WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

В этом случае вводится внешнее управление на 12 месяцев. От- страняется прежнее руководство предприятия-должника. Доку- ментация, ценности и реальное управление передаются внешнему управляющему.

Мерами по восстановлению платежеспособности должни- ка могут быть:

-перепрофилирование производства;

-закрытие нерентабельных производств;

-ликвидация дебиторской задолженности;

-продажа части имущества;

-уступка прав требования (продажа их на открытых торгах);

-погашение задолженности собственником;

-продажа предприятия (бизнеса) целиком на аукционе и иные способы.

Ходатайствовать о назначении внешнего управляющего имуществом могут предприятие-должник или его собственник, кредиторы. Основанием для принятия судом решения о санации в форме внешнего управления имуществом является наличие ре- альной возможности восстановления платежеспособности. Об- щая продолжительность проведения внешнего управления иму- ществом (с учетом продления) не должна превышать 18 месяцев.

На этот период требования кредиторов к должнику заморажива- ются. Арбитражный суд назначает арбитражного управляющего Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений (на данном этапе это внешний управляющий). Кредиторы и должник могут предлагать собственные кандидатуры, но не из числа своих управляющих. По окончании периода внешнего управления возможны следующие действия:

заключение мирового соглашения;

погашение требований кредиторов;

решение арбитражного суда о признании должника бан- кротом и открытие конкурсного производства.

С момента открытия конкурсного производства формаль- но наступает срок исполнения всех денежных обязательств, пре- кращается начисление неустоек (штрафов, пени), процентов, раз- решается разглашение сведений о финансовом состоянии долж- ника, снимаются ранее наложенные аресты имущества, публику- ется информация о признании банкротом должника.

Осуществля- ется оценка имущества, которое составляет конкурсную массу.

В конкурсную массу включаются все активы предпри- ятия, фигурирующие в балансе, за исключением имущества под залогом, арендованного имущества, личного имущества работни- ков, жилищного фонда, детских учреждений и отдельных жиз- ненно важных для данного региона объектов.

Процедура конкурсного производства имеет целью со- размерное погашение требований кредиторов, объявление долж- ника свободным от долгов и осуществляется как принудительная или добровольная ликвидация. Процедуру конкурсного произ- водства осуществляет конкурсный управляющий (оценивает и распоряжается имуществом, в том числе проводит продажу иму- щества, формирует конкурсную массу, взимает дебиторскую за- долженность, составляет список признанных и отклоненных тре- бований, руководит ликвидационной комиссией). Вне очереди покрываются судебные расходы, коммунальные и эксплуатаци- онные платежи.

2.2. Закон о банкротстве Требования кредиторов удовлетворяются из конкурсной массы в следующем порядке (требования каждой очереди удов- летворяются после полного погашения требований предыдущей очереди):

1) требования граждан к должнику за причинение вреда их жизни и здоровью (капитализация соответствующих повре- менных платежей);

2) оплата труда работников, отчисления в Пенсионный фонд, выплата пособий за один год до открытия конкурсного производства, выплата вознаграждений по авторским и лицензи- онным договорам;

3) требования кредиторов по обязательствам, обеспечен- ным залогом имущества должника;

4) обязательные платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

5) требования других кредиторов.

Если по соответствующей очереди недостаточно средств для погашения обязательств, то средства между кредиторами данной очереди распределяются пропорционально сумме, причи- тающейся каждому из них. При этом требования кредиторов счи- таются погашенными. После удовлетворения всех требований из имеющейся конкурсной массы должник считается полностью свободным от долгов. Арбитражный суд на основе отчета кон- курсного управляющего о проведенных действиях (включает ли- квидационный баланс, документы об использовании оставшихся средств, декларацию о личных доходах) принимает решение об окончании конкурсного производства, на основании которого орган государственной регистрации исключает данное предпри- ятие из реестра. С момента исключения из реестра предприятие считается ликвидированным.

Санация (в том числе досудебная) означает проведение реорганизационных мероприятий с целью оздоровления пред- Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений приятия-должника, во-первых, через оказание финансовой помо- щи (кредиторами или собственником), а во-вторых, через отсроч- ку долгов.

Ходатайствовать о санации могут должник, его собствен- ник или кредиторы. Преимущественное право на участие в про- ведении санации имеют: 1) собственник предприятия-должника, 2) кредиторы, 3) члены трудового коллектива рассматриваемого предприятия.

Если за период 36 месяцев не удалось поправить финан- совое положение предприятия и повторно подается в суд заявле- ние о возбуждении дела о банкротстве, то повторная санация не допускается. Участники санации определяются на конкурсной основе.

При решении суда о проведении санации и выборе участ- ников вырабатывается соглашение о продолжительности санации (в пределах 18 месяцев, в крайнем случае по решению суда в пределах 24 месяцев), распределении ответственности между участниками по погашению обязательств, возможной передаче должником основных средств участникам санации.

На любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве должник и кредиторы могут заключить мировое соглашение. Мировое соглашение означает возможность для должника отсрочки и (или) рассрочки причитающихся платежей, скидки с долгов, обмена требований на акции. За мировое согла- шение должны проголосовать большинство конкурсных кредито- ров и все кредиторы, долги перед которыми обеспечены имуще- ством должника (залогом). Мировое соглашение может содер- жать условия:

об отсрочке или о рассрочке исполнения обязательств должника;

об уступке прав требования должника;

об исполнении обязательств должника третьими лицами;

2.3. Оценка вероятности банкротства о скидке с долга;

об обмене требований на акции.

2.3. Оценка вероятности банкротства Даже в относительно благоприятные периоды развития экономики разоряется большое количество компаний. Этот факт подтверждает важность качественного финансового анализа.

Финансовый анализ (в том числе система коэффициент- ных показателей) позволяет выявить слабые места в функциони- ровании корпорации. Движение денежных потоков является ос- новным индикатором предбанкротного состояния. В конечном итоге негативные изменения в денежных потоках влияют на по- казатель «цена / прибыль», рейтинг облигаций компании, стои- мость элементов ее капитала.

Для оценки финансового состояния и предсказания воз- можного банкротства используется ряд количественных факто- ров. Например, следующие факторы свидетельствуют о тяжелом финансовом состоянии:

1) низкие коэффициенты ликвидности (например, Торго- во-промышленная палата Российской Федерации выделяет зна- чение коэффициента срочной ликвидности меньше 60%, коэффи- циента абсолютной ликвидности менее 30%);

2) высокий финансовый рычаг;

3) низкая доходность инвестиций;

4) низкая рентабельность продукции;

5) недостаточный коэффициент покрытия процентов;

6) нестабильная прибыль;

7) небольшие размеры компании (по объему продаж или по величине активов);

8) резкое снижение цены акций, облигаций;

9) значительное увеличение рыночного риска, оценивае- мого бета-коэффициентом;

Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений 10) существенный разрыв между рыночной ценой ак- ции и балансовой оценкой;

11) снижение дивидендных выплат;

12) рост средней стоимости капитала;

13) увеличение факторов коммерческого риска, в том числе рост операционного рычага (увеличение доли постоянных издержек в общих издержках).

Ряд показателей могут находиться в критической зоне, а некоторые могут быть вполне удовлетворительными. Для оценки вероятности банкротства расчет показателей и их динамики не- достаточен, необходимо сопоставление с аналогичными корпора- циями, обанкротившимися или сумевшими избежать банкротст- ва. Однако сложным вопросом остается поиск фирмы-аналога.

В мировой практике нашли применение два альтернатив- ных подхода к оценке и прогнозированию банкротства: объек- тивный (Z-score technique) и субъективный (A-score technique).

Метод Z. Одним из путей решения проблемы предсказа- ния банкротства (или предсказания платежеспособности) на ос- нове фактических (объективных) данных является метод коэф- фициента Z - коэффициента вероятности банкротства. Модели, построенные на основе этого метода, широко используются в США (модель Альтмана), Великобритании (модель Таффлера) и в других странах. Так как модели строятся на основе дискрими- нантного метода по статистическим данным предприятий данной страны, то использование моделей ограничено рамками этой страны (или стран, схожих по системе бухгалтерского учета, на- логов, расчета коэффициентов). Использование модели Альтмана с коэффициентами российского предприятия недопустимо. По- этому данные модели предлагаются здесь как подход к построе- нию системы оценки вероятности банкротства российского пред- приятия и не могут использоваться непосредственно.

Метод Z (наиболее популярный) является методом дис- криминантного анализа, как специфического направления фак- 2.3. Оценка вероятности банкротства торного статистического анализа. Суть дискриминантного метода - разбиение (классификация) некоторой совокупности анализируе- мых объектов на классы через построение классифицирующей функции (функции отбора). Корреляционная модель позволяет построить эту функцию. В прогнозе банкротства метод дискри- минантного анализа позволяет разделить хозяйствующие субъек- ты (в том числе и корпорации) на два класса: 1) с высокой веро- ятностью банкротства, 2) способные избежать банкротства.

Для разбиения хозяйствующих субъектов на классы и по- следующего отнесения их к тому или иному классу необходимо выделить определяющие показатели (факторы). Их может быть два, пять или более. Рассмотрим двухфакторную модель Альтма- на1. В качестве определяющих выбраны следующие факторы:

коэффициент покрытия - отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам, определяющий текущую лик- видность, доля заемных средств - отношение заемных средств к общей величине активов, определяющее финансовую устойчивость.

Модель исходит из очевидного положения, что при про- чих равных условиях вероятность банкротства больше при высо- ких значениях доли заемных средств и низком коэффициенте ли- квидности. Задача состоит в нахождении дискриминантной гра- ницы, которая разделит все возможные комбинации двух факто- ров на два класса: 1) комбинации факторов, которые приведут к банкротству, 2) комбинации, которые обеспечивают низкую ве- роятность банкротства. Альтман поставил задачу определить эту границу построением эмпирического уравнения вида:

Z = a0 + a1 х K1 + а2 х К2, где Z - показатель классифицирующей функции;

1 Altman E.I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy //Journal of Finance. 1968. September.

Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений a0,a1, a2 - постоянные параметры.

а1 показывает степень влияния коэффициента покрытия на вероятность банкротства, имеет отрицательный знак, так как чем больше коэффициент покрытия, тем меньше вероятность банкротства и меньше Z; а2 - степень влияния доли заемных средств.

При знании постоянных параметров a0, а1 и а2 факторы оценки (коэффициент покрытия и доля заемных средств по кон- кретному предприятию) вводятся в уравнение и рассчитывается значение Z. Факторы оценки теоретически могут быть как отчет- ными, так и прогнозируемыми. То или иное значение Z соответст- вует оценке вероятности банкротства.

На основе анализа финансового состояния 19 предпри- ятий США за определенный период времени (исходные данные приведены в табл. 10), часть которых оказались банкротами, была получена следующая корреляционная зависимость:

Z = - 0,3877 - 1,0736 E1 + 0,0579E2.

Для двухфакторной модели Z = 0 дает уравнение дискри- минантной границы (вероятность обанкротится для фирм с нуле- вым Z равна 50%). Если по фирме Z < 0, то вероятность банкрот- ства меньше 50% и наоборот. Чем больше значение Z, тем выше вероятность банкротства. Фактические значения факторов не все- гда укладываются в модельный прогноз (например, по фирме значение Z отрицательно и модель предсказывает отсутствие банкротства - вероятность банкротства по модели 20%, однако фирма оказалась банкротом). Рассмотрение фирм 9 и 12 также показывает низкую прогнозную точность модели. Причина за- ключается в введении в модель только двух факторов и неучете таких важных показателей, как рентабельность, оборачиваемость и т.п. Фактически по двухфакторной модели дискриминантная граница имеет вид не прямой, а полосы.

2.3. Оценка вероятности банкротства Таблица Значения исходных факторов для двухфакторной модели Альтмана Фирма К2, % Вероятность Фактическое К1 Z банкротства, положение (банкрот % отмечен знаком *) 17,1 3,6 60 -0,2 3 20 -2,451 0,3 3 60 -0,135 81,4 3 76 0,791 * 15,5 2,8 44 -0,51,6 2,6 56 0,062 * 80,7 2,6 68 0,21,8 2,4 40 -0,71,9 2,4 60 0,10 2,2 28 -1,129 9,38,11 2 40 -0,60,12 2 48 0,89,13 1,8 60 1,153 * 13,14 1,6 20 -0,68,15 1,6 44 0,441 * 83,16 1,2 44 0,871 * 17 1 24 -0,072 66,18 1 32 0,391 * 97,19 1 66 2,012 * Глава 2. Прогнозирование финансовых затруднений Пятифакторная модель Альтмана (1968 г.) для открытой компании имеет вид:

Z = 1,2 K1 + 1,4 K2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 +1 К5.

где К1 - доля оборотных средств в активах (отношение текущих активов к общей величине активов);

К2- рентабельность активов (отношение не чистой прибыли, а нераспределенной к величине активов);

К3 - прибыльность активов, как отношение операци- онной прибыли к величине активов;

К4 - отношение рыночной оценки собственного капи- тала к краткосрочным обязательствам;

К5 - отдача всех активов (отношение реализационно- го дохода к величине активов).

В зависимости от значения показателя Z по фирме делает- ся вывод о вероятности банкротства.

Общая рекомендация по пятифакторной модели: чем вы- ше по компании оценка Z, тем лучше положение компании. Более точные оценки Альтмана следующие:

При значениях Z: Вероятность банкротства:

Pages:     | 1 || 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.