WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |

Обязательным условием новой модели должно Естественно, изменение порядка инвестиробыть распространение на портфель молчунов вания пенсионных накоплений молчунов не требований к ценным бумагам, установленных должно нарушать имеющиеся сейчас возможнодля их включения в инвестиционные портфели сти выбора застрахованными лицами инвестипо выбору застрахованных лиц. Количественные ционных стратегий. У них должна сохраниться же ограничения могут быть более консерватив- возможность выбора инвестиционной стратегии ными, чем это предусмотрено для инвестицион- (т.е. права выбора управляющих компаний и ных портфелей по выбору застрахованных лиц. предлагаемых ими инвестиционных портфелей) При этом формируемые управляющими ком- и перехода в негосударственный пенсионный паниями портфели, в свою очередь, также целе- фонд.

сообразно формировать как диверсифицирован- Результаты инвестирования различными ные, а не узкоспециализированные. Возможно- управляющими компаниями пенсионных накопсти влияния государства на принятие текущих лений, формируемых в пользу молчунов, агреинвестиционных решений управляющими ком- гируются, т.е. доходы от инвестирования учипаниями должно быть ограничено законом. По- тываются по всем компаниям вместе, включая ход к формулированию инвестиционных целей и Государственную управляющую компанию. И ограничений может быть более детально пропи- уже этот, усредненный результат отражается в сан, чем в действующем законодательстве, но специальной части индивидуального лицевого эта задача не должна полностью передаваться в счета застрахованного лица в системе персонируки надзорных и регулирующих органов. Не- фицированного учета в Пенсионного фонда Рособходимо сохранить принцип доверительного сийской Федерации. Раскрытие информации о управления активами. результатах инвестирования также осуществляИнвестирование в федеральные долговые обя- ется не по отдельным портфелям, а по агрегирозательства может быть сохранено за государст- ванному инвестиционному портфелю.

венной управляющей компанией. Такой подход www.iet.ru MSCI РТС (USD) Рисунок 1. Индексы РТС и MSCI за 1998 – 2005 гг.

Л.Михайлов, Л.Сычева.

Регулирование рынка корпоративного контроля Рассматриваются проблемы законодательного Одной из наиболее важных новаций является регулирования рынка корпоративного контроля юридическое закрепление механизмов обеспев контексте новаций, предложенных в проекте чения прав собственников и инвесторов при Концепция развития корпоративного законода- возможной смене контроля над компанией. В тельства на период до 2008 года. Помимо бес- Концепции предлагается законодательное устаспорно позитивных инициатив, анализируются и новление определенных процедур по следуюнекоторые спорные вопросы, законодательное щим направлениям:

оформление которых может иметь неоднознач- 1) установление процедуры своевременного и ные последствия. полного информирования акционеров и инвеВ 2005 году в рамках Экспертного совета по сторов о намерениях и действиях компаниикорпоративному управлению Минэкономразви- покупателя. Даная норма, широко применяемая тия РФ разработана Концепция развития корпо- в США и странах ЕС, безусловно, является неративного законодательства на период до 2008 обходимым нововведением, так как позволяет года. Авторы Концепции указывают несколько миноритарному акционеру принять решение о задач совершенствования корпоративного зако- выходе из состава собственников компании в нодательства, в том числе обеспечение защиты случае, если новый основной собственник и его прав собственности в корпоративной сфере, раз- стратегия его не устраивают. При разработке витие фондового рынка, в том числе путем сти- конкретного законодательного акта по этому мулирования использования акционерной фор- вопросу представляется целесообразным восмы ведения бизнеса, формирование адекватного пользоваться опытом США (закон Уильямса), правового обеспечения для концентрации и ди- когда компания-покупатель раскрывает инфорверсификации бизнеса. В случае реализации ее мацию о тендерном предложении через заполключевых положений могут произойти замет- нение стандартной формы, которая включает в ные позитивные изменения в законодательстве о себя раздел о планах компании-покупателя в отхозяйствующих субъектах (регистрация, пере- ношении приобретаемой компании (планы по ход прав собственности и др.), раскрытии ин- продаже любых активов, реорганизации компаформации, регулировании корпоративных кон- нии, изменении состава совета директоров, дифликтов. Ниже рассматриваются те новации, видендной политики и проч.). Данная форма которые связаны прежде всего с регулированием должна рассылаться всем акционерам компавраждебных поглощений.

31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.30.11.31.01.31.03.31.05.31.07.30.09.нии-цели, а также представлена на биржи, на ко- рит об обратном.

Рынок услуг оценки в России торых торгуются акции компании-цели. на практике сложно назвать независимым, в свя2) создание механизма реализации права ми- зи с чем при оценке возможно искажение реальноритарных акционеров продать акции по спра- ной стоимости оцениваемых акций. Нами предведливой цене в случае изменения существен- лагается несколько иной метод оценки стоимоных условий по сравнению с теми, исходя из ко- сти выкупаемых акций: в случае, если акции торых акционер принимал инвестиционное ре- компании торгуются на бирже, то их рыночная шение. Данное положение продолжает преды- стоимость определяется как средневзвешенная дущее и обеспечивает права миноритарного ак- за определенный период (например, месяц), но ционера в случае оценки им происходящих из- не меньше стоимости, по которой новый мажоменений в составе собственников компании ритарный акционер приобрел акции у предыдуи/или видение стратегии развития компании но- щего владельца. В случае, если акции не торгувыми собственниками как негативных. ются на бирже, возможно применение только 3) установление усложненной процедуры цены последней сделки. Данный метод также принятия решения о защитных мерах при по- несет ряд недостатков, так как «официальная» глощении в целях предоставления акционерам стоимость сделки между новым и предыдущим права выбора более эффективного собственника мажоритарным акционером в России пока еще и предотвращения вывода капитала менеджмен- может отличаться от реальной. Между тем он том. Данное положение пока представляется для представляется более объективным. Кроме того, России не столь актуальным, так как оно необ- предполагая возможные злоупотребления, необходимо для соблюдения законных экономиче- ходимо установить, что такой выкуп не может ских интересов собственников компаний с рас- являться обязательным в случае, если покупапыленной структурой собственности, когда ни у тель и продавец мажоритарного пакета являются одного из собственников нет контрольного па- аффилированными лицами, так как в этом слукета, а следовательно, возможности быстро и чае продажа мажоритарного пакета может исоперативно контролировать деятельность ме- пользоваться как механизм выкупа акций у минеджмента. В России подавляющее количество норитариев по низкой цене.

компаний (как малого, так и крупного масшта- Другим важным нововведением может стать ба) имеют основного реального собственника. установление процедуры предварительного суОписанная выше ситуация – будущее России, дебного рассмотрения правомерности отказа сочто с уверенностью можно предположить, ана- вета директоров компании в созыве внеочередлизируя опыт Западных стран. Таким образом, ного общего собрания акционеров по требоване будем подробно комментировать данное на- нию акционеров, владеющих более 10% акций.

правление изменений, так как, кроме прочего, Данная инициатива мотивирована тем, что сооно не содержит в тексте Концепции конкретно- зыв и проведение внеочередного общего собраго механизма реализации. ния акционером – инициатором собрания при4) закрепление механизмов, обеспечивающих водит к созданию параллельных органов управбаланс интересов крупнейшего корпоративного ления – советов директоров и генеральных дисобственника (90% или 95% от уставного капи- ректоров - и используется недобросовестными тала) и миноритарных акционеров при осущест- лицами в корпоративных спорах. С одной стовлении так называемого «вытеснения», при ко- роны, рассмотрение данного вопроса является тором акции миноритарных акционеров выку- своевременным и необходимым, так как создапаются по справедливой цене. Данное предло- ние параллельных органов управления является жение имеет уже достаточно «старую» историю. распространенной тактикой недружественного Для сохранения баланса интересов миноритар- «захвата» компании, но предлагаемая мера, по ных и мажоритарных акционеров необходимо нашему мнению, не является единственно праразумно установить принципы оценки стоимо- вильным выходом из сложившейся ситуации, сти выкупа акций миноритариев. Несколько лет так как проведение внеочередного общего собназад было предложено, что данная цена опре- рания с предварительным судебным контролем деляется на основании независимой рыночной будет трудно осуществимым на практике: суоценки, при этом заказчиком такой оценки дол- дебная процедура, после завершения которой жен был выступать мажоритарный собственник, акционер будет вправе самостоятельно провести что с экономической точки зрения (определение такое собрание, займет продолжительный срок субъекта, который должен нести расходы) объ- (с учетом возможного обжалования судебного яснимо и логично.

К сожалению, практика гово- решения) – от четырех до восьми месяцев. В www.iet.ru этот период актуальность вопросов, которые ак- шенствования процедуры разрешения корпорационер планировал рассмотреть на внеочеред- тивных споров» (далее – проект Закона), подгоном общем собрании, может быть утрачена. Та- товленном при участии Экспертного совета ким образом, на практике, при принятии такого МЭРТ. Кроме того, проект Закона предусматриположения, акционеры – владельцы более 10% вает внесение в КОАП РФ мер ответственности акций (долей) компании могут лишиться одного за нарушения указанных положений, что обесиз своих законных прав – созыв и проведение печивает действенность данных норм. В особенвнеочередного общего собрания акционеров. ности необходимо отметить то, что проект ЗакоПредставляется необходимым и возможным при на четко регламентирует вопрос информационсохранении действующего порядка созыва вне- ной открытости хозяйственных споров в арбиточередного общего собрания акционеров возло- ражных судах для лиц – участников этих споров.

жение такого контроля на специализированную Именно это положение является краеугольным саморегулируемую организацию, которая будет камнем в «черных» и «серых» схемах «захвата» более мобильно вследствие большей специали- собственности, и его регламентирование на зазации и меньшей загруженности, чем арбитраж- конодательным уровне значительно укрепит поные суды, принимать решение о возможности ложение законных собственников в борьбе с проведения собраний акционеров. рейдерами, так как на практике часто сущестБесспорно позитивным является совершенст- вующий собственник – владелец ценных активование процессуального законодательства и вов узнает о том, что актив ему больше не приматериально-правового регулирования процедур надлежит, из предъявленного решения суда.

разрешения корпоративных споров, а именно: Значимой новацией, ограничивающей воз- установление перечня категорий корпора- можности использования действующих тактик тивных споров, относящихся к специальной недружественных «захватов» и способствуюподведомственности арбитражного суда; щей упорядочиванию учета прав законных соб- определение исключительной подсудности ственников, могут также стать меры по совер(арбитражным судам по месту нахождения со- шенствованию регулирования учетной системы ответствующего юридического лица) всех дел рынка ценных бумаг, а именно установление сопо спорам участников организаций, связанным с лидарной ответственности регистратора и эмиучастием в хозяйственных товариществах и об- тента за ущерб, причиненный владельцу ценных ществах, установления правила, в соответствии бумаг неправомерными действиями регистратос которым меры по обеспечению исков и заяв- ра. Данная мера представляется назревшей и лений по указанным требованиям вводятся действенной, так как закрепляет материальную только арбитражным судом по месту нахожде- ответственность регистратора за совершаемые ния юридического лица; действия. По нашему мнению ее принятие зна- установление правила об обязательном со- чительно увеличит «себестоимость» захватничеединении в одно производство тесно связанных ских тактик получения активов, а следовательмежду собой требований, вытекающих из одно- но, снизит возможности их применения. Другие го корпоративного спора; меры по совершенствованию регулирования де- ограничение возможности введения обеспе- позитариев и регистраторов сформулированы чительных мер (введение обязательного встреч- очень обще, что не позволяет провести их криного обеспечения по требованиям неимущест- тическую оценку.

венного характера либо введения отдельных мер Еще одним важным нововведением является исключительно в судебном заседании); усиление ответственности членов органов - раскрытие информации о готовящемся или управления компаний – советов директоров и инициированном судебном разбирательстве, генеральных директоров – через инициативу отсвязанном с корпоративным спором. мены положений Трудового кодекса в случае Данные предложения, в случае их реализации, предъявления иска о возмещении убытков, приво многом затруднят использование недружест- чиненных действиями этих органов. Пока конвенных тактик поглощения компаний. цепция не содержит конкретных механизмов в Кроме того, необходимо отметить, что эти виде концептуальных формулировок соответстпредложения уже отражены в проекте Феде- вующих изменений в Трудовой кодекс. Между рального Закона «О внесении изменений в Ар- тем, на этапе реализации этих инициатив необбитражный процессуальный кодекс Российской ходимо сохранить баланс интересов между заФедерации и некоторые другие акты законода- интересованными истцами и компанией в лице тельства Российской Федерации в целях совер- исполнительных органов с целью предотвращеwww.iet.ru ния ограничения допустимой законом свободы ты, но не оправдан какими-либо преимуществадействий исполнительных органов в реализации ми.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.