные ставки налогообложения определяются как отношение «предельного налогового клина» к доналоговой или посленалоговой доходности предельной инвестиции (в разных работах применяется тот или иной вариант, чаще относят предельный налоговый клин к доходности предельной инвестиции до налогообложения). Предельный налоговый клин представляет собой разность доходности предельной инвестиции до налогообложения и после налогообложения. В некоторых случаях, когда доходность в знаменателе выражения предельных эффективных ставок близка к нулю (такая ситуация возможна в том случае, когда в знаменателе дроби используется доналоговая доходность, и при этом льготы или субсидии приводят к снижению доходности до налогообложения почти до нуля или даже до отрицательных величин при положительной доходности после налогообложения), рассматривают собственно налоговый клин. Расчет предельных эффективных ставок осуществляется при некоторых допущениях, и, в частности, предполагается, что налоговые правила одинаковы в различных обстоятельствах и симметричны или могут быть сведены к симметричным посредством введения поправочного коэффициента, учитывающего вероятность убытка и потери при несовершенной компенсации убытка. Для России, в период до реформы налогообложения прибыли (в 1992—2001 гг.), анализ предельной эффективной ставки по такой методике затруднителен не только из-за наличия существенной асимметрии законодательства в прибылей и убытков, но и в силу зависимости ограничений на применение инвестиционной льготы от соотношения инвестиций текущего периода и результатов прошлых инвестиционных решений. Это приводит к тому, что параметры налогообложения и посленалоговая доходность зависят от всей прошлой траектории инвестирования, причем чистый поток доходов текущего и будущих периодов не являются непрерывными по норме инвестирования. Стандартным допущением анализа предельных эффективных ставок является допущение или использования всех полагающихся вычетов и кредитов в текущем периоде, или практически до полного их использования за счет возможности переноса убытков и инвестиционного налогового кредита на будущее, и, кроме того, часто за счет дополнительной возможности переноса убытков в прошлое. Иногда вводится учет несовершенства компенсации налогового убытка за счет введения коэффициента, отражающего некоторую среднюю долю приведенной стоимости погашения в будущем перенесенного на будущее убытка. Однако такие допущения более естественны в тех налоговых системах, где приняты меры по устранению асимметрии например, в США применявшийся налоговый кредит не www.iet.ru мог превышать 90% от текущей налоговой прибыли, но неиспользованную часть кредита можно было перенести на будущее, при этом для компенсации убытка можно было использовать не только всю прибыль текущего периода, но и прошедшую налогообложение прибыль трех предшествующих лет.

Если же задачей исследования является рассмотрение различий во влиянии налогового режима на предприятия, находящиеся в разном состоянии по отношению к вероятности применения тех или иных разрешенных законодательством возможностей уменьшения налоговой базы, то принятие вышеописанных допущений не соответствовало бы самому характеру рассматриваемого вопроса.

При рассмотрении проблемы с учетом асимметричных эффектов формулировка задачи предполагает использование зависимостей как от переменных, связанных с самой добавочной инвестицией, ожидаемых в будущем цен и налоговых параметров, связанных с самой инвестицией и доходом от нее, так и ограничений, зависящих от значения выбранных переменных прошлых периодов, а также от обстоятельств, сложившихся в прошлом и не зависящих от решений предприятия. Так, например, для определения суммы, на которую можно уменьшить налоговую базу при инвестировании, следует учесть сумму амортизации, начисляемую за период для целей налогообложения, сумму убытка прошлых лет и налоговую прибыль до применения инвестиционной льготы.

Вероятно, именно эти сложности привели Р.Альтшулер и А.Ауэрбаха к использованию в работе «Значение асимметрии налогового законодательства: эмпирический анализ»120 альтернативного подхода. Предельные эффективные ставки определяются у Альтшулер и Ауэрбаха как отношение уплаченных в текущем периоде дополнительных налогов к предельному текущему доходу и различаются в зависимости от статуса фирмы в отношении возможностей вычета разрешенных расходов в текущем налоговом периоде.

Эта идея рассмотрение фирм, находящихся в различных статусах, а также определение предельной ставки не через сопоставление доходностей, а как отношение дополнительного налога к предельном доходу, – использована в настоящей работе. Однако здесь рассматривается не просто предельный доход, но дополнительный доход от предельной инвестиции фирм, находящихся в разном статусе. При этом, поскольку изменение инСм.: Altshuler R., Auerbach A. The Significance of Tax Law Asymmetries: An Empirical Investigation // The Quarterly Journal of Economics. V. 105. Iss. 1 (Feb., 1990).

Р. 60–86.

www.iet.ru вестиционной политики влияет не только на текущий доход и текущие налоговые поступления, а, вообще говоря, на все будущие потоки дохода и налоговые обязательства, а также на статус фирмы в будущих периодах, в настоящей работе в качестве предельной ставки рассматривается отношение приведенной стоимости текущих и будущих дополнительных налогов, возникающих в результате осуществления добавочной инвестиции, к приведенной стоимости дополнительного дохода, связанного с этой инвестицией.

5.3.1. Эффективная ставка налогообложения предельной инвестиции Обозначения, определения и допущения, используемые в разделе Инвестиционная льгота в том виде, в котором она применялась в 1992– 2001 гг., приводила к существенным различиям в эффективных ставках налогообложения предельной инвестиции121 (ЭСНПИ) в случае инвестирования в ситуации, когда льгота была применима, и в ситуации, когда инвестиции осуществляются сверх объема, позволяющего полностью использовать льготу.

Рассмотрим модель с дискретным изменением времени.

Определим эффективную ставку налогообложения предельной инвестиции следующим образом:

Пусть I0, I1, … инвестиции, которые фирма осуществляет в периодах 0,1… соответственно;

Понятие эффективной ставки предельной инвестиции отличается от понятия предельной эффективной налоговой ставки: предельная эффективная ставка налогообложения определяется для предельной инвестиции при оптимальном выборе фирмы, т.е. добавочной инвестиции в условиях выбора оптимальной траектории инвестирования, или для такой инвестиции, доходность которой после налогообложения в точности равна альтернативным издержкам финансирования. В этом смысле предельная эффективная ставка единственна при заданных налоговых условиях, ценах и выбранной финансовой политике фирмы. Эффективная ставка предельной инвестиции определяется для любой траектории инвестирования и может быть различной для разных инвестиционных планов. т.е. она зависит от инвестиционного плана, выбранного фирмой. Кроме того, предельная эффективная ставка равна доходности предельной инвестиции до налогообложения за вычетом посленалоговой доходности, отнесенной к доходности до налогообложения. В нашем случае речь идет только об отношении приведенных чистых стоимостей дохода от последней инвестиции. Наконец, при анализе предельных эффективных ставок рассматривают реальные доходности, в нашем же случае, поскольку мы сопоставляем доходы, приведенные к текущему периоду, в этом нет необходимости.

www.iet.ru I = ( I0, I1, …) инвестиционный план фирмы;

I0+ добавочная инвестиция, осуществленная в нулевом периоде в дополнение к инвестициям I0;

~ + W прирост чистой приведенной стоимости потока доходов до налогообложения, возникающий в результате осуществления инвестиции I0+;

+ W прирост чистой приведенной стоимости потока доходов после налогообложения, возникающий в результате осуществления инвестиции I0+.

Эффективной ставкой налогообложения предельной инвестиции назовем отношение ~ + + W -W ETRMI(I) =. (1) ~ + W Определенная таким образом ставка налога представляет собой отношение дополнительного приведенного к текущему моменту времени уплаченного в результате изменения инвестиционных планов налога к дополнительному чистому приведенному доходу, возникшему в результате изменения инвестиционных планов.

Дополнительный чистый доход представляет собой доход инвестора до уплаты налогов от полученного дохода на уровне физических лиц, даже если они удерживаются у источника. Здесь есть, по меньшей мере, четыре спорных момента.

Во-первых, исследование налогов на капитал, вообще говоря, предполагает рассмотрение всей совокупности налогов, уплачиваемых с дохода от этого капитала. Т.е. для полного рассмотрения бремени налогообложения доходов от капитала следовало бы рассматривать отношение разности дохода до вычета налогов и дохода после уплаты всех налогов к доналоговому (или посленалоговому это вопрос выбора базы налогообложения) доходу. Однако в данном случае мы ставим своей задачей исследовать влияние именно налогообложения прибыли предприятий на инвестиционные решения, поэтому здесь мы рассматриваем только налог на прибыль. Нам, разумеется, не удастся полностью уйти от обсуждения вопроса о налогообложении физических лиц он тесно связан с выбором нормы дисконтирования. Но по мере возможности здесь мы будем стараться отделить вопросы налогообложения налогом на прибыль и подоходным налогом.

Во-вторых, вопросы может вызвать использование именно приведенной стоимости дохода инвестора от добавочной инвестиции. Это связано с вопросом, который исследуется ниже. Изменение инвестиционных решений в текущем периоде приводит к изменению не только запаса капитала, которое в свою очередь приведет к изменению доходов и, соответственно, сумм www.iet.ru налогов, при прочих равных условиях (концепция, которая лежит в основе расчета предельных эффективных ставок в отношении рентной цены капитала), но и, в некоторых случаях, тех характеристик фирмы, которые влияют на разрешенный законом способ определения налоговой базы, причем как в текущем, так и в последующих периодах.

В-третьих, используемый подход не позволяет оценить влияние инфляции на налогообложение фирмы. Мы используем номинальные величины, поэтому искажения, привносимые как общей инфляцией, так и изменением относительных цен, в том числе и дополнительные, связанные с налоговой системой, остаются за рамками анализа. Однако искажения, связанные с инфляцией, можно скорректировать переоценкой баланса для целей налогообложения, более того, использование при переоценке различных ценовых индексов для разных групп активов и пассивов позволяет осуществить коррекцию (на практике, разумеется, частичную) и искажений, связанных с относительными ценами. Кроме того, данный подход не препятствует учету ценовых эффектов. Можно ввести в рассмотрение ожидаемые темпы изменения цен используемых параметров. Однако задачей настоящей работы является анализ воздействия инвестиционной льготы, амортизации и вычитаемости процента на инвестиционные решения, поэтому мы нашли возможным изолировать эти эффекты.

В-четвертых (и это, пожалуй, самый серьезный недостаток), предполагаемый подход связан с зависимостью нормы дисконтирования от порядка налогообложения. Более того, поскольку порядок налогообложения в последующих периодах может меняться в зависимости от текущего состояния фирмы и от принятых в текущем периоде инвестиционных решений (а также решений об источнике финансирования инвестиций), то можно говорить о зависимости нормы дисконтирования от состояния фирмы и сделанного выбора. Поэтому при анализе налоговых последствий и сопоставлении различных ситуаций необходимо принимать во внимание возможное изменение нормы дисконтирования. Но важнее всего то, что норма дисконтирования может меняться под воздействием налогообложения. Однако при сопоставлении приведенных стоимостей важно использовать одинаковую норму дисконтирования. Поэтому мы будем говорить о сопоставлении дохода до уплаты налога и дохода после уплаты налога с нормой дисконтирования, определяемой в условиях налогообложения. Это не позволит учесть искажения, связанные с изменением нормы дисконтирования под воздействием налогообложения. Более подробно недоучтенные при данном подходе эффекты обсуждаются при рассмотрении примеров с финансированием из заемных средств.

www.iet.ru В связи с вышеизложенным говорить об универсальности подхода ни в коем случае нельзя. Он является скорее подходом ad hoc для случая, когда целевая функция зависит от выбора инвестиционного решения разрывным образом и не дифференцируема ни по переменной запаса капитала, ни по переменной инвестиций. Но сама возможность учесть воздействие изменения налоговых условий под влиянием выбора на его результат, с нашей точки зрения, компенсирует описанные недостатки применяемого метода.

С учетом вышеприведенных соображений можно интерпретировать введенную эффективную ставку различным образом: во-первых, как уже было предложено, как долю налога в доходе от добавочной инвестиции; вовторых, как сумму налога, которую требуется дополнительно уплатить при осуществлении добавочной инвестиции, приводящей к приросту чистой приведенной стоимости дохода на единицу.

Положение фирмы в некотором периоде относительно совокупности применимых для нее по закону правил расчета налоговой базы будем называть статусом фирмы в этом периоде.

Сначала мы определим статус фирмы в случае, когда финансирование полностью осуществляется из собственных средств или процент не подлежит вычету из базы налогообложения. Дополнительно в примере, где рассматривается случай с вычитаемостью процента и одновременно с возможностью применить инвестиционную льготу в отношении той части инвестиций, которая финансируется из нераспределенной прибыли, будет дано уточненное определение статуса для этого случая.

Pages:     | 1 |   ...   | 44 | 45 || 47 | 48 |   ...   | 53 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.