WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 |

Банкам также будет выгодно покупать высокодоходные государствен­ ные облигации, в расчете получать, хотя и с дополнительным риском, более высокий процент при их погашении государством, что при зна­ чительном росте спроса на такие облигации может, в свою очередь, способствовать снижению этой высокой доходности. Но дойдет ли дело до кредитования за счет средств, полученных банками, реального сектора европейской экономики, остается под большим вопросом.

Что же касается третьего этапа количественного смягчения в США (QE3), то 24—25 января 2012 года Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), входящий в систему ФРС, определил усло­ Виктор СТаРодубРоВСКИй вия, при которых ФРС сможет пойти на этот шаг. Федеральная резерв­ ная система допускает более низкие, чем предполагалось ранее, темпы роста экономики США: в 2012—2014 годах примерно на 0,2—0,5% в год.

Инфляция в 2012 году возможна на уровне 1,4—1,7%, в 2013 году — 1,4—2%, в 2014 году — 1,6—2%. Если эти прогнозы оправдаются, QEвступит в силу. Между тем МВФ в рамках прогноза развития миро­ вой экономики, скорректированного в сторону снижения, оценивал перспективу роста ВВП США на 2012 год в 1,8% (сохранение темпа 2011 года), а на 2013 год — 2,2%, ООН соответственно — на 1,5 и 2%, ОЭСР на 2012 год — 2%. Все эти оценки выше пессимистичного про­ гноза ФРС. Более того, ряд ведущих инвестиционных банков повысил прогноз темпа на I квартал 2012 года по сравнению с тем же периодом предыдущего года с 1,2—2% до 2,2—2,8%. В этих условиях возможность введения QE3, скорее всего, как минимум откладывается.

Из регионов мира наиболее сложная ситуация сохраняется в Европей­ ском союзе. Решать проблемы накопленных долгов и сокращать дефи­ циты бюджетов оказалось сложнее, чем могло показаться вначале, даже при создании специального страхового фонда для помощи проблемным странам — Европейского фонда финансовой стабильности18.

О состоянии бюджетных балансов и масштабах государственного долга ряда регионов мира и стран дают представление табл. 2—3.

Пример Греции, ситуация в которой в 2011 году буквально держала в напряжении рынки всего мира, особенно показателен. Она выделяет­ ся среди всех европейских стран по уровню внешнего долга, который составил в этом году, по оценке МВФ, 165,6% ВВП, а в 2012 году уве­ личится еще — до 189,1%. Острота долговой проблемы определялась также сроками погашения долга и повышенным (по сравнению с нор­ мой) уровнем доходности государственных облигаций. Так, 20 марта 2012 года наступал срок платежей в 14,5 млрд евро, и, только рассчи­ тавшись по ним, страна могла избежать дефолта. Первая программа помощи Греции объемом в 110 млрд евро была одобрена в 2010 году при условии сокращения государственных расходов и бюджетного дефицита. Урезание бюджетных расходов вызвало массовые акции протеста в стране, которые в той или иной форме продолжаются до сих пор. При этом дефицит бюджета в 2011 году, хотя и был ниже, чем в предшествующие три года, оставался по­прежнему очень высо­ ким — 8%. Выполнить обещания по экономии государственных средств Греции не удалось. Выделенных сумм помощи оказалось недостаточно.

Вторая программа предусматривает дополнительное предоставление 130 млрд евро до 2014 года. При этом если на подготовку и согласо­ вание первой программы ушло около месяца, то вторая продвигалась с июля 2011 года по март 2012 года. Одним из условий было обеспе­ С июля 2012 года временный механизм поддержки проблемных стран — Европейский фонд финансовой стабильности (ЕФФС) — планируется заменить постоянным, получившим название Механизм финансовой стабильности (МФС), кредитный объем которого должен составить 700 млрд евро.

Т а б л и ц а Бюджетный баланс (% к ВВП) 2011 2012 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (оценка) (прогноз) (прогноз) Россия (федераль­ –3,4 –1,1 1,4 1 1,4 1,7 4,3 7,5 7,4 5,4 4,9 –6,3 –3,5 0,5 –1,4 –1,ный бюджет) США 0,3 0,7 1,5 –0,6 –4,0 –5 –4,4 –3,3 –2,2 –2,9 –6,7 –13,0 –10,5 –9,5 –8,0 –6,Япония –11,2 –7,4 –7,6 –6,3 –8,0 –7,9 –6,2 –6,7 –1,6 –2,4 –4,7 –10,8 –9,3 –10,1 –10,2 –8,Великобритания –0,1 0,9 3,7 0,6 –2,0 –3,7 –3,6 –3,3 –2,7 –2,8 –4,9 –10,4 –9,9 –8,6 –7,8 –6,Еврозона –2,3 –1,4 –0,1 –1,9 –2,6 –3,1 –3,0 –2,6 –1,3 –0,6 –2,2 –6,5 –6,3 –4,3 –3,4 –2,Германия –2,2 –1,5 1,3 –2,8 –3,6 –4,0 –3,8 –3,3 –1,6 0,3 –0,1 –3,2 –4,3 –1,1 –0,7 –0,Франция –2,6 –1,8 –1,5 –1,6 –3,2 –4,1 –3,6 –3,0 –2,3 –2,7 –3,3 –7,6 –7,1 –5,7 –4,8 –4,Бельгия –1,0 –0,7 –0,1 0,4 –0,2 –0,2 –0,4 –2,9 0,1 –0,4 –1,3 –5,9 –4,1 –3,5 –3,4 –3,Италия –3,1 –1,8 –0,9 –3,1 –3,0 –3,5 –3,6 –4,4 –3,3 –1,5 –2,7 –5,3 –4,5 –3,9 –2,8 –2,Испания –3,2 –1,4 –1,0 –0,7 –0,5 –0,2 –0,4 1,0 2,0 1,9 –4,2 –11,2 –9,3 –8,0 –6,8 –6,Греция –3,8 –3,1 –3,7 –4,4 –4,8 –5,7 –7,4 –5,3 –3,9 –5,4 –9,8 –15,5 –10,4 –8,0 –6,9 –5,Португалия –3,5 –2,7 –2,9 –4,3 –2,9 –3,1 –3,4 –5,9 –4,1 –2,8 –3,5 –10,1 –9,1 –5,9 –4,5 –3,Ирландия 2,3 2,6 4,8 1,0 –0,3 0,4 1,4 1,7 2,9 0 –7,3 –14,2 –32,0 –10,3 –8,6 –6,Словакия –4,3 –2,3 –3 –5,3 –5,0 –6,2 –5,4 –4,1 –3,6 –1,9 –3,7 –7,3 –7,9 –5,5 –3,8 –3,Словения –5,0 –3,7 –3,7 –5,6 –6,8 –6,6 –2,9 –3,6 –2,6 –0,7 –2,7 –5,8 –4,7 –3,8 –3,7 –3,Польша –5,3 –7,4 –12,3 –6,5 –8,2 –2,8 –2,4 –2,8 –3,2 –1,8 –2,1 –8,0 –7,9 –4,9 –3,8 –3,Чехия –2,4 –3,0 –3,7 –4,0 –2,5 –2,7 –2,2 –1,4 –1,3 0 –0,3 –5,6 –5,3 –6,2 –4,7 –3,Венгрия –7,9 –5,4 –3,0 –4,1 –8,9 –7,2 –6,4 –7,9 –9,4 –5 –3,6 –4,5 –4,3 2,0 –3,6 –3,Эстония –0,7 –3,5 –0,2 –0,1 0,3 1,7 1,6 1,6 2,4 2,5 –2,3 –2,1 0,2 –0,1 –2,3 –1,Латвия 0 –3,9 –2,8 –1,9 –2,3 –1,6 –1,0 –0,4 –0,5 –0,3 –7,5 –7,8 –7,8 –4,5 –2,3 –2,Литва –3,0 –2,8 –3,2 –3,6 –1,9 –1,3 –1,5 –0,5 –0,4 –1,0 –3,3 –9,2 –7,1 –5,3 –4,5 –4,Бразилия –7,4 –5,3 –3,4 –2,6 –4,4 –5,2 –2,9 –3,5 –3,5 –2,7 –1,4 –3,1 –2,8 –2,6 –2,4 –2,Индия –7,9 –9,0 –9,9 –10,2 –9,9 –9,3 –7,3 –6,4 –5,3 –4,0 –7,2 –9,7 –8,9 –8,5 –7,9 –7,Китай –2,8 –3,7 –3,3 –2,8 –3 –2,4 –1,5 –1,4 –0,7 0,9 –0,4 –3,1 –2,3 –1,6 –0,8 –0,Источники: World Economic Outlook Database / IMF. 2011. September; Fiscal Monitor Update. 2012. January 24; www.imf.org/external/pubs/ft/fm/2012/ update/01/fmindex.htm.

Куда несет нас рок событий Российская экономика в 2011 году Т а б л и ц а Общий государственный долг, оценка МВФ (% к ВВП) 2011 2012 2006 2007 2008 2009 (оценка) (оценка) (оценка) Развитые экономики 82,0 93,7 99,7 103,5 107,6 110,США 61,1 62,3 76,1 89,9 98,5 102,0 107,6 112,Япония 191,3 187,7 196,2 216,3 219,0 233,4 241,0 246,Великобритания 43,1 43,9 52,5 68,4 75,1 80,8 86,6 90,Еврозона 68,6 66,4 69,8 79,4 85,3 88,4 91,1 92,Германия 67,9 65,0 66,7 74,4 83,2 81,5 81,6 79,Франция 64,0 64,2 68,3 79,0 82,4 87,0 90,7 93,Бельгия 88,1 84,2 89,6 96,2 96,7 94,6 94,3 93,Италия 106,6 103,6 105,8 115,5 118,4 121,4 125,3 126,Испания 39,6 36,1 39,9 53,6 60,8 70,1 78,1 84,Греция 106,1 105,4 110,7 127,1 142,8 165,6 189,1 187,Португалия 63,9 68,3 71,6 83,0 92,9 106,0 111,8 114,Ирландия 24,7 24,9 44,4 65,2 94,9 109,3 115,4 118,Словакия 30,5 29,6 27,8 35,4 41,8 44,9 46,9 47,Словения 26,7 23,4 22,5 35,5 37,3 43,6 47,2 49,Чехия 29,4 29,0 30,0 35,4 38,5 41,1 43,2 44,Эстония 4,4 3,7 4,6 7,2 6,6 6,0 5,6 5,Развивающиеся экономики 34,7 36,7 40,8 37,8 36,4 35,Россия 9,0 8,5 7,9 11,0 11,7 10,5 11,2 12,Польша 47,7 45,0 47,1 50,9 55,0 56,0 56,4 56,Венгрия 65,7 66,1 72,3 78,4 80,2 76,1 75,5 75,Латвия 9,9 7,8 17,1 32,8 39,9 39,6 40,5 43,Литва 18,0 16,9 15,6 29,6 38,7 42,8 44,6 45,Бразилия 66,7 65,2 63,5 66,9 65,2 66,0 64,2 62,Китай 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 26,6 23,3 20,Индия 75,4 72,7 74,7 74,3 67,4 65,8 65,3 64,Источники: см. табл. 2.

Виктор СТаРодубРоВСКИй 196 Куда несет нас рок событий Российская экономика в 2011 году чение договоренности об участии частных инвесторов в программе реструктуризации долга (PSI), предусматривающей списание 53,5% номинала находящихся у них греческих государственных облигаций.

Страна должна была в короткие сроки получить на это согласие двух третей частных держателей облигаций, в таком случае на остальных это же условие должно быть распространено независимо от их желания.

В итоге, по официальной информации, достигнута договоренность с 85,8% частных инвесторов, что даст возможность стране списать в конечном счете 152 млрд евро из 350 млрд общего долга. В услови­ ях второй программы предоставления помощи предусмотрены также снижение целевого показателя государственного долга к 2020 году до 120,5% ВВП, сокращение к 2015 году 15 тыс. рабочих мест в бюджет­ ном секторе, расходов на здравоохранение до 1,5% ВВП, минимального размера оплаты труда — на 20%, снижение пенсий и ряд других мер.

В целом вторая программа помощи Греции будет обеспечиваться за счет вклада Европейского фонда финансовой стабильности в сумме 109,1 млрд евро (без учета 35,5 млрд евро, уже выделенных на софинан­ сирование программы PSI, и с учетом 48 млрд евро, направляемых на рекапитализацию греческих банков, списавших 53,5% номинальной стоимости по гособлигациям) и МВФ в сумме 28 млрд евро (19,8 млрд до конца 2014 года и 8,2 млрд в 2015 году). Принятие этой программы дает определенную передышку, но не дает оснований успокаиваться.

Остается естественный вопрос: удастся ли Греции справиться с по­ ставленными условиями и не случится ли повторения провала, постиг­ шего первую программу. Ответить на это сможет только время.

По уровню государственной задолженности в Европе выделяют­ ся еще три страны, где долг превышает 100% ВВП: Италия (121,4% в 2011 году), Ирландия (109,3%) и Португалия (106%).

Италия приняла жесткую программу экономии и смогла уже в 2011 году сократить дефицит бюджета до 3,9%, при среднем уровне по Еврозоне — 4,3%. Дальнейшее снижение прогнозируется и в по­ следующие годы. Программа на 2012—2014 годы предусматривает уве­ личение налога на добавленную стоимость на 2%, введение налога на имущество, сокращение финансирования государственных структур, повышение уровня налогового администрирования и усиление борьбы с налоговыми неплатежами. В пенсионной сфере будет прекращена индексация пенсий в зависимости от инфляции, увеличен пенсионный возраст на год для мужчин — до 66 лет, а для женщин — до 62 лет, с тем чтобы к 2018 году возраст их выхода на пенсию повысился еще на 4 года и достиг мужского. За счет совокупности этих мер планируется сэкономить 20 млрд евро, а еще 10 млрд получить благодаря экономи­ ческому росту страны. Между тем итальянский государственный долг продолжает расти и в январе 2012 года, по сообщению центробанка страны, достиг рекордной величины в 1,935 трлн евро, увеличившись за месяц на 37,9 млрд. Повышаются и расходы по его обслуживанию.

Так что говорить о стабилизации ситуации пока преждевременно.

Т а б л и ц а Валовой внутренний продукт (% изменения к соответствующему периоду предыдущего года) 2010/ 2011/ 2005 2006 2007 2008 2009 2008 год I кв. II кв. III кв. IV кв.

Россия 6,4 8,2 8,5 5,2 –7,8 4,3 4,3 4,1 3,4 4,8 –3,8 0,США 3,1 2,7 1,9 –0,3 –3,5 3,0 1,7 2,2 1,6 1,5 1,6 –0,6 1,Япония 1,3 1,7 2,2 –1 –5,5 4,4 –0,7 –0,3 –1,7 –0,4 –0,6 –1,3 –2,Великобритания 2,1 2,6 3,5 –1,1 –4,4 2,1 0,8 0 2,8 –0,2 0,6 –2,4 –1,Еврозона 1,7 3,3 3,0 0,4 –4,3 1,9 1,4 2,5 1,7 1,3 0,3 –2,5 –1,Германия 0,7 3,7 3,3 1,1 –5,1 3,7 3,0 5,0 3,0 2,6 1,5 –1,6 1,Франция 1,8 2,5 2,3 –0,1 –2,7 1,5 1,7 2,4 1,8 1,4 1,1 –1,2 0,Бельгия 1,7 2,7 2,9 1,0 –2,8 2,3 1,9 3,0 2,1 1,5 1,0 –0,6 1,Италия 0,9 2,2 1,7 –1,2 –5,5 1,8 0,4 1,1 1,2 0,3 –0,9 –3,8 –3,Испания 3,6 4,1 3,5 0,9 –3,7 –0,1 0,7 0,9 1,1 1,1 –0,2 –3,8 –3,Греция 2,3 5,5 3,0 –0,2 –3,3 –3,5 –6,8 –8,0* –7,3* –5,0* –7,5* –6,7 –13,Португалия 0,8 1,4 2,4 0 –2,9 1,4 –1,6 –0,7 –1,3 –1,9 –1,5 –3,Ирландия 5,3 5,3 5,2 –3,0 –7,0 –0,4 0,9 0,4 2,2 0,3 –7,4 –6,Словакия 6,7 8,3 11,0 5,9 –4,9 4,2 3,3 3,4 3,5 3,0 3,4 –0,9 2,Словения 4,0 5,8 6,9 3,6 –8,0 1,4 –0,2 2,1 0,7 –0,5 –2,8 –6,7 –6,Польша 3,6 6,2 6,8 5,1 1,6 3,9 4,3 4,1 4,7 4,3 4,3 5,6 10,Чехия 6,8 7,0 5,7 3,1 –4,7 2,7 1,7 3,1 2,1 1,3 0,3 –2,1 –0,Венгрия 4,0 3,9 0,1 0,9 –6,8 1,3 1,7 2,5 1,5 1,4 1,4 –5,6 –4,Эстония 8,9 10,0 7,5 –3,7 –14,0 2,3 7,6 9,5 8,4 8,5 4,5 –12,3 –5,Латвия 10,1 12,2 10,0 –4,2 –18,0 –0,3 5,5 3,5 5,6 6,6 5,7 –18,2 –13,Литва 7,8 7,8 9,8 2,9 –14,7 1,4 5,9 5,9 6,5 6,7 4,4 –13,5 –8,Бразилия 3,2 4,0 6,1 5,2 –0,6 7,5 2,9 4,2 3,3 2,1 1,4 6,8 9,Индия 9,3 9,5 10,0 6,2 6,8 8,4 6,9 7,7 6,9 6,1 15,7 23,Китай 10,4 12,7 14,2 9,6 9,2 10,4 9,2 9,7 9,1 9,5 8,9 20,6 31,* Оценка.

Источники: www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/; www.sbrf.ru/common/img/uploaded/analytics/2012/Nge_dnt_2012.pdf; epp.eurostat.ec.europa.

eu/portal/page/portal/national_accounts/data/main_tables; www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2011/02/weodata/index.aspx, www.ibge.gov.br/english/; mospi.nic.in/ Mospi_New/upload/nad_pr_7feb12.pdf; www.stats.gov.cn/english/newsandcomingevents/t20120117_402779577.htm.

Виктор СТаРодубРоВСКИй 198 Куда несет нас рок событий Российская экономика в 2011 году В Ирландии повышенная долговая нагрузка сочетается с еще очень высоким дефицитом бюджета (10,3%), но этот дефицит снижен втрое по сравнению с 2010 годом.

В Португалии тоже достигнуто заметное снижение дефицита (с 9,1% ВВП в 2010 до 5,9% в 2011 году), но ситуация с платежами по долгам остается напряженной, и, как отмечалось, произошло новое, хотя и временное, повышение доходности государственных облигаций.

В начале апреля 2011 года Португалия обратилась к ЕС и МВФ за финансовой помощью в связи с проблемами в банковской системе и увеличением расходов по обслуживанию долга. В итоге был одоб­ рен пакет помощи в 78 млрд евро. В конце февраля 2012 года в связи с положительной оценкой хода выполнения программы сокращения государственных расходов было одобрено предоставление Португалии в апреле очередного транша в 14,9 млрд евро. В стране продолжается реализация политики жестких мер по повышению налогов и эконо­ мии расходов, и она должна снизить дефицит бюджета в текущем году с 5,9 до 4,5%. Некоторые эксперты связывают с последствиями такой политики продолжение спада португальской экономики, который составил в 2011 году 1,6%, а в 2012 году ожидается его увеличение до 3,3%, то есть в большей мере, чем в разгар кризиса в 2009 году.

Помимо отмеченных стран высокий дефицит бюджета сохраняет­ ся, несмотря на принятые жесткие меры экономии, в Великобрита­ нии (8,6% в 2011 году при государственном долге в 80,8% ВВП) и в Испании (соответственно 8 и 70,1%). В обеих странах в следующие два года прогнозируется дальнейшее снижение дефицита и увеличе­ ние долга. При этом прочность испанской экономики уступает англий­ ской, и опасность обострений еще не преодолена.

Высокий внешний долг сохраняется во Франции и в Бельгии, причем Франция имеет близкий к Португалии дефицит бюджета.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.