WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 |

С августа 2008 года темпы роста цен производителей начали резко падать, а с сентября цены вообще стали снижаться по сравнению с предыдущими месяцами. Это — одно из наглядных свидетельств начавшейся реакции производителей на кризис. Снижение цен способствует решению ряда проблем: хоть как-то сдерживает падение спроса на производимую продукцию, нормализует рентабельность в производствах, где она была завышена из-за предшествующего роста цен, побуждает рационализировать производство Виктор СтародуброВСкИй рис. 6. Цены производителей промышленных товаров (в % к предыдущему периоду) и снижать издержки, чему в условиях перегрева экономики нередко уделяется мало внимания. Наконец, ослабевает влияние немонетарных факторов, связанных с ростом цен производителей, на динамику потребительских цен.

В январе 2009 года еще было зафиксировано снижение цен производителей по сравнению с предыдущим месяцем (на 1,8%), однако в феврале начался их рост — на 2,8% к январю 2009 года, а к декабрю 2008 года — на 1%.

Этот рост отражает расширение спроса и возможностей сбыта продукции.

Продолжение его будет служить еще одним намеком на то, что спад производства приближается к своему дну и экономическая динамика может в недалеком будущем поменять траекторию.

12. Платежный баланс В платежном балансе подводятся итоги взаимоотношений страны с внешним миром, которые оказывают большое влияние на состояние и устойчивость макроэкономики страны. Результаты, отражаемые на счете текущих операций, во многом определяются итогами внешнеторгового оборота. Как было показано, они в целом по 2008 году достаточно благоприятны, несмотря на снижение сальдо торгового баланса в последние месяцы. Однако из-за кризиса ситуация в 2009 году может оказаться значительно более сложной.

В 2007 году высокое положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса впервые за годы перехода к рынку было дополнено еще более значительным положительным сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами, которое сложилось благодаря большому чистому притоку капитала. Итог по счету текущих операций составил 76,2 млрд долл. и из-за опережающего роста импорта оказался ниже, чем в 2006 году (94,3 млрд), по капитальному счету — 85,9 млрд долл. (против 3,4 млрд в 2006 году). При этом масштабное поступление капитала было в немалой мере связано с растущими займами российских компаний и банков за рубежом и с размещением на западных рынках корпоративных ценных бумаг. Сочетание двух столь крупных потоков валюты в страну дополнительно осложнило балансирование Банка России между противоречащими друг другу задачами противодействия росту инфляции, с одной стороны, и укрепления рубля — с другой.

200 от перегрева к переохлаждению: российская экономика в 2008 году В 2008 году кризисная ситуация отразилась в первую очередь на счете операций с капиталом. По счету же текущих операций положительное сальдо под влиянием высоких результатов внешней торговли достигло за год 98,млрд руб. и превысило итог и 2007, и 2006 годов. Если сальдо торгового баланса увеличилось в 2008 году на 34,9%, то сальдо счета текущих операций — на 29,7%. Сальдо текущего счета ниже итога торгового баланса главным образом за счет дефицита баланса услуг, составившего 25,8 млрд долл.

(на 30,5% выше, чем в 2007 году), а также дефицита баланса инвестиционных доходов, достигшего 34,2 млрд долл. и превысившего на 45,5% показатель 2007 года. Дефицит баланса инвестиционных доходов отражает растущие платежи процентов по крупному внешнему долгу, накопленному частным сектором. Это осложнит ситуацию в 2009 и 2010 годах. Итоги счета текущих операций в конце года стали заметно менее благополучными. Если в первом квартале положительное сальдо составляло 37,4 млрд долл., во втором — 25,8, в третьем — 27,6 млрд, то в четвертом под влиянием снижения мировых цен оно сократилось до 8,1 млрд долл.

Что же касается счета операций с капиталом, то здесь произошли радикальные изменения. Если преобладание оттока капитала в первом и третьем кварталах уравновешивалось, с небольшим превышением, преобладанием притока во втором, то в четвертом квартале отток резко возрос и итог по году оказался отрицательным в размере 128,4 млрд долл. Во многом это следствие типичного для кризисных периодов процесса ухода капитала с развивающихся рынков, а также погашения накопленных внешних частных долгов.

Тот же процесс характеризуют данные ЦБР о масштабах чистого оттока капитала. Если с 2005 года в целом по году наблюдался чистый приток капитала, составивший в 2006 году 41,9, а в 2007 году 82,8 млрд долл., то в 2008 году он сменился чистым оттоком, достигшим за год 129,9 млрд долл., или 17,1% к внешнеторговому обороту (7,8% к ВВП). Причем результат этот определяется обвальными итогами четвертого квартала. В течение первых трех кварталов еще не было ясности о перспективах российской экономики и оттоки сменялись и уравновешивались притоками, в том числе приток во втором квартале в 40,9 млрд долл. был одним из наиболее значительных за последние годы. В четвертом квартале отток достиг рекордных за эти годы 130,5 млрд долл. под влиянием тех же факторов — бегства спекулятивного капитала и погашения внешнего долга, в первую очередь частным сектором.

В 2009 году проблема платежного баланса будет осложняться вероятностью сохранения значительного оттока капитала из страны. На 1 октября 2008 года в структуре внешнего долга 146,1 млрд долл. приходилось на долю квазигосударственных компаний (находящихся фактически под контролем тех или иных государственных органов), в том числе 14,4 млрд долл.

краткосрочной задолженности. Без учета этих компаний частный долг достигал 351,6 млрд долл., из которых 87,5 млрд составляли краткосрочные обязательства на срок до 1 года. В 2009 году российским компаниям предстоит направить на погашение внешнего долга и уплату процентов по нему более 136 млрд долл., что в условиях нынешнего кризиса, противодействующего притоку капитала в страну, обусловливает отрицательное сальдо капитального счета.

Сотрудники ИЭПП также рассчитали величину так называемого бегства капитала, то есть его неофициального оттока из страны. Но здесь серьезных изменений не выявлено. За 2008 год его величина оценивается примерно в 49 млрд долл., что лишь на 0,4 млрд выше по сравнению Виктор СтародуброВСкИй с предыдущим годом, а отношение его к внешнеторговому обороту снизилось с 8,4 до 6,4%.

В целом же, с точки зрения будущего, динамика показателей платежного баланса в 2008 году свидетельствует о его возможной уязвимости по линии как текущих операций, так и прежде всего операций с капиталом. Снижение экспортных цен и падение экспорта при нарастании импорта ставит под угрозу положительное сальдо торгового баланса, определяющего и итог счета текущих операций. Притока же капитала трудно ожидать до нормализации экономического положения и в стране, и в мире. Если ситуация по этим направлениям будет ухудшаться, то достижение устойчивости платежного баланса может быть связано с процессом девальвации рубля, который приведет к ограничению возможностей роста импорта, а также с расходованием золотовалютных резервов ЦБ.

Ситуация с курсом рубля в 2008 году повторяла динамику всех экономических процессов. Благоприятные результаты внешней торговли в течение первых трех кварталов обусловили значительный приток валюты и продолжение укрепления рубля, реальный эффективный курс которого увеличился в целом за год на 5,1%. Однако рассмотренная динамика показателей платежного баланса привела к тому, что в четвертом квартале валюты стало поступать недостаточно для удовлетворения спроса на нее. Для поддержания курса Банк России начал вместо покупки валюты продавать ее из своих международных резервов. Масштабы истощения золотовалютных резервов были показаны выше. Чтобы ограничить их расходование, ЦБР стал осуществлять плавную девальвацию рубля к бивалютной корзине. В итоге реальный эффективный курс рубля снизился в декабре на 3,6%. Такого снижения не наблюдалось с января 2000 года. В январе 2009 года этот процесс продолжался еще более интенсивно. Тем более что некоторые банки, получившие помощь государства, использовали ее не для кредитования реального сектора экономики, а на покупку валюты, взвинчивая спрос на последнюю. Это вынуждало государство раскошеливаться дважды: и на помощь банкам, и на дополнительное расходование золотовалютных резервов для поддержания рубля. Официально политика ЦБР, направленная на относительно плавную девальвацию, признана правильной, поскольку дала возможность бизнесу и населению растянуть период приспособления к новой ситуации. Цену же этого можно будет понять только в дальнейшем с учетом продолжительности и глубины развития кризиса. От затягивания кризиса зависит, в какой мере может возникнуть потребность в дополнительном использовании золотовалютных резервов и будет ли их достаточно. В феврале 2009 года появились признаки того, что атака на рубль прекратилась и курс стабилизировался в рамках установленного ЦБР коридора, верхняя граница которого определена в 41 руб. к корзине валют, что соответствует примерно 36 руб. за доллар. В сложившихся условиях, если снова не произойдет значительного падения цен на нефть, это позволит на определенное время в большей или меньшей степени обеспечить равновесие торгового и платежного балансов.

Так, по оценке Минэкономразвития в январе—феврале 2009 года экспорт снизился по сравнению с тем же периодом 2008 года почти вдвое, а импорт — на 35%, что позволило обеспечить положительное сальдо торгового баланса в размере 1% ВВП30. ЦБ также принимает ряд мер, вынуждающих банки продавать накопленную валюту.

http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/myconnect/economylib/mert/welcome/pressservice/news/ doc1237547898955.

202 от перегрева к переохлаждению: российская экономика в 2008 году 13. Внешний долг и финансовые рынки Основанием для объединения этих двух тем служит то, что сочетание высоких заимствований со стороны частного сектора за рубежом и обвала российского рынка корпоративных ценных бумаг особенно серьезно обострило ситуацию на многих крупных предприятиях и в банках и послужило — наряду с падением экспортных цен — спусковым механизмом раскручивания кризиса в стране.

На протяжении последних лет в области внешнего долга происходило два разнонаправленных процесса: снижение государственного внешнего долга и быстрое нарастание частного долга банков и крупных нефинансовых коммерческих структур. На рис. 7 показана динамика внешнего долга и основных его структурных частей за весь период экономического роста.

рис. 7. Внешний долг Российской Федерации, 1999—2008 годы (млрд долл.) В начальный период преобладал долг государства, который резко возрос по отношению к ВВП после девальвации рубля в 1998 году. Значительную часть его составлял долг бывшего СССР. В течение всего периода сумма этого долга сокращалась, чему способствовала благоприятная конъюнктура мировых цен, и прежде всего на нефть. Со 152,1 млрд долл. в 1999 году долг государства снизился до 37,5 млрд к началу 2008 года, а к началу октября — до 32,5 млрд. Но параллельно происходило резкое наращивание внешнего долга частного сектора, ускорившееся начиная с 2003 года и особенно — с 2007 года. В итоге на начало октября 2008 года внешний долг страны достиг 540,5 млрд долл., из которых на частный приходилось 92%, в том числе 299,6 млрд долл. (55%) на нефинансовые организации и 198,2 млрд (37%) на банки.

Возникает естественный вопрос: если, как отмечалось выше, после начала в 2007 году ипотечного кризиса в США возможность привлекать западные кредиты для российских частных структур была практически заблокирована, то чем объясняется прирост частного внешнего долга за три квартала 2008 года более чем на 19% Главную роль здесь играла инерция, связанная с тем, что по кредитным договорам ссуды предоставлялись отдельными траншами в течение более или менее длительного времени, захватывающего и часть 2008 года. При этом подавляющая часть прироста частной внешней задолженности (16,5%) приходилась на первое полугодие, Виктор СтародуброВСкИй когда экономика еще развивалась успешно. А за третий квартал задолженность частного сектора увеличилась только на 2,4%. Разгул же заимствований приходился на 2007 год, когда частный внешний долг увеличился почти в 2 раза (на 95%).

Уровень этого долга в принципе пока не критичен. Он составляет порядка 43% ВВП. По нормативам ЕС совокупный долг не должен превышать 60% ВВП. Учитывая, что внутренний государственный долг в России очень невелик, чему способствовало поддержание в течение многих лет профицита бюджета, мы еще не подходим к этому пределу. Правда, переход с 2009 года к дефицитному бюджету увеличит, скорее всего, потребность в государственных ценных бумагах для возмещения дефицита и ускорит нарастание внутреннего долга. Но опасности в области внешнего долга связаны, во-первых, с масштабами его нарастания (совсем недавно, на начало 2007 года, он составлял только около 32% ВВП), во-вторых, с неочевидной надежностью (а скорее, с очевидной теперь ненадежностью) многих частных структур как стратегических заемщиков, способных просчитывать последствия и риски, в-третьих, с наличием среди них немалого числа субъектов со значительным государственным участием в капитале, что превращает их частный долг в квазигосударственный. Уже не один год аналитики обращают внимание на то, что при возникновении осложнений велика вероятность того, что за частников придется расплачиваться государству. Так, собственно, и получилось. Государственные средства предоставлены, правда, в виде кредитов. Но как реально станет происходить их погашение, покажет будущее.

Основным побудительным мотивом к массированным частным внешним заимствованиям были более низкие ставки процентов за пользование кредитом в западных странах по сравнению с российскими. При этом цель крупных фирм нередко состояла в приобретении новых активов. Банки же получали возможность использовать полученные средства для кредитования на внутреннем рынке по более высоким процентным ставкам31. За счет иностранных заимствований было обеспечено около 30% кредитной задолженности предприятий и граждан, приходящейся на первые месяцы 2009 года.

Широкое распространение получила практика погашения полученных займов и выплаты по ним процентов за счет новых кредитов. В условиях успешного развития российской экономики это не встречало препятствий и крупные фирмы рассматривались в качестве надежных заемщиков.

Ситуация резко изменилась с развитием мирового кризиса. В таких условиях типичной реакцией является, как отмечалось, бегство капитала с развивающихся рынков. Кредитный рай закончился. Возможность привлечения новых кредитов как источника расчетов по старым была перекрыта. Уже сам этот факт ставил в тяжелое положение многих российских заемщиков.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.