WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |

Анализ корреляции с базисным индексом до- Более высокий уровень корреляции дневной ходности открытых ПИФов не только по итогам доходности вложений в ПИФы (индексные и акмесяца, но и каждый рабочий день важен для ций) с индексом РТС по сравнению с индексом инвесторов таких фондов, которые вправе ММВБ предопределяется особенностями расчепредъявить требование о погашении принадле- та стоимости чистых активов (СЧА) ПИФов, а жащих им паев индексных ПИФов в любой ра- также особенностями расчета фондовых индекбочий день. сов и ценообразования на фондовых биржах Данные табл.3 позволяют выделить ряд зако- РТС и ММВБ.

номерностей в сфере инвестирования ПИФов: Расчет СЧА ПИФов и фондовых индексов 1) по большинству неиндексных ПИФов ак- предполагает использование рыночных цен акций коэффициент корреляции доходности с ин- ций, входящих в активы ПИФов или в индексдексами РТС и ММВБ существенно не отлича- ный портфель. Однако методы установления ется, а в ряде случаев превышает, аналогичный рыночных цен при расчетах данных портфелей показатель индексных ПИФов; существенно различаются. Согласно пп. 11.2 и 2) по 6 из 7 открытых ПИФов уровень корре- 12 Положения о порядке и сроках определения ляции дневной доходности с индексом РТС вы- стоимости чистых активов акционерных инвеше, чем с индексом ММВБ, несмотря на то, что стиционных фондов, стоимости чистых активов «О» - открытый ПИФ; «И» - интервальный ПИФ.

паевых инвестиционных фондов, расчетной этой ценной бумагой в течение одного торговостоимости инвестиционных паев паевых инве- го дня при условии, что число таких сделок состиционных фондов, а также стоимости чистых ставляет не менее 10. При расчете индекса РТС активов акционерных инвестиционных фондов в за рыночную стоимость акций принимается цена расчете на одну акцию, утвержденного приказом последней сделки с ними по итогам торговой ФСФР России от 15 июня 2005 г. № 05-21/пз-н, сессии (индексная цена РТС). Методика расчета СЧА ПИФа определяется исходя из оценочной индекса ММВБ предполагает использование в стоимости составляющих его ценных бумаг. В качестве рыночной цены акции ее текущей качестве оценочной стоимости акций использу- средневзвешенной цены, рассчитанной по поется признаваемая котировка, то есть средне- следним 10 сделкам, совершенным с данными взвешенная цена по сделкам, совершенным с ценными бумагами (индексная цена ММВБ).

Табл. Корреляция доходности вложений в индексные ПИФы и индексы ММВБ и РТС Тип Коэффициенты корреляции с индексами:

ПИФа 2005 За весь период ПИФа с 2003 г.

Доходности Доходности Доходности Доходности за за месяц за день за месяц день ММВБ РТС ММВБ РТС ММВБ РТС ММВБ РТС Индексные ПИФы:

1.

Биржевая площадь - Ин1.1 декс ММВБ О 0,98 0,97 0,71 0,81 0,97 0,96 0,70 0,АК БАРС - Индекс 1.2 ММВБ О 0,99 0,97 0,76 0,85 0,99 0,97 0,76 0,ОПИФ "Алор-Индекс 1.3 ММВБ" О 0,98 0,97 0,75 0,70 0,97 0,97 0,70 0,ОПИФ КИТ - Индекс 1.4 ММВБ О 0,98 0,96 0,75 0,86 0,97 0,94 0,77 0,Проспект-Индекс ММВБ 0,96 0,94 0,58 0,69 0,96 0,94 0,54 0,1.5 О Солид - Индекс ММВБ 0,99 0,98 0,76 0,83 0,99 0,98 0,76 0,1.6 О Финам- Индекс ММВБ 0,99 0,98 0,74 0,81 0,99 0,98 0,74 0,1.7 О БКС – Индекс ММВБ 0,98 0,98 0,75 0,85 0,98 0,98 0,75 0,1.8 О ПИОГлобал - Индекс 1.9 ММВБ И 0,99 0,97 0,99 0,Неиндексные ПИФы 2. акций:

ОПИФ Лукойл Фонд пер2.1 вый И 0,95 0,94 0,70 0,83 0,94 0,92 0,56 0,ОПИФ Альфа-капитал 2.2 Акции О 0,97 0,96 0,66 0,80 0,91 0,93 0,54 0,ОПИФ «Фонд Акций» УК 2.3 ПиоГлобал ЭМ О 0,93 0,93 0,70 0,84 0,95 0,93 0,62 0,КИТ акции 0,92 0,91 0,65 0,76 0,75 0,77 0,59 0,2.4 О Добрыня Никитич УК 2.5 Тройка-диалог О 0,98 0,96 0,66 0,78 0,92 0,92 0,59 0,Индекс РТС 0,99 1,00 0,90 1,00 0,97 1,00 0,86 1,3.

Индекс ММВБ 1,00 0,99 1,00 0,90 1,00 0,97 1,00 0,4.

Источник: по данным УК ПИФов и фондовых бирж В табл.4 приводятся данные, характеризую- и индексных цен РТС и ММВБ, по 6 выпускам щие синхронность изменений признаваемых ко- наиболее ликвидных акций22.

тировок, применяемых в расчетах СЧА ПИФов, Указанные 6 выпусков акций в среднем в 2005 г.

составляли 65% и 78% общей капитализации акций соответственно в индексах РТС и ММВБ.

Табл.4.

Коэффициенты корреляции относительных изменений за день признаваемых котировок и индексных цен РТС и ММВБ в 2005 г.

Выпуски обыкновенных акций Корреляция изменений признаваемых котировок с индексными ценами:

ММВБ РТС Лукойл 0,721 0,Сургутнефтегаз 0,732 0,Сбербанк 0,788 0,ГМК "Норильский никель" 0,717 0,РАО "ЕЭС России" 0,670 0,Татнефть 0,773 0,Источник: по данным публичной информации РТС и ММВБ Рис.Цены акций "Лукойла" на LSE, ММВБ и в РТС 14 марта 2005 г.

34,Цена на ММВБ, руб.

34,+ 0,0625 долл. Цена АДР в расчете на 940 34,акцию на ЛФБ, долл.

Цена в РТС, долл.

+ 0,0625 долл.

34,34,+ 0,0625 долл.

34,+ 0,0625 долл.

934 34,+ 0,0625 долл.

34,+ 0,0625 долл.

33,33,928 33,Источник: рассчитано на основе публичных данных фондовых бирж В 2005 г. по всем 6 выпускам наиболее лик- цен РТС с признаваемыми котировками акций, видных акций корреляция дневных изменений применяемыми для оценки СЧА ПИФов.

признаваемых котировок с индексными ценами Почему корреляция изменений средневзвеРТС оказалась несколько выше по сравнению с шенных цен акций выше с изменениями индексиндексными ценами ММВБ. Это свидетельству- ных цен РТС, а не индексных цен ММВБ Ответ ет о том, что повышенный уровень синхронно- заключается в разном принципе формирования сти изменений расчетной стоимости паев ин- цен одних и тех же выпусков акций в РТС и на дексных ПИФов с изменениями индекса РТС, а ММВБ. На классическом рынке РТС23 за день не базисным для данных фондов индексом ММВБ, зафиксированная в табл.3, обусловлен Цены данного сегмента рынка РТС используются более высоким уровнем корреляции индексных при определении индексных цен РТС.

Цена акций в рублях Цена акций в долларах 11:08:11:19:11:24:11:28:11:36:11:49:11:54:11:59:12:04:12:12:12:20:12:37:12:58:13:07:13:28:13:43:14:01:14:13:14:34:14:44:15:12:15:23:15:40:15:56:16:25:17:08:17:26:17:46:17:54:17:59:18:05:18:18:18:37:заключается значительно меньше сделок с ак- койл» 14 марта 2005 г. на классическом рынке циями, чем на фондовой бирже ММВБ, однако РТС, LSE и ММВБ (см. рис.2).

средний размер сделок значительно выше, чем Как видно на графике, большинство сделок с на ММВБ. По мнению автора, в условиях, когда акциями ОАО «Лукойл» в РТС и на LSE заклюприменение современных технологий сводит к чались при изменении их цен на ММВБ на нулю возможности арбитражных сделок с одни- 0,0625 долл. в расчете на акцию. Применение ми и теми же акциями на разных биржах, смысл данных стратегий торговли акций приводит к использования инвесторами различных торго- тому, что цены сделок с акциями на классичевых площадок для заключения сделок с акциями ском рынке РТС редко выходят за пределы макзаключается в возможности реализации различ- симальных или минимальных значений цен сденых торговых стратегий. В этом случае рынок лок на ММВБ, фиксируемых в течение торговоММВБ, где на постоянной основе заключается го дня. Это предопределяет более низкий уромасса мелких сделок в рублях, позволяет круп- вень внутридневной и дневной волатильности ным инвесторам получать оперативную инфор- цен акций в РТС по сравнению с ценами сделок мацию о движении цен акций, необходимую для на ММВБ. В этих условиях цены закрытия РТС планирования крупных сделок. Опираясь на вы- оказываются ближе к средневзвешенным ценам воды технического анализа институциональные по сравнению с индексными ценами ММВБ. По инвесторы принимают решения о купле- итогам за месяц данные различия сглаживаются, продаже крупных пакетов акций на классиче- поэтому доходность вложений в рассматриваеском рынке РТС или на Лондонской фондовой мые индексные ПИФы оказывается ближе к добирже (LSE) по мере достижения текущих цен ходности индекса ММВБ по сравнению с индексделок на ММВБ до определенного уровня. сом РТС.

Проиллюстрируем это предположение на В табл. 5 приводятся данные о доходности и примере реестров сделок с акциями ОАО «Лу- риске (волатильности) вложений в индексы РТС и ММВБ в течение последних 5 лет.

Табл.Доходность и риск вложений в индексы РФР Средняя доходность, % Риск25, % Доходность/Риск годовыхИндекс Индекс Индекс Индекс Индекс Индекс РТС ММВБ РТС ММВБ РТС ММВБ 2001 0,23 -9,07 36,02 33,40 0,01 -0,2002 77,03 58,99 29,70 26,24 2,59 2,2003 36,07 41,59 30,31 30,61 1,19 1,2004 32,96 34,26 29,78 34,33 1,11 1,2005 28,64 25,89 20,00 23,61 1,43 1,Источник: расчет на основе публичных данных фондовых бирж В 2003-2005 г. показатели дневной волатиль- ность/риск» по сравнению с параметрами индекности индекса РТС оказались заметно ниже ана- са ММВБ.

логичных показателей для индекса ММВБ, что Таким образом, проведенный анализ показыподтверждает предположение о меньшей вола- вает наличие более устойчивой связи доходнотильности цен сделок в РТС по сравнению с це- сти портфелей индексных ПИФов и ПИФов акнами сделок на ММВБ. В течение 2001-2005 гг. ций с доходностью индекса РТС по сравнению с вложения в индекс РТС характеризуются более аналогичным показателем индекса ММВБ. Освысоким уровнем показателей «доход- новная причина этого явления - более низкая Прирост в процентах среднегодовых значений фондовых индексов Среднее квадратическое отклонение индекса за день, умноженное на квадратный корень из количества рабочих дней в году.

волатильность цен «голубых фишек» на класси- вовыми актами ФСФР России, в направлении ческом рынке РТС по сравнению с их ценами, использования общепринятых в зарубежной используемыми при расчете индекса ММВБ. практике методов контроля соответствия доходЭто обусловлено особенностями механизма це- ности ПИФов данного вида доходности инвенообразования на классическом рынке РТС, ко- стиций в базисные фондовые индексы. Кроме гда более крупные сделки с акциями на данном того, указанные выводы могут быть полезными сегменте рынка заключаются по мере роста или для управляющих компаний паевыми инвестиснижения цен в торговой системе ММВБ на оп- ционными фондами при разработки новых инвеределенную величину. стиционных продуктов, ориентированных на Данные выводы свидетельствует о необходи- различные категории инвесторов.

Абрамов А.Е.

мости корректировки требований, предъявляемых к индексным ПИФам, нормативными праВопросы, рассмотренные Правительством РФ на заседаниях 2 и 16 февраля На заседании Правительства РФ 2 февраля ных обязательств в 2006 году составит 179394,был представлен доклад о результатах работы млн. руб., планируется распределить по целям и Министерства здравоохранения и социального задачам 175513,5 млн. руб. (97,8%), в том числе развития Российской Федерации в 2005 году и по программам - 7606,2 млн. руб. (4,3%). Объем основных направлениях деятельности на 2006- планируемых доходов (платежей в федеральный 2008 годы, а 16 февраля рассматривался проект бюджет) министерства, включая подведомстстратегии развития финансового рынка Россий- венные органы исполнительной власти, государской Федерации (далее – стратегия), которая ственные учреждения и федеральные государстпризвана определить ключевые направления венные унитарные предприятия составил в деятельности государственных органов в сфере году 4480,5 млн. руб., а в 2006 году оценочно регулирования финансового рынка России на составит 4816,55 млн. руб.

2006-2008 годы. В докладе отмечается, что в 2005 году мини* * * стерством проведены ряд мероприятий, направНа заседании 2 февраля был представлен ленных на повышение качества управления Доклад о результатах работы Министерства бюджетными средствами:

здравоохранения и социального развития Рос- - организация, методическое руководство и сийской Федерации в 2005 году и основных на- контроль работ по подготовке и реализации меправлениях деятельности на 2006-2008 годы, в роприятий по оптимизации бюджетной сети в котором в качестве целей данного министерства подведомственных федеральных агентствах и были названы повышение благосостояния насе- федеральных службах;

ления, снижение бедности и неравенства по де- - подготовка, согласование и внесение в Пранежным доходам, повышение качества и дос- вительство РФ проектов нормативных правовых тупности медицинской помощи, лекарственного актов с перечнем федеральных государственных обеспечения, содействие улучшению положения учреждений и федеральных государственных семей с детьми, создание благоприятных усло- унитарных предприятий, в отношении которых вий для комплексного развития и жизнедеятель- требуется уточнение их статуса или оформление ности детей, попавших в трудную жизненную ликвидационных процедур и внесение соответситуацию, повышение эффективности системы ствующих изменений в реестр федерального социальной защиты и социального обслужива- имущества;

ния, содействие продуктивной занятости насе- - подготовка проектов ведомственных целеления, обеспечение защиты прав граждан в об- вых программ;

ласти труда. - организация, методическое руководство и По данным доклада в 2005 году общий объем контроль работ по подготовке и реализации мерасходных обязательств составляет 118801,5 роприятий по расширению применения промлн. руб., из них распределены по целям и зада- граммно-целевых методов бюджетного планичам 115144,4 млн. руб. (96,9%), в том числе по рования в подведомственных федеральных программам - 5248,6 млн. руб. (4,4%). В соот- службах и агентствах;

ветствии с федеральным законом "О федераль- - разработка нормативных правовых актов ном бюджете на 2006 год" общий объем расход- Правительства РФ, регулирующих порядок расходования, учета средств федерального бюдже- рынке путем развития конкурентоспособных та, а также отчетность и контроль за целевым институтов инфраструктуры фондового рынка;

использованием средств федерального бюджета; - снижение уровня нерыночного инвестици- разработка стандартов медицинской помо- онного риска на российском финансовом рынке щи. путем обеспечения должной защиты прав и заВпервые в сведения о реализации программ конных интересов инвесторов;

государственных гарантий дополнительно были - содействие формированию отечественного включены данные, позволяющие проанализиро- розничного инвестора путем развития коллеквать структуру финансовых расходов по кодам тивных форм сбережений и обеспечение должбюджетной классификации с учетом видов ме- ных принципов их инвестирования;

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.