WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 ||

Сценарий 1 (базовый) соответствует основным предпосылкам, принятым Минэкономразвития и Минфином России при разработке прогноза социальноэкономического развития РФ на 2009 г. и уточненного проекта федерального бюджета на 2009 г. Так, среднегодовой уровень цен на нефть (сорт Urals) принят на уровне 41 долл. за баррель, отток капитала из страны (с учетом статьи «Пропуски и ошибки» платежного баланса) – 80 млрд долл. Объем расходов федерального бюджета составит Финансовый кризис повлиял на накопительную составляющую пенсионной системы не только в виде отрицательной доходности инвестиций за 2008 г. Сбои появились и в механизме передачи страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии из ПФР в НПФ и в доверительное управление управляющим компаниям. Как отмечалось в прессе, в 2008 г. ПФР не передал страховые взносы на накопительную часть трудовой пенсии ни НПФ, ни управляющим компаниям. Основной причиной называлась негативная динамика цен на ОФЗ, в которую были инвестированы взносы.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы 9,69 трлн рублей. Дефицит федерального бюджета покрывается преимущественно за счет средств Резервного фонда РФ. Курс евро к доллару принят постоянным на уровне 1,35 долл. за евро.

Кроме того, в рамках данного сценария предполагается усиление проблемы «плохих» долгов в банковском секторе РФ в третьем квартале 2009 г. В частности, мы предполагаем, что уровень таких долгов может достигнуть 10% от общего объема кредитов, выданных нефинансовому сектору экономику. Соответственно, в третьем-четвертом квартале 2009 г. мы учитываем необходимость дополнительного предоставления ликвидности банковской системе со стороны Центрального банка РФ (в объеме до млрд руб.), а также дальнейшее снижение кредитной активности в экономике, в частности, падение денежного мультипликатора с 2,5 до 2,2. Поскольку дефицит федерального бюджета будет финансироваться за счет средств Резервного фонда, т.е. фактически за счет эмиссии, Банк России в целях стерилизации данной эмиссии не будет рефинансировать выданные ранее и возвращаемые в текущем году беззалоговые кредиты российским банкам.

В сценарии 2 (сценарий низких цен) рассматривается случай снижения среднегодовых цен на нефть до 32 долл. за баррель. С учетом предварительной оценки цен на нефть в первом квартале – 44 долл. за баррель – это соответствует снижению цен во втором – четвертом кварталах 2009 г. до 28 долл. за баррель. В остальном предпосылки аналогичны базовому варианту.

Третий и четвертый сценарии рассматривают различные варианты модификации базового сценария. Сценарий 3 (сценарий кризиса внешнего долга) предполагает обострение ситуации с выплатой внешнего долга российских компаний и банков. В данном сценарии мы оценили последствия для экономики от увеличения оттока капитала из страны, соответствующего начальному графику выплат (по данным ЦБ РФ) на 2009 г., т.е. в объеме около 120 млрд долларов США (в т.ч. 117,1 млрд долларов США – погашение основной суммы внешнего долга).

Сценарий 4 (бюджетной экспансии) соответствует варианту дополнительного (по сравнению с проектом федерального бюджета от 19.03.2009 г.) роста бюджетных расходов примерно на 2,5% ВВП, т.е. на 1,0 трлн руб.

Результаты прогноза динамики основных показателей социально-экономического развития РФ по приведенным сценариям даны в табл. 40.

Таким образом, согласно базовому сценарию реальный ВВП России в 2009 г. сократится на 3,1%, номинальный объем ВВП составит 40828 млрд руб. Спад инвестиций в основной капитал в целом за год достигнет 5,8%, падение реальных доходов населения – 3,8%. При этом в четвертом квартале ожидается некоторая стабилизация снижения реальных доходов населения.

Согласно нашим расчетам, дефицит федерального бюджета по итогам года составит 7% ВВП. При этом суммарный объем доходов достигнет 6,82 трлн руб. (16,7% ВВП), что несколько больше прогноза Минфина России (6,71 трлн руб.).

Ситуация с платежным балансом РФ в рамках данного сценария предполагается достаточно спокойной. При условии сохранения тенденции к реструктуризации внешней задолженности российских частных компаний и банков, ограничения объема выплат по внешним долгам в 70–80 млрд долларов, положительное сальдо текущих операций позволяет российским денежным властям сохранить свои международные РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы резервы, не прибегая к дальнейшему понижению курса рубля. Так, согласно нашему прогнозу, объем экспорта в 2009 г. достигнет примерно 248 млрд долл. (–47,5% к уровню 2008 г.), импорта – 136,0 млрд долл. США (–53,5% к уровню 2008 г.). Таким образом, положительно сальдо торгового баланса составит не менее 112 млрд долл. США.

Таблица Прогноз динамики основных показателей социально-экономического развития РФ I кв.* II кв. III кв. IV кв. 2009г.

Цены на нефть, сорт Urals, долларов за баррель Сценарий 1, 3, 4 44 40 40 40 Сценарий 2 44 28 28 28 Реальный ВВП, в % к соответствующему периоду предыдущего года Сценарий 1 –4,8 –4,1 –2,8 –0,5 –3,Сценарий 2 –4,8 –4,9 –3,2 –1,0 –3,Сценарий 3 –4,8 –4,1 –2,9 –0,7 –3,Сценарий 4 –4,8 –4,1 –2,9 –0,6 –3,Дефицит федерального бюджета (% ВВП) Сценарий 1 0,8 10,1 9,1 8,2 7,Сценарий 2 0,8 10,8 9,6 9,1 7,Сценарий 3 0,8 9,3 8,1 7,3 6,Сценарий 4 0,8 10,1 13,7 12,6 9,Международные резервы Банка России (млрд долл. ) Сценарий 1 396,5 396,5 395,6 395,0 395,Сценарий 2 396,5 395,3 393,4 391,2 391,Сценарий 3 396,5 388,1 382,9 380,9 380,Сценарий 4 396,5 396,5 395,6 395,0 395,ИПЦ, % Сценарий 1 5,2 2,7 1,0 1,9 11,Сценарий 2 5,2 5,5 3,9 3,2 18,Сценарий 3 5,2 7,1 2,6 2,4 18,Сценарий 4 5,2 2,7 2,2 3,4 15,Курс доллара к рублю (руб./USD) Сценарий 1 35,26 35,3 35,3 35,4 35,Сценарий 2 35,26 40,7 45,0 45,0 41,Сценарий 3 35,26 46,2 46,5 46,5 43,Сценарий 4 35,26 35,3 35,9 36,4 35,*Оценка фактических данных за январь или январь–февраль 2009 г Соответственно, Центральный банк РФ имеет возможность удержать объявленный коридор колебаний курса бивалютной корзины – не выше 41 рубля – до конца года, при этом международные резервы к концу года сохранятся на уровне 395,0 млрд долл. Таким образом, все сокращение резервов за год (около 32 млрд долл.) приходится на январь–февраль.

Стабилизация обменного курса рубля, а также достаточно умеренная денежнокредитная политика (стерилизованная рублевая эмиссия осенью-зимой 2008/2009 годов, ограничение бюджетного дефицита 7% ВВП, а также ограниченная поддержка банковской системы со стороны Банка России) позволяют рассчитывать на достаточно низкие темпы инфляции – 11,0–11,5% за год. При этом почти половина прироста цен придется на I квартал – 5,0–5,5%. В целом по итогам года прирост денежной базы ожидается в пределах 10%, а денежная масса (М2) останется примерно на уровне конца 2008 г.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы В случае же дальнейшего снижения цен на нефть до среднегодовой отметки в доллара за баррель (сценарий 2) спад ВВП может достигнуть 3,5% ВВП, снижение реальных объемов инвестиций – 6,6%, реальных доходов населения – 4,7%. При этом, вследствие сокращения объемов экспорта (–29 млрд долл. по сравнению с базовым сценарием) Банк России будет вынужден вновь опустить курс рубля к бивалютной корзине, ориентировочно, до уровня 52 рубля к концу года (26% по отношению к текущей верхней границе). Курс доллара к рублю в этом случае достигнет 45 рублей за доллар.

Соответственно, инфляция на потребительском рынке ускорится до 18,4%.

Следствием более высокой инфляции и обесценения рубля станет увеличение номинального объема ВВП (до 41,98 трлн руб.), а также относительно небольшое снижение номинальных доходов федерального бюджета (6,5 трлн руб.). Таким образом, дефицит федерального бюджета увеличится лишь на 0,7 п.п. ВВП, до 7,7%.

Не менее тяжелые последствия для экономики РФ будет иметь и возобновление оттока капитала из страны, например, в случае, если российские компании и банки не смогут в дальнейшем договариваться о реструктуризации своей внешней задолженности, как это было в феврале-марте. Согласно Сценарию 3, ускорится спад реального ВВП (до 3,2%) и реальных инвестиций (6,7%). Для обеспечения стабильности платежного баланса РФ Банк России должен будет пойти на снижение курса рубля к бивалютной корзине до 53,5–54,0 рублей, что соответствует курсу доллара к рублю 46,5 рубля за доллар. Инфляция также, как и в сценарии низких цен на нефть, возрастет до 18,4%.

«Положительным» моментом данного сценария является сокращение дефицита федерального бюджета до 6,5% вследствие роста номинальных объемов ВВП и доходов федерального бюджета.

В Сценарии 4 мы оценили последствия бюджетной экспансии в третьемчетвертом квартале 2009 г. В результате роста расходов бюджета до 10,7 трлн руб. за год дефицит увеличивается до 9,4% ВВП. Дополнительная эмиссия вызывает рост не только инфляции (до 15,4%), но и новый виток обесценения рубля, в результате чего объявленная верхняя граница курса бивалютной корзины не может быть удержана Центробанком РФ без дополнительной потери резервов. При проведении политики сохранения резервов на текущем уровне, курс рубля должен опуститься примерно на 5% к текущему уровню – до 42–42,5 рублей по отношению к бивалютной корзине, или 36,5 рублей за доллар США.

Приведенные выше результаты сценарных прогнозных расчетов динамики основных макроэкономических показателей РФ показывают, что в рамках наиболее вероятного сценария (базовый сценарий) у России есть шанс пройти текущий год с минимальными макроэкономическими потрясениями, что подготавливает хорошие стартовые позиции для выхода из кризиса.

Однако позитивный прогноз крайне неустойчив, и диапазон колебаний экзогенных параметров, при котором ситуация благоприятна, крайне узок. Дальнейшее снижение цен на нефть, дополнительный отток капитала и новое увеличение бюджетных расходов приводят к крайне серьезным негативным последствиям, в частности, к резкому ускорению инфляции и новому масштабному обесценению курса рубля. В этой связи политика Центрального банка и Правительства РФ должна быть максимально консервативной, чтобы не допустить формирования новой волны негативных ожиданий у экономических агентов.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.