WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

3. На основе выбранных коэффициентов и их анализа по рассматриваемым предприятиям отрасли могут быть рассчитаны рейтинговые оценки. В основе построения рейтинговой оценки лежит метод сопоставления полученной оценки коэффициента по предприятию с нормативным значением. Эти нормативные зна- чения коэффициентов характеризуют некое эталонное предпри- Глава 1. Оценка финансового положения корпорации ятие данной отрасли. При этом эталоном может быть реальное предприятие с наилучшими показателями или смоделированное предприятие с наилучшими значениями коэффициентов, которые наблюдаются по действующим предприятиям (наилучшие значе- ния коэффициентов каждой группы - ликвидности, рентабельно- сти, финансовой устойчивости, деловой активности - по рас- сматриваемым предприятиям формируют эталонное предпри- ятие). Такое моделирование позволяет сравнивать каждое пред- приятие с самым удачливым конкурентом в отрасли, у которого все показатели наилучшие.

Рейтинговые оценки формируются матричным методом:

а) рассчитанные коэффициенты образуют матрицу (столбцы - коэффициенты числом 8-10 (j = 1,...), строки - рас- сматриваемые предприятия (i = 1,...), каждая строка характери- зует значения коэффициентов по предприятию, дополнительная строка значений коэффициентов вписывается по эталонному предприятию, что увеличивает на единицу число строк (пример такой матрицы по предприятиям связи показан в табл. 7);

б) значения показателей в матрице нормируются по от- ношению к соответствующему значению эталона Xij = kij / k эта- лонное j;

в) вводятся веса коэффициентов r1, r2, r3,...;

г) рейтинговая оценка определяется для каждого пред- приятия i по формуле Ri = r1(l - Хi1) + r2 (1 - Хi2) +... по всем выделенным коэффициентам.

4. Предприятия могут быть ранжированы по инвестици- онной привлекательности в зависимости от значения рейтинговой оценки. Например, можно предложить четыре класса: наивысшая привлекательность, высокая, средняя и низкая.

Проиллюстрируем методику построения ранговых чисел и выделения классов на примере выбора наиболее инвестиционно привлекательного предприятия отрасли связи. По четырем груп- 1.4. Оценка инвестиционной привлекательности пам коэффициентов (рыночные коэффициенты не учитывались, так как фондовый рынок у нас развивающийся и не всегда отра- жает финансовое состояние эмитента, в большей степени под- вержен влиянию макроэкономических и политических факторов) на основе балансовых отчетов были рассчитаны значения, приве- денные в табл. 5.

В таблице используются следующие сокращения:

по коэффициентам деловой активности (оборачиваемости) KO1 - отношение дебиторской задолженности к креди- торской;

КО2 - доля дебиторской задолженности в текущих акти- вах, %;

КОЗ - оборачиваемость кредиторской задолженности;

по коэффициентам рентабельности ROA - рентабельность (доходность) активов;

ROE - рентабельность (доходность) собственного капитала;

по коэффициентам финансовой устойчивости доля - отношение собственного капитала к активам;

маневренность - отношение чистого оборотного капитала к собственному капиталу.

Для учета использования ресурсов потребовалась оценка износа основных фондов и производительности труда.

Первый этап: выбор наиболее значимых коэффициентов через проведение корреляционного анализа. Часть коэффициен- тов тесно связана между собой (это демонстрирует и модель Дю- пона, рассматриваемая в параграфе 3.3). Выдвигается гипотеза, что часть коэффициентов можно без ущерба убрать из рассмот- рения, отсеять. Кандидатами на отсев являются такие коэффици- енты, по которым абсолютное значение коэффициента корреля- ции близко к единице (например, и построенная корреляционная таблица (табл. 6) и модифицированная модель Дюпона демонст- Глава 1. Оценка финансового положения корпорации рируют зависимость между доходностью активов и доходностью собственного капитала (коэффициент корреляции равен 0,997)). В данном случае исключались из рассмотрения показатели, коэф- фициенты корреляции по которым превышали 0,84. В результате из рассмотрения были убраны показатели: доходность активов, абсолютная ликвидность (высокая корреляция с текущей ликвид- ностью), коэффициент маневренности, производительность труда (высокая корреляция с доходностью собственного капитала и коэффициентом текущей ликвидности), затраты на единицу про- изводимых услуг.

Второй этап: построение эталонного предприятия. На первый взгляд данные по эталонному предприятию можно по- строить по максимальным или минимальным значениям среди оценок по рассматриваемым предприятиям. Но не все показатели могут оцениваться таким образом, например дебиторская задол- женность. Минимальное значение не является гарантией успеш- ной деятельности предприятия, как и всякая консервативная по- литика финансирования текущих активов, хотя очевидно, что риск такой политики невелик. С другой стороны, агрессивная политика по текущим активам, когда значение дебиторской за- долженности велико и растет из года в год, свидетельствует о большем риске, связанном с отсутствием «живых» денег и необ- ходимостью привлекать заемные средства. В данном примере для дебиторской задолженности эталонного предприятия были вы- браны среднеотраслевые значения. Аналогично была решена задача по коэффициентам, отражающим политику по кредитор- ской задолженности. По выбранным показателям эталон в отрас- ли связи характеризуется следующим образом:

КО1 (отношение дебиторской задолженности к кредитор- ской) = 2,13;

КО2 (доля дебиторской задолженности в текущих акти- вах) = 47,4;

1.4. Оценка инвестиционной привлекательности КОЗ (оборачиваемость кредиторской задолженности) = 20,79;

прибыльность (рентабельность) продаж = 30,23%;

доходность собственного капитала ROE = 55,02%;

текущая ликвидность (коэффициент покрытия) =4,16;

доля собственных средств (СС) в источниках финансиро- вания = 96,92%;

износ основных фондов = 34,77%.

Третий этап: построение матрицы с рассчитанными по показателям данными для каждого предприятия. Матрица пока- зана в табл. 7, где дополнительная строка содержит информацию об эталонном предприятии.

Четвертый этап: введение весовых коэффициентов и расчет ранговых оценок по формуле. Так как коэффициенты кор- реляции по выбранным показателям низки, что подчеркивает самостоятельную значимость каждого показателя, весам было присвоено значение единицы. Так как по показателю оборачи- ваемости кредиторской задолженности высока корреляция с тре- мя другими выбранными показателями {КО1 и КО2, доля собст- венного капитала, что видно по табл. 6), вес этого показателя был выбран на уровне 0,5. Весовые коэффициенты по каждому пока- зателю приведены в табл. 7. Рейтинговые оценки, рассчитанные по формуле, также показаны в табл. 7.

Пятый этап: классификация предприятий через построе- ние вариационных рядов по значению рейтинговых оценок. Ка- ждой группе предприятий присваивается качественная оценка инвестиционной привлекательности. Результаты показаны в табл. 8.

Таблица Оценка результатов работы предприятий связи но финансовым отчетам за 1995 г.

Коэффициенты Коэффициенты Коэффициенты Коэффициенты Компания оборачиваемости рентабельности ликвидности финансовой устойчивости теку- абсо- Манев- КО1 КО2 КО3 про- ROE, Доля, ROA, щая лют- рен- даж, ная ность, % % % % % Междуна родная связь 30,23 12.48 15,49,3 9,92 3,18 0,67 81,02 19,2.Ростелеком 49,19,03 55,46.85 89,79 35,33,9 4,16 1,2,ММТ(С-П6) 49,8,63 61.28,- - - - - - ММТ (Москва) 58,41 27,41,6 3.67 1,Среднее 2.68 37,9 19.29 43, еpamopы Ме стные оп связи Мурман- 1,90 50,1 13,77 11,69 7,25 8.83 1,57 0,08 82,14 7,элсктросвяэь 1,53 29,4 16,67 13,00 5,08 5,62 2,40 0,63 90,37 7,МГТС 1,75 19,5 29,36 9,31 2,19 3,40,84 9,03 0,29 96,ПТС 3.34 48,1 11,28 6,18 1,57 4,29,59 5,70 0.35 92,Ленсвязь Электросвязь (Волгоград) 4,62 56,1 35,92 10,72 7,18 8.22 1,55 0,17 87,32 6,Электросвязь 22,56 7,2,14 47,6 9,85 6,60 0,82 0,15 83,58 -3,(Иркутск) 1,91 3,10,32 1,53 0,40 85,86 8,0,88 56,5 2,НГТС Электросвязь (Курск) 1,17 69,9 6.80 12,3 7,12 7,79 1,68 0,05 91,47 6,Уралсвязь- информ 0,61,0 0,74 -8,0,71 3,86 20,29 12,03 17,70,Среднее 0,48,7 1,56 3,2,00 19,10 14,31 6Т97 8,86,ТаблицаКоэффициенты корреляции показателей работы предприятий связи за 1995 г.

Ма- Произ- Износ Затра- KO1 КО2 КО3 Рентабельность Ликвидность в ак- нев- води- ос- ты рен- тель- нов- на 1руб.

про- теку- абсо- ти- ность ность оказан- ROA ROE ных даж щая лют- вах СС труда ных услуг ная дов KO1 1,000 -0,084 0,621 -0,073 0.139 0,116 0,221 0,159 0,251 0.283 0,089 0,312 -0,KO2 -0,084 1,000 -0,639 -0,426 -0,290 -0,253 -0,500 -0,475 -0,506 -0,301 -0,491 0,342 0,KO3 1,000 0,161 0,535 0,491 0,453 0,480 0,406 0,512 -0,272 -0,0,621 -0,639 0,Рента- бельность продаж -0,073 -0.426 1,000 0,485 0,281 -0,034 0.0.161 0,289 0,0,414 -0,005 -0,RОA 0,139 -0,290 0,289 0,744 0,871 0,943 -0,118 -0,0,535 1,000 0,997 0,043 0.ROE 0,116 -0,253 0,305 0,716 0,852 -0,035 0,0.491 0,997 1,0,933 -0,113 -0,Ликвидность 0.453 0,744 0,716 0,356 0,942 0,220 -0,текущая 0,221 -0,500 0,485 1.000 0,891 0,Ликвидность абсолютная -0,0,281 0,891 0,0,480 0,852 0,953 0,0,159 -0,475 0,871 1,000 0,Доля СС -0,0,.356 0,0,579 -0,034 -0,035 0,124 -0,0,251 -0,506 0,043 0.210 1,Маневрен- ность СС 0,283 -0,301 0,406 0,252 0,765 0,734 0,942 0,882 0,310 1,000 0,851 0,210 -0,Произво- дительность труда 0,089 -0,491 0,512 0.414 0,943 0,933 0,872 0,933 0,124 0,851 1,000 -0,097 -0,Износ основных 0,312 -0,272 -0,005 -0,118 -0,113 0,220 0,080 -0,041 0,210 -0,097 1,000 -0,фондов 0.Затраты на 1 руб.

оказанных 0,-0.028 -0,110 -0,934 -0,107 -0,108 -0,467 -0,219 -0,094 -0,297 -0,298 -0,1.услуг Таблица Результаты ранжирования предприятий связи Рента- Лик- КО1 КО2 КОЗ ROE Доля Износ бель- вид- Ранго- Рей- ОФ,% СС вое ность ностъ тинг число про- теку- даж, щая % Весовой коэффициент 1 0,5 1 1 1 1 Эталон 47,4 4,2,13 20,79 30,23 55,02 96,92 34,Ростелеком 49.3 3,18 2,75 9,92 30,23 15,40 81,02 54,21 1,ММТ (С-Пб) 33,9 4,16 2,60 46,85 19,03 55,02 89,79 41,11 1,Мурман- электросвязь 1.90 50,1 13,77 11,69 8,83 1,57 82,14 37,35 1,253 1,53 5,62 2,40 90,37 47,87 1,303 МГТС 29,4 16,67 13,1,75 9,31 2,19 96,92 34,77 1,326 ПТС 19,5 40,84 29,3,34 6,18 1,57 92,29 44,95 1,439 Ленсвязь 48,1 29,59 11.Электросвязь 4,62 56,1 35,92 10,72 8,22 1,55 87,32 46,65 1,826 (Волгоград) Электросвязь 2,14 47,6 22,56 0,82 83,58 43,33 1,384 (Иркутск) 9,85 7,НГТС 0,88 56,5 1,91 85,86 1,53 41,00 1,10,3,Электросвязь (Курск) 1,17 69,9 6,80 12,30 7,79 1,68 91,47 48,96 1,506 Уралсвязь- 0.71 61,0 3,86 20,29 17,05 0,74 70,55 39,91 1,488 информ Таблица Выделение групп предприятий и определение наиболее привлекательных Рейтинговые 1-1,2 1,21-1,4 1,41-1,6 Более 1,оценки Электросвязь Предприятия Ростелеком Мурманскэлектро, Ленсвязь, (Волгоград), связи ММТ(С-Пб) МГТС, Уралсвязьинформ, НГТС Электросвязь (ИрЭлектросвязь (Курск) кутск) Качественная Наивысшая Высокая Средняя Низкая оценка

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.