WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 12 |

2005 3,13% 3,35% 2,93% 3,22% 3,0% 2007 4,55% 4,81% 4,35% 4,65% 4,5% 2010 5,86% 6,09% 5,70% 5,98% 5,8% 2018 7,24% 7,28% 6,85% 7,26% 7,0% 2028 7,76% 7,64% 7,26% 7,57% 7,4% 2030 7,82% 7,81% 7,46% 7,75% 7,4% ставка МБК-MIACR (% в год на конец месяца) 4,1% 3,9% 22,0% 9,76% 5,0% по кредитам на 1 день официальный курс рубля к доллару США на 30,2596 30,5036 30,6119 29,8584 29,конец месяца (руб./доллар) официальный курс рубля к евро на конец меся- 34,6291 33,2001 35,0751 34,8657 35,ца (руб./евро) прирост официального курса рубля к доллару -0,29% 0,81% 0,36% -2,46% -0,4% США за месяц (%) прирост официального курса рубля к евро за -0,24% -4,13% 5,65% -0,60% 1,82% месяц (%) оборот фондового рынка в РТС за месяц (млн. 600,12 329,97 490,78 867,33 долларов США, по акциям, входящим в список для расчета индекса РТС) значение индекса РТС-1 на конец месяца 457,02 531,00 568,97 513,96 изменение индекса РТС-1 за месяц (%) -9,23% 16,19% 7,15% -9,67% 4,1% * Оценка На мировых рынках валюты в течение ме- ка времени. Таким образом, наблюдалось сусяца, в целом, наблюдалось ослабление долла- щественное ослабление курса доллара к евро, ра по отношению к евро. В течение первой не- который достиг своего исторического минидели месяца на фоне положительных экономи- мума, по данным министерства финансов в ческих новостей доллар США значительно ук- сентябре иностранные инвесторы купили репился по отношению к большинству миро- меньше всего ценных бумаг американских вых валют, прежде всего – евро. Участники эмитентов за последние 5 лет.

рынка FOREX полагают, что с ощутимым На мировых валютных рынках в ноябре улучшением макроэкономической ситуации в курс евро по отношению к доллару заметно США на рынок вернуться зарубежные инве- вырос на 1.3 цента (1.18% по отношению к сторы, что может привести к росту спроса на курсу 31 октября) и по данным на 25 ноября доллар. Тем не менее, значительные дефициты составил 1.176 долларов за евро.

счета текущих операций и бюджета не позво- Динамика курса евро по отношению к рубляют надеяться, что доллар сохранит свои по- лю в большей степени определялась конъюнкзиции в течение продолжительного промежут- турой мирового рынка. Вслед за укреплением евро на мировых валютных рынках по отно- евро в октябре). Максимальный объем торгов шению к доллару США, в октябре наблюда- по европейской валюте за данный период врелось повышение курса евро к рублю: с 31 ок- мени был зафиксирован 27 октября на уровне тября по 25 ноября европейская валюта подо- 9.21 млн. евро, минимальный – 4.45 млн. евро, рожала на 53 копейки (1.54%) с уровня 34.86 3 ноября.

Д. Полевой до 35.40 руб./евро. Суммарный оборот торгов по евро в СЭЛТ за период с 27 октября по ноября составил 117.4 млн. евро (153.9 млн.

Моделирование инвестирования пенсионных накоплений на рынке корпоративных облигаций Весной 2004 года должен начаться новый в пользу застрахованных лиц, не сделавших этап реформы по накопительной составляю- выбор инвестиционного портфеля (управляющей пенсионной системы. Пенсионные накоп- щей компании), в корпоративные облигации ления, в соответствии с выбором граждан инвестироваться не могут) для оценки сумм, должны быть переданы для инвестирования которые могут быть выведены на этот сегмент управляющим компаниям. Для частных управляющими компаниями, отобранными по управляющих компаний один из разрешенных конкурсу, использованы те же допущения, что для инвестирования пенсионных накоплений и при моделирующих расчетах инвестироваклассов активов – облигации российских хо- ния пенсионных накоплений в акции5:

зяйственных обществ. Ниже приводятся под- ходы к оценке того влияния, которое указан- По заявлениям застрахованных лиц управные средства могут оказать на рынок корпора- ляющим компаниям в доверительное управлетивных облигаций. Расчеты построены на со- ние по итогам первого года функционировапоставлении сумм, которые могли бы вывести ния накопительной составляющей пенсионной управляющие компании на этот сегмент фон- системы передается 5%, 20% или 1/3 средств дового рынка, если бы пенсионные накопле- пенсионных накоплений.

ния были им переданы в начале 2003 года, с объемами торговли корпоративными облига- Общая сумма средств к передаче, если бы циями в этот период. она была осуществлена в начале 2003 года, Как и для акций, максимальное значение должна была составить 39.95 млрд. руб.6 Тадля инвестирования управляющими компа- ким образом, управляющие компании могли ниями средств пенсионных накоплений в об- бы получить в доверительное управление 2, лигации хозяйственных обществ установлено или 13.3 млрд. руб. в зависимости от сделанПостановлением Правительства РФ №379 «Об ного выше допущения.

установлении дополнительных ограничений Очевидно, что законодательно установленна инвестирование средств пенсионных нако- ное максимальное ограничение не обязательно плений в отдельные классы активов и опреде- является ориентиром в инвестиционной стралении максимальной доли отдельных классов тегии управляющих компаний (в инвестициактивов в инвестиционном портфеле в соот- онных декларациях управляющих компаний ветствии со статьями 26 и 28 Федерального за- максимальная заявленная доля корпоративных кона "Об инвестировании средств для финан- облигаций составила 50%). Расчеты проведесирования накопительной части трудовой пен- ны для двух вариантов инвестирования в корсии в Российской Федерации"», в соответст- поративные облигации:

вии с которым в облигации российских хозяй- 1) суммарная доля инвестиций в облигации ственных обществ в 2004 году может быть всех управляющих компаний ограничивается вложено до 50% средств пенсионных накопле- 25% от общей суммы переданных им средств;

ний. В течение последующих трех лет лимит 2) управляющие компании вкладывают в для доли облигаций в инвестиционном порт- облигации максимально допустимый для перфеле управляющих компаний постепенно увеличивается до 80%.

Поскольку осуществлять инвестирование в См. ежемесячник ИЭПП за октябрь этот класс активов могут только управляющие См. Федеральный Закон №197 от 31.12.02 «О компании, выбранные застрахованными лицабюджете Пенсионного Фонда Российской Федерами (пенсионные накопления, сформированные ции на 2003 год» вого года объем средств (50% от общей суммы рых включены в биржевые котировальные переданных им средств). листы и отвечают еще целому ряду требова ний. С учетом этих ограничений суммарный При этом предполагалось, что управляющие объем в обращении таких выпусков облигаций компании выведут все средства на рынок не составлял, по нашей оценке, на середину одномоментно, а будут осуществлять приоб- года 27% от общего объема в обращении корретение облигаций равномерно в течение трех поративных облигаций по номиналу. Все они месяцев 2003 года. включены в котировальный лист А1 на Таким образом, сформировалось 6 сценари- ММВБ. В среднем за январь-март оборот торев: гов по данным выпускам на ММВБ составил 74% от совокупного объема вторичных торгов 1.1. Доля пенсионных накоплений, передан- в сегменте корпоративных облигаций на ная управляющим компаниям в соответствии с ММВБ.

заявлениями застрахованных лиц, составляет Данные по объемам торгов в первом кварта1/3, из которых на рынке корпоративных об- ле 2003 года на ММВБ с учетом этих огранилигаций инвестируется 50%. чений представлены в таблице 1.

1.2. Доля средств пенсионных накоплений, Таблица переданная управляющим компаниям в соотОбъемы торгов облигациями, входящиветствии с заявлениями застрахованных лиц, ми в котировальный лист А1, на ММВБ составляет 1/3, из которых на рынке корпорав январе-марте 2003 года тивных облигаций инвестируется 25%.

2.1. Доля средств пенсионных накоплений, Объем торговли, Месяц переданная управляющим компаниям в соотмлрд. руб.

ветствии с заявлениями застрахованных лиц, Янв.03 1.составляет 20%, из которых на рынке корпораФев.03 3.тивных облигаций инвестируется 50%.

Мар.03 3.2.2. Доля средств пенсионных накоплений, переданная управляющим компаниям в соот- среднее 2.ветствии с заявлениями застрахованных лиц, составляет 20%, из которых на рынке корпораСценарий 1.1.

тивных облигаций инвестируется 25%.

3.1. Доля средств пенсионных накоплений, Средства, передаваемые управляющим компереданная управляющим компаниям в соот- паниям по итогам 2002 года, составили 1/3 от ветствии с заявлениями застрахованных лиц, общей суммы пенсионных накоплений (13.составляет 5%, из которых на рынке корпора- млрд. руб.).

тивных облигаций инвестируется 50%.

Максимальная сумма, разрешенная для раз3.2. Доля пенсионных накоплений, передан- мещения в облигации (исходя из 50% лимита) ная управляющим компаниям в соответствии с составит 6.7 млрд. руб.

заявлениями застрахованных лиц, составляет Если бы инвестирование средств пенсион5%, из которых на рынке корпоративных об- ных накоплений проводилось в соответстлигаций инвестируется 25%.

вующем месяце 2003 года, то вложенная сумма составила бы от 71 до 130 процентов от Общий объем обращавшихся на конец оборота ММВБ (см. таблицу 2):

года корпоративных облигаций оценивался в Таблица 109 млрд. руб. по номиналу7 (со ссылкой на Результаты расчетов по сценарию 1.1.

источник). Однако выбор инструментов для Инвестироинвестирования у управляющих компаний гоМесяцы, в течение кото- Инвестиции ванная сумма, раздо уже. Согласно требованиям, установ- рых осуществлялась по- УК в % от млрд. руб.

купка облигаций оборота ленным Постановлением №379, инвестирование средств пенсионных накоплений, находяянв.03 2.22 130.щихся в доверительном управлении у управфев.03 2.22 71.ляющих компаний, в облигации должно быть мар.03 2.22 71.ограничено теми эмитентами, облигации котосреднее 2.22 83.УК - управляющие компании по данным информационного агентства Cbonds (www.cbonds.ru) Сценарий 1.2 общей суммы пенсионных накоплений ( млрд. руб.).

Средства, передаваемые управляющим Сумма средств, размещенная в облигации компаниям, по итогам 2002 года составили 1/3 (25% средств), составит 2 млрд. руб.

от общей суммы пенсионных накоплений (13.3 Если бы инвестирование средств пенсионмлрд. руб.). ных накоплений проводилось в соответст Сумма, размещенная в облигации (25% вующем месяце 2003 года, то вложенная сумсредств), составит 3.33 млрд. руб. ма составила бы от 22 до 39 процентов от обоЕсли бы инвестирование средств пенсион- рота на ММВБ (см. таблицу 5):

ных накоплений проводилось в соответстТаблица 5.

вующем месяце 2003 года, то вложенная сумРезультаты расчетов по сценарию 2.2.

ма составила бы от 41 до 74 процентов от обоМесяцы, в тече- Инвестированная рота на ММВБ (см. таблицу 3):

ние которых сумма, млрд. руб. Инвестиции Таблица осуществлялась УК в % от обопокупка обли- рота Результаты расчетов по сценарию 1.2.

гаций Месяцы, в тече- Инвестиро0.янв.03 39.ние которых ванная сумИнвестиции УК в % 0.осуществлялась ма, млрд. фев.03 21.от оборота покупка обли- руб. 0.мар.03 21.гаций 0.среднее 25.1.янв.03 74.1.фев.03 40.Сценарий 3.1.

1.мар.03 40.1.среднее 48.04 Средства, передаваемые управляющим ком паниям по итогам 2002 года составили 5% от Сценарий 2.1. общей суммы пенсионных накоплений ( млрд. руб.).

Средства, передаваемые управляющим ком- Максимальная сумма, разрешенная для разпаниям, по итогам 2002 года составили 20% от мещения в облигации (исходя из 50% лимита) общей суммы пенсионных накоплений (8 составит 1 млрд. руб.

млрд. руб.). Если бы инвестирование средств пенсионМаксимальная сумма, разрешенная для раз- ных накоплений проводилось в соответстмещения в облигации (исходя из 50% лимита), вующем месяце 2003 года, то вложенная сумсоставит 4 млрд. руб. ма составила бы от 11 до 19 процентов от обоЕсли бы инвестирование средств пенсион- рота на ММВБ (см. таблицу 6):

ных накоплений проводилось в соответстТаблица вующем месяце 2003 года, то вложенная сумРезультаты расчетов по сценарию 3.1.

ма составила бы от 43 до 78 процентов от обоМесяцы, в тече- Инвестированная рота на ММВБ (см. таблицу 4):

ние которых сумма, млрд. руб. Инвестиции Таблица осуществлялась УК в % от покупка облига- оборота Результаты расчетов по сценарию 2.1.

ций Месяцы, в те- Инвестированная 0.янв.03 19.чение которых сумма, млрд. руб.

Инвестиции УК 0.осуществля- фев.03 10.в % от оборота лась покупка 0.мар.03 10.облигаций 0.среднее 12.1.янв.03 77.1.фев.03 42.Сценарий 3.2.

1.мар.03 42.1.среднее 50.31 Средства, передаваемые управляющим ком паниям по итогам 2002 года, составили 5% от Сценарий 2.2. общей суммы пенсионных накоплений (Средства, передаваемые управляющим ком- млрд. руб.).

паниям, по итогам 2002 года составили 20% от Сумма, размещенная в облигации (25% средств), составит 0.5 млрд. руб.

Если бы инвестирование средств пенсион- средств пенсионных накоплений в облигации ных накоплений проводилось в соответст- (50% от инвестиционного портфеля против вующем месяце 2003 года, то вложенная сум- 40%, установленных для вложения в акции).

ма составила бы от 5 до 10 процентов от обо- Реализация такого сценария на практике морота на ММВБ (см. таблицу 7): жет оказать дестабилизирующее влияние на фондовый рынок. Тем более, что бурный рост Таблица первичных размещений выпусков корпоративРезультаты расчетов по сценарию 3.2.

ных облигаций не сопровождался столь же Месяцы, в тече- Инвестированная значительным ростом объемов торговли на ние которых сумма, млрд. руб.

Инвестиции УК вторичном рынке (по нашей оценке на базе осуществлялась в % от оборота статистики торговли корпоративными облигапокупка облициями на ММВБ, объем вторичных торгов обгаций лигациями, входящими в котировальный лист 0.янв.03 9.А1 в сентябре остался на уровне марта 0.фев.03 5.года – около 3.1 млрд. руб. за месяц). В целом 0.мар.03 5.можно заключить, что для начального периода 0.среднее 6.формирования накопительной пенсионной системы ограничение на максимальную долю Как видно из результатов моделирующих корпоративных облигаций в инвестиционных расчетов, по сценарию 1.1, когда инвестиции портфелях управляющих компаний целесообуправляющих компаний в облигации делаются разно было бы установить на более низком исходя из максимально допустимой доли в инуровне.

вестиционном портфеле, в среднем они соПо другим сценариям доля инвестиций ставляют больше половины объема биржевой управляющих компаний, заключивших доготорговли корпоративными облигациями на осворы с Пенсионным фондом Российской Феновной торговой площадке, в то время как индерации, относительно объема торговли корвестиции в акции по аналогичному сценарию поративными облигациями на ММВБ тоже составляют всего 7.9% совокупного объема весьма высока и неминуемо оказала бы сущеторгов (без учета объема торгов акциями РАО ственное влияние на показатели волатильноЕЭС).

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 12 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.