WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 ||

менее 1,8 очень высокая 1,81-2,68 высокая 2,69 - 2,9 средняя больше 3 низкая 2.3. Оценка вероятности банкротства Для закрытых компаний предложена следующая модель:

Z = 0,7 K1 + 0,8 Кг + 3,1 К3 + 0,4 К4 + 1 Ks, где К\ - доля оборотных средств в активах (отношение текущих активов к общей величине активов);

К2 - рентабельность активов, как отношение нерас- пределенной прибыли к величине активов;

К3 - прибыльность активов, как отношение опера- ционной прибыли к величине активов;

K4- отношение балансовой оценки собственного капитала (как суммы уставного фонда, доба- вочного капитала, нераспределенной прибыли) к краткосрочным обязательствам;

K5- отдача всех активов (отношение реализацион- ного дохода к величине активов).

Для закрытых акционерных обществ значение Z, равное или составляющее менее 1,23, указывает на высокую вероятность банкротства, при значении Z больше 2,9 вероятность банкротства низкая. При значении Z в интервале от 1,23 до 2,9 вероятность банкротства существует, но необходимы дополнительные коли- чественные оценки для дальнейшего анализа.

Применение модели позволило аналитикам заключить, что одногодичный прогноз банкротства может быть получен с точностью до 95%. Двухлетний прогноз снижает точность до 83% (модель в большинстве случаев предсказывает устойчивое со- стояние, а в действительности наступает банкротство).

Семифакторная модель (1977 г.) позволяет прогнозиро- вать банкротство на пятилетнем промежутке времени с точно- стью до 70%. Факторами модели являются: 1) рентабельность ак- тивов (отношение нераспределенной прибыли к величине активов);

2) степень непостоянства (изменчивости) прибыли; 3) коэффициент Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений покрытия процентов; 4) рентабельность продаж; 5) коэффициент покрытия; 6) доля заемных средств в активах; 7) величина активов.

Прогнозирующая роль моделей усиливается при переходе от статического анализа к динамическому, т.е. трансформации Z- коэффициента в PAS-коэффициент (Perfomance Analysys Score) - коэффициент анализа деятельности фирмы во времени. Если Z- коэффициент свидетельствует, что фирма находится в рискован- ном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию. На основе Z-коэффициента компании за определен- ный год рассчитывается относительный уровень деятельности в процентах. Если PAS-коэффициент равен 50%, то деятельность рассматриваемой компании оценивается удовлетворительно (со- стояние среднее). Значение PAS = 20% означает, что только 20% компаний находятся в худшем положении, чем рассматриваемая компания. Такое положение можно считать неудовлетворитель- ным. Если фирма имеет отрицательное значение Z, то модель PAS предполагает построение «рейтинга риска» для выявления скры- того риска.

Рейтинг риска по пятибальной шкале вычисляется на ос- нове: 1) тренда Z-коэффициента, 2) величины отрицательного Z- коэффициента, 3) числа лет получения в расчетах отрицательного значения Z. Балл 1 шкалы - незначительная вероятность немед- ленного ухудшения финансового положения, балл 5 - «за преде- лами сохранения прежней формы», т.е. высокая вероятность близкого банкротства.

Рассмотренные модели прогнозирования банкротства строятся на анализе финансовых данных по фирмам и использо- вании известных параметров. Это порождает ряд недостатков при применении их сторонними аналитиками (например, при приня- тии решений о предоставлении коммерческого кредита): во- первых, фирмы, испытывающие финансовые затруднения, всячески задерживают публикацию отчетов, балансов и коэффициентов; во- 2.3. Оценка вероятности банкротства вторых, опубликованные данные могут быть «творчески обрабо- танными»; в-третьих, необходимо учитывать качественные факто- ры, свидетельствующие о банкротстве.

К качественным факторам, свидетельствующим о небла- гополучном состоянии, относятся:

неопытность компании и высокая степень конкуренции, цикличность бизнеса;

спад в экономике;

неспособность контролировать расходы, слабость финан- сового учета;

кредитные ограничения;

неквалифицированное управление;

низкая диверсификация деятельности;

восприимчивость к правительственному регулированию и изменениям внешней среды (забастовкам, налоговым изменениям и т.п.).

Метод А. Альтернативным методом является субъектив- ный анализ, предполагающий экспертную оценку риска компа- нии на основе разработанных стандартов. Это так называемый метод балльной оценки А (A-score technique), или метод A-счета.

Метод строится на следующих предпосылках.

1. Идет процесс, ведущий к банкротству.

2. Компании потребуется много лет, чтобы окончательно обанкротится (5-10 лет).

3. Существуют характерные черты функционирования и управления (в том числе финансового), ведущие компании к бан- кротству.

4. Процесс может быть разделен на три стадии:

а) обнаруживаются недостатки принятия решений (ав- тократическое принятие решений, несбалансированное или кон- фликтное правление, уровень менеджмента, недостатки учета и контроля). Автократическому (подавляющему) руководству со- Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений ответствуют более высокие баллы. Отрицательным моментом считается выполнение должности исполнительного директора председателем совета директоров (председателем правления).

При наличии факта совмещения число баллов увеличивается;

б) принимаются ошибочные решения (метод строится на предпосылке, что если компания не имеет недостатков, то и оши- бочные решения не принимаются). К ошибочным решениям от- носятся: высокая доля заемных средств, чрезмерное расширение производства и сфер деятельности (компании, которые расширя- ются быстрее, чем основные фонды, находятся в опасности), принятие крупных инвестиционных проектов;

в) проявляются симптомы приближающейся неплатеже- способности (ухудшаются показатели деятельности, в отдельные периоды времени выявляется недостаток денег). Эта стадия обычно продолжается 1-3 года до окончательного банкротства.

Приведем пример анкеты для трех стадий ухудшения состояния компании, применяемой аналитиками Велико- британии. Общее число баллов негативной оценки 100. Из них первая стадия дает 43 балла, вторая стадия - 45 баллов, третья - 12 баллов.

Стадия 1 - недостатки: максимальное количество баллов отрицательной оценки - 43; удовлетворительным считается состоя- ние при количестве баллов меньше 10.

1. Руководитель компании автократ, подавляющий коллег - Да = 8 баллов. Нет = 0 баллов.

2. Председатель правления совмещает должность испол- нительного директора - Да = 4 балла. Нет = 0 баллов.

3. Другие директора не принимают участия в обсуждении главных решений - Да = 2 балла. Нет = 0 баллов.

См.: Руководство по кредитному менеджменту /Под ред. Б. Эдвардса. М: Ин- фра-М, 1996. С. 113-115.

2.3. Оценка вероятности банкротства 4. Члены совета директоров (правления) одного направле- ния деятельности и специализации по образованию - Да = 2 балла.

Нет = 0 баллов.

5. Финансовый директор не является сильной личностью - Да = 2 балла. Нет = 0 баллов.

6. Отсутствуют профессиональные менеджеры на уровне ниже правления - Да = 1 балл. Нет = 0 баллов.

7. Имеется система бюджетного контроля - Да = 0 бал- лов. Нет = 3 балла.

8. Имеется система планирования движения денежных средств - Да = О баллов. Нет = 3 балла.

9. Имеется система расчета себестоимости продукции, административных расходов - Да = 0 баллов. Нет = 3 балла.

10. Компания не модернизирует продукцию или не произво- дит сокращений во время спада - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

Стадия 2 - ошибки: максимальное число баллов - 45;

удовлетворительная оценка для ошибок - 15 баллов.

1. Высокий финансовый рычаг - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

2. Чрезмерное расширение деятельности (производства и реализации). Скорость расширения опережает рост основных фондов - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

3. Принят к реализации крупный проект - Да =15 баллов.

Нет = 0 баллов.

Если по первой стадии набрано 10 баллов и по второй 15 баллов и более, то вероятность банкротства высока.

Стадия 3 - симптомы: максимальная оценка - 12 баллов.

1. Ухудшаются финансовые показатели - Да = 4 балла.

Нет = 0 баллов.

2. Используются методы маскировки счетов в бухгалтер- ском учете и ведется двойная бухгалтерия. Махинации с показа- телями отчетности (завышается оценка активов, занижаются ре- Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений монтные и эксплуатационные расходы и т.п.) - Да = 4 балла. Нет - О баллов.

3. Наблюдается недостаток денежных средств в отдель- ные периоды времени, падает качество продукции, снижается рыночная цена акции - Да = 3 балла. Нет = 0 баллов.

4. Негативная информация в прессе, отставки и скандалы в руководстве - Да = 1 балл. Нет = 0.

Компании, по которым оценка меньше 25 баллов находят- ся в удовлетворительном состоянии. Чем больше баллов, тем бо- лее вероятно банкротство. Для Великобритании стандартная оценка по компаниям находится на уровне 5-18 баллов. Для ком- паний в тяжелом финансовом положении оценка повышается до 35- 70 баллов.

Pages:     | 1 | 2 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.