WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 12 |

* * * * * * * * * Томская обл.

* * * * * * * * Иркутская обл.

* * * * * * * Московская обл.

Республика Саха * * * * * * * (Якутия) * * * * * * Ярославская обл.

* * * * * * Красноярский край * * * * * Республика Карелия РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы Продолжение таблицы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 * * * * * Липецкая область * * * * * Нижегородская область * * * * * * Тверская обл.

* * * * * Самарская обл.

* * * * Калужская обл.

* * * Пензенская обл.

* * * Удмуртская республика * * Ульяновская обл.

* * * * * * * * * Москва * * * * * * * * Республика Коми * * * * * Белгородская обл.

* * Курганская обл.

* * Ставропольский край Республика Башкорто- * * * * * * стан * * * * Воронежская область * * Иркутская обл.

* * * * * Новосибирская обл.

* * * * Костромская обл.

* * Краснодарский край * Ивановская обл.

* Республика Калмыкия * Тульская обл.

* * * * Хабаровский край Кабардино-Балкарская * * республика * * * * Ленинградская обл.

* * Ямало-Ненецкий АО * Брянская обл.

* * Ханты-Мансийский АО * * Мурманская обл.

* Республика Мордовия * Сахалинская обл.

* Курская обл.

* Приморский край Муниципалитеты Томск * * * * * Липецк * * * Магадан * * * Красноярск * * * * * Волгоград * * * * * * * * Братск * Новороссийск * Екатеринбург * * * * * * * * Казань * * * Клинский район * * * Московской области Ногинский район * * * Московской области Благовещенск * * Чебоксары * * * г. Электросталь * Московской области г. Балашиха * Московской области Новосибирск * * * * Одинцовский район * * Московской области Астрахань * Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Продолжение таблицы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Брянск * Воронеж * г. Орехово-Зуево * Московской области Ярославль * Южно-Сахалинск * * * Новочебоксарск * * * * Ангарск * Вурнарский район * Чувашской Республики г. Шумерля * Чувашской Республики Уфа * * * Барнаул * Пермь * Нижний Новгород * Кострома * * Архангельск * Дзержинский * Источник: Минфин РФ.

Кредитный рейтинг В условиях мирового финансового кризиса страновой кредитный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте был понижен международными кредитными рейтинговыми агентствами, до уровня «ВВВ» (прогноз негативный) по шкале агентств Standard&Poor's и Fitch по сравнению с уровнем ВВВ+ (прогноз позитивный), сохранявшемуся еще в первом полугодии 2008 г. В то же время кредитный рейтинг России по шкале агентства Moody’s продолжает сохраняться на уровне Baa1, достигнутом в перовом полугодии 2008 г.

Соответственно снижению уровня страновых кредитных рейтингов были снижены рейтинги Москвы и Санкт-Петербурга до уровня ВВВ по классификации Standard&Poor's и Fitch. В то же время остался без изменений кредитный рейтинг инвестиционного уровня «ВВВ–», присвоенный в апреле 2008 г. агентством Fitch Республике Татарстан.

Вследствие неисполнения в декабре 2008 г. Московской областью оферты в объеме 5,2 млрд руб. по облигациям, выпущенным Московским областным ипотечным агентством, на 100% принадлежащим правительству области, агентство Standard & Poor's понизило долгосрочные кредитные рейтинги Московской области с «В–» до «SD», что указывает на выборочный дефолт.

Дефолт был вызван решением суда заморозить все платежи по выпуску – как часть процедуры расследования против третьей стороны – организатора выпуска. Соответственно, суд заморозил все сделки по этому выпуску, включая платежи по нему. По информации Standard & Poor's, если запрет на сделку с Московским областным ипотечным агентством будет снят и область погасит задолженность, рейтинг Московской области «SD» может быть пересмотрен (табл. 35).

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы Таблица Международный кредитный рейтинг Standard&Poor’s в I квартале 2009 г.

В иностранной валюте / Название эмитента В национальной валюте / прогноз прогноз Суверенные рейтинги Российская Федерация «BBB»/Негативный/ «ВВВ+»/Негативный/ Рейтинги региональных и местных органов власти Башкортостан BB+/Стабильный/ BB+/Стабильный/ Братск B+/CreditWatch Негативный/ B+/CreditWatch Негативный/ Волгоградская область BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Вологодская область BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Городской округ Балашиха B/Негативный/ B/Негативный/ Дзержинск B–/Стабильный/ B–/Стабильный/ Иркутская область B+/CreditWatch Негативный/ B+/CreditWatch Негативный/ Краснодарский край BB/Стабильный/ BB/Стабильный/ Красноярский край BB+/Стабильный/ BB+/Стабильный/ Ленинградская область BB/Стабильный/ BB/Стабильный/ Москва BBB/Негативный/ BBB/Негативный/ Московская область SD/–/ SD/–/ Нижний Новгород BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Новгородская область B/Стабильный/ B/Стабильный/ Новосибирск BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Самарская область BB+/Стабильный/ BB+/Стабильный/ Санкт-Петербург BBB/Негативный/ BBB/Негативный/ Саха (Якутия) BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Свердловская область BB/Стабильный/ BB/Стабильный/ Ставропольский край B+/Стабильный/ B+/Стабильный/ Сургут BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Татарстан BB/Позитивный/ BB/Позитивный/ Тверская область B+/Негативный/ B+/Негативный/ Томская область B–/CreditWatch Негативный/ B–/CreditWatch Негативный/ Уфа BB–/Стабильный/ BB–/Стабильный/ Ханты-Мансийский автономный BBB–/Негативный/ BBB–/Негативный/ округ Ямало-Ненецкий автономный округ BB+/Стабильный/ BB+/Стабильный/ Источник: Standard&Poor’s.

2. 5. 3. Рынок корпоративных облигаций Начало 2008 г. для внутреннего рынка корпоративных облигаций характеризовалось весьма позитивными тенденциями, особенно после кризиса в середине 2007 г. На фоне притока капитала в страну стали проводиться первичные размещения, стабилизировалась ставка доходности ценных бумаг на уровне примерно 8,5–9,0%, объем торгов на вторичном рынке говорил об активности инвесторов. В течение 2008 г. было зарегистрировано 310 выпусков облигаций на общую сумму по номинальной стоимости млрд руб. (для сравнения: в 2007 г. было зарегистрировано 360 выпусков на сумму Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы 941,7 млрд руб.). Однако размещено было за истекший год только 158 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 599,1 млрд руб. (в 2007 г. – 204 выпуска на сумму 468,9 млрд руб.), бльшая часть из которых пришлась на первое полугодие. Наиболее крупные выпуски ценных бумаг пустили в обращение компании ОАО «СИБУР Холдинг» (4 серии облигаций на общую сумму 120 млрд руб.), ОАО «Российские железные дороги» (3 серии облигаций на сумму 50 млрд руб.), ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (3 серии облигаций на сумму 30 млрд руб.), ОАО «Российский сельскохозяйственный банк» (3 серии облигаций на сумму 20 млрд руб.), АКБ «Банк Москвы» (ОАО) (2 серии облигаций на сумму 20 млрд руб.).

Среди основных факторов, оказывающих влияние на конъюнктуру внутреннего долгового рынка, называют денежно-кредитную политику Центрального банка РФ (в частности, повышение ставки рефинансирования) и ослабление национальной валюты.

В итоге второе полугодие 2008 г. стало периодом «крупных размещений крупных эмитентов», в то время как ценные бумаги малого и среднего бизнеса постепенно исчезали с рынка путем исполнения оферт и погашений.

Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций (т.е. суммарная номинальная стоимость ценных бумаг, находящихся в обращении) в течение прошедшего года увеличивался и даже в декабре – в период острой фазы финансового кризиса – достиг максимальной за рассматриваемый период величины (1666,5 млрд руб.). Однако такая – на первый взгляд позитивная – тенденция явилась следствием активности на долговом рынке в первой половине 2008 г., когда было зарегистрировано и размещено достаточно большое количество выпусков облигаций. Дюрация портфеля корпоративных облигаций в IV квартале резко сократилась и в конце декабря составила 587 дней (фактически соответствовала уровню 2004 г.), тогда как еще в сентябре прошлого года этот показатель был выше примерно в 1,5 раза.

В IV квартале прошедшего года индекс российского рынка корпоративных облигаций IFX-Cbonds снизился до минимального с середины 2006 г. уровня, а само сокращение в относительном выражении стало рекордным с момента начала его расчета.

На конкурсе по определению ставки купонного дохода в январе – феврале 2008 г.

доходность устанавливалась на уровне 9–11% годовых, тогда как в ноябре – декабре прошлого года – уже как минимум 13–14%. На вторичном рынке средневзвешенная эффективная доходность облигаций за прошедший год возросла более чем в 2,5 раза и к концу 2008 г. составляла более 20%. Если в первом полугодии облигации торговались на ЗАО «ФБ ММВБ» на уровне ±1–2% своей номинальной стоимости, то в IV квартале облигации крупных эмитентов торговались по цене примерно 80–90% номинала, а ценные бумаги небольших компаний – 20–40% номинала и даже ниже.

В последние месяцы истекшего года на долговом рынке прочно закрепилось понятие дефолта. Начиная с середины 2007 г. эмитенты объявляли дефолт (в основном по выплате купонного дохода или исполнению оферты) по одному-двум выпускам в месяц, а уже в последнем квартале 2008 г. – более 10 дефолтов за месяц. Технический дефолт (просрочку исполнения обязательств) объявляли по нескольку эмитентов в день.

При этом предъявляемые владельцами ценных бумаг оферты во втором полугодии, в сущности, превращались в досрочное погашение всего выпуска.

Большинство аннулированных в течение года выпусков пришлось на период с сентября по декабрь прошлого года в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы (в первом полугодии признавались несостоявшимися и аннулировались ФСФР России не более двух выпусков облигаций в месяц, а во втором полугодии – более пяти выпусков в месяц). Многие эмитенты постарались отложить начало размещения на 2009 г.

В течение года 111 эмитентов погасили 115 облигационных займов на общую сумму 127,2 млрд руб., что почти на 10% выше уровня 2007 г., в том числе ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» – на сумму 7 млрд руб. и ООО «Русский алюминий финансы» – на сумму 6 млрд руб. В 2009 г. ожидается погашение 206 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 302,6 млрд руб.

Мировой финансовый кризис инициировал внесение определенных поправок в российское законодательство о ценных бумагах. В частности, 30 декабря 2008 г. были внесены изменения в ст. 27.5.2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», касающиеся особенностей эмиссии и обращения биржевых облигаций. Согласно принятым изменениям был существенно расширен круг эмитентов, которые могут выпустить в обращение биржевые облигации: если раньше эмитентами таких облигаций могли выступать только открытые акционерные общества, акции которых включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам, то сейчас – хозяйственные общества, государственные корпорации или международные финансовые организации, если в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам, включены акции и (или) облигации указанных эмитентов. Надо сказать, что в настоящее время большинство эмитентов на рынке корпоративных облигаций являются обществами с ограниченной ответственностью, которым до внесения вышеуказанных изменений в законодательство был недоступен такой долговой инструмент, как биржевые облигации.

2% 11% до 2 лет 43% от 2 до 3 лет от 3 до 5 лет более 5 лет 44% Источник: По данным информационного портала RusBonds.

Рис. 22. Структура облигационных займов в зависимости от длительности периода обращения Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Также был увеличен срок исполнения обязательств по биржевым облигациям с до 3 лет. С учетом того что процедура регистрации выпусков биржевых облигаций существенно проще по сравнению с регистрацией выпусков так называемых небиржевых облигаций, указанные изменения законодательства направлены на снижение барьеров выхода эмитентов на внутрироссийский долговой рынок. К примеру, даже до внесения вышеописанных поправок в законодательство, в 2008 г. объем зарегистрированных биржевых облигаций составил 12,3% общей номинальной стоимости зарегистрированных выпусков внутрироссийских корпоративных облигаций. А поскольку около половины выпусков облигаций, находящихся в настоящее время в обращении, имеет период обращения около 3 лет (рис. 22), с увеличением срока исполнения обязательств по биржевым облигациям эта доля существенно возрастет.

2. 5. 4. Фондовый рынок Рынок акций В течение 2007 г. российский фондовый рынок, в отличие от года ранее, продемонстрировал разнонаправленную динамику. В числе основных факторов такого тренда российского фондового рынка необходимо отметить негативную ситуацию на ипотечном рынке США, мировой кредитный кризис, сильную волатильность цен на мировом рынке нефти на протяжении года, банкротство двух крупнейших американских инвестиционных банков и поглощение третьего из них, частичную национализацию некоторых крупнейших банков, страховых компаний и ипотечных агентств, а также ослабление курса доллара в первой половине года и его укрепление во второй половине года, оживление инвесторов при отсутствии негативного внешнего новостного фона. Кроме того, в 2008 г. наблюдалось резкое снижение ликвидности в банковской сфере, для увеличения которой Центральным банком РФ были предприняты некоторые шаги, что временно положительно отразилось на динамике российского рынка. Дополнительную поддержку мировым рынкам оказали решение ФРС США и центральных банков других стран по снижению уровня ключевых ставок, а также разработка антикризисных мер с целью поддержки национальных экономик.

Немаловажное значение сыграли и внутренние новости. Так, обвал котировок «Мечела» в июле, резкое замедление промышленного производства во второй половине года, увеличение инфляции, августовские события в Южной Осетии и Абхазии, частое приостановление торгов на российских биржах ММВБ и РТС Федеральной службой по финансовым рынкам (начиная с середины сентября), отзыв лицензий кредитных организаций из-за неспособности своевременно погасить свои обязательства, существенное ослабление курса рубля по отношению к доллару США и евро в последнем квартале 2008 г. – все это понизило привлекательность российского фондового рынка в глазах инвесторов. Также немаловажным для рынка фактором стало понижение рейтингов некоторых компаний, активно торгующих акциями.

Вместе с тем с конца августа 2008 г. пошло нарастание негативных тенденций на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса (основные события, оказавшие влияние на динамику российского финансового рынка в сентябре – декабре 2008 г., см. ниже в Приложении к этому разделу).

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 12 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.