WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

При расчете этого коэффициента из текущих активов вы- читаются запасы, как наименее ликвидные текущие активы. Это объясняется большими потерями, связанными с трансформацией запасов в денежные средства (например, при банкротстве или ликвидации корпорации запасы могут быть реализованы по цене значительно меньшей, чем их учетная оценка в балансе). В мировой практике Кбл> 0,8.

В российской практике статья баланса «Дебиторская за- долженность» должна быть расчленена на просроченную (сомни- тельную) дебиторскую задолженность и текущую. Для сравнения с зарубежными фирмами-аналогами по коэффициенту Кбл необ- ходимо учитывать только ликвидные ценные бумаги и непросро- ченную дебиторскую задолженность:

6. Коэффициент чистого оборотного капитала.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) часто рассматривается как добавочная величина к краткосрочным обязательствам для покрытия текущих активов.

Глава 1. Оценка финансового положения корпорации Относительно низкое значение коэффициента характери- зует низкий уровень ликвидности. Для ОАО «Велопак» Кчок = (3540 - 2700) : 17940 = 0,047 (4,7%).

7. Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Коэффициент характеризует наличие собственных обо- ротных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Коэффициенты финансовой устойчивости К этой группе относятся коэффициенты, характеризую- щие структуру финансовых источников, и прежде всего структу- ру капитала, отражающую возможность функционировать в дол- госрочном периоде и использовать эффект финансового рычага.

1. Доля заемных средств (total debt ratio).

1.2. Коэффициентный анализ Для ОАО «Велопак» К3 = (17940 - 12950) : 17940 = 0,28.

Коэффициент показывает, какая доля активов покрывает- ся заемными средствами. Чем ниже этот коэффициент, тем выше защита кредиторов в случае ликвидации.

2. Коэффициент займа или соотношение заемных и собственных средств (debt / equity ratio).

По ОАО «Велопак» Кd/s= 0,39 ((2700 2290): 12950).

Коэффициент займа характеризует финансовый рычаг.

3. Мультипликатор собственного капитала (equity multiplier).

Для ОАО «Велопак» мультипликатор равен 1,39.

4. Коэффициент маневренности.

Глава 1. Оценка финансового положения корпорации Коэффициент определяет долю собственных средств, вложенных в наиболее мобильные активы. В качестве оптималь- ной величины иногда рекомендуется значение 0,5.

5. Коэффициент долгосрочной задолженности (long-term debt ratio).

Так как краткосрочная задолженность (например, креди- торская) больше связана с практикой торговли, чем с политикой управления заемными средствами и принятием финансовых ре- шений, то наибольшее распространение получил коэффициент долгосрочной задолженности, отражающий долю заемного капи- тала в общем капитале корпорации.

Величину «долгосрочные обязательства + собственный капитал» называют общей капитализацией корпорации. Финан- совый менеджер анализирует этот показатель прежде чем вели- чину активов.

В литературе часто подменяются термины, связанные с заемными средствами. Под коэффициентом займа часто понима- ется доля всех заемных средств (краткосрочных и долгосрочных) в активах или только доля заемного капитала в общем капитале корпорации. Под термином «финансовый рычаг» также может пониматься отношение всех заемных средств (краткосрочных и долгосрочных) к собственному капиталу или только отношение заемного капитала к собственному. Доля заемного капитала в общем капитале рассчитывается как отношение долгосрочных (больше года) обязательств к сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Вторая проблема при анализе финансовой устойчивости заключается в различии рыночной и балансовой оценок собст- 1.2. Коэффициентный анализ венного и заемного капитала. Так как балансовые показатели поддаются корректировке (например, значение собственного ка- питала по российской практике увеличивается с переоценкой основных средств) и не отражают реальную рыночную оценку, связанную с будущим получением отдачи, то принятие финансо- вых решений по ним (по структуре капитала, по дивидендной политике) не всегда верно. Приводимые в литературе данные по корпорациям и странам не всегда могут браться для сравнения из-за различной методики подсчета и использованию балансовых и рыночных оценок. По российским предприятиям преобладает анализ балансовых оценок собственного капитала.

Третья проблема при проведении сравнительного анализа и принятии решений связана с отнесением привилегированных акций к элементам собственного капитала по российской практи- ке. Приводимые коэффициенты по зарубежным компаниям рас- считаны исходя из отнесения привилегированных акций к эле- ментам заемного капитала, т.е. капитала с фиксированной платой.

В российской бухгалтерской практике и в уставном капитале и в добавочном привилегированные акции отдельно не выделены, и фиксированность платы по этому капиталу законодательно не гарантирована. При отсутствии чистой прибыли владельцы при- вилегированных акций не получают дивидендов, но и при нали- чии чистой прибыли решением общего собрания дивиденды по ним могут не выплачиваться. Таким образом, капитал по приви- легированным акциям в России не является капиталом с обяза- тельной фиксированной платой. Различия в отнесении привиле- гированных акций к собственному или заемному капиталу отра- жаются на значении коэффициента долгосрочного займа.

В мировой практике многие аналитики относят овердрафт к элементам заемного капитала, так как этот метод кредитования часто имеет долгосрочную основу. Лизинг аналогично относится к заемному капиталу.

Глава 1. Оценка финансового положения корпорации Четвертая проблема состоит в интерпретации значения коэффициента доли заемных средств корпорации. Высокое зна- чение коэффициента традиционно рассматривается как сигнал тревоги для владельцев капитала. Потенциальные владельцы за- емного капитала будут рассматривать такую корпорацию как рискованную с точки зрения возможности погасить долгосроч- ные обязательства и своевременно обеспечивать выплаты по за- емному капиталу. Для акционеров высокое значение доли заем- ного капитала означает высокое значение финансового риска.

Оптимальным для корпораций США и Западной Европы называ- ется значение доли заемных средств на уровне 0,4-0,5 (40-50 %), что демонстрирует рис. 1. В то же время для японских корпора- ций характерна более высокая доля (до 80%), которая считается приемлемой и характеризует устойчивое финансовое состояние.

Низкая доля заемного капитала, скорее, характеризует внутрен- ние проблемы и недоверие потенциальных инвесторов.

1.2. Коэффициентный анализ Причина различии кроется в элементах заемного капита- ла, характерных для японских и западных корпораций. В струк- туре заемного капитала японских корпораций преобладают дол- госрочные банковские ссуды при небольшом числе владельцев заемного капитала, облигационные займы мало распространены.

У европейских и американских корпораций в структуре заемного капитала преобладают облигационные займы, т.е. в первую оче- редь средства населения. При большом числе владельцев заемно- го капитала, когда отсутствуют явные рычаги воздействия на руководство, высокая доля заемного капитала (выше среднего уровня) естественно рассматривается как индикатор финансовой неустойчивости.

6. Коэффициент долгосрочной ликвидности.

Коэффициент долгосрочной ликвидности является для владельцев заемного капитала индикатором защищенности их средств. На случай сложного финансового положения владельцам заемного капитала важно оценить, будет ли достаточно активов для возврата заемного капитала. Из общей суммы активов вычи- таются нематериальные активы, так как при ликвидации или бан- кротстве они быстрее всего теряют рыночную цену. Для них ха- рактерно самое низкое значение коэффициента ликвидационной стоимости, как отношения ликвидационной стоимости к рыноч- ной (или балансовой) оценке. С учетом необходимости погаше- ния и текущих обязательств коэффициент долгосрочной ликвид- ности может рассчитываться следующим образом:

Глава 1. Оценка финансового положения корпорации Коэффициент долгосрочной ликвидности может быть рассчитан по каждому элементу заемного капитала кумулятив- ным методом. Кумулятивный метод позволяет элементу заемного капитала с высоким рангом иметь наибольшее значение коэффи- циента долгосрочной ликвидности. Элементы заемного капитала ОАО «Велопак» могут быть ранжированы, например, как это показано в табл. 3.

Таблица Ранжирование элементов заемного капитала Элементы заемного Балансовая Кумулятивный оценка капитала коэффициент Долгосрочная 1000 X: банковская ссуда 1200 X: (1000 +1200) Облигационный заем 90 X: (1000 + 1200 + 90) Кредитная линия Заемный капитал (всего) X - ликвидационная стоимость активов корпорации, на- пример, рассчитанная как активы - нематериальные активы - краткосрочные обязательства - сомнительная дебиторская задолженность.

7. Коэффициент покрытия процентов (TIE - times-interes-earned ratio).

1.2. Коэффициентный анализ По ОАО «Велопак» TIE = 3900 : 687 = 5,7. Оценка прове- дена на основе отчета о финансовых результатах (табл. 4).

Коэффициент покрытия процентов наиболее распростра- нен. Он показывает, во сколько раз операционная прибыль пре- вышает выплаты по заемному капиталу, т.е. насколько обремени- тельно для корпорации привлечение заемного капитала.

Таблица Отчет о финансовых результатах ОАО «Велопак» за 1996 г.

(млн. руб.) Реализационный доход Операционные издержки в том числе амортизация Операционная прибыль 12000-8100 = Выплаты по заемным средствам* Налогооблагаемая прибыль 3900 - 687 = Налог на прибыль (федеральный 0,35 х 3213 = и местный - Москва) Чистая прибыль 3213-1125 = =•Заемный капитал - долгосрочная банковская ссуда под 25% годовых;

выплата процентов уменьшает налогооблагаемую ссуду, так как ставка процента ниже учетной ставки ЦБ РФ 0,25 х 2290 = 572,5 - проценты по заемному капиталу, 114,5 - проценты по краткосрочным обязательствам.

В литературе используется несколько определений коэф- фициента покрытия процентов. Так как операционная прибыль является не единственным возможным источником покрытия процентов по заемному капиталу, более правильно рассчитывать коэффициент покрытия процентов как отношение денежного потока к выплатам по заемному капиталу.

Коэффициент определяет степень нагрузки на операцион- ную прибыль по обязательству выплаты процентов по заемному Глава 1. Оценка финансового положения корпорации капиталу. Кроме процентов существуют иные фиксированные платежи, поэтому в общем случае в знаменатель следует вклю- чать все фиксированные выплаты по финансовым решениям.

Реальный денежный поток превышает величину операционной прибыли на ежегодную сумму амортизации, и именно из этого потока должны осуществляться выплаты по заемным средствам, а оставшаяся сумма не должна быть отрицательной для сохране- ния платежеспособности. В общем случае:

Тогда по ОАО «Велопак» TIE = (3900 + 1380): 687 =7,7.

При расчете операционной прибыли амортизация (неде- нежные издержки) вычитается из реализационного дохода, так же как издержки по оплате труда и покупке материалов. Однако денежным потоком в виде амортизационных отчислений корпо- рация может распоряжаться по своему усмотрению и направлять, в том числе, на покрытие процентов.

Коэффициент покрытия процентов показывает допусти- мый уровень снижения денежного потока (прибыли и амортиза- ции), и обязательным является требование TIE > 1. При TIE < корпорация не имеет возможности без уменьшения активов обес- печить выплату процентов по заемному капиталу.

Коэффициенты деловой активности Эта категория коэффициентов характеризует эффектив- ность использования ресурсов, т.е. получение отдачи с каждой вложенной денежной единицы (реализационный доход года t / вложенные средства; выручка от реализации I активы).

1.2. Коэффициентный анализ Коэффициенты показывают, сколько раз в течение года совершается полный цикл производства и обращения, заканчи- вающийся получением дохода. Низкие значения по сравнению с прошлыми годами или по сравнению с показателями фирм- аналогов являются индикаторами неиспользования активов или плохого управления ими. Однако при сравнении следует учиты- вать, что на коэффициент деловой активности оказывает влияние практика бухгалтерского учета (учет текущих активов), эксплуа- тация активов по лизингу, переоценка активов и различные фи- нансовые решения. Если корпорация использует ускоренный метод амортизации, то по сравнению с равномерным методом начисления при прочих равных условиях коэффициент будет выше. Для изношенных основных средств (в балансе отражается низкая остаточная оценка) или средств, используемых по лизингу коэффициент будет выше. Чтобы избежать усреднения активов рассчитываются коэффициенты по отдельным группам активов и затем сравниваются с прошлыми данными или с показателями фирм-аналогов.

К этой категории относятся различные показатели обора- чиваемости (число раз и в днях для текущих активов).

1. Общий коэффициент оборачиваемости, или оборачиваемость активов (total asset turnover).

Глава 1. Оценка финансового положения корпорации 2. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (fixed asset turnover).

Для ОАО «Велопак» FAT = 12000 : 14400 = 0,83, т.е. по «Велопак» каждый рубль внеоборотных активов генерирует 0,83 руб.

реализационного дохода.

3. Фондоотдача.

Для анализа эффективности основных средств использу- ется показатель фондоотдачи - отношение реализационного до- хода к среднегодовой стоимости основных средств.

Значение фондоотдачи сравнивается только со среднеот- раслевыми данными по близким по структуре основных средств предприятиям. Если значение фондоотдачи ниже среднеотрасле- вого коэффициента, то следует предположить излишние вложе- ния в основные средства.

Для анализа эффективности использования трудовых ре- сурсов используется показатель производительности труда (от- ношение реализационного дохода к среднесписочной численно- сти работников).

4. Коэффициенты оборачиваемости текущих активов показывают число раз оборота актива в течение года. Период оборачиваемости показывает среднее число дней оборота рассматриваемого актива.

1.2. Коэффициентный анализ К этой группе относятся коэффициент оборачиваемости за- пасов и коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

4.1. Коэффициент оборачиваемости запасов.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.