WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 11 |

дующим образом: накаждом шаге расчетного периодасумма накопленного сальдо денежного потокаот всех видовдеятельности (накопленного эффекта и финансовых резервов должнабыть неотрицательной. Жела) тельно, чтобы онасоставляла неменее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых наэтом шаге инвестиций.

Для укрупненнойоценки устойчивости могут использоваться показатели внутренней нормы доходности и индекса доходности. ИП считается устойчивым, если внутренняя норма доходности неменее 2530% и при этом непредполагается займовпо ставкам, превышающим это значение, а индексдоходности превышает 1,2.

Согласно второму методу степень устойчивости проектахарактеризуется уровнем безубыточности, который определяется для проектав Б целом. Уровнем безубыточности нашаге n (S ) называется отношение n безубыточного объема продаж к проектному наэтом шаге. Расчет проводится по формуле:

-VCC Б nn S =, (9) n -VCS nn где - объем продаж на n-м шаге;

Sn C - полные текущие издержки производства плюс налоги и n отчисления, относимые насебестоимость и финансовые результаты, на n-м шаге;

VC - условно-переменная часть полных текущих издержек проn изводства, включающая переменную часть производственных затрат плюс налоги и отчисления, пропорциональные выручке.

Проект считает устойчивым, если в расчетах по проекту вцелом уровень безубыточности непревышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей.

Оценим уровень безубыточности для проекта, описанного в табл. 2. На 3-м шаге: Sn = 125 ед., Cn = 87,84 ед., VCn =45 ед. Отсюда:

-VCC 87,84 - 45 42 84, Б S3 = = = = 0,54, -VCS 125 - 45 что свидетельствует об устойчивости проекта на 3-ем шаге расчета.

Наряду срасчетами уровней безубыточности для оценки устойчивости проекта можно оценивать границы безубыточности для других параметров проекта – предельных уровней цен на продукцию и основные виды сырья, предельные доли продаж без предоплаты, предельные величины постоянных расходов и др. Близость проектных значений параметровк границам безубыточности – свидетельство недостаточной устойчивости проекта насоответствующем шаге. Границы безубыточности определяются идля каждого участника проекта (критерий достижения границы – обращениев нуль чистой прибыли этого участника). Для этого необходимо рассчитать, как меняются доходы и затраты этого участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы.

Суть третьего метода заключается в следующем. Проверяется реализуемость и оценивается эффективность проекта при последовательном «ухудшении» параметров: на 20% увеличиваются инвестиции, производственные издержки, уменьшается объем продаж, вдвое увеличивается время задержки оплаты счетов покупателями, на40% повышается проектноезначение процента за кредит. Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях NPV>0 и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Четвертый метод: оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии более деталь ной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и значениях основных техникоэкономических показателей проекта при каждом из сценариев. Такая оценка может производиться как с учетом, так ибез учета схемы финансирования проекта. В случае, когдаимеется конечноеколичество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта (Эож) рассчитывается по формуле:

Эож = Pkk, (10) Э k где Эk - интегральный эффект при k-м сценарии;

Pk - вероятность реализации этого сценария.

В случае, когдаинформация о вероятностях сценариев отсутствует (известно только, что они положительны и всумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

Эож = х Эmax + (1 – ) х Эmin, (11) гдеЭmax и Эmin - наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям;

– специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального народнохозяйственного экономического эффекта рекомендуется принимать науровне 0,3.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта, норма дисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку на риск.

Включение поправки нариск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации.

Безрисковая коммерческая норма дисконта может устанавливаться в зависимости от депозитных ставок банковпервой категории надежности (после исключения инфляции), а в перспективе – ставки LIBOR по годовым еврокредитам, освобожденной от инфляционной составляющей (ориентировочно 4-6% ).

В величине поправки на риск учитывается три типа рисков, связанных с реализацией ИП: страновой, риск ненадежности участниковпроекта и риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Страновой риск усматривается в возможности конфискации имущества, изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышениеналогов) и проч., оценивается экспертно. Страновой риск по России определяется по отношению к безрисковой, безинфляционной норме дисконта и может превышать ее в несколько ( 2, 3 и более) раз.

Риск ненадежности участников проекта связан с возможностью непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного нецелевым расходованием средств, финансовой неустойчивостью фирмы-проектоустроителя, недобросовестностью, неплатежеспособностью других участниковпроекта. Поправканаэтот вид риска обычно не превышает 5%, однако ее величина зависит от того, насколько учтены опасения участников проекта в организационноэкономическом механизме реализации проекта.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен организационно-техническими решениями проекта и случайными колебаниями объемовпроизводстваицен напродукцию и ресурсы. Размер поправок нариск этого видарекомендуется ориентировочно определять всоответствии с табл. 7.

Таблица Величинапоправок нариск неполучения доходов Уровень рис- Цели проекта Поправка на риск, ка % Низкий Вложения в развитие произ- 3-водстванабазе освоенной техники Средний Увеличение объема продаж 8-выпускаемой продукции Высокий Производство и продвижение 13-нарынок нового продукта Очень высо- Вложения в исследования и 18-кий инновации Другойспособ учетарисканеполучения предусмотренных проектом доходов– по факторный расчет, при котором впоправкенариск суммируется влияние учитываемых факторов.

К ним относят:

-необходимость проведения НИОКР с заранее неизвестными результатами;

-новизну применяемойтехнологии;

-степень неопределенности спроса и цен напродукцию;

-наличие неопределенности внешней среды при реализации проектаприродные условия, агрессивность внешней среды и т. п.) ( Каждому фактору в зависимости от его оценки приписывают величину поправки нариск. Затем поправки по отдельным факторам суммируются для получения общей поправки, учитывающей риск неполучения доходов, запланированных проектом.

В тех случаях, когда риск адекватно учитывается путем соответствующей корректировки притоковиоттоковденежных средств зада, при нии различных сценариев осуществления проектаили каким-либо другим корректным способом, дополнительновводить поправку нариск в норму дисконтанеследует, т.к. это привело бы к двойному учету рисков.

1.4. Компьютерные технологии принятия инвестиционных решений Проблемы, возникающиепередорганизациями, сталкивающимися с задачами вобласти инвестиционных решений, породили создание и развитие рынкааналитических компьютерных программ используемых для анализа, прогнозирования и управления бизнесом.

Рассмотрим применяемые в этойобласти программные разработки.

Project Expert Получил наибольшее распространение в этом классе программ.

Пакет разработан корпорацией “Про-Инвест”, занимающейся созданием программных продуктоввобласти экономики и финансов.

В спискепользователей программного продукта средниеи крупные предприятия различных отраслей, ведущиероссийскиеэкспортеры, государственные учреждения, министерстваиведомстваРоссии.

Дилерская сеть компании насчитывает почти 200 фирм во всех регионах икрупных городах России, стран Содружества иБалтии, что делает возможным превращение пакета вобщероссийский стандарт.

Project Expert достаточно универсальноепрограммноесредство, позволяющее разработать стратегический план развития действующего предприятия или бизнес-план инвестиционного проекта, определив наиболее эффективную стратегию маркетинга, а также стратегию производства, независимо от его отраслевой принадлежности с учетом специфики экономических условий стран переходного периода. В качествебазовой модели для анализа эффективности инвестиционных проектов, использованаимитационная модель денежных потоков, которая обеспечивает проведение анализа чувствительности проекта с учетом изменения различных фактороввнешней среды и многовариантности развития проекта.

В создании Project Expert использованы «Методические рекомендации по оценкеэффективности инвестиционных проектови отбору их для финансирования» утвержденные Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансови Госкомпромом России, а также рекомендации Организации Объединенных Наций по промышленному развитию UNIDO, Мирового Банка и авторитетных международных консультационных фирм.

Входными данными при работе с Project Expert служат:

данные описания вешней среды • текущий валютный курс и тенденции его изменения • средняя задержкаплатежей при расчетах внутри страны и за рубежом • описание налогов (условия их начисления и выплат) • показатели инфляции и тенденции их изменения для каждой статьи затрат и поступлений • указаниеспособа отнесения выплат процентовпо банковским кредитам данные об использовании ресурсов • об организационных затратах подготовительного периода • о затратах наприобретение и создание активов • о затратах наподготовку производства • условия налогообложения и амортизации данные о сбыте • перечень и даты начала реализации продуктови услуг • стратегия и условия продаж • объемы сбыта данные о затратах на маркетинг • исследование рынка • реклама • продвижение продукции/услуг нарынке • стимулирование спроса • послепродажноеобслуживание • транспортировка продукции данные о производстве • прямые производственные издержки (сырье, материалы, комплектующие изделия, сдельная заработная плата) • стратегия закупок • постоянные (общие ) производственные издержки • количество иусловия оплаты административно-управленческого и производственного персонала, сотрудниковслужбы маркетинга данные о формировании и использовании капитала • определениепотребности вкапитале, включая дефицит бюджета, в конкретные периоды времени • стратегия формирования собственного капитала • стратегия формирования заемного капитала (объемы, сроки, условия привлечения займов) • рефинансирование прибыли • выплата дивидендов Исходные данные о поступлениях и выплатах вводятся в текущих ценах с последующей автоматической ежемесячной корректировкой в соответствии с прогнозируемым уровнем инфляции.

Предлагаемая длительность проекта (до 30 лет), номенклатура продуктов/услуг (в одном проекте до 400 различных наименований), а также количество стадий проекта (до 400) дает возможность исполь зования продукта как для малых и средних предприятий, так идля корпораций.

Все поступления и выплаты можно производить вдвух валютах, установленных для данного проекта При этом операции проводимые на.

внутреннем рынкебудут производиться в основнойвалюте, этокак правило национальная валюта страны. Все платежи по экспортноимпортным операциям, по привлечению капитала и займоввиностраннойвалюте, осуществляются во второйвалютепроекта.

После ввода исходных данных Project Expert позволяет провестифинансовый анализ создаваемого проекта, предоставляя следующие финансовые документы: отчет о движении денежных средств, отчет о прибылях и убытках, баланс.

:

Рассчитать показатели эффективности рентабельность активов (эффективность использования активов компании), рентабель ность своего (акционерного) капитала, рентабельность долгосрочных инвестиций, суммарного инвестиционного капитала, индексоборачи ваемости товарно-материальных запасов, оборачиваемость средств по счетам дебиторов. Показатели эффективности инвестиций сучетом дисконтирования, индекс прибыльности, период окупаемости, чистая приведенная величинадохода, внутренняя норма рентабельности, а также показатели ликвидности и платежеспособности.

Блочно-модульная структура пакетадает возможность быстройреализации нескольких альтернативных подходовк созданию инвестиционного проекта позволяя оценить пессимистический и оптимистический, варианты развития. Процесс преобразования данных в Project Expert приведен в таблице 8.

Таблица 8.

Исходные дан- Преобразование Результат ные данных Поступления от Конвертация в План денежных потоков, отчет о операций на рубли по текуще- прибылях и убытках, баланс (вся внешнем рынке му курсу. Прове- отчетность представленаврублях) вдолларах дение расчетов.

Показатели эффективности: рентабельности, платежеспособности, ликвидности.

Поступления от Проведениерасче План денежных потоков, отчет о операций на тов. прибылях и убытках, баланс в внутреннем рублях рынке врублях Показатели эффективности: рентабельности, платежеспособности, ликвидности.

Конвертация руб- лей в доллары по текущему курсу Вся отчетность План денежных потоков, отчет о пересчитана в прибылях и убытках, баланс (вся долларовом экви отчетность представлена в доллаваленте рах) Дисконтирование Показатели эффективности инвефинансового ре- стиций (периодокупаемости, инзультата вдолла- декс прибыльности, чистая приверах денная величинадохода, внутренняя норма рентабельности) Project Expert позволяет выводить напечать полученные результаты, а также получать отчеты ввидетаблиц, файловиграфиков, которые могут быть переданы втекстовый редактор MS Word.

Альт-Инвест Фирма ИКФ "АЛЬТ", также широко известный производитель аналитических программных продуктов. Комплект программных продуктовИКФ "АЛЬТ" базируется нарезультатах проводимой фирмой программы комплексного исследования эффективности управления в России. В этом спискероссийскиепромышленные предприятия, новые российские компании, предприятия в малом бизнесе. В настоящее время пользователями этих программ являются более 800 организаций России и стран СНГ.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.