WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 7 |

Таким образом, случайные факторы, обуславливающие существование ситуации «измеримой» неопределенности могут быть названы как рисковые. При этом следует различать рисковые факторы более высокого порядка и более низкого порядка. Так, в ситуации «измеримой»/вероятностной неопределенности рисковыми факторами более высокого порядка можно считать большое число мелких случайных факторов. Рисковыми же факторами более низкого порядка – «базовыми» рисковыми факторами – можно считать случайные величины. В дальнейшем будем говорить лишь о базовых рисковых факторах.

1.2 ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКА 1.2.1 Основные принципы классификации рисковых факторов В самом общем случае все рисковые факторы, рассматриваемые в отношении некоторой организации, можно разделить на две группы:

1) внутренние факторы, присущие и обусловленные процессами, протекающими внутри данной организации;

2) внешние факторы, существующие вне организации.

К внутренним факторам следует отнести все те действия, процессы и предметы, причиной которых является деятельность организации как в сфере управления, так и в сфере обращения и производства (для предприятия – основная, вспомогательная и обеспечивающая деятельность). В группу внутренних факторов обычно включают планомерность, целенаправленность и научный подход в деятельности руководства и соответствующих служб организации по разработке эффективной стратегии развития последней, оценочные характеристики надежности функционирования технической системы, уровень образования персонала и пр.

К категории внешних факторов риска относят политические, научно-технические, социальноэкономические и экологические факторы (следует отметить, что указанная трактовка факторов носит макроэкономический характер). Характерными внешними рисковыми факторами, в частности, являются торги на валютных биржах, поведение конкурентов, развитие НТП и пр.

Бланк И.А. приводит систему факторов, влияющих на уровень рисков, связанных с формированием денежных потоков предприятия (см. рис. 1) [4].

По мнению Романова В.С. представляется также возможным классифицировать факторы риска по степени возможности самой организации оказывать воздействие на них [26]. С этой точки зрения рисковые факторы можно условно подразделить на:

• объективные – факторы, на которые организация не может оказывать воздействие;

• субъективные – факторы, регулируемые организацией.

Бланк И.А. не делает различия между внешними и объективными, внутренними и субъективными факторами [4].

Рис. 1 Система факторов неопределенности, связанных с формированием денежных потоков предприятия Кроме того, Романов В.С предлагает классифицировать факторы риска по их возможности оказывать взаимоисключающее воздействие. Так, он выделяет нейтивные (от англ. native – «присущий») рисковые факторы, определяющие конкретные виды рисковых ситуаций, и интегральные (обобщенные) рисковые факторы, определяющие рисковые ситуации сразу нескольких видов.

1.2.2 Алгоритм идентификации рисковой ситуации Пусть рассматривается некий инвестиционный процесс при условиях наличия некоторой неопределенности. В общем случае для идентификации рисковой ситуации инвестору/индивиду необходимо иметь некий формальный алгоритм, позволяющий ему за определенное число шагов перейти от неопределенности либо к ситуации полной определенности либо к ситуации риска (см. рис. 2).

Как уже отмечалось выше, неопределенность можно рассматривать с двух сторон:

1) субъективная неопределенность – выражается в недостатке у конкретного инвестора/индивида информации;

2) объективная неопределенность (стохастическая) – обусловлена действием некоторого числа причин (факторов неопределенности).

Исходя из этого, возможны следующие действия инвестора/индивида в ситуации неопределенности:

1) получение дополнительной информации о причинах (действующих факторах неопределенности) – выявление конечного числа значимых причин (факторов);

2) определение возможных будущих результатов – конечное число значимых ожидаемых результатов/исходов;

3) поиск зависимости между действием причин (факторов неопределенности) и появлением ожидаемых результатов.

Рис. 2 Алгоритм идентификации рисковой ситуации Могут существовать три результата данной последовательности действий:

1) обнаружение значимой зависимости (что позволяет перейти от неопределенности условий осуществления выбора к полной определенности);

2) отсутствие значимой зависимости (стохастический случай), т.е либо объективно действует большое число причин (факторов), вклад каждого из которых в общий результат незначителен, либо это постулируется (данную ситуацию неопределенности принято называть рисковой ситуацией);

3) смесь 1) и 2).

При этом ЛПР может использовать различные инструменты поиска данной зависимости:

1) статистические методы (имеется достаточный объем прошлых данных);

2) методы нечеткой логики (объем исторической информации недостаточен) [18].

Таким образом, ситуацией риска («измеримой» неопределенности по Ф. Найту [20]) считается такая ситуация неопределенности, когда индивид в результате некоторого процесса переработки доступной информации может получить ожидаемые альтернативы в виде массовых однородных случайных событий и идентифицировать их вероятностное распределение.

Формально риск можно определить как вероятностный закон распределения случайной величины (последнее называется «базовым» рисковым фактором).

Под массивом информации, доступной ЛПР, будем понимать как 1) информацию представленную в виде массива цифр (историческая статистика), так и 2) информацию представленную в виде некоторых суждений (информация лингвистического характера).

Тогда ситуации 1 и 2 переопределим следующим образом с целью более формального задания условий задачи моделирования неопределенности, а также инструментария ее решения.

Ситуация 1: ЛПР обладает исторической статистикой (помимо информации лингвистического характера), достаточной для того, чтобы либо идентифицировать некую закономерность (ситуация полной определенности (отсутствие риска)), либо идентифицировать вероятностный закон распределения (ситуация вероятностной неопределенности риск) Ситуация 2: ЛПР обладает массивом информации, недостаточным для идентификации вероятностного закона (малый объем исторической статистики, ее непредставительность, незнание ЛПР ничего относительно возможного вероятностного закона распределения).

Ситуация 1 предполагает использование вероятностно-стати-стических методов для моделирования риска. Ситуация 2 традиционно не ассоциируется с термином риск и связывается с наличием неизмеримой/истинной неопределенности. Как следствие, она не имеет четкой формализации и строго закрепленного за ней инструментария моделирования неопределенности.

Ситуация 2 – ситуация существования неизмеримой/истинной неопределенности – есть квазириск по определению [19].

2 КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННО-ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 2.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ 2.1.1 Инвестиционные риски как обособленная классификационная категория Инвестирование в ситуации риска («измеримой» неопределенности) позволяет говорить о существовании некоторого числа рисковых факторов («базового» рискового фактора). В дальнейшем, для избежания возможной путаницы, ситуацию риска будем называть риском, а, соответственно, различные типы рисковых ситуаций – различными типами рисков. Множество типов рисковых ситуаций, присущих инвестиционному процессу, будем назвать инвестиционными рисками.

Данное допущение позволяет сохранить терминологическую строгость излагаемого материала. Помимо этого, оно дает возможность использовать взгляды различных авторов на проблему рисков, не прибегая к постоянной их адаптации.

Таким образом, под инвестиционным риском, в общем случае, можно понимать риск, возникающий в процессе инвестирования. Данное определение является достаточно абстрактным. При этом оно соответствует взглядам большинства авторов работ по данной тематике. Так, у Стояновой в работе [29] под инвестиционными рисками понимаются риски, связанные с вложением капитала. Бланк определяет инвестиционный риск как риск возможных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности [4].

В [27] под инвестиционным риском понимают возможность потери капитала при осуществлении инвестирования.

Однозначная позиция большинства авторов в отношении определения инвестиционных рисков сменяется достаточно противоречивыми взглядами авторов относительно их положения в общей системе рисков организации. Так, Стоянова инвестиционные риски включает в состав финансовых рисков [29].

Помимо этого, в состав последних включаются также риски, связанные с покупательной способностью денег.

Финансовые риски непосредственно включаются в состав коммерческих рисков, под которыми понимается опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности организации.

При этом необходимо отметить, что финансовые риски, а, соответственно, и инвестиционные риски, имеют спекулятивную природу, выражающуюся в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата (см. рис. 3).

Рис. 3 Место инвестиционных рисков в общей системе рисков организации Бланк также включает инвестиционные риски в состав финансовых, при этом относя их к группе «наиболее опасных финансовых рисков», связанных с возможной потерей капитала предприятия (организации) [4]. Как и Стоянова, Бланк подчеркивает спекулятивную природу инвестиционных рисков.

Литовских не выделяет инвестиционные риски в качестве самостоятельной категории [15]. Им рассматриваются лишь финансовые риски. При этом последние достаточно однозначно отождествляются с коммерческими.

Романов упоминает об инвестиционных рисках как о достаточно обособленной группе рисков, «характеризующих деятельность предприятия как хозяйствующего субъекта» [26].

2.1.2 Инвестиционные риски: состав и структура Неоднозначность положения инвестиционных рисков в общей системе рисков организации приводит к достаточно различным взглядам относительно их структуры и состава. Так, у Стояно- вой инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

1) риск упущенной выгоды (риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия);

2) риск снижения доходности (данный риск может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям);

3) риск прямых финансовых потерь.

К риску снижения доходности относятся процентные и кредитные риски. Под первыми понимается опасность потерь (различными видами организаций), возникающая в результате возможного превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над процентными ставками по предоставленным средствам. Под вторыми – опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов по нему.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя биржевой риск (опасность потерь от биржевых сделок), селективный риск (риск неправильного выбора способа вложения капитала), риск банкротства (опасность, в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери собственного капитала и неспособность рассчитываться по взятым на себя обязательствам) (см. рис. 4).

Рис. 4 Структура и состав инвестиционных рисков Бланк выделяет следующие виды инвестиционных рисков [5]:

Виды систематических рисков Виды несистематических рисков 7 Риск акционерного общества Макроэкономические, отраслевые и региональные риски 7.1 Кредитный (деловой) риск 1 Страновой (экономический, 7.2 Риск ликвидности политический и др.) 7.3 Процентный риск 2 Риск законодательных изменений 7.4 Риск недобросовестного проведения 3 Валютный риск операций на фондовом рынке 8 Риски управления портфелем 4 Инфляционный риск (включая технические риски) 5 Отраслевой риск 8.1 Капитальный 6 Региональный риск 8.2 Селективный 8.3 Отзывной 8.4 Риск поставки ценных бумаг 8.5 Операционный 8.6 Риск урегулирования расчетов 8.7 Квалифицированный 8.8 Информационный 8.9 Прочие виды рисков Рис. 5 Структура и состав финансовых рисков 1 По сферам проявления:

1) Экономические риски – риски, связанные с изменением экономических факторов (факторов экономической природы). Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическим рискам.

2) Политические риски – различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

3) Социальные риски – риски забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

4) Экологические риски – риски различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

5) Другие виды рисков. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

2 По формам инвестирования:

1) Риски реального инвестирования – связаны с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2) Риски финансового инвестирования – связаны с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3 По источникам возникновения:

1) Систематический (рыночный) риск – риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.