WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 9 |

декабре 2002 г. позволяет проанализировать Относительная отклонение прогнозов поступточность прогноза налоговых поступлений, лений налога на прибыль в консолидированный сравнив полученные фактические данные с ре- бюджет, полученных с помощью REM модели, зультатами прогноза на декабрь 2002 г. по также находится в пределах 10%. В целом, для ARIMA и REM моделям. В табл. 5 приведены поступлений по всем типам налогов, за исклюрезультаты сравнения прогнозных результатов с чением налога на прибыль в федеральный бюдфактическими данными. жет, REM модель дает прогнозы, превышающие Наиболее точные прогнозы используемых фактические значения, в то время как прогнозмоделей на декабрь 2002 г. были получены для ные значения ARIMA моделей везде, кроме поступлений подоходного налога (относитель- суммарного объема налоговых поступлений в ное отклонение спрогнозированных от фактиче- федеральный бюджет, ниже фактических данских значений находится в пределах 5%). Отно- ных.

ТаблицаАнализ точности прогнозов на основании сравнения спрогнозированных и фактических данных на декабрь 2002 года Объем сум- Объем по- Объем по- Объем по- Объем сум- Объем помарных нало- ступлений ступлений ступлений марных на- ступлений говых поступ- налога на НДС подоходного логовых по- налога на лений в консо- прибыль в налога в кон- ступлений в прибыль в лидированный консолиди- солидиро- федеральный федеральный бюджет РФ рованный ванный бюджет РФ бюджет РФ бюджет РФ бюджет РФ ARIMA (прогноз в % от факт. дан- 90.7% 64.1% 96.2% 95.4% 120.8% 63.7% ных) REM (прогноз в % от факт. дан- 118.0% 109.1% 177.3% 99.8% 129.8% 133.7% ных) Фактические данные (в млрд. 273.0 34.4 67.5 48.4 161.7 11.руб.) Наименее точные прогнозы, с использованием ставит около 7%, по сравнению с аналогичным обоих типов моделей, были получены для посту- периодом предыдущего года. Соответствующая плений налога на прибыль в консолидированный средняя величина роста для подоходного налога и федеральный бюджет РФ. Это можно объяс- составит 15%. Согласно полученным прогнозам, нить изменением динамики сезонной состав- реальные ежемесячные поступления налога на ляющей временного ряда поступлений налога на прибыль в консолидированный бюджет с февраприбыль в 2002 году по сравнению с предыду- ля 2003 г. по апрель 2003 г., в среднем уменьщими годами и общим снижением уровня посту- шаться на 6%. Для поступлений налога на приплений по данному налогу в связи с серьезными быль в федеральный бюджет относительное изменениями техники взимания налога. снижение объема поступлений составит 5%.

В результате переоценки авторегрессионных Прогнозируемый средний рост поступлений помоделей на временном интервале, включающем доходного налога составит 15%. Суммарные напоследние данные за декабрь 2002 г., скорректи- логовые поступления в федеральный бюджет в рованные коэффициенты регрессий находятся в среднем снизятся на 7%.

пределах стандартной ошибки прежних моделей Исходя из того факта, что из собираемых наво всех случаях кроме модели суммарных нало- логов порядка 60% направляется в федеральный говых поступлений в федеральный бюджет. Это бюджет, можно сделать вывод, что большее досвидетельствует об устойчивости построенных верие вызывает прогноз, построенный по REM моделей прогнозирования. модели. В то же время предпосылки построения Согласно прогнозам по REM и ARMA моде- модели (см. обзор за март 2002 г.) в настоящее лям (см. табл. 6), средний рост за февраль, март и время выполняются не полностью. В частности, апрель 2003 г. для суммарных налоговых посту- они требуют наличия достаточного количества плений в консолидированный бюджет и поступ- данных за текущий год, которых пока не имеетлений по налогу на добавленную стоимость со- ся.

Таблица 6.

Прогноз налоговых поступлений на, январь-февраль, январь-март и январь-апрель 2003 года (в % к ВВП).

Объем суммар- Объем поступле- Объем по- Объем поступ- Объем суммар- Объем поступных налоговых ний налога на ступлений лений подоход- ных налоговых лений налога на поступлений в прибыль в консо- НДС ного налога в поступлений в прибыль в феконсолидиро- лидированный консолидиро- федеральный деральный ванный бюджет бюджет РФ ванный бюджет бюджет РФ бюджет РФ РФ РФ Фактические значения налоговых поступлений за аналогичные периоды 2002 г.

Январь-февраль 23.5% 3.8% 6.5% 2.9% 15.2% 1.4% Объем суммар- Объем поступле- Объем по- Объем поступ- Объем суммар- Объем поступных налоговых ний налога на ступлений лений подоход- ных налоговых лений налога на поступлений в прибыль в консо- НДС ного налога в поступлений в прибыль в феконсолидиро- лидированный консолидиро- федеральный деральный ванный бюджет бюджет РФ ванный бюджет бюджет РФ бюджет РФ РФ РФ Январь-март 24.1% 4.1% 6.8% 3.0% 15.4% 1.5% Январь-апрель 26.2% 5.1% 6.8% 3.1% 16.0% 1.9% Январь-декабрь 25.5% 4.2% 6.9% 3.3% 15.5% 1.6% REM Январь-февраль 20.5% 3.3% 5.6% 2.5% 13.2% 1.2% Январь-март 21.6% 3.6% 6.1% 2.7% 13.8% 1.4% Январь-апрель 24.0% 4.6% 6.2% 2.8% 14.6% 1.7% ARIMA Январь-февраль 25.2% 3.0% 6.0% 2.9% 10.8% 1.5% Январь-март 24.9% 3.2% 6.4% 3.1% 11.0% 1.6% Январь-апрель 26.8% 4.4% 6.6% 3.2% 11.5% 1.7% С. Баткибеков, С. Пономаренко, А. Юдин Денежно-кредитная политика В январе 2003 года индекс потребительских кая денежная база снова увеличилась примерно цен составил 2,4%, что является максимальным на 2,5%, что связано, в первую очередь, с накопзначением данного показателя за последние две- лением золотовалютных резервов ЦБ РФ (см. ринадцать месяцев (см. рисунок 1). Товарная струк- сунок 2). Несмотря на значительные объемы платура прироста потребительских цен свидетельст- тежей по внешнему долгу РФ (более 3 млрд.

вует в пользу гипотезы о сезонных причинах ус- долларов США за два месяца) и ослабление подкорения роста цен. Так, цены на продовольст- держки валютного рынка (см. раздел «Валютный венные товары в январе увеличились на 2,5%. рынок»), Банк России во второй половине января Однако без учета плодоовощной продукции при- – феврале 2003 года наращивал золотовалютные рост цен на продовольственные товары не пре- резервы с темпом более одного миллиарда долвысил 1,3%. Значительный рост продемонстри- ларов в неделю. Таким образом, к 23 февраля их ровали также цены на платные услуги населению объем достиг 52,7 млрд. долларов, превысив объ– на 4,4%, в том числе цены на услуги ЖКХ – на ем на 1 января 2003 года почти на 5 миллиардов 7,2%. Последнее также может быть отнесено к долларов (+10,3%).

сезонным факторам, поскольку именно в начале Из решений в области денежно-кредитной погода традиционно происходит повышение регу- литики в феврале 2003 года необходимо выделируемых государством цен. лить снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ По нашим оценкам, в феврале 2003 года, так- до уровня 18%, что является историческим миже как и в 2002 году, темп инфляции снизился до нимумом данного показателя. Однако необходи1,2–1,4%. мо отметить, что изменения ставки рефинансиПо итогам января 2003 года объем узкой де- рования по-прежнему следуют за динамикой донежной базы сократился на 6,5%, с 940 до 879 ходности государственных долговых обязамлрд. рублей, что является самым сильным сжа- тельств и ставок по кредитам, а не являются оптием денежного предложения с 1998 года. Одна- ределяющими для них.

ко уже в первой половине февраля 2003 года уз Темп прироста индекса потребительстких цен в 2002-2003 гг. (% в месяц) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Рисунок 1.

Д и н а м и к а д е н е жн о й б а з ы и з о л о т о в а л ю т н ы х р е з е р в о в в о в т о р о й п о л о в и н е 2 0 0 2 - 2 0 0 3 г г.

9 5 0 5 9 4 5 9 3 5 9 2 9 1 5 9 0 4 8 9 4 8 8 8 7 4 8 6 4 8 5 4 8 4 8 3 4 8 2 4 8 1 8 0 0 4 Д е н е ж н а я б а з а ( м л р д. р у б. ) З о л о т о в а л ю т н ы е р е з е р в ы ( м л р д. $ ) Рисунок 2.

Дробышевский С.

авг сен окт дек янв янв апр ноя фев мар май июл июн млрд. рублей млрд. долларов 1-7.7.9-15.9.2-8.12.15-21.7.12-18.8.23-29.9.7-13.10.4-10.11.29.7-4.8.26.8-1.9.21-27.10.18-24.11.16-22.12.13-19.01.10-16.02.27.01-2.02.30.12.02-5.01.Финансовые рынки Рынок государственных ценных бумаг. Среди лидеров роста отметим следующие облиВ феврале на рынке российских еврооблига- гации MINFIN 7 транш (5.33%), MINFIN ций и ОВВЗ наблюдалось знчительное увеличе- транш (3.17%), RUS-28 (6.70%), RUS-ние котировок. Котировки большинства бумаг (5.70%), RUS-30 (3.97%) достигли исторических максимумов. Среди В феврале выплаты Министерства финансов факторов, обусловивших интерес инвесторов к РФ в счет погашения внешнего долга составили отечественным облигациям отметим высокие $1.99 млрд. По сообщению Министерства фицены на нефть, значительный рост золотова- нансов РФ обмен второго транша коммерческой лютных резервов, а также благоприятная эко- задолженности бывшего СССР планируется наномико-политическая ситуация в России и по- чать в мае-июле. Первый транш этой задолжензитивные перспективы ее развития. Информа- ности в декабре 2002 года обменивался на доция о создании совместного предприятия между полнительный выпуск еврооблигаций РФ с по«Бритиш Петролеум» и российской ТНК приве- гашением в 2010 и 2030 годах. К обмену в рамла к существенному росту цен российских дол- ках второго транша может быть предложена гов, создание новой совместной компании сви- коммерческая задолженность бывшего СССР детельствует о позитивных изменениях в отно- объемом $200-$400 млн. При этом с точки зрешении зарубежных инвесторов к российской ния Минфина РФ предпочтительнее, чтобы в экономике. Успешное размещение облигаций обмене второго транша участвовал как можно “Газпрома” также благотворным образом по- больший объем оставшейся задолженности влияло на цены российских еврооблигаций.

Доходность к погашению ОВВЗ в ноябре 2002 - феврале 2003 года 9,5% Транш 4 Транш 5 Транш 6 Транш 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% Рисунок 01.11.13.11.21.11.29.11.09.12.19.12.10.01.20.01.28.01.05.02.13.02.21.02.Доходности к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2003, 2007 и 2028 гг. в ноябре 2002 - феврале 2003 года 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% USD-2003 USD-2007 USD-Рисунок На вторичном рынке ГКО-ОФЗ в текущем Всего государственные бумаги принесли за немесяце наблюдалось резкое повышение актив- делю в среднем 72% годовых. С 13 по 17 января ности игроков, вызванное наличием свободной объем торгов достиг 12.4 млрд. руб., Общий рублевой ликвидности, а также заявлениями объем торгов на рынке рублевых государственпредставителей Центрального Банка о стратегии ных облигаций в феврале удвоился по сравневыравнивания доходностей внутреннего и нию с январем и составил около 64 млрд.руб.

внешнего рынков. Дополнительные рублевые Всего на 25 февраля объем ГКО-ОФЗ по номисредства в размере более 106 млрд. руб. появи- налу составил 246.906 млрд. руб., по деньгам – лись на рынке в результате купонных выплат и 259.054 млрд. руб., дюрация рыночного портфепогашения выпуска ОФЗ-ФД 27007. 5 февраля ля – 673.58 дней.

Министерство финансов выпустило самую длинную бумагу ОФЗ 46002 с погашением в Рынок корпоративных ценных бумаг.

2012 году. Размещение этого выпуска собрало Конъюнктура рынка акций. В феврале на рекордный объем заявок участников – почти 21 российском рынке корпоративных ценных бумлрд. рублей при объявленном 11 млрд. Доход- маг наблюдался долгожданный рост. Принятие ность “длинных” ОФЗ опустилась ниже 12% го- важного пакета законов по реформированию довых. За первую неделю февраля доходность электроэнергетической отрасли, крупные инвевсех выпусков государственных облигаций сни- стиции в российскую ТНК со стороны «Бритиш зилась в среднем на 1%, что повлекло аналогич- Петролеум», успешное размещение еврооблиганое снижение доходностей в секторах субфеде- ций “Газпромом”, а также ряд других внутренральных и корпоративных долгов. Оборот с 3 по них корпоративных новостей явился причиной 7 февраля на рынке рублевых облигаций соста- повышения стоимости российских активов.

вил около 16 млрд. руб. За вторую неделю фев- Внешние новости представляли в основном “нераля лидерами по росту котировок стали бумаги гатив”, кроме цен на нефть. Неустойчивая сисерии №46002, которые подорожали более чем туация на ведущих мировых площадках обуна 6% и обеспечили инвесторам доход за неде- словлена политической нестабильностью. Пролю в размере 330% годовых. Участники рынка должающиеся конфликты США и Ирака, а такзаключили с ними 297 сделок на сумму 2.1 же США и Северной Кореи заставляют инвемлрд. руб. притом, что доля доразмещений сторов быть более осторожными при выборе Минфина составила в этом объеме всего 9%.

01.11.13.11.21.11.29.11.09.12.19.12.10.01.20.01.28.01.05.02.13.02.21.02.объекта инвестиции, искать более безопасные рованию электроэнергетики, известием о крупспособы вложения финансовых ресурсов. ном вложении компании BP в ТНК, а также По итогам месяца индекс РТС значительно публикацией положительных финансовых ревырос (9.43%) и на 25 февраля составил 378.14 зультатов “Юкосом”. После этого до 20 февраля пункта. Объем торгов также повысился по срав- фондовый индикатор совершал колебания в конению с предыдущим месяцем и достиг значе- ридоре 368-372 пункта, а в конце месяца вновь ния $235 млн. Среднедневной объем составил вырос до 378.14 пункта (максимальный показа$14.7 млн. В динамике индекса РТС можно вы- тель с 12 июля 2002 года) (2%), что было обуделить четыре периода. С начала месяца по 6 словлено принятием в третьем чтении законов февраля индекса находился в районе отметки об электроэнергетике и успешным размещением 347 пунктов. Далее фондовый индикатор резко “Газпромом” десятилетних облигаций. Минипошел в верх и к 11 февраля составил 370.71 мальный объем торгов был зафиксирован пункта (7.38). Повышение интереса игроков к февраля и составил $6.8 млн., максимальный – российским активам было вызвано принятием $26.1 млн. (Максимальный объем с 26 сентября во втором чтении пакета законов по реформи- 2002 года ) (11 февраля).

Объем торгов ($) Индекс РТС Рисунок За рассматриваемый период акции большин- финансовыми результатами деятельности комства российских “голубых фишек” продемонст- пании, которые оказались хуже ожиданий инверировали позитивную динамику. По состоянию сторов.

на 25 февраля лидерами роста стали ценные бу- Максимальный объем в общем обороте РТС маги “Мосэнерго” (12.05%). Вслед за ними идут за рассматриваемый период вновь пришелся на акции “Ростелекома” (15.7%), РАО ЕЭС обыкновенные акции РАО ЕЭС – 30.43% (14.66%) и Юкоса (14.01%). В меньшей степени (28.18%, соответственно, в прошлом месяце).

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.