WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

Российский внешнеэкономический вестник 4 - Финансовые проблемы На рисунке 8 хорошо видно, что во время кризиса сокращение денежной базы, складывающейся из суммы наличных денег в обращении, средств кредитных организаций-резидентов в ЦБ РФ и выпущенных облигаций Банка России, оказалось намного меньшим, чем снижение международных резервов ЦБ РФ.

Рисунок Динамика пассивов ЦБ РФ в 2007 – начале 2011 гг.

Источник: статистика по балансу ЦБ РФ [Электронный ресурс]. URL: http://cbr.ru/ statistics/print.aspxfile=cbr_balance/balance_11.htm&pid=dkfs&sid=BBR (дата обращения 20.07.2011); расчеты автора.

Необходимо также отметить, что после окончания острой фазы кризиса продолжилось наблюдающееся вплоть до 2011 г. уменьшение средств Правительства РФ на счетах в ЦБ РФ. Фактически это отражает использование средств Резервного фонда для финансирования бюджетного дефицита, что приводит к увеличению денежной базы, так же, как и покупка Банком России иностранной валюты.

В 2009 году произошло качественное изменение валютной политики ЦБ РФ, заключающееся в снижении объема интервенций на валютном рынке по сравнению с предыдущими годами, что согласуется с целью «перехода к свободному плаванию рубля», заявленной в Основных направлениях денежно-кредитной политики. Тем не менее, официальные данные свидетельствуют о том, что в моменты наиболее серьезного укрепления номинального курса рубля к бивалютной корзине 4 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник Финансовые проблемы ЦБ РФ по-прежнему прибегал к значительным интервенциям, в то же время, не вмешиваясь в функционирование валютного рынка в периоды ослабления рубля (см. рисунок 9).

Рисунок Валютные интервенции ЦБ РФ и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины в августе 2008 – июне 2011 г.

Источник: статистика по интервенциям ЦБ РФ на валютном рынке [Электронный ресурс]. URL: http://cbr.ru/hd_base/VALINT.asp (дата обращения 24.07.2011); статистика по обменного курсу российского рубля к долл. и евро [Электронный ресурс]. URL: http://cbr.

ru/currency_base/daily.aspx (дата обращения 20.07.2011); расчеты автора.

Как мы отмечали ранее, в 2011 году продолжался отток частного капитала из РФ. В том случае, если бы Россия вновь столкнулась с притоком капитала, повышательное давление на рубль было бы значительно более сильным, и Банк России, скорее всего, проводил бы интервенции в больших масштабах, что вызвало бы более высокие темпы роста денежного предложения.

В настоящее время на динамику денежного предложения в РФ ключевое воздействие оказывают два основных фактора. Во-первых, сокращение интервенций ЦБ РФ на валютном рынке вызывает уменьшение влияния на денежное предложение платежного баланса РФ. Во-вторых, бюджетно-налоговая политика определяет изменение остатков Правительства РФ на счетах в Банке России. В частности, пока Правительство не расходует средства Резервного фонда, что наряду с небольшими интервенциями ЦБ РФ обуславливает сохранение денежной базы по итогам первого полугодия 2011 г. практически неизменной.

Итак, на протяжении 2000-х гг. можно выделить три этапа, значительно отличаРоссийский внешнеэкономический вестник 4 - Финансовые проблемы ющихся по каналам формирования денежного предложения в России. На первом этапе вплоть до начала 2009 г. Банк России проводил активные интервенции на валютном рынке, до начала кризиса сдерживая номинальное укрепление рубля, а во время острой фазы кризиса предотвращая быстрое его ослабление. В результате до кризиса наблюдалось чрезвычайно быстрое увеличение денежной базы, которое в конце 2008 – начале 2009 гг. резко замедлилось. Однако значительного снижения денежной базы не произошло, так как начался второй этап в процессе формирования денежного предложения, связанный с активным кредитованием Банком России коммерческих банков в кризисный период. Кроме того, Правительство начало быстро расходовать средства Резервного фонда, что также поддерживало расширение денежного предложения. Данный этап закончился к середине 2010 г., когда кредитные организации вернули ЦБ РФ практически все взятые в кризис кредиты, а расходование Резервного фонда замедлилось. На третьем этапе, продолжающемся вплоть до настоящего времени, денежное предложение росло значительно медленнее, чем до кризиса, несмотря на высокие цены на основные товары российского экспорта и сохранение Резервного фонда на практически неизменном уровне. Как мы показали, такая ситуация во многом является следствием значительно меньших интервенций Банка России на валютном рынке. Такая политика ЦБ РФ согласуется (в отличие от политики на предыдущих двух этапах) с его намерением перейти к режиму таргетирования инфляции, при котором основным инструментом влияния на денежное предложение являются процентные ставки ЦБ РФ по кредитам (в случае значительного объема рефинансирования банковской системы по каналам Банка России) и депозитам, а операции на валютном рынке проводятся лишь для сглаживания избыточной волатильности курса национальной валюты.

БИБЛИОГРАФИЯ:

Badarudin, Zatul E., Khalid, Ahmed M. and Ariff, Mohamed “Money supply behaviour in emerging economies: a comparative analysis”, Journal of the Asia Pacific Economy, 14: 4, — 350, 2009.

Brunner, K. and Meltzer, A.H., Handbook of Monetary Economics, Vol. I, Ch. 9, Money Supply, Edited by B.M. Friedman and F.H. Hahn. Elsevier Science Publisher B.V., 1990.

Clarida, R., Gal, J., Gertler, M., “Monetary policy rules and macroeconomic stability:

evidence and some theory”, Quarterly Journal of Economics 115, 147–180 (2000).

Modigliani and Papademos, Handbook of Monetary Economics, Vol. I, Ch. 10, The Supply of Money and the Control of Nominal Income, Edited by B.M. Friedman and F.H. Hahn. Elsevier Science Publisher B.V., 1990.

Vymyatnina Yulia, “How much control does Bank of Russia have over money supply” Research in International Business and Finance 20 (2006) 131–144.

Статистические данные ЦБ РФ. [Электронный ресурс]. URL: http://cbr.ru/statistics/ Статистические данные Росстата. [Электронный ресурс]. URL: http://gks.ru 4 - 2012 Российский внешнеэкономический вестник

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.