WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 13 |

n Дi (1+ r)n i=ИР =. (1.5) n Ki (1+ r)n i=Правило для принятия решения по инвестиционному проекту с использованием критерия ИР следующее.

Если ИР < 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору (или, что то же, ЧПС будет отрицательной).

Если ИР = 1, то это означает, что доходность инвестиций в бизнес-проект соответствует нормативу рентабельности (или ЧПС будет равна нулю).

Если ИР > 1, проект должен быть принят к реализации как экономически эффективный (или ЧПС будет больше нуля).

Если выбор должен быть сделан из двух проектов, то предпочтение отдается тому, у которого ИР имеет наибольшую величину.

Метод расчета внутренней нормы доходности. Метод внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) в литературных источниках фигурирует под разными названиями: "внутренняя норма рентабельности", "внутренняя норма прибыли", "внутренняя норма возврата инвестиций" "внутренняя норма окупаемости инвестиций", "собственная норма прибыли", "предельная капиталоотдача", "предельная эффективность капитальных вложений", "процентная норма прибыли", "дисконтированный поток реальных денег", "финансовая норма прибыли".

Внутренняя норма доходности (ВНД) является достаточно широко используемым показателем оценки экономической эффективности бизнес-проекта.

ВНД можно интерпретировать как предельный уровень доходности (окупаемости) инвестиций.

Проиллюстрируем наиболее существенные достоинства и недостатки применения метода расчета внутренней нормы доходности (табл. 1.2) [94].

Под внутренней нормой доходности (ВНД) понимают процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость бизнес-проекта равна нулю [94].

ВНД можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой ЧПС в процессе дисконтирования будет приведена к нулю.

1.2. Достоинства и недостатки метода расчета индекса рентабельности Достоинства Недостатки 1. Обеспечивает благоприятные 1. Не способен учесть фактор возможности для формирования масштабности инвестиционных наиболее эффективного портфе- проектов ля инвестиционных проектов 2. Наилучшим образом характе- 2. Результаты расчетов по альризует экономическую эффек- тернативным инвестиционным тивность инвестиционных про- проектам могут входить в протиектов (по сравнению с ЧПС) воречие с результатами расчетов по методу ЧПС 3. Позволяет сопоставить инве- 3. Не учитывается неточность стиционные затраты с экономи- используемых в расчетах исходческим результатом (эффектом) ных данных от их использования 4. Достаточно большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению ЧПС, и наоборот На практике величина ВНД сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом, если ВНД > r, то бизнес-проект, признаваемый как эффективный, обеспечит получение положительной величины ЧПС.

Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения для случая единовременного (одноразового) расходования капитальных вложений:

n Дi ЧПС = - K = 0, (1.6) (1+ ВНД)n i=где ВНД – искомая ставка внутренней нормы доходности.

В случае разновременного привлечения инвестиций формула расчета ВНД примет вид:

n Дi n Ki ЧПС = - =0. (1.7) (1+ ВНД)n i=0 (1+ ВНД)n i=Приведем наиболее существенные недостатки и достоинства применения показателя внутренней нормы доходности (табл. 1.3) [94].

1.3. Достоинства и недостатки метода расчета ВНД Достоинства Недостатки 1. Гарантирует нижний уровень 1. Достаточная сложность при прибыльности инвестиционного неиспользовании в расчетах компроекта пьютеров 2. Обеспечивает независимость 2. Критерий мало пригоден для результатов расчетов от абсо- ранжирования инвестиционных лютных размеров инвестиций проектов по уровню их прибыльности 3. Удачно подходит для сравне- 3. Отличается высокой чувствиния инвестиционных проектов с тельностью зависимости резульразличными уровнями риска татов расчетов от точности оценки (проекты с большим уровнем будущих денежных потоков риска имеют и большую величину ВНД) 4. Отличается достаточной ин- 4. Появление дополнительных формативностью, объективно- сложностей при выборе наиболее стью расчетов, независимостью целесообразного варианта проекот абсолютного размера инве- та, если критерий после соответстиций ствующих расчетов принимает несколько различных значений 5. Удобен для автоматизации 5. Не пригоден для использоварасчетов с помощью электрон- ния в том случае, когда денежные ных таблиц потоки являются неординарными (оттоки капитала чередуются с притоками) 6. Характеризует "резерв безо- 6. Из-за нелинейного характера пасности проекта" существенно функции критерий ВНД не облабольший, чем критерий ЧПС дает свойством аддитивности 7. Отражает устойчивость ком- 7. Не всегда возможно однозначпаний к неблагоприятным изме- ное выявление самого эффективнениям (те компании, которые ного инвестиционного проекта имеют наибольшую величину IRR, являются более привлекательными для инвесторов) 8. Предоставляет возможность 8. При завышенной величине правильно ранжировать инве- ВНД часть эффективных проектов стиционные проекты в порядке может быть проигнорирована убывания их экономической эффективности 9. Наиболее приемлем для срав- 9. Ориентирован на ситуацию, нительной оценки не только с когда реинвестирование промежуальтернативными инвестицион- точных денежных потоков осущеными проектами, но и с депози- ствляется по одинаковой внутрентами, государственными ценны- ней ставке доходности, хотя в реми бумагами и т.п. альной жизни одна часть доходов может быть выплачена в виде дивидендов, другая инвестирована в данный проект, третья часть инвестирована хотя и не в высокодоходные, но надежные проекты 10. Отражает максимальную 10. Не учитывается в расчетах ставку платы за привлекаемые неточность используемых исходисточники финансирования про- ных данных екта, при которой последний остается безубыточным 11. Не способен отразить абсо– лютную величину чистых экономических выгод Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиции в бизнес-проект. Срок (период) окупаемости (Payback Period, PP) определяется как ожидаемое количество лет, в течение которых должны быть возмещены первоначально произведенные инвестиции (капитальные вложения). Он был первым формализованным критерием, который использовался для оценки уровня эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Иногда этот метод именуют методом ликвидности.

Дисконтированный срок окупаемости бизнес-проекта (Ток) – это минимальный временной интервал от начала реализации бизнес-проекта до момента, за пределами которого интегральный экономический эффект (компоненты которого определены с учетом фактора времени) будет неотрицательным.

Дисконтированный срок окупаемости (Ток) показывает, через какое время сумма дисконтированного дохода компенсирует все капитальные дисконтированные затраты. Он может быть определен по формуле:

n Ki (1+ r)n i=Toк =. (1.8) n Дi (1+ r)n i=В систематизированном виде основные достоинства и недостатки применения критерия в виде дисконтированного срока окупаемости инвестиций (капитальных вложений) приведены в табл. 1.4 [94].

1.4. Достоинства и недостатки критерия, представленного дисконтированным сроком окупаемости инвестиций Достоинства Недостатки 1. Достаточная простота 1. Не учитывает денежные потоки, нарасчетов ходящиеся за пределами срока окупаемости вложений 2. Удобен для использо- 2. Наличие субъективности при уставания в фирмах с неболь- новлении нормативного (желаемого) шим денежным оборотом срока окупаемости инвестиций, с которым впоследствии сравнивается расчетный срок окупаемости 3. Обеспечивает возмож- 3. Не пригоден к применению для ность получения доста- оценки проектов с одинаковыми срокаточно быстрой оценки ре- ми окупаемости, но с весьма различнызультатов расчетов в слу- ми жизненными циклами (периодами чае недостатка ресурсов реализации) 4. Целесообразен для 4. Наличие жесткой зависимости точоценки проектов, касаю- ности результатов расчетов от частоты щихся тех продуктов, разбиения жизненного цикла проектов спрос на которые нестаби- на дифференцированные периоды их лен реализации (полугодия, кварталы) 5. Целесообразен для при- 5. Возможность получения лишь весьменения на небольших ма приближенной оценки уровня риска фирмах с маленькими объ- привлечения инвестиций емами денежных оборотов 6. Пригоден для получе- 6. Ограничение ролью дополнительнония быстрой оценки про- го метода оценки эффективности альектов в условиях нехватки тернативных проектов ресурсов 7. Не учитывается неточность исполь– зуемых в расчетах исходных данных 8. Нормативные значения срока окупаемости, которые сравниваются с рас– четным дисконтированным сроком окупаемости, устанавливаются инвестором субъективно 9. Преимущество отдается проектам не с наибольшей величиной экономиче– ского эффекта, а с наиболее коротким сроком окупаемости 10. Мало пригоден для оценки проек– тов, связанных с производством принципиально новых изделий 11. Прямая зависимость точности результатов расчетов от частоты разбие– ния срока жизни проекта на плановые периоды 12. Отсутствие учета временной стои– мости денег 13. Не обладает свойством аддитивно– сти В зарубежной практике инвестиционного проектирования дисконтированный срок окупаемости используется преимущественно для проведения финансового анализа.

Метод определения рентабельности на основе простой нормы прибыли. В отечественной литературе этот критерий чаще всего именуется показателем расчетной рентабельности капитальных вложений. Основу метода определения простой нормы прибыли (Simple rate of return) составляет чистая совокупная прибыль, получаемая за весь период реализации бизнеспроекта, а также привлекаемый объем инвестиций (капитальных вложений).

Для расчетов используется формула:

Пч Pp =, (1.9) K где Рр – расчетная рентабельность инвестиционного проекта; Пч – объем чистой прибыли, получаемой за весь жизненный цикл проекта; K – объем привлекаемых инвестиций (капитальных вложений).

Если Рр > Рн ( Рн - нормативный уровень рентабельности), то инвестиционный проект признается экономически целесообразным для внедрения, в противном случае он должен быть отвергнут.

В систематизированном виде основные достоинства и недостатки применения критерия расчетного уровня рентабельности инвестиций (капитальных вложений) приведены в табл. 1.5.

1.5. Достоинства и недостатки критерия, представленного расчетным уровнем рентабельности инвестиций Достоинства Недостатки 1. Простота расчетов 1. Неточный характер оценки эффективности инвестиционных проектов, так как не учитывается такой конечный экономический результат, как амортизационные отчисления 2. Получение достоверной 2. Не учитывается истинная (временотносительной оценки ная) ценность будущих денежных потоуровня прибыльности ин- ков (поступлений) вестиционных проектов 3. Не может быть рекомендован к применению в случае разновременных (не– однократных) инвестиций на протяжении цикла жизни инвестиционного проекта 4. Не учитывается неточность исполь– зуемых в расчетах исходных данных 5. Не позволяет устанавливать различия между проектами, имеющими оди– наковый среднегодовой объем прибыли, но получаемой в течение разного количества лет Весьма похожим на предыдущий метод является метод определения учетной доходности бизнес-проекта (Accounting Rate of Return, ARR). Особенностью этого метода является то, что он основывается на использовании расчетов неденежного потока, а также чистой прибыли [7]. Этот метод также давно известен как один из возможных способов оценки эффективности бизнес-проектов. Он применим ко вполне определенным условиям инвестирования.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций. Этот метод характеризуется двумя особенностями. Вопервых, он не предусматривает дисконтирование денежного потока, обусловленного показателем прибыли. Во-вторых, в расчетах участвует показатель чистой прибыли. Суть метода состоит в делении чистой среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций, которая определяется путем деления исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого бизнес-проекта все капитальные затраты будут списаны. Если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее величина должна быть соответствующим образом учтена в расчетах. Достаточно часто применяемой при расчете коэффициента эффективности инвестиций является формула:

Пч Kэф =, (1.10) 0,5(K - Лс ) где Пч – объем чистой прибыли, получаемой от реализации проекта; K – капитальные затраты; Лс – ликвидационная стоимость основных средств; 0,5 – коэффициент, с помощью которого величина чистой прибыли в расчетах учитывается как некая средняя величина.

Несмотря на детальную проработку на Западе проблем оценки эффективности инвестиционных решений (бизнеспроектов), ни один из рассмотренных выше методов не дает и не может дать точной оценки.

Результаты расчетов по любому отдельно примененному методу для оценки экономической эффективности инвестиционного бизнес-проекта способны отразить лишь одну его сторону. Это может быть: степень достижения определенного по величине экономического эффекта, непревышение установленного срока окупаемости инвестиций (дисконтированного или недисконтированного), соблюдение определенного уровня рентабельности и т.д. Между тем числовые значения возможных к использованию различных критериев целесообразного выбора у альтернативных проектов могут значительно различаться, а иногда и находиться в конфликте. В такой ситуации требуется комплексная оценка эффективности альтернативных бизнес-проектов, которая предполагает определение преимуществ того или иного проекта не по одному критерию, а одновременно, по ряду критериев. Получение такой комплексной оценки бизнес-проекта вполне возможно только на основе применения методологии многоцелевой оптимизации.

Рассмотренные выше количественные и лингвистические критерии оценки качества инвестиционного проекта обобщены в табл. 1.6.

1.6. Группы критериев для оценки качества инвестиционных проектов Основные критерии для оценки Группы критериев качества инвестиционных проектов 1. Соответствие 1. Совместимость проекта с экономической ориентацией целям, задачам и предприятия.

стратегии хозяйст- 2. Соответствие краткосрочным и долгосрочным целям вующего субъекта деятельности предприятия.

3. Воздействие на предприятие 2. Коммерческий 1. Соответствие потребностям рынка.

успех инвестицион- 2. Оценка периода выпуска продукции.

ного проекта 3. Цена продукции.

4. Источники финансирования.

5. Вероятный объем продаж.

6. Соотношение с имеющимися технологиями и продуктами.

7. Взаимодействие с конкурентами.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.