WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

Компания использует только собственные источники финансиро- вания. Балансовая оценка активов равна 500 тыс. руб. Рассмат- 4.1. Задания дня самопроверки ривается инвестиционный проект по изменению производственно- го процесса. Инвестиционные затраты составляют 400 тыс. руб. В результате: 1) постоянные издержки увеличатся на 50 тыс.; 2) пе- ременные издержки на единицу сократятся на 10 руб.; 3) вы- пуск продукции увеличится на 2 тыс. штук; 4) отпускная цена снизится до 95 руб. Средневзвешенная стоимость капитала ком- пании равна 10%. Налоги отсутствуют.

17.1. Следует ли компании принимать проект 17.2. Увеличится или уменьшится эффект операционного рычага компании после принятия проекта Увеличивает ли про- ект риск компании Каково значение точки безубыточности 17.3.Предположим, что отсутствуют возможности внут- реннего финансирования и 400 тыс. руб. придется брать взаймы под 10% годовых. Используя формулу Дюпона, оцените ожидае- мую доходность инвестиций. Следует ли принимать проект при заемном финансировании 18. Компании А и Б идентичны во всех отношениях за исключением финансового рычага и выплат по заемным средствам.

Общие характеристики:

Активы.................................................... 20 млн. денежных единиц Операционная прибыль............................ 4 млн. денежных единиц Налог на прибыль...................................................................... 40% Финансовый рычаг компании А (как отношение заемных средств к общей величине активов) равен 50% и выплаты по заемным средствам составляют 12% годовых. Финансовый рычаг компании Б равен 30%, и выплаты по заемным средствам - 10%.

18.1 Оцените доходность собственного капитала по каждой компании.

Глава 4, Тесты, вопросы, задачи с ответами и решениями 18.2. Руководство компании Б, оценивая доходность собственного капитала компании А как более высокую, приняло решение увеличить финансовый рычаг с 30 до 60%. Однако пришлось увеличить и плату по привлекаемым заемным средствам до 15% годовых. Оцените новое значение доходности собственного капитала компании Б.

4.2. Ответы и решения К заданиям по главе 1. «Нет».

1 - (заемный капитал / активы) = собственный капитал / активы. Мультипликатор собственного капитала = активы / собственный капитал.

2. «Г» Например, пусть текущие активы равны 50 единицам, а текущие (краткосрочные) обязательства 100 единицам, следова- тельно, коэффициент текущей ликвидности равен 0,5. Первый вариант предполагает, что текущие активы уменьшатся на X де- нежных единиц (например, на 5) и обязательства уменьшатся на это же количество единиц. Коэффициент текущей ликвидности теперь будет равен 45 : 95 = 0,47 (вариант не приводит к увели- чению коэффициента). Вариант «Г» предполагает увеличение кредиторской задолженности и материалов на одну и ту же вели- чину (например, 10 единиц). Коэффициент текущей ликвидности будет рассчитываться как 60 : 110 = 0,55. Этот вариант приводит к увеличению коэффициента.

3. «Нет».

Высокое значение коэффициента быстрой ликвидности является результатом значительных денежных средств. Некачест- 4.2. Ответы и решения венное управление текущими активами может привести к росту денежных средств и снижению доходности в результате отказа от инвестирования.

4. «В».

Ответ «А» неверен, так как слабое управление текущими активами (отказ от краткосрочных вариантов инвестирования) может иметь результатом высокие значения денежных средств по балансу и высокие значения коэффициентов текущей и быстрой ликвидности.

В ответе «Б» оборачиваемость запасов снижается, что мо- жет быть результатом или снижения объема реализации, или уве- личения запасов. Эти результаты деятельности не приводят к по- вышению ликвидности.

Ответ «Г» неверен, так как ROA = чистая прибыль I ак- тивы, а операционная прибыль при существовании налогов и выплат по заемному капиталу не равна чистой прибыли. Две компании с одинаковыми значениями операционной прибыли (ЕВ1Т) могут иметь различные источники финансирования и ус- ловия налогообложения, что приведет к различным значениям чистой прибыли. Кроме того, одинаковое значение операционной прибыли не гарантирует равенство активов.

Ответ «Д» неверен, так как ROE = ROA (активы / собст- венный капитал). Если ROA увеличивается в результате сниже- ния общей величины активов, то и мультипликатор собственного капитала (активы / собственный капитал) уменьшается. В зависи- мости от того, какой эффект больше, значение доходности собст- венного капитала может увеличиться, а может и не увеличиться.

Ответ «В» верен. Коэффициент покрытия процентов ис- пользуется для оценки возможности погашения обязательств по Глава 4. Тесты, вопросы, задачи с ответами и решениями заемному капиталу. Высокое значение коэффициента гарантирует эту возможность.

5. «А».

Ответ «Б» неправильный. Коэффициентный анализ до- пускает возможность манипулирования, однако если коэффици- ент текущей ликвидности меньше чем 1 и текущие обязательства погашаются денежными средствами, то коэффициент текущей ликвидности будет снижаться. Если коэффициент больше 1, то аналогичные действия будут приводить к увеличению коэффици- ента ликвидности. Например, коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) равен 1,5 (текущие активы 300, текущие обязательства 200). Если активы превышают обязательства, то погашение обязательств за счет уменьшения активов будет харак- теризовать улучшение ликвидности (например, (300 - 10): (200 - 10) = 1,52). Если активов не достаточно для погашения обяза- тельств, то направление их на погашение обязательств не приве- дет к росту ликвидности.

Ответ «В» должен быть сформулирован прямо наоборот.

Предприятия с высоким коэффициентом рентабельности продаж имеют низкие показатели оборачиваемости активов.

Ответ «Г» неверен, так как не обязательно более высокий темп роста прибыли приводит к более высокой цене акции.

Утверждение «А» верно, так как из условий следует, что по двум предприятиям значения чистой прибыли равны. Пред- приятие, которое имеет более высокое значение коэффициента займа будет обеспечивать более высокую доходность на собст- венный капитал (ROE).

6. А. По данным задачи могут быть рассчитаны: 1) коэф- фициент покрытия (текущей ликвидности) = текущие активы / текущие обязательства = 45231 : 41833 = 1,08; 2) коэффициент 4.2. Ответы и решения абсолютной ликвидности = денежные средства / текущие обя- зательства = 5200 : 41833 = 0,12.

Б. Коэффициент деловой активности (общий коэффици- ент оборачиваемости) = выручка от реализации / активы = 153440 : 459755 = 0,33.

В. Доля заемных средств = (активы - собственный ка- питал) /активы = (459755 - 417922): 459755 = 0,091 (9,1%).

Коэффициент займа = заемные средства / собственный капитал = 41833 : 417922 = 0,1.

Мультипликатор собственного капитала - активы / собственный капитал = 459755 : 417922 = 1,1 = 1 + коэффици- ент займа.

Г. Коэффициент прибыльности = операционная прибыль /выручка от реализации = 39178 : 153440 = 0,26.

Рентабельность продаж = чистая прибыль / выручка от реализации = 22300 : 153440 = 0,145.

Доходность активов (ROA) = чистая прибыль /активы = 22300:459755 = 0,0485.

Доходность собственного капитала (ROE) = доходность активов х мультипликатор собственного капитала = 0,0485 х 1,1 = 0,053.

7. 10,23.

Коэффициент покрытия процентов (TIE) = операционная прибыль /выплаты по заемному капиталу - EBIT / I. I = тыс., Т =0,35.

Из условий задачи рентабельность продаж = чистая прибыль / выручка от реализации = 0,06. Чистая прибыль = 2 млн. х 0,06 = 0,12 млн. руб. Операционная прибыль может быть найдена из выражения чистой прибыли: чистая прибыль = (ЕВТГ - I)(1-T). ЕВ1Т= 204,6 тыс. TIE = 204,6 : 20 = 10,23.

Глава 4. Тесты, вопросы, задачи с ответами и решениями 8. 7,2%.

Доходность активов может быть найдена из модифициро- ванной формулы Дюпона: доходность активов х мультиплика- тор собственного капитала = доходность собственного капи- тала. Мультипликатор = активы / собственный капитал. Выра- зим мультипликатор из доли заемных средств: доля заемных средств = заемные средства /активы = (активы - собственный капитал) / активы = 1 - собственный капитал / активы = 0,4.

Собственный капитал / активы = 0,6. Активы / собственный капитал = 1,667. Доходность активов = 7,2%.

К заданиям по главе 1. «Нет».

С момента подачи в арбитражный суд заявления (долж- ником, кредитором, налоговыми органами или иными лицами) кредиторы отстаивают свои интересы только через собрание кре- диторов и комитет кредиторов и не вправе обращаться к долж- нику в индивидуальном порядке (ст. 11 Федерального закона от 8 января 1998 г. №6-ФЗ).

2. «Нет».

Добровольное банкротство и ликвидация возможны толь- ко при отсутствии возражений кредиторов (ст. 24).

3. «Да» (ст. 27).

4. «Да» (ст. 53).

5. «Да» (ст. 58).

6. «Нет».

Мировое соглашение может быть заключено на любой стадии (ст. 120).

4.2. Ответы и решения 7. «Нет» (ст. 122).

8. «Нет».

При неуплате обязательных платежей в бюджет налого- вые и иные уполномоченные органы могут обратиться в арбит- ражный суд (ст. 39).

9. «Да» (ст. 8).

10. «Да» (ст. 10).

11. В законе введена новая процедура - наблюдение. Цель ее - сохранение имущества должника, проведение финансового анализа, подготовка предложений по мероприятиям, направлен- ным либо на сохранение предприятия, либо на его ликвидацию.

Для реализации процедуры вводится временный управляющий, в обязанности которого входит контроль за сохранностью имуще- ства должника, предупреждение злоупотреблений.

12. «Нет».

Целью процедуры внешнего управления является восста- новление платежеспособности должника.

13. Определяем:

К1 = 200 : 880 = 0,227.

K2=200:880 = 0,227.

Кз - операционная прибыль / активы всего = (выручка - операционные издержки) /активы всего = 0,66.

= K4 рыночная оценка собственного капитала / текущие обязательства = рыночная оценка обыкновенных и привилегиро- ванных акций /текущие обязательства = 500 : 300 = 1,67.

K5 = 980:880=1,11.

Z = 4,88 - банкротство маловероятно.

Глава 4. Тесты, вопросы, задачи с ответами и решениями 14. Суммарная оценка всего капитала должна соответст- вовать текущей рыночной оценке бизнеса 5000 (эта оценка может не совпадать с балансовой оценкой компании до перестройки структуры капитала):

Обыкновенные акции................................................................... Привилегированные акции………………………………………Облигации с имущественным залогом…………………………Облигации необеспеченные…………………………………….Доходные облигации (выплата процентов не гарантируется и зависит от наличия прибыли)……………….Данная перестройка (рекапитализация, так как уменьши- лась оценка собственного капитала) привела к значительным по- терям для акционеров, что, однако, не говорит об ухудшении их положения. Финансовый риск уменьшился, так как доходные об- лигации при оценке финансового рычага должны быть учтены наравне с собственным капиталом. Значение финансового рычага после перестройки структуры капитала равно (1000 + 1000) :

(1000 +500 + 1500) = 0,67.

15. Следует определить рыночную оценку бизнеса как действующего производства и сравнить ее с ликвидационной стоимостью предприятия. Оценку бизнеса можно провести мето- дом дисконтированных денежных потоков, предполагая, что при- быль будет поступать в течение неограниченного периода време- ни. V = денежный поток на весь капитал за год / стоимость капитала компании = 950 : 0,2 = 4750 тыс.

Оценка компании как функционирующего предприятия превышает его ликвидационную оценку (3,5 млн.) и суду следует отклонить требование о банкротстве и принять решение о реорга- низации.

4.2. Ответы и решения 16. Порядок погашения обязательств по Федеральному за- кону от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ следующий:

1) граждане, имеющие требования к должнику за причи- нение вреда их жизни и здоровью;

2) оплата труда работников, отчисления в Пенсионный фонд, выплата пособий за один год до открытия конкурсного производства, выплата вознаграждений по авторским и лицензи- онным договорам;

3) требования кредиторов по обязательствам, обеспечен- ным залогом имущества должника;

4) обязательные платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

5) другие кредиторы.

Выручка от ликвидации имущества компании составит (как сумма статей актива по ликвидационной стоимости) 15,5 тыс. руб.

Из этой суммы будет погашена задолженность по заработной плате (0,45 тыс.), выплачены обязательства по заложенному зданию (8,5 тыс.) и по налогам (0,65), погашены судебные издержки и из- держки по ликвидации (15% от 15,5 = 2,325). Сумма, направляемая на погашение обязательств, составит 15,5 - 0,45 - 8,5 - 0,65 - 2,325 = 3,575. Обязательства без обеспечения составляют 7,5 (1,8 (кредитор- ская задолженность) + 0,9 (векселя) + 4,8 (облигации)). Процент, подлежащий выплате кредиторам 3,575 : 7,5 = 47,66%.

Выплаты кредиторам будут построены следующим образом:

обязательства фактическая выплата Поставщики товаров и материалов 1,8 47,66% = 0,Держатели векселей 0,9 0,Владельцы облигаций 4,8 2,Итого выплачено 3,Глава 4, Тесты, вопросы, задачи с ответами и решениями Владельцы обыкновенных и привилегированных акций ничего не получат.

К заданиям по главе 1. «Да».

2. «Да».

3. «а».

4. «Да».

5. «Нет».

Это точка операционной безубыточности, когда больший объем производства гарантирует положительное значение только операционной прибыли. С учетом необходимости погашать выплаты по заемным средствам чистая прибыль может быть отрицательной.

6. «Нет».

Только при превышении объема продаж точки безубыточности.

7. «Нет».

8. «Да».

9. «Нет».

10. «Нет».

Это абсолютное значение превышения фактической вы- ручки над выручкой в точке операционной безубыточности 11. «Да».

12. 1.

13. «Да».

4.2. Ответы и решения 14. х = 7,8%.

15.х = 50%х 1,5 = 75%.

16. 1) 15%; 2) 1,5 x 1,3 =1,95 = 19,5%.

17.1. Q = 5000 (объем продаж), Р = 100 руб. (цена единицы продукции), F = 200000 (постоянные издержки), v = (переменные издержки на единицу).

EBIT = PQ -vQ-F;v = 50.

Новое значение операционной прибыли при принятии проекта составит: ЕВ1Т = 95 х 7000 - 250 - 40 х 7000 = 135000.

Прирост операционной прибыли равен 85000 ( EBIT = 135000 - 50000 = 85000). Доходность инвестиций в проект равна ROA = EBIT / инвестиции = 85000 : 400000 = 21,25%.

Pages:     | 1 || 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.