WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |

В Обзоре показано, что в IV квартале 2007 года практически вся сумма сальдо счета текущих операций платежного баланса осела в Стабилизацион­ ном фонде. В качестве источника эмиссии рублей за счет покупки валюты Банком России остались только поступления от притока капитала. При со­ хранении положительного сальдо счета текущих операций и значительного притока иностранного капитала ЦБ, скорее всего, пойдет на укрепление курса рубля в целях снижения инфляции. В этом Банк России видит глав­ Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Указ соч. С. 38.

Виктор СТаРодубРоВСкИй ную задачу, определяя ориентиры: 6—7% в 2008 году, 5,5—6,5 — в 2009 году и 5—6% — в 2010 году. В случае же возникновения чистого оттока капитала, который может быть спровоцирован самыми разными причинами внутрен­ него и внешнего характера, вероятно возобновление нехватки ликвидных ресурсов в экономике и обострение необходимости развития полноценной системы рефинансирования коммерческих банков со стороны ЦБ РФ.

Масштабы же притока иностранного капитала, если он будет поступать, вряд ли в ближайшее время сохранятся на уровне 2007 года — в силу рас­ смотренной выше проблемы осложнения заимствований за рубежом. По оценке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнози­ рования, суммы выплат в счет погашения иностранных ссуд и процентов по ним со стороны только нефинансовых корпораций составили в 2007 году 60—65 млрд долл., а в 2008 году достигнут 100—110 млрд12.

Пока что, как отмечалось, внешний долг России не является угрожающим.

На 1 января 2007 года он составлял 309,7 млрд долл., или 30,4% ВВП, в том числе государственный долг — 4,8, а частный — 25,6% ВВП. На 1 октяб­ ря 2007 года общий объем внешнего долга увеличился до 430,9 млрд долл.

и достиг 35,1% ВВП. Прирост почти целиком приходился на частный долг, составивший 30,8% ВВП, тогда как государственный — 4,3%. Но при этом реальная ответственность государства может оказаться значительно выше.

По оценке на 1 октября 2007 года, внешняя задолженность корпораций со значительным участием государства (или квазигосударственный внешний долг) составляла 137,2 млрд долл., или более 35% внешних заимствований частного сектора. С учетом осложнений в привлечении новых средств для погашения и выплаты процентов по уже взятым ссудам, возникает необходи­ мость введения мониторинга частного или, как минимум, квазигосударствен­ ного внешнего долга (решение об этом принято в январе 2008 года) и при необходимости — ограничения его, а также ограничения доли иностранных кредитов в пассивах кредитных организаций.

Финансовые рынки На рынке рублевых государственных ценных бумаг в 2007 году сущест­ венно возросла активность инвесторов и суммарный оборот ГКО—ОФЗ уве­ личился по сравнению с 2006 годом в 4 раза. Средневзвешенная доходность к концу декабря снизилась незначительно: до 6,14%, против 6,39 в нача­ ле года. В течение года не было зафиксировано сильного колебания средне­ взвешенной доходности и в целом ситуация оставалась достаточно стабиль­ ной. Минфин успешно провел в течение года 25 аукционов по размещению ГКО—ОФЗ на 280,7 млрд руб., при этом фактический объем размеще­ ния составил 243,9 млрд руб. Соответствующие данные за 2007 год — 208,1 и 188,6 млрд руб. При значительном росте объемов заимствований доходность при размещении осталась практически на том же уровне. Объем рынка ГКО—ОФЗ составлял к концу года 1047,4 млрд руб. по номиналу и 1056,5 млрд руб. по рыночной стоимости. При этом увеличивалась до­ ля «длинных» облигаций, рассчитанных на более продолжительный срок.

Дюрация их портфеля возросла на 110,5 дня — до 5,77 года, против 5,46 года на начало 2007 года.

На рынке валютных облигаций в большинстве случаев доходность в те­ чение года изменялась незначительно.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Указ соч. С. 39.

200 Испытание успехом. Экономика России в 2007 году Неровно развивался рынок корпоративных ценных бумаг, который бо­ лее остро реагирует на внешнюю и внутреннюю конъюнктуру. За год рос­ сийский фондовый индекс ММВБ вырос на 316,93 пункта — с 1571,93 до 1888,86 пункта, или на 20,16%, против 59,03% в 2006 году. Минимум при­ шелся на 30 мая — 1516,09, а максимум на 12 декабря — 1969,91 пункта.

Наиболее значительные спады — в марте, мае и августе—сентябре — проис­ ходили главным образом под влиянием снижения цен на нефть и неблаго­ приятных явлений на мировом фондовом рынке. Объем же торгов по линии ММВБ вырос более чем на 35%.

Капитализация российского рынка акций составила на 29 января 2008 года 1242 млрд долл.13 Четыре из пяти компаний — лидеров капитализации от­ носятся к нефтегазовому и сырьевому сектору, что неудивительно в связи с благоприятной внешней конъюнктурой. Несырьевой сектор, как и в прош­ лом году, представлен Сбербанком России.

Важным свидетельством постепенного «взросления» российского фондового рынка является рост оборота рынка срочных контрактов. Суммарный оборот торгов фьючерсами и опционами на срочном рынке РТС вырос за год почти в 2,8 раза. При этом около 83% приходилась на торговлю фьючерсами.

На рынке корпоративных и региональных облигаций динамика котировок несколько снижалась. Так, индекс ZETBI­Corp снизился на 0,87%, а индекс ZETBI­Corp10, учитывающий котировки наиболее ликвидных корпоратив­ ных облигаций, — на 1,39%. На динамику этих индексов особенно отрица­ тельно повлиял вывод иностранного капитала в связи с ипотечным кризисом в США. Оборот сделок на этом рынке увеличился на 10,7%.

В условиях неустойчивости мировых финансовых рынков значительные риски связаны с весьма высокой зависимостью российского фондового рынка от иностранных капиталов. По оценке НАУФОР и Альфа банка, стоимость акций, находящихся в обращении, составляет у нас 310—370 млрд долл., в том числе на нерезидентов РФ, по расчетам ИК «Арбат Капитал Менеджмент», приходится 220—250 млрд долл., или около 40% акций, торгуемых на ММВБ, и подавляющая часть торгуемых на РТС и на зарубежных торговых пло­ щадках российских акций14. Для противодействия опасности панического бегства этих капиталов с российских рынков особую актуальность приоб­ ретают усилия властей, обеспечивающие реальное сдерживание инфляции, защиту бизнеса, антимонопольное регулирование и другие меры, формиру­ ющие благоприятную предпринимательскую среду.

Сценарный прогноз развития экономики в среднесрочной перспективе Сценарный прогноз исследует последствия различных вариантов измене­ ния платежного баланса для экономики страны. Он уточняет аналогичные расчеты, приведенные в Обзоре за предшествующий год, с учетом новой ситуации. Динамика основных показателей определяется на базе разрабо­ танной в ИЭПП модели среднесрочного прогнозирования.

Рассмотрено четыре сценария при разной динамике двух основных со­ ставляющих платежного баланса: счета текущих операций и счета движения капитала. Предпосылки, закладываемые в сценарии, меняются от более к ме­ нее благоприятным, при этом два последних сценария близки к критичес­ Рубченко М. Кризисный сценарий уже в действии // Эксперт. 2008. № 7. С. 52.

Там же.

Виктор СТаРодубРоВСкИй ким. В первых трех сохраняются высокие, хотя и несколько снижающиеся, цены на нефть. Последний предусматривает их существенное падение.

Сценарий I — инерционный. Он предусматривает сохранение основных процессов, характерных для 2007 года. Сценарий II исходит из сохранения напряженности в мировой финансовой системе, которая ограничит приток иностранного капитала (вдвое по сравнению с первым сценарием) и инвес­ тиционную активность в стране. Сценарий III предполагает, что мировой фи­ нансовый кризис вызовет резкий отток капитала из страны (до 200 млрд долл.

в первый год оттока) при сохранении достаточно благоприятной ситуации с ценами на нефть. Сценарий IV рассчитан для случая снижения мировых цен на нефть до среднего многолетнего уровня 20—25 долл. за баррель (сорт «Брент», что в пересчете на цены 2005—2006 годов соответствует примерно 30—35 долл. за баррель в 2012 году. Полученные оценки являются достаточно осторожными и взвешенными, поскольку не предполагают вполне вероятного панического поведения субъектов рынка при ухудшении ситуации.

Наиболее существенный перепад результатов наблюдается, естественно, между двумя первыми и двумя последними сценариями. Так, прирост реаль­ ного ВВП за период прогнозируется от 33—35% по первому и 27—28% по вто­ рому сценарию до 5—6 и 1—2% — по третьему и четвертому. Соответственно прирост инвестиций в размере 85—90 и 62—67% сменится их падением на 9—10 и 11—12%. Инфляция в 2012 году от 5—5,5 и 4,5—5% подскочит до 10—11 и 14—15%. В первых двух случаях сальдо счета по текущим операциям станет в 2012 году в незначительных размерах отрицательным (под влиянием укрепления рубля и роста импорта), а двух последних — положительным; си­ туация с сальдо счета капитальных операций будет противоположной. Само же укрепление реального эффективного курса рубля достигнет за весь период по первому сценарию 30—32%, по второму — 24—35%, по третьему практически сойдет на нет — 4—5%, а по четвертому произойдет девальвация на 20—25%.

По первым двум сценариям продолжится рост золотовалютных резервов: до 690—700 и 670—680 млрд долл., согласно двум последним сценариям они существенно сократятся: до 205—215 и 180—190 млрд долл. Иными словами, сравнение третьего и четвертого сценариев показывает, что ограничение вне­ шнего финансирования в течение двух—трех лет может быть сопоставимо по своим последствиям с резким и устойчивым падением цен на нефть.

Долгосрочная устойчивость финансовой политики Проблема долгосрочной устойчивости российской финансовой системы воз­ никает в связи с разработкой Концепции долгосрочного социально­экономи­ ческого развития РФ. В самой Концепции, подготовка которой ведется МЭРТ, оценки ее финансовой обеспеченности отсутствуют. Поэтому соответствующие расчеты были проведены специалистами ИЭПП исходя из параметров, заложен­ ных в наиболее перспективный инновационный сценарий. Из расчетов следует, что при уровне цен на нефть марки «Юралс» в 60 долл. за баррель в среднем за период 2008—2020 годов, как предусмотрено в проекте Концепции, доходы бюджета расширенного правительства снизятся с 37—38% ВВП в начале пери­ ода до 30% в 2020 году, а федерального бюджета — с 21—22 до 15% ВВП. При сохранении уровня расходов 2006 года это приведет к появлению и нарастанию дефицита бюджета расширенного правительства с 2016 года, а нефтегазового дефицита федерального бюджета — с 2011 года.

При этом Концепция предусматривает увеличение к 2020 году бюджетных расходов на здравоохранение, образование, пенсионное обеспечение, а также 202 Испытание успехом. Экономика России в 2007 году по другим статьям, включая капитальные вложения из бюджета. По оценке, это приведет в общему росту расходов расширенного правительства в 2020 году, по сравнению с 2006 годом, на 6 п.п. и дефицит этого бюджета составит 4% ВВП в 2016 году и 7% в 2020 году. Поскольку нефтегазовый трансферт не может превышать 4,7%, с 2010 года потребуется использовать на финансирование дефицита Пенсионного фонда (растущего в связи с увеличением расходов на пенсионное обеспечение) средства Фонда национального благосостоя­ ния, который будет исчерпан к 2016—2017 годам. С 2017 года финансировать растущие расходы при одновременном выполнении требований бюджетного законодательства о непревышении нефтегазового дефицита 4,7% ВВП станет невозможным. Если расходы не будут сокращены, то Резервного фонда хватит только на два года. При этом некоторые существенные расходы, такие как на «Сочи—2014», в расчетах МЭРТа, судя по всему, не учтены. МЭРТ, правда, предусматривает предложения по снижению некоторых расходов, но они не конкретны и, по оценке ИЭПП, их реализация маловероятна.

Бюджет расширенного правительства может быть сбалансирован, если сред­ няя цена за баррель нефти составит 68 долл. при повышении ее к 2020 году до 82 долл. При этом профицит бюджета будет снижаться и почти сойдет на нет.

Опыт показывает, что возможность сколько­нибудь достоверного прогно­ за цен на нефть, даже на более короткие промежутки времени, отсутствует.

Поэтому бюджетное планирование должно носить сценарный характер, обес­ печивая долгосрочную сбалансированность бюджетной системы при любой внешнеэкономической конъюнктуре.

В Обзоре приводятся предложения, направленные на обеспечение такой сбалансированности. Они связаны с отказом от роста расходов на капи­ тальные вложения и с сохранением величины расходов к ВВП на уровне 2006 года, с индексацией единого социального налога, с повышением НДПИ на газ, с отказом от снижения НДС при некотором уменьшении налога на прибыль, с проведением дополнительной приватизации. В таких условиях удастся сохранить сбалансированность бюджета без резкого сокращения Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

5. Развитие социальной сферы При характеристике современной экономической политики, как правило, выделяются в первую очередь социальные аспекты. Они наиболее наглядно проявляются в национальных проектах. Однако в стратегическом отношении важно соотносить то, что делается сегодня, с требованиями, зависящими от вы­ зовов времени, не ответить на которые будет просто невозможно. В числе этих вызовов — принципиальное повышение роли человеческого капитала в пост­ индустриальной экономике знаний, требующее нового уровня образования и здравоохранения, увеличение доли населения старших возрастов, обостряю­ щее проблемы пенсионного обеспечения и того же здравоохранения, развитие других сторон демографической ситуации, которое, даже несмотря на опре­ деленные позитивные моменты самого последнего времени, будет приводить в сравнительно недалеком будущем к еще более значительным осложнениям в обеспечении страны трудовыми ресурсами. Трудности в этой области, как отмечалось, серьезно сказываются на рынке труда уже в настоящее время.

В подобных условиях особую роль начинают играть миграционная политика и ситуация в области миграции, анализ которой представлен в Обзоре. Тем более что 2007 год стал первым годом действия нового миграционного зако­ нодательства, основные положения которого, принятые в конце 2006 года, Виктор СТаРодубРоВСкИй были направлены на упорядочение и облегчение процедур привлечения миг­ рантов. Прирост регистрируемых мигрантов на срок один год и более и на постоянное место жительства составил за 10 месяцев 2007 года 199 тыс., значительно превысив показатель за аналогичный период предыдущего года.

Замещение мигрантами сократившейся в 2007 году почти на треть естествен­ ной убыли населения тоже резко увеличилось: до 48,9%, с 15,1 в 2006 году.

Хотя эта динамика во многом обусловлена изменением учета мигрантов.

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.