WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 ||

На рисунке 11 представлены доли валют в обороте валютного рынка каждой из представленных стран. Отметим, что в подавляющем большинстве случаев доля 8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика доллара США составляет более половины от общего объема сделок. Доля евро велика только в странах-кандидатах на вступление в зону евро – Болгарии, Латвии, Литве, Румынии, Эстонии – а также в других европейских странах – Венгрии, Дании, Норвегии, Польше, Чехии, Швейцарии, Швеции. Доля остальных валют невелика: среди стран с заметной долей других валют можно отметить только Австрию, Грецию, Ирландию, Нидерланды, Португалию, Словению и Финляндию.

Кроме того, во всех странах, выделенных в качестве эмитентов региональных валют, более 90% сделок составляют операции с долларом США. Таким образом, нельзя говорить об изменении статуса доллара в качестве промежуточной валюты, так как большинство валют по-прежнему приобретаются посредством проведения непрямых сделок с использованием доллара США.

Рисунок Доля валют в обороте валютного рынка стран Источник: Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2001”, Basel: Bank for International Settlements, 2002, pp. 64-65; Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. 62-63;

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007”, Basel: Bank for International Settlements, 2007, pp. 72-73;

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Report on Global Foreign Exchange Market Activity in 2010”, Basel: Bank for International Settlements, 2010, pp. 72-73;

расчеты авторов. (Пустые столбцы означают, что данные по данной стране за данный период отсутствуют в опросе).

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика Подытоживая анализ данных по объемам сделок в различных валютах, сформулируем основные выводы. Роль региональных валют растет на протяжении анализируемого периода. Тем не менее, их использование для прямых сделок с иностранными контрагентами пока невелико. Таким образом, можно сказать, что укрепление статуса региональных валют связано исключительно с ростом их роли в международной торговле, а в качестве промежуточной или резервной валюты они практически не используются. При этом важнейшей целью сделок на валютном рынке является хеджирование валютных рисков. Это определяется высокой долей форвардных и своп-сделок. Без развития валютного рынка и рынка производных финансовых инструментов статус региональной валюты недостижим.

Все выделенные в качестве региональных валюты развиваются с очень низкого начального уровня, поэтому объемы сделок в этих валютах демонстрируют впечатляющие темпы роста. Тем не менее, для повышения статуса валюты им необходимо увеличиваться еще быстрее.

РЕГИОНАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ ВАЛЮТЫ И НОМИНИРОВАНИЕ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ В данном разделе анализируются данные Банка международных расчетов по облигациям и инструментам денежного рынка, номинированным в региональных резервных валютах. Под облигациями понимаются долгосрочные долговые обязательства, а под инструментами денежного рынка – краткосрочные долговые обязательства11. Данные по обоим видам долговых инструментов включают информацию по выпускам государственных и частных эмитентов, а также международных организаций. Ниже будут рассматриваться данные по общему объему облигаций и других обязательств, которые находятся в обращении (amounts outstanding), т.е. не были погашены на момент окончания рассматриваемого периода12.

На рисунке 12 приведена динамика общей номинальной стоимости облигаций, обращающихся на внутренних и международных финансовых рынках в разрезе основных резервных валют, в которых произведена эмиссия. На сегодняшний момент более 95% облигаций по стоимости номинировано в основных резервных валютах. Отметим, что с конца 2003 г. суммарная стоимость облигаций, номинированных в евро, превысила стоимость облигаций в США. Статус евро как главной валюты номинирования долга не изменился, даже несмотря на снижение объема облигаций в этой валюте во второй половине 2008 г. Кроме того, отметим важную роль, которую играет на этом рынке фунт стерлингов: его доля стабильно находится на уровне 7-8%. Роль остальных валют постоянно росла на протяжении 2000-2011 гг. В течение этого десятилетия их доля выросла почти в 2 раза и сейчас составляет около 4,5%.

Bank for International Settlements, “Guide to the International Financial Statistics”, Basel:

Bank for International Settlements, 2009, pp. 1-67.

Помимо этого, доступны данные по объявленному объему выпуска новых облигаций, фактическому объему выпуска новых облигаций, объему погашенного долга.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика Рисунок Облигации, номинированные в основных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13В. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13b.csv; (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

На рисунке 13 показаны объемы облигаций, номинированные в региональных резервных валютах. Безусловными лидерами являются австралийский и канадский доллары. Стоимость облигаций в остальных валютах оставалась небольшой. Тем не менее, необходимо отметить, что активность эмиссии облигаций в бразильских реалах, китайских юанях и российских рублях начала расти примерно с начала 2006 г. К началу 2011 г. объем облигаций в обращении, номинированных в этих валютах, вырос соответственно в 5,6, 16,5 и 14,3 раза. Единственной валютой, долговой рынок которой практически не рос, является индийская рупия.

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика Рисунок Облигации, номинированные в региональных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13В. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13b.csv; (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

Изменение объема облигаций в обращении в разрезе региональных резервных валют представлено на рисунке 14. На протяжении рассматриваемого периода прирост общего объема облигаций в региональных резервных валютах практически всегда был положительным. Тем не менее, масштабное снижение на рынке наблюдалось во время пика кризиса 2007-09 гг., а именно с III-его квартала 2008 г.

по I-ый квартал 2009 г. Кроме того, во II-ом квартале 2010 г. и III-ем квартале г. был также зафиксирован отток средств с рынка облигаций.

На рисунке 15 приведена динамика инструментов денежного рынка (краткосрочных долговых инструментов), находящихся в обращении и номинированных в основных резервных валютах. Динамика стоимости данных финансовых инструментов во многом похожа на динамику рынка облигаций.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика Рисунок Прирост облигаций в обращении, номинированных в региональных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13В. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13b.csv (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

Важной особенностью инструментов денежного рынка, номинированных в региональных резервных валютах (см. рисунок 16), является доминирующая роль гонконгского доллара вплоть до середины 2009 г. После этого в течение короткого периода наиболее используемой региональной резервной валютой в данном сегменте долговых обязательств был австралийский доллар. Однако в 2012 г. роль лидера вернулась к гонконгскому доллару. Помимо этого, обращает на себя внимание существенный рост обязательств, номинированных в юанях. Темпы роста стоимости инструментов денежного рынка представлены на рисунке 17.

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика Рисунок Инструменты денежного рынка, номинированные в основных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13А. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13a.csv; (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

Рисунок Инструменты денежного рынка, номинированные в региональных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13А. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13a.csv (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика Рисунок Прирост инструментов денежного рынка в обращении, номинированных в региональных резервных валютах Источник: Bank for International Settlements. База данных по ценным бумагам и синдицированным кредитам [Электронный ресурс]: таблица 13А. URL: http://www.bis.org/ statistics/qcsv/anx13a.csv (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

Из анализа тенденций на рынке долговых обязательств можно сделать следующие выводы. Во-первых, доля региональных резервных валют на долговом рынке намного ниже их доли на валютном рынке. Вероятно, это связано с важностью для рынка долговых инструментов стабильности валюты номинирования долга.

Во-вторых, роль региональных резервных валют в качестве валют номинирования долга постепенно увеличивается. Тем не менее, темпы этого увеличения пока невелики. В-третьих, наиболее значимыми региональными резервными валютами на рынке долговых обязательств являются австралийский доллар, канадский доллар и гонконгский доллар. Роль российского рубля незначительна.

* * * Подводя итоги рассмотрению текущего состояния валютного рынка и рынка международных долговых обязательств, прежде всего, необходимо отметить, что доля региональных резервных валют в мировом масштабе пока остается небольшой. Тем не менее, в последние годы роль региональных валют растет. Среди них на данный момент наиболее используемыми являются австралийский, канадский Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика и гонконгский доллары. Роль остальных региональных валют менее значительна, однако использование некоторых из них растет очень быстрыми темпами. В качестве самых динамично растущих валют можно выделить китайский юань, индийскую рупию и российский рубль.

Региональная торговля между странами бывшего СССР и наличие емкого внутреннего рынка позволяют российской рублю повышать свою роль на постсоветском пространстве. Однако, несмотря на то что доля российского рубля на международном рынке быстро увеличивается, конкуренция со стороны других валют является существенным негативным фактором для перспектив превращения рубля в региональную резервную валюту. А близость стран региона к двум другим большим рынкам – китайскому и европейскому – не позволяет однозначно говорить о продолжении доминирования России в региональной торговле. По этой причине актуальными вопросами являются разработка и использование комплекса мер, которые будут содействовать достижению рублем статуса региональной резервной валюты.

БИБЛИОГРАФИЯ:

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2001”, Basel: Bank for International Settlements, 2002. 137 p.

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2004”, Basel: Bank for International Settlements, 2005. 135 p.

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007”, Basel: Bank for International Settlements, 2007. 151 p.

Bank for International Settlements, “Guide to the International Financial Statistics”, Basel:

Bank for International Settlements, 2009. 67 p.

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Report on Global Foreign Exchange Market Activity in 2010”, Basel: Bank for International Settlements, 2010. 95 p.

Dobson W., Masson P. R., “Will the Renminbi Become a World Currency”, // China Economic Review 20, 2009, pages 124-135. 11 p.

Genberg H., “Currency Internationalisation: Analytical and Policy Issues”, BIS Papers chapters, in: Bank for International Settlements (ed.), “Currency Internationalisation: Lessons from the Global Financial Crisis and Prospects for the Future in Asia and the Pacific”, volume 61, pages 221-230. 9 p.

Salikhov M., Agibalov S., “The Rouble as the Settlement Currency of the CIS” in “Eurasian Integration Yearbook 2010”, Eurasian Development Bank, Almaty, 2010. pages 233-242. 9 p.

Thimann C., “Global Roles of Currencies” // ECB Working Paper No. 1031, Frankfurt am Main: ECB, 2009. 38 р.

Truman E. M., Wong A., “The Case for an International Reserve Diversification Standard” // Institute for International Economics Working Paper, WP 06-2, May 2006. 46 p.

Wong A., “Measurement and Inference in International Reserve Diversification”, Peterson Institute for International Economics, Working Paper No. 07-6, July 2007. 63 p.

Yehoue E. B., «On the Pattern of Currency Blocs in Africa» // IMF Working Paper WP/05/45, March 2005. 39 p.

Pages:     | 1 | 2 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.