WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 |
Глава 3. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ, ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И БЮДЖЕТНЫЕ ПРОЦЕССЫ 3.1. Стадии планирования и прогнозирования Под финансовым планированием понимается процесс создания множества планов по привлечению и использованию денежных средств, в том числе капитала, как долгосрочного фи- нансового источника. Целями финансового планирования являются 1) фиксирование источника получения денежных средств, 2) оценка платы за этот источник, 3) обеспечение использования денежных средств с учетом возможности выплат за использование. Финан- совое планирование является координирующей основой обеспе- чения основной цели функционирования корпорации - максими- зации благосостояния владельцев капитала (для акционерного общества - акционеров).

Последовательность финансового планирования включает следующие пять основных стадий (рис. 5).

1. Долгосрочное целеполагание. С учетом конкретного этапа развития хозяйствующего субъекта и степени развитости экономической системы (переходные системы накладывают от- печаток на целеполагание) основная цель - максимизация благо- состояния владельцев капитала - достигается с помощью обшир- ного набора долгосрочных и краткосрочных целевых установок:

формирования структуры владельцев капитала (возможный пере- дел собственности); формирования целевой структуры капитала;

обеспечения ликвидности ценных бумаг корпорации; оптимизации размера капитала; выбора между внешним (слияние и поглоще- ние) и внутренним ростом капитала.

73 Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы Рис. 5. Стадии финансового планирования 74 3.1. Стадии планирования и прогнозирования 2. Составление долгосрочных финансовых планов. Дол- госрочные планы описывают не только то, что корпорация ставит целью достичь, но и каким образом. Финансовый прогноз (как правило, на срок от 2 до 10 лет) на этом этапе является необхо- димым элементом финансового плана. Основное внимание в дол- госрочных финансовых планах уделяется обоснованию выбора инвестиционных проектов, планированию инвестиционных за- трат по годам, выбору источников привлечения дополнительного внешнего капитала и программ обеспечения этого источника.

3. Составление краткосрочных финансовых планов включает формирование краткосрочных программ финансирова- ния (на 1-2 года), принятие решений по оборотному капиталу и планирование объемов текущих активов. Основой краткосрочного финансового планирования является прогноз денежных потоков.

4. Обоснование отдельных статей расходов (или так на- зываемый процесс индивидуального бюджетирования). Любой план действий (любое решение) должно сопровождаться сметой расходов (составлением бюджета). Бюджет определяет потреб- ность в ресурсах для достижения конкретного результата и слу- жит в качестве ориентира для сравнения и оценки реальных затрат.

5. Разработка консолидированного бюджета. Индивиду- альные бюджеты объединяются в единый консолидированный бюджет, на основе которого могут быть оценены денежные пото- ки (поступления и расходы (оттоки) денежных средств) и разра- ботаны планы финансовых показателей.

Отличие финансового прогнозирования от финансового планирования заключается в том, что при прогнозировании оце- ниваются возможные будущие финансовые последствия прини- маемых решений и внешних факторов, а при планировании фик- сируются финансовые показатели, которые корпорация стремится получить в будущем.

Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы Под финансовым прогнозированием понимается процесс оценки некоторых будущих финансовых событий или условий функционирования. В большинстве случаев финансовое прогно- зирование начинается с прогноза реализационного дохода (объе- ма продаж). Это не простой процесс, так как зависит от многих внешних и внутренних факторов. Внутренними факторами, влияющими на прогнозные оценки являются ценовая политика, наличие производственных мощностей и возможности их расши- рения, возможности продвижения и рекламы продукции, гаран- тийное обслуживание и обеспечение качества. Внешними факто- рами являются конкуренция, положение отрасли, общеэкономиче- ские факторы (инфляция, процентная ставка и т.п.).

Прогнозирование включает три основных этапа.

1. Выявление специфических финансовых показателей, определяющих наиболее вероятностный прогноз. Обычно объем продаж и величина реализационного дохода являются первыми показателями, так как реализационный доход - один из важней- ших элементов финансового планирования.

2. Выбор приемлемого метода прогнозирования. Методы финансового прогнозирования широко варьируются используе- мыми допущениями и используемыми данными. Не всегда силь- но формализованные методы обеспечивают наилучший резуль- тат. Выбор осуществляется не по степени учета всех факторов, а по приемлемости применительно к конкретной ситуации, потреб- ностям и возможностям финансового менеджера. Методы про- гнозирования могут быть разбиты на два принципиальных клас- са: субъективные и объективные. Субъективные методы базиру- ются на интуиции и мнениях. Например, объем продаж и реали- зационный доход могут быть оценены на основе мнения одного высококвалифицированного эксперта или на основе оценок мно- жества менеджеров по продажам. Объективные методы базиру- 3.1. Стадии планирования и прогнозирования ются на конкретных показателях и проведении анализа. Среди объективных методов: трендовое прогнозирование, метод доли реализационного дохода (percent of sales method), статистические методы (регрессионные модели, модели средних показателей, метод «затраты - выпуск»).

3. Проверка предположений, используемых при прогнози- ровании. Все прогнозы базируются на тех или иных предположе- ниях. Например, наиболее часто используется предположение, что финансовые показатели по прошлым годам являются верны- ми индикаторами будущих показателей. Финансовый менеджер должен оценить корректность выбранных предположений и про- вести анализ чувствительности финансовых результатов к изме- нению предположений. Необходимо также включить в рассмот- рение внешние и внутренние факторы, выпавшие из поля зрения в используемых методах прогнозирования.

Например, рассмотрим однофакторную прогнозную мо- дель, основанную на трендовом прогнозировании. Трендовое прогнозирование исходит из данных прошлых лет по специфи- ческому финансовому показателю (по одной переменной). Оно может включать статистические методы или нанесение значений показателя на график и построение трендовой линии (прямой или изогнутой). При этом игнорируются возможные изменения фак- торов, которые влияют на предположение, что будущее повторит закономерности прошлого развития. Если корпорация XYZ на основе данных о реализационном доходе за прошлые годы (табл. 11) желает построить трендовый прогноз будущего реали- зационного дохода, то графическое построение позволяет это сделать (рис. 6).

Используя трендовую линию, показанную на рис. 6, XYZ прогнозирует реализационный доход в размере 41 млрд. руб. в 1998 г. и 43 млрд. руб. в 1999 г.

Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы ТаблицаДанные о реализационном доходе корпорации XYZ Годы 1991 1992 1993 1994 1995 1996 Реализационный 20,3 25 28,7 26 30,1 36,3 38,доход, млрд. руб.

Рис. 6. Трендовый прогноз реализационного дохода корпорации XYZ Метод доли от реализационного дохода базируется на предположении об устойчивом соотношении значений ряда фи- нансовых показателей и значения реализационного дохода. В прогнозировании очень часто одна переменная зависит от про- гноза по другой переменной (базовой). Реализационный доход рассматривается как основная базовая переменная, изменение 3.1. Стадии планирования и прогнозирования которой приведет к изменению других финансовых показателей.

В краткосрочном прогнозировании внеоборотные активы и по- стоянные издержки не зависят от величины реализационного дохода.

Метод доли от реализационного дохода включает три этапа:

1) оценку соотношения между прогнозируемой перемен- ной и величиной реализационного дохода (объемом продаж в денежном выражении) по прошлым годам или экспертно;

2) прогнозирование объема продаж;

3) прогнозирование переменной по уравнению:

прогнозируемая значение прогноз переменная = соотношения х реализационного дохода Например, корпорация XYZ заинтересована в прогнозе объема запасов на 1998 и 1999 гг. Рассмотрение зависимости между этими двумя переменными показало, что с увеличением объема реализации растет объем запасов. Соотношение оценива- ется в 2,5%.

Подставляя в модель прогнозируемые значения объема реализации, получаем:

прогноз объема запасов на 1998 г. равен 0,025 х 41 = 1,025 млрд. руб.;

прогноз объема запасов на 1999 г. равен 0,025 х 43 = 1,075 млрд. руб.

Метод применим в краткосрочном прогнозировании, так как предполагает, что соотношение 2,5% сохранится. Для долго- срочного прогноза более подходит трендовый метод. Рассмотрим это положение на примере корпорации XYZ (см. табл. 12 и рис. 7).

Как видно из табл. 12, соотношение между объемом запасов и реализационным доходом не постоянно по годам - снижается.

Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы Таблица Данные для прогноза объема запасов корпорации XYZ Реализационный Величина запасов, Годы Запасы/объем доход, млрд. руб. млрд. руб.

реализации, % 3,1991 20,3 0,1992 25 0,72 2,1993 28,7 0,81 2,1994 26 0,86 3,1995 30,1 0,88 2,1996 36,3 0,95 2,1997 38,1 0,95 2,1998 40 1 2,Прогноз:

на 1 год 43 (1999) на 5 лет Рис. 7. Трендовый прогноз объема запасов корпорации XYZ 3.1. Стадии планирования и прогнозирования Рис. 7 показывает трендовую линию объема запасов, от- ражающую среднее соотношение за прошлые годы между запа- сами и объемом реализации. Постоянное соотношение было бы, если бы трендовая линия проходила по обозначенным точкам.

Два метода (трендовый прогноз и метод доли от объема реализации) дают следующие результаты.

Метод доли от объема реализации:

одногодичный прогноз - 1,075 (0,025 х 43), пятилетний прогноз - 1,5 (0,025 х 60).

Трендовый прогноз (рис. 7):

одногодичный прогноз - 1,1 млрд. руб. для объема реали- зации 43 млрд. руб., пятилетний прогноз - 1,43 млрд. руб. для объема реали- зации 60 млрд. руб.

При одногодичном прогнозе результаты этих двух мето- дов близки (1,1 и 1,075 ) и отличаются лишь на 25 млн. руб. Для пятилетнего прогноза разница уже больше (70 млн. руб.). Для данного случая трендовый прогноз более приемлем, так как предположение о постоянстве соотношения объема запасов и объема реализации не выполняется.

Метод доли от объема продаж может быть использован для прогноза внешних финансовых ограничений как способ оп- ределения необходимого количества потребностей внешнего фи- нансирования для обеспечения прогнозируемого объема выпуска.

Метод предполагает, что отдельные статьи баланса изменяются прямо пропорционально объему продаж.

Статьи актива баланса (текущие активы): денежные сред- ства, дебиторская задолженность, запасы - обычно растут с рос- том объема продаж. Внеоборотные активы обычно не зависят от объема продаж, если используются не на полную мощность. При Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы 100-процентной загрузке для обеспечения более высокого уровня объема реализации требуется увеличение внеоборотных активов.

Статьи пассива баланса (текущие обязательства) обычно возрастают при увеличении объема реализации. Нераспределен- ная прибыль может также возрасти, но не прямо пропорциональ- но объему реализационного дохода. Постоянные финансовые источники (акционерный капитал, долгосрочные займы) не ме- няются с изменением объема реализации. Следующее уравнение может использоваться для определения дополнительной потреб- ности в финансировании (метод доли от объема реализации):

3.1. Стадии планирования и прогнозирования - изменение реализационного дохода (выручки от реализации);

PM (profit margin) - коэффициент чистой прибыльности реализации;

дивидендный выход как доля чистой прибыли, идущая на выплаты дивидендов.

Например, корпорация XYZ определяет потребность в до- полнительном финансировании на 1999 г. В 1998 г. объем реали- зации составляет 40 млрд. руб. В будущем году объем реализации возрастет на 3 млрд. (прогноз), коэффициент прибыльности со- ставляет 6,5%, корпорация придерживается политики постоянно- го дивидендного выхода в 50%. Имеется возможность увеличить выпуск продукции без привлечения дополнительных внеоборот- ных активов, так как мощности загружены не полностью. Пред- полагается, что все текущие активы и кредиторская задолжен- ность меняются прямо пропорционально изменению объема реа- лизации. Первоначальная стоимость оборудования 15 млрд. руб.

Износ составляет 5 млрд. В балансе (табл. 13) отражается оста- точная стоимость 10 млрд. руб. (внеоборотные активы).

Потребность в дополнительном финансировании составляет 0,1 х 3 - 0,0337 х 3 - 0,065 х 43 х (1 - 0,5) = -1,199. Отрицательное значение показывает, что XYZ не нуждается в дополнительном фи- нансировании при возрастании объема реализации на 3 млрд. руб.

Глава 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетные процессы ТаблицаБаланс XYZ на 31 декабря 1998 г. (млрд. руб.) Внеоборотные Уставный и активы 10 (-)• добавочный капитал Текущие Нераспределенная активы 4 (10%) прибыль 1,В том числе:

запасы 1 (2,5%) Заемный капитал (10%) дебиторская Краткосрочные задолженность 2,25(5,6%) обязательства 1,денежные В том числе средства 0,75(1,9%) кредиторская 1,задолженность (3,37%) Всего активов 14 (10%) Всего пассивов 14 (3,37%) *В скобках указан процент от объема реализации (40 млрд. руб.).

Метод доли от объема реализации может применяться для построения предварительного баланса и предварительного отчета о прибылях и убытках. Главным преимуществом этого метода является простота применения. Например, расчет предваритель- ного отчета о прибыли и предварительного баланса корпорации XYZ строится следующим образом.

1 На 1999 г. прогнозируется объем реализации 43 млрд. руб.

2. Статьи, изменяющиеся с изменением объема реализации:

прямые издержки производства - 66% от объема реали- зации;

прочие операционные издержки - 20%.

3. Статьи, не изменяющиеся с объемом реализации:

амортизация - 1,12 млрд. руб. в год;

выплаты процентов по заемному капиталу - 0,6 (10% от 6 млрд. руб.).

3.2. Бюджетирование 4. Ставка налога на прибыль - 35%.

5. Дивидендный выход - 50%.

Pages:     || 2 | 3 | 4 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.