WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 21 |

Показатель рентабельности авансированного капитала предприятия поэтому и называют самым обобщающим показателем эффективности хозяйственной деятельности, что он вбирает в себя результаты всей интенсификации использования производственных ресурсов. Это главный регулятор конкуренции и рыночной экономике. Финансовое состояние и платежеспособность, хотя и испытывают некоторое влияние экстенсификации, но в основном отражают влияние факторов интенсификации, так как зависят от оборачиваемости оборотных средств и размеров получаемой прибыли (табл.).

Рентабельность СК при прочих равных условиях, существенно зависит от структуры капитала. Влияние структуры капитала на рентабельность СК зависит от эффекта финансового рычага (леверидж).

Таблица Алгоритм расчета показателей рентабельности Показатель Экономическое содержание Формула расчета 1 2 Рентабельность отражает способность стр. 050* 100% производства организации стр. контролировать уровень (ф-2) затрат, эффективность политик ценообразования Рентабельность продаж характеризует окупаемость прибыль от продаж * 100% затрат выручка – нетто Рентабельность активов характеризует величину прибыль до прибыли, которую получит налогообложения * 100% организация на единицу средняя величина активов стоимости капитала Рентабельность главный показатель доли ЧП * 100% собственного капитала собственников организации, средняя величина СК который во многом определяет ее стоимость на рынке и характеризует величину чистых пассивов, полученной на единицу стоимости собственного капитала Финансовый рычаг – это взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала; потенциальная возможность влиять на величину прибыли путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Уровень финансового рычага (ФР) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (Рч %) к темпам прироста общей суммы прибыли до налогообложения (Рч %) т.е.

ФР = Рч % : Рч % ФР показывает, во сколько раз темпа прироста чистой прибыли превышают темпы прироста прибыли до налогообложения. Это превышение обеспечивается расчет эффекта финансового рычага. Изменяя плечо финансового рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и рентабельность собственного капитала.

Показатель ЭФР применяется для оценки эффективности использования ЗК и рассчитывается по формуле:

ЗК ЭФР= рк (1-Кн)-r) *, СК где рк - экономическая рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения к стоимости капитала (активов) рк =Рн : К;

Кн – ставка налога на прибыль;

r – средняя ставка расходов по использованию заемных средств:

Общая сумма расходов по привлечению заемных средств за период r= Среднегодовая стоимость заемных средств за период ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Положительный эффект возникает, когда экономическая рентабельность превышает ставку процентов по привлечению заемных средств. В этом случае организации выгодно привлекать заемные средства.

Если расходы по привлечению заемных средств уменьшают налогооблагаемую прибыль, ЭФР рассчитывается следующим образом:

ЗК ЭФР = (1-Кн) * (рк – r) * СК Вопрос 6. Эффективность дивидендной политики компании Выплата дивидендов акциями не приводит к изменению активов или обязательств, а приводит только к изменению в структуре капитала. Совет директоров может пойти на то, преследуя следующие цели:

1) снизать оборотный капитал организации;

2) снизить рыночную цену акции, увеличив количество акций;

3) избежать двойного налогообложения;

4) увеличить авансированный капитал за счет перевода средств из реинвестированной прибыли.

Дробление акций.

Происходит тогда, когда организация увеличивает количество акций и пропорционально снижает их номинальную стоимость. Дробление акций может быть тогда, когда организация хотела бы снизить их рыночную стоимость и увеличить их ликвидность. Необходимость в этом может быть тогда, когда рыночная стоимость акция становится высокой, что мещает совершению операций с капиталом на рынке.

Выкупленные собственные акции.

Подобная покупка необходима:

1) иметь в наличии акции для распределения их своим работникам посредством опциона;

2) поддержать благоприятную конъектуру для акций организации;

3) иметь в наличие необходимое число акций для приобретения других компаний;

4) увеличить доход компании на каждую циркулирующую акцию;

5) предотвратить захват контрольного пакета акций другими компаниями.

Результаты такого выкупа – сокращение активов и акционерного капитала. Такие акции могут быть повторно проданы или изъяты из оборота.

Приказом Минфина России от 21.03.2000 г. N 29н утверждены Методические рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию (далее - Рекомендации). Эти Рекомендации содержат основные принципы расчета и представления информации о прибыли на акцию, содержащиеся в международном стандарте финансовой отчетности (МСФО) 33 "Прибыль на акцию".

Базовая прибыль на акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании в обращении. В соответствии с п. 3 Рекомендаций базовая прибыль на акцию рассчитывается по формуле:

Базовая прибыль (убыток) за отчетный период Базовая прибыль на акцию = Средневзвешенное количество обыкновенных акций общества в обращении Базовая прибыль (убыток) - это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении организации после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период.

Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда общество имеет убытки.

Расчет базовой прибыли (убытка) за отчетный период. Чтобы рассчитать базовую прибыль (убыток) за отчетный период, необходимо иметь следующие данные:

величину прибыли (убытка) за отчетный период, остающуюся в распоряжении организации после всех обязательных платежей. Эта величина указана в Отчете о прибылях и убытках организации по статье "чистая прибыль - нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) за отчетный период";

величину дивидендов по привилегированным акциям, которая причитается акционерам за отчетный год.

Чистая прибыль (убыток) уменьшается (увеличивается) на суммы начисленных за отчетный год, а не выплаченных в отчетном году дивидендов; это означает, что если в отчетном году были начислены и/или выплачены дивиденды по привилегированным акциям за предыдущие периоды, они не уменьшают чистую прибыль для расчета показателя прибыли на акцию.

Согласно п. 5 Рекомендаций средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде.

"Разводнение" прибыли на акцию означает, что у общества есть или могут возникнуть обязательства по выпуску акций в будущем и, следовательно, приходящаяся на акцию прибыль может стать меньше, если эти обязательства общество выполнит. Например, наличие у компании облигаций, конвертируемых по желанию владельца в акции, для существующих акционеров означает, прежде всего, потенциальное уменьшение причитающейся им прибыли, поскольку ею придется делиться с новыми акционерами.

Существующим и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько их доля в капитале и, следовательно, в прибыли общества может быть "разводнена", т.е. уменьшена в результате исполнения обществом своих обязательств по выпуску обыкновенных акций. Такие обязательства возникают в случае, если общество выпустило ценные бумаги, конвертируемые в его обыкновенные акции, и/или договоры, согласно которым при определенных условиях общество будет обязано выпустить обыкновенные акции. Дальше для краткости мы будем их называть конвертируемые ценные бумаги и договоры (КЦБ). К КЦБ относятся помимо уже упомянутых выше конвертируемых облигаций также привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные, опционы и варранты на акции общества, предоставляющие права их владельцам приобретать обыкновенные акции общества по некоторой фиксированной цене, и т.д.

Если общество не выпускало (не заключало) КЦБ,разводненная прибыль на акцию не рассчитывается.

Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию общества, в случае конвертации (исполнения) всех КЦБ в обыкновенные акции. Таким образом, под разводнением прибыли понимается ее максимальное уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества.

Для того, чтобы рассчитать разводненную прибыль на акцию, в формуле базовой прибыли значения числителя и знаменателя корректируются.

Корректируется не только знаменатель, т.е. количество обыкновенных акций в обращении, но и числитель - величина чистой прибыли, приходящейся на эти акции. Это связано с тем, что конвертация КЦБ приводит не только к изменению числа обыкновенных акций в обращении, но и к изменению чистой прибыли. Например, если облигации конвертируются в обыкновенные акции, то сокращаются затраты на выплату процентов по этим облигациям, т.е. чистая прибыль общества возрастает на эту величину. При этом затраты на выплату процентов по облигациям уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль, уменьшая, таким образом, и суммы уплачиваемого обществом налога на прибыль. Поэтому в данном случае для расчета разводненной прибыли на акцию величина чистой прибыли увеличивается на сумму процентов по облигациям и уменьшается на сумму налоговой экономии.

Вопрос 7. Рыночная стоимость компании Особенность применения рыночной стоимости компании как управленческого показателя состоит в том, что рыночная стоимость основана на ожиданиях инвестора, а не на фактических результатах деятельности. Если рынок ожидает улучшений в деятельности организации, то рыночная стоимость ее активов будет выше балансовой.

Необходимость оценки стоимости компании как единого имущественного комплекса возникает при ее реорганизации, дополнительной эмиссии акций, конвертации акций и др. для оценки стоимости компании используют финансовую отчетность, которая уже составлена с запозданием.

Методика оценки стоимости компании основана на использовании трех традиционных подходов:

1) доходный подход;

2) затратный подход;

3) сравнительный подход.

Для определения «добавленной стоимости» полученная цена организации уменьшается на стоимость собственного капитала (чистого актива).

Доходный подход.

1-й подход: стоимость организации – это функция ее будущих денежных потоков. Исходными данными для расчета стоимости по доходному подходу являются показатели, рассчитанные в процессе прогнозного анализа, на основе которых определяется прогнозируемый денежный доход организации, а именно чистая прибыль, годовая амортизация и величина капитальных вложений.

ДДпр.= Пч. + А – КВ пр ДДпр – прогнозируемый денежный доход Пч – чистая прибыль прогнозируемая пр А - амортизация КВ- капитальные вложения Для оценки постпрогнозной стоимости используются в основном два метода: 1) метод вечной ренты;

2) метод роста роста или формула Гордона.

Однако в обоих методах предполагается, что риск или доход на протяжении всего постпрогнозного периода постоянен. Расчет стоимости производится по формуле:

ДДпр1 Сдох. = ДДпр + ДДпр2 ДДпр + (1+ д)+ (1+ д)1 (1+ д)2 (1+ д)3 д ДД – прогнозируемый денежный доход соответственно 1, 2, 3-го года (1+d) дисконт в реальной оценке (за вычетом инфляции).

Дисконт может рассчитываться как средневзвешенная цена капитала, при этом в расчет принимается рыночная цена СК и О.

Вопрос 8. Моделирование показателей доходности и рентабельности Моделирование показателя рентабельности капитала предприятия обеспечивает создание пятифакторной модели рентабельности, включающей в себя все пять показателей интенсификации использования производственных ресурсов:

P S U M A 1- 1- ( + + ) P P N N N N N N = * = = = F E F E F E K N K + + + N N N N N N Эта модель позволяет выделить пять факторов интенсификации:

U/N— оплатоемкость продукции, отражающая трудоемкоемкость В стоимостной форме;

M/N — материалоемкость продукции;

A/N— амортизациеемкость продукции;

F/N— фондоемкость продукции по основному капиталу;

Е/ N— оборачиваемость оборотного капитала (коэффициент закрепления).

На рисунке 1 рассматриваются показатели основной деятельности, то есть p P прибыль от продаж ( PP ), рентабельность производственного капитала ( ).

P K PБ Рентабельность всех активов ( ) в основном определяется K производственными факторами, хотя учитывает и прочие доходы и расходы (операционные - Роп и внереализационные - PВН ):

N PБ P PОП PВН = + + ;

K K K K N N П P P K = * П K K K Тема 4. Анализ и оценка собственного капитала по данным отчета об изменениях капитала План.

1. Значение, функции и роль отчета об изменениях капитала в оценке состава, структуры и динамики собственного капитала.

2. Анализ состава, структуры и динамики собственного капитала и приравненных к ним средств.

3. Анализ формирования и использования оценочных резервов, резервов предстоящих расходов.

Вопрос 1. Значение, функции и роль отчета об изменениях капитала в оценке состава, структуры и динамики собственного капитала Отчет об изменениях капитала содержит информацию о структуре и движении собственного капитала, а также создаваемых организацией резервах.

Активы = Совокупный капитал Или Активы = Капитал Активы = Капитал + Обязательства Собственный капитал выполняет следующие основные функции:

1) оперативная – поддержание непрерывности деятельности.

2) защитная – обеспечение защиты капитала кредиторов и возмещения убытков.

3) распределительная – связана с участием в распределении чистой прибыли.

4) регулирующая – означает участие отдельных субъектов в управлении организацией.

В первом разделе отчета об изменениях капитала представлены данные об изменении всех основных элементов собственного капитала за два года (предыдущий и отчетный). Кроме того, в отчете представлены корректировки размера собственного капитала, отраженного в заключительном сальдо на декабря предыдущего года, в результате:

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 21 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.