WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 25 | 26 || 28 | 29 |   ...   | 95 |

Коэффициент оборотного капитала равен 1.6. Это показывает, что акционерный капитал в оборотных средствах в 1.6 раз больше текущего вклада кредиторов в капитал.

Однако приблизительные поступления денежной наличности в течение 30 дней плюс остаток денежных средств к получению после 30 дней почти обеспечивает счета к оплате, которые необходимо оплатить в течение 30 дней.

Наличные денежные средства 10,Счета к получению в течение 30 дней 41,Товарные запасы к реализации в течение 30 дней 11,Всего денежных средств через 30 дней 62,Минус:

Обязательства к оплате в течение 30 дней 8,Счета к оплате в течение 30 дней 28,Всего к оплате через 30 дней 36,Остаток денежных средств 26,Разделить на всего к оплате через 30 дней 36,Отношение остатка денежных средств через дней к счетам к оплате через 30 дней. 74.7 % Однако не надо путать эти данные с бюджетом денежных средств, поскольку они не отражают расходы, налоги и различные обязательства.

Коэффициент процента плюс консолидированный долг. Этот коэффициент оценивает возможности организации выплатить вовремя займы и проценты по ним. В балансовом отчете та часть долгосрочного займа, которая должна быть выплачена в текущем периоде, классифицируется как текущее обязательство.

Прибыль до налогообложения Покрытие займа = Процент + Выплата консолидированного долга 1 - Ставка налога Неблагоприятной тенденцией является понижение значения этого коэффициента с течением времени. Причиной обычно является снижение прибыли до налогообложения, поскольку расходы по процентам и выплаты консолидированного долга стабильны и фиксированы. Такое снижение служит предупреждением организации (особенно если другие коэффициенты выплат займа следуют тем же тенденциям), что у нее могут появиться проблемы, если она захочет сделать следующие займы и выполнять обязательства по предыдущим вовремя. Торговые компании это тоже должно заинтересовать, поскольку торговые выплаты также могут быть отсрочены.

Пример. В дополнение к 800,000 выплаты процентов компания «Х» должна в этом квартале выплатить 1,000,000 консолидированного долга. Прибыль до налогообложения - 15,000,000, а ставка налога 52 %.

Прибыль до налогообложения Покрытие займа = Процент + Выплата консолидированного долга = 1 - Ставка налога = 15000000 р. / (800000 + (1000000 / 1-0.52)) = = 15000000 р. / 2883333 р. = 5.2 раза Компания «Х» получает достаточно прибыли до налогообложения, чтобы покрыть ею выплаты процентов и долга 5 раз.

Сравниваются, также общая сумма обязательств с общей суммой активов.

Пример: Балансовый отчет компании «Х» частично выглядит следующим образом:

Сумма Текущие активы:

Наличные денежные средства Краткосрочные финансовые вложения Расчеты с дебиторами Товарно-материальные запасы Производственные запасы Незавершенное производство Готовая продукция Итого: Авансовые расходы Всего текущие активы: Собственность, завод, оборудование Земля Здания/реконструкция Оборудование Итого: Минус: накопленная амортизация Чистые основные средства Оплаты прошлых периодов Всего активы: Текущие пассивы:

Краткосрочные кредиты Текущая порция ДС займа Накопленная заработная плата Расчеты с кредиторами Расчеты по подоходному налогу Итого текущие пассивы: Отсроченный налог с прибыли Долгосрочный заем Итого обязательств: Коэффициент общей задолженности Общая задолженность (обязательства) = к общей сумме активов Всего активы $59,550,== 0.508 или 50.8 % $117,250,Общая задолженность компании «Х» представляет около 50 % всех активов.

Этот коэффициент является оценкой того, насколько общая задолженность организации позволит справиться с финансовыми трудностями. В то время как универсальное значение коэффициента невозможно получить, значение выше 50 % поднимает вопрос: более половины активов компании финансируется на краткосрочной основе заемщиками и кредиторами.

Сравниваем основные средства и долгосрочную задолженность.

Коэффициент основных средств Основные средства = к долгосро ной задолженности Долгосро ная задолженность Пример. Балансовый отчет компании «Х» частично выглядит следующим образом:

Статьи баланса Сумма Собственность, завод, оборудование:

Земля Здания/реконструкция Оборудование Итого: Минус: накопленная амортизация Чистые основные средства Оплаты прошлых периодов Всего активы: Текущие пассивы:

Краткосрочные кредиты Текущая порция ДС займа Накопленная заработная плата Расчеты с кредиторами Расчеты по подоходному налогу Итого текущие пассивы: Отсроченный налог с прибыли Долгосрочный заем Итого обязательств: Основные средства «Х» в 4.39 раз превышают долгосрочную задолженность компании.

Это сравнение отражает общую степень защиты владельцев облигаций при условии, что они имеют первоочередное право на выплату капитала. Достаточность отдельно взятого коэффициента может быть установлена только на основе опыта от периода к периоду или путем сравнения со стандартами отрасли.

В ходе анализа кредитоспособности любой заемщик должен уметь регулировать уровень собственного капитала и уровень заемного финансирования. Сделать это возможно посредством финансового рычага.

Финансовый рычаг - прогрессивная коррекция между уровнем прибыли на собственный капитал и уровнем заемного финансирования, что означает приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Экономическая рентабельность активов (ЭР):

ЭР = эффект производства/затраты и вложения ЭР у 2-х предприятий может быть одинакова, но разная рентабельность собственных средств (РСС, она же чистая рентабельность собственных средств) в результате разной структуры финансовых источников.

РСС = НРЭИ / собственные средства, т.е. определяем экономический эффект, снимаемый с каждого рубля собственных средств. Разница между ЭР и РСС и есть эффект финансового рычага (ЭФР), т.е.

приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности (1/3 срезано налогами):

РСС = 2/3 ЭР.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости, во-первых, от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и, во-вторых, от величины процентной ставки:

РСС = 2/3 ЭР + ЭФР.

Эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств, а именно - средней расчетной ставкой процента (СРСП = все фактические финансовые издержки по всем кредитам / общую сумму заемных средств). То есть предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.

Выделяем первую составляющую ЭФР; дифференциал - разница между ЭР и СРСП.

Из-за налогообложения от него остается только 2/3 (1 - ставка налогообложения прибыли), т.е.:

Дифференциал = 2/3 (ЭР - СРСП).

Вторая составляющая - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединяем обе составляющие ЭФР и получим:

Уровень ЭФР = 2/3 дифференциала х плечо финансового рычага, или Уровень ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС, или Уровень ЭФР = (1 - ставка налога) х (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС Плечо рычага следует регулировать в зависимости от дифференциала, но дифференциал не должен быть отрицательным. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30-50%, т.е.

оптимально ЭФР = от 1/3 до 0,5.

5.3.4. Оценка финансовой устойчивости заемщика В теории финансового управления практика кредитования основывается на оценке элементов кредитоспособности заемщиков, одним из которых является финансовая устойчивость.

При возникновении договорных отношений между предприятиями у них появляется обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как критерию надежности партнера. Финансовая устойчивость заемщика оценивается посредством анализа структуры средств предприятия, соотношения стоимости товарных запасов и собственных и заемных источников их формирования, соотношения краткосрочных и долгосрочных активов и обязательств заемщиков. Финансовая устойчивость - это определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. Поток ежедневных хозяйственных операций является как бы «возмутителем» определенного состояния финансовой устойчивости. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости (табл. 18).

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятий и их обеспеченность источниками покрытия (пассивами). Их можно разделить на две группы:

показатели, определяющие состояние оборотных средств, и показатели, определяющие состояние основных средств.

Состояние оборотных средств отражается в следующих показателях:

обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами;

коэффициент маневренности собственных средств.

Состояние основных средств измеряется:

индексом постоянного актива;

коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств;

коэффициентом накопления износа;

коэффициентом реальной стоимости имущества.

Кроме того, еще один показатель отражает степень финансовой независимости предприятия в целом:

коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансовой устойчивости ).

Несмотря на большое количество измерителей, все они могут быть систематизированы.

Обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами - это частное от деления собственных оборотных средств на величину материальных запасов, то есть показатель того, в какой мере материальные запасы покрыты собственными оборотными средствами. Уровень показателя оценивается, прежде всего, в зависимости от состояния материальных запасов. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных запасов, то есть показатель будет меньше единицы. Наоборот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления производственной деятельности, показатель может быть выше единицы, но это не будет признаком хорошего финансового состояния предприятия.

Коэффициент маневренности собственных средств показывает, насколько мобильны собственные источники средств предприятия, и рассчитывается делением собственных оборотных средств на все источники собственных средств предприятия.

Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

В числителе обоих показателей - собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов и источников собственных средств.

Оценка финансовой устойчивости предприятия была бы односторонней, если бы ее единственным критерием была мобильность собственных средств. Не меньшее значение имеет финансовая оценка производственного потенциала предприятия, то есть состояния его основных средств.

Индекс постоянного актива - коэффициент отношения основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам или доля основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств. Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то сложение коэффициента маневренности собственных средств и индекса постоянного актива всегда даст единицу. Собственными источниками покрываются либо основные, либо оборотные средства предприятия, поэтому сумма основных средств, внеоборотных активов и собственных оборотных средств при отсутствии в составе источников долгосрочных заемных средств равна величине собственных средств. В этих условиях увеличение коэффициента маневренности возможно лишь за счет снижения индекса постоянного актива, и наоборот.

Такая ситуация существует на практике, если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами для капитальных вложений. Как только в составе источников средств появляются долгосрочные заемные средства, ситуация меняется: можно достигать увеличения обоих коэффициентов.

В этом случае сумма коэффициента маневренности собственных средств и индекса постоянного актива равна:

Км + Кп = 1+ (Дк / Cc), Где:

Дк - сумма долгосрочного кредита; Cc - собственные источники средств предприятия.

Соотношение (Дк / Сс) в пределах которого растет коэффициент маневренности без снижения индекса постоянного актива - это тоже измеритель финансовой устойчивости в части оценки основных средств. Он называется коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств. Его значение состоит не только в том, что он увеличивает коэффициент маневренности собственных средств. Кроме того, он оценивает, насколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства.

Интенсивность формирования другого источника средств на капитальные вложения определяется еще одним показателем финансовой устойчивости - коэффициентом накопления износа. Этот коэффициент рассчитывается как соотношение начисленной суммы износа к первоначальной балансовой стоимости основных фондов. Он измеряет, в какой степени замена и обновление основных средств профинансированы за счет износа.

Очень важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент реальной стоимости имущества. Он определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства производства. Наиболее интересен этот коэффициент для предприятий, производящих продукцию. Коэффициент рассчитывается делением суммарной величины основных средств, производственных запасов, незавершенного производства и малоценных и быстроизнашивающихся предметов на стоимость активов предприятия. По существу, этот коэффициент определяет уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, как следует из названия - результат деления величины заемных средств на величину собственных.

Pages:     | 1 |   ...   | 25 | 26 || 28 | 29 |   ...   | 95 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.