WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |
Мировая экономика Региональные резервные валюты в мировой экономике Оценка роли, которую играют региональные резервные С.С. Наркевич, П.В. Трунин валюты в различных сегментах мировой финансовой системы, представляет интерес как с точки зрения понимания текущего состояния мирового валютного рынка и перспектив УДК 339.748 его развития, так и для выявления сильных и слабых сторон ББК 65.262.6 каждой из валют. В данной статье производится анализ диН-291 намики использования региональных резервных валют. Для этого в первом разделе дается определение и список выделяемых региональных резервных валют. Второй раздел посвящен оценке структуры мирового финансового рынка в разрезе региональных резервных валют. В третьем разделе проводится анализ роли региональных резервных валют на рынке номинирования долга.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕГИОНАЛЬНЫХ РЕЗЕРВНЫХ ВАЛЮТ Региональной резервной валютой принято называть такую валюту, которая выполняет все или часть функций резервной валюты, но не в мировом, а в региональном масштабе. Такая валюта обычно широко используется нерезидентами, в том числе центральными банками стран, расположенных в географической близости от страны-эмитента валюты1.

В узком смысле под региональной резервной валютой может пониматься денежная единица некоторой страны, которую хранят в качестве резервов или используют в операционной деятельности, в частности в качестве якоря для фиксации валютных курсов, центральные банки хотя бы нескольких стран. В данном случае принимается во внимание тот факт, что для указанных целей обычно подходят только более стабильные валюты, которые одновременно широко 1 Dobson W., Masson P. R., “Will the Renminbi Become a World Currency”, Canadian Economics Association, 2009, pp. 124-135;

Genberg H., “Currency Internationalisation: Analytical and Policy Issues”, Bank for International Settlements, 2009, pp. 221-230; Salikhov M., Agibalov S., “The Rouble as the Settlement Currency of the CIS” in “Eurasian Integration Yearbook 2010”, Eurasian Development Bank, Almaty, 2010, P. 234.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика торгуются на региональном валютном рынке и могут быть использованы центральными банками для валютных интервенций. Альтернативным вариантом выделения региональных резервных валют может служить использование более широкого определения, когда под региональной резервной валютой понимается любая денежная единица, относительно широко используемая в международных расчетах нерезидентами.

Несмотря на возможность широко трактовать понятие региональной валюты, составление фактического списка региональных резервных валют представляет определенную сложность. Дело в том, что в настоящее время публикация центральными банками данных о валютной структуре золотовалютных резервов осуществляется на добровольной основе, либо такая информация раскрывается в соответствии со Специальным стандартом распространения данных МВФ (Special Data Dissemination Standard - SDDS) по ограниченному числу валют.

Рисунок Официальные резервы, трлн долларов США Источник: МВФ. База данных Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) [Электронный ресурс]. 2012. URL: http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/ eng/cofer.pdf (дата обращения: 20.08.2012); расчеты авторов.

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика Эксперты Института международной экономики2 проанализировали данные годовых отчетов центральных банков и министерств финансов большинства стран мира. Последние доступные на момент публикации исследования данные за 2004 и 2005 гг. показали, что подробную статистику по составу золотовалютных резервов в разрезе валют публиковали не более 23 стран. Количество стран, публикующих подобные данные, постепенно растет3, однако информации о валютной структуре резервов недостаточно.

Группа стран, центральные банки которых руководствуются стандартами МВФ при публикации отчетности о валютной структуре резервов, также постоянно увеличивается. Тем не менее, используемый в настоящее время стандарт позволяет публиковать отчетность в максимально агрегированном виде. В частности, в соответствии со стандартом достаточно разбивать резервы на две группы: резервы, хранящиеся в официальных резервных валютах МВФ, и резервы в остальных валютах.

Наконец, большое число государств вообще не публикует статистики по валютной структуре своих международных резервов (такие резервы мы будем называть недетализированными). Большинство стран, входящих в эту группу, являются развивающимися экономиками и обладают небольшими резервами. Однако среди них встречаются государства, которые входят в число лидеров по величине международных резервов, например, Китай и Тайвань. Как показано на рисунке 1, доля недетализированных резервов в последние годы постоянно растет и в настоящее время валютная структура почти половины резервных активов неизвестна.

Таким образом, использование стандартного определения региональной резервной валюты для выделения списка таких валют затрудняется недостатком данных. В качестве ориентира может служить только использование региональной валюты как якоря для обменного курса. В этом случае в качестве региональной резервной валюты можно выделить южноафриканский рэнд, к которому привяза Truman E. M., Wong A., “The Case for an International Reserve Diversification Standard” // Institute for International Economics Working Paper, WP 06-2, May 2006, pp. 1-46; Wong A., “Measurement and Inference in International Reserve Diversification”, Peterson Institute for International Economics, Working Paper No. 07-6, July 2007, pp. 1-63.

Например, Банк России начал публиковать такую информацию в ежеквартальном “Отчете по управлению резервами” в 2007 году.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика ны валюты 3 стран4, франк CFA, используемый 15 странами Африки5, российский рубль6, швейцарский франк.

Широкое определение региональной резервной валюты предполагает, что она должна отвечать нескольким параметрам: широко использоваться в региональных экспортно-импортных операциях, на рынках государственных и корпоративных заимствований и, возможно, в качестве денег внутри стран с нестабильной денежной единицей. Использование национальной денежной единицы в торговле между странами предполагает, с одной стороны, активное участие резидентов этой страны в региональной торговле, а с другой, – стабильность национальной валюты, по крайней мере, по отношению к валютам других стран региона. Активное участие страны в региональной торговле может быть как следствием высокой степени открытости экономики, так и значительной величины внутреннего рынка, который является конечным пунктом региональных торговых потоков. Эти факторы могут сочетаться, и в этом случае национальная валюта способна с высокой степенью вероятности претендовать на роль региональной резервной валюты. Можно выделить несколько ведущих стран, денежные единицы которых отвечают указанным параметрам: Китай с его высокой степенью вовлеченности в региональную торговлю, а также с постоянно растущим внутренним рынком; Индию с большим внутренним рынком и высоким потенциалом с точки зрения открытости экономики; Бразилию как крупнейший внутренний рынок Латинской Америки, играющий большую роль в региональной торговле; Россию, которая является крупнейшим рынком в СНГ.

Использование денежной единицы в качестве валюты номинирования государственного и частного долга зарубежных экономических агентов поднимает ее статус и может служить важным индикатором для выделения ее в качестве региональной резервной валюты. Определяющими факторами для выполнения валютой данной функции являются стабильность валюты, ее свободная конвертируемость, а также развитые и глубокие рынки капитала в стране-эмитенте валюты. Первые В Единую валютную зону (Common Monetary Area - CMA) входят Лесото, Намибия, Свазиленд и ЮАР.

Африканское финансовое сообщество (Communaut Financire Africaine - CFA) включает в себя 15 стран, которые разделены на 2 монетарные зоны со своими центральными банками: Западно-Африканский экономический и валютный союз (West Africa Economic and Monetary Union - WAEMU) и Центрально-Африканский экономический и валютный союз (Central Africa Economic and Monetary Union - CAEMU), а также Коморские острова, которые используют собственную валюту, курс которой привязан к курсам двух других валют. Подробнее см., например, Yehoue E. B., “On the Pattern of Currency Blocs in Africa” // IMF Working Paper WP/05/45, March 2005, pp. 3-4.

Входит в состав корзины валют, к которой привязан курс белорусского рубля (URL:

http://www.nbrb.by/statistics/Rates/CurrBasket/description.asp).

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика два фактора привлекают как национальных, так и иностранных инвесторов, которые готовы вкладывать средства в активы, характеризующиеся низким валютным риском и отсутствием издержек при трансграничном движении капитала. Эффективные финансовые рынки привлекают заемщиков, желающих брать в долг недоступные на национальных рынках объемы средств и делать это по низким ставкам.

Список региональных резервных валют, построенный по данному критерию, приводится в работе K. Тиманна на основании данных, собираемых Банком международных расчетов (Bank for International Settlements – BIS) и МВФ7. Ключевыми региональными валютами привлечения внешнего финансирования можно считать сингапурский и гонконгский доллары, австралийский доллар, новозеландский доллар, швейцарский франк.

В целом, однозначно определить список региональных резервных валют достаточно сложно. Соответствие различных валют критериям, рассмотренным выше, обобщается в таблице 1. Вряд ли можно говорить о том, что приведенный список является исчерпывающим, однако он позволяет выделить основные региональные валюты, которые относительно широко используются в настоящее время.

Таблица Региональные резервные валюты Критерии выделения региональОпределение Валюты ной резервной валюты Хранение резервов центральныУзкое ми банками швейцарский франк российский рубль, Использование в качестве валюты франк CFA, фиксации обменного курса швейцарский франк, южноафриканский рэнд бразильский реал, Использование в региональных индийская рупия, Расширенное внешнеторговых операциях китайский юань, российский рубль австралийский доллар, Номинирование государственно- гонконгский доллар, го и корпоративного долга новозеландский доллар, сингапурский доллар Использование нерезидентами для внутренних операций швейцарский франк Thimann C., “Global Roles of Currencies” // ECB Working Paper No. 1031, Frankfurt am Main: ECB, 2009. P. 31.

8 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Мировая экономика Таким образом, для определения списка региональных резервных валют оптимальным является совместное использование как узкого определения резервной валюты, так и расширенного определения, основанного на использовании валюты экономическими агентами. При этом количественная оценка роли региональных резервных валют затрудняется недостатком данных по валютной структуре резервов.

РЕГИОНАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ ВАЛЮТЫ В МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТАХ Для оценки роли региональных валют в качестве средства платежа возможно использование данных, предоставляемых Банком международных расчетов по результатам трехгодичных опросов центральных банков8, проводимых для оценки состояния международного валютного рынка и рынка деривативов. С помощью этой информации можно оценить степень использования каждой валюты в расчетах между экономическими агентами. Оценка роли региональных валют в этом случае может быть сделана в виде описательной статистики по данным четырех опросов: 2001, 2004, 2007 и 2010 годов9. В трехгодичном опросе Банка международных расчетов учитываются данные по следующим инструментам валютного рынка и рынка деривативов в разрезе валют: спот-сделка (spot transaction), прямой форвард (outright forward), валютный своп (foreign exchange swap), валютный процентный своп (currency swap), валютный опцион (currency option / warrant), валютный свопцион (currency swaption). Определения этих инструментов можно найти в методической части опроса10.

При анализе данных опроса Банка международных расчетов необходимо также учитывать, что они не детализированы в разрезе покупок и продаж финансовых инструментов, а приводится лишь статистика по оборотам. Подсчет данных осуществляется в обеих валютах каждой сделки – т. е. используется метод двойного счета. Таким образом, количество сделок, отражаемых в отчете по валютам, будет в 2 раза больше фактического количества сделок.

По информации последнего опроса (см. Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Report on Global Foreign Exchange Market Activity in 2010”, Basel: Bank for International Settlements, 2010, P. 5.), в нем участвовали центральные банки 54 стран.

Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2001”, Basel: Bank for International Settlements, 2002, pp.

1-137; Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2004”, Basel: Bank for International Settlements, 2005, pp.

1-135; Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007”, Basel: Bank for International Settlements, 2007, pp.

1-151; Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey. Report on Global Foreign Exchange Market Activity in 2010”, Basel: Bank for International Settlements, 2010, pp. 1-95.

Bank for International Settlements, 2010, Op. cit., P. 27-41.

Российский внешнеэкономический вестник 8 - Мировая экономика Динамика оборота в разбивке по инструментам представлена на рисунке 2. В последние годы на валютном рынке наблюдался быстрый рост объема сделок: с 1,2 трлн долларов США в 2001 году, до 1,9 трлн в 2004 году, 3,2 трлн в 2007 году и почти 4 трлн в 2010 году. Таким образом, за 9 лет объем рынка вырос в 3,2 раза – средний рост почти на 14% в год.

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.