WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 12 |

- на внутрикорпоративные конфликты - конфликты между миноритарными и мажоритарными акционерами, между акционерами и менеджментом. Эти конфликты связаны с перераспределением прибыли компании;

- на внешние конфликты - конфликты, связанные с «недружественными поглощениями», со сменой собственников компании. Разрешение этих конфликтов часто к ведет к смене неэффективного собственника на более эффективного.Ряд конфликтов с участием государства (например, по поводу доли участия иностранного капитала в российских компаниях - монополистах или предприятиях оборонного профиля) связан с проблемами экономической безопасности страны. Причиной некоторых конфликтов являются противоречия действующего законодательства.

Корпоративные конфликты можно разделить на антагонистические и компромиссные, открытые и скрытые.197 Постичь все многообразие корпоративных конфликтов нам поможет их классификация. Обратимся к группировке корпоративных конфликтов по субъектному критерию.

По данному основанию в российской практике лидируют конфликты класса «значимые миноритарные акционеры (акционер) - мажоритарный акционер». Миноритариями выступают представляющие иностранный капитал инвестиционные фонды, отечественные профессиональные участники рынка ценных бумаг, хозяйственные партнеры акционерного общества. Ко второму классу этой группы уместно отнести конфликты класса «акционеры против менеджмента». Противоборство такого уровня типично для компаний с сильной диффузией акционерного капитала. Для третьей группы весьма подходит клише «все против всех». Речь идет о значительно реже встречаю Лысихин И.Корпоративные конфликты: можно ли ставить точку // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №12. С. Данельян А.Корпорация и корпоративные конфликты. - М., 2007. - С. щихся, если сравнивать с первыми двумя классами явлений, но все же достаточно представительных ситуациях корпоративного конфликта значимых миноритарных акционеров между собой. Четвертую группу в рамках выделенной классификации следует определить как противостояние администрации и трудового коллектива акционерного общества в случае, когда последний является в совокупности держателем значительного пакета акций (при отсутствии обладателя контрольного пакет акций) и использует права акционера для давления на топ-менеджеров с целью решения своих злободневных проблем. Обязательственные права, которыми располагает даже мелкий акционер, как показывает практика, в ряде случае оказываются более эффективным оружием оппонирования работодателю, нежели объединение в профсоюзы.

Возможна классификация корпоративных конфликтов по признаку, связанному с предметом противостояния - критерию целей, преследуемых атакующей стороной конфликта.Наибольшее число мотивирующих интересов предполагает класс конфликтов, соответствующие стороны которых ставят перед собой задачу обретения контрольного пакета акций желаемого акционерного общества:

1.Контрольный пакет приобретается «конфликтным инвестором» для формирования горизонтально или вертикально интегрированного холдинга в его сфере деятельности - сценарий недружественного поглощения.

2.Консолидация значительной доли участия осуществляется ради спекулятивных целей, например, для последующей уступки контрольного пакета стратегическому инвестору.

3.Пакет акций необходим инвестору для установления контроля над товарными (сбыт или снабжение либо сбыт и снабжение одновременно) или финансовыми потоками организации - объекта атаки.

Осипенко О. Институты корпоративного управления и акционерные конфликты в России. - М., 2004. - С.331- 4.Корпоративный конфликт и приобретение контрольного пакета - инструмент конкурентной борьбы, направленной на временную блокировку или устранение конкурента как бизнес-единицы.

5.Контрольный пакет как «эквивалент» исполнения обязательств акционерным обществом - должником перед кредитором. В указанном случае обладание контрольными правомочиями компании-заемщика выступают принудительным условием компании-кредитора, фактически предстающим в облике активной стороны корпоративного конфликта.

Права управления, отнесенные законом к компетенции высшего органа управления акционерной компанией (общего собрания акционеров), становятся для готового идти на конфликт инвестора самодовлеющей ценностью.

Другие случаи корпоративного противостояния вполне логично формируют второй класс конфликтов по критерию цели - приобретения значимых «доконтрольных» пакетов акций компании. К ним относятся:

- прямой корпоративный шантаж или так называемый «гринмейл» - алгоритм действий, при которых права значимого миноритарного акционера, особенно достигшего 10-процентного порога участия в капитале, используются для формирования острой потребности мажоритария приобрести акции шантажиста на условиях последнего или передать часть имущественного комплекса компании с целью возвращения к рутинной хозяйственной практике;

- стремление к достижению приобретателем пакета эффекта умеренного «контроля изнутри» через совет директоров, на заседаниях которого в режиме регулярной работы принимаются наиболее важные решения, демонстрирующие вектор экономической политики предприятия;

- контратака компании или владельца компании, подвергшейся нападению корпоративного шантажиста.

Третий класс корпоративных конфликтов представлен легальными и неформальными корпоративными действиями, ориентированными на пресе чение действий (бездействия) или понуждение противоположной стороны к совершению определенных действий. Значимые миноритарные акционеры ведущих российских компаний в определенных ситуациях выражают несогласие с проводимой главным акционером или менеджментом дивидендной политикой, планами осуществления новой эмиссии акций, продажи определенных профильных или непрофильных активов, реструктуризации бизнеса в целом.

Завершая классификацию корпоративных конфликтов по указанному выше основанию (критерию целей), укажем на получившие известное распространение в последние годы корпоративные войны «до победного конца».

Они представляют собой автономный четвертый класс корпоративных конфликтов. В числе конечных целей фигурируют так называемый захват бизнеса в целом, в отличие от захвата контрольного пакета акций при непременном условии сохранения самого предприятия или устранение организации - конкурента.

В силу того, что в РФ в основном сформировалась концентрированная система корпоративной собственности, причины корпоративных конфликтов, как правило, напрямую связаны с вопросом: кто будет руководить обществом и кому принадлежит контрольный пакет акций предприятия.Поскольку в 2001-2005 гг. установить контроль над предприятием путем скупки акций у его работников или других миноритарных акционеров стало практически невозможно, то концентрация собственности осуществлялась путем дружественных слияний (согласие компании-цели на предложение о слиянии с компанией-покупателем), агрессивной скупки акций компании-цели, банкротства компании-цели с целью дальнейшего поглощения, агрессивного захвата, рейдерства.Разумеется, четыре последние процедуры концентрации собственности детерминируют возникновение конфликта интересов. Причиной раз Добровольский В. Защита корпоративной собственности в арбитражном суде. - М., 2006. - С. Белокрылова О., Андрейченко Н. Повышение транспарентности российских корпораций как условие согласования экономических интересов различных категорий акционеров. - Рн/Д, 2007. - С. вертывания корпоративного конфликта служит стремление захватчиков извлечь доход от привлекательной акционерной собственности не через прибыль, а через контроль доминирующего собственника над финансовыми потоками предприятия, через механизмы трансфертного ценообразования.

При этом игнорируются интересы не участвующих в управлении предприятием миноритарных акционеров (в том числе работников предприятия), менеджеров головного и дочерних предприятий.

Последствия (эффекты) концентрации собственности существенно дифференцируются по уровням экономической системы, что отражено в приложении 12.

Особенности корпоративных конфликтов в России сопряжены со спецификой их причин, к которым наряду со сверхконцентрацией корпоративной собственности и непрозрачностью ее структуры относятся появление новых претендентов на использование активов (включая губернаторов), несовершенство законов, не исключающих применение юридической схемы передела собственности, и наличие инструментов ее реализации в виде административно-силового ресурса - действий в корпоративных конфликтах милицейских сил (единичный инфорсмент).201 Этот ресурс оказался более доступным (меньшая стоимость и многочисленность исполнителей), но не менее эффективным, чем судебные решения.В итоге получается, что в России сложилась очень благоприятная ситуация для осуществления нового передела собственности, но передела, основанного уже не на отсутствии полноценных собственников и возможности приобретения их собственности за бесценок, а на выросших финансовых и административных возможностях тех, кто является инициаторами процессов слияний и поглощений. Волков В. Причины и логика корпоративных конфликтов // Top-Manager. - 2003. - № 7-8 // http://www.topmanager.ru/a=1&id= Лысихин И.Корпоративные конфликты: можно ли ставить точку // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №12. С. Осиновский А.На баррикадах корпоративных конфликтов. Все на продажу. - СПб., 2006. - С. Особый характер противоречивости интересов субъектов корпоративной собственности в России позволяет выделить особенности национальных корпоративных конфликтов:

1.Неумышленное нарушение требований формальных институтов.

Данный тип конфликта инициируется несоблюдением эмитентами норм корпоративного законодательства, пренебрежением со стороны руководителей в акционерном обществе.204 Различного рода нарушения используются внутренней оппозицией или внешним агрессором с целью дестабилизации ситуации. Последствия неумышленных нарушений формальных норм существенно дифференцируются: от признания недействительными полномочий органов управления и генерального директора предприятия до полной потери бизнеса.

2.Поглощения обусловливают конфликты в процессе установления контроля группами акционеров (стороннего инвестора) над предприятием.

В большинстве случаев в подобных сделках преследуется цель получения непосредственного контроля над активами и финансово-хозяйственными операциями.Одна из главных тенденций, наметившихся в 2006 году, - расширение инструментария рынка слияний и поглощений. Сделки с использованием долгового финансирования, выкупа компаний менеджментом перестали носить единичный характер.Враждебное поглощение предполагает предложение (публичную оферту) инвестора акционерам продать принадлежащие им акции, при этом инвестор осуществляет свои действия без согласования с менеджментом компании и ее советом директоров. Действия инвестора вполне законны и исключают какое-либо давление на акционеров или применение криминальных методов и схем. Это недружественные действия по отношению Белокрылова О., Андрейченко Н. Повышение транспарентности российских корпораций как условие согласования экономических интересов различных категорий акционеров. - Рн/Д, 2007. - С.Иванов Ю.Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. - М., 2001. - С. Клокова Л., Юрова Я.Сохранить свое и добыть чужое // Business Week Россия. - 2007. - №6. – С. к лицам, контролирующим компанию, действия, противоречащие интересам других участников корпоративных отношений, но осуществляемые в допускаемых законом пределах.207 Однако классических сделок по финансированию слияний и поглощений на российском фондовом рынке нет, так как на нем не обращаются контрольные пакеты акций, поэтому в России отсутствуют классические враждебные поглощения.Стоимость сделок по слияниям и поглощениям в России в 2007 г. в сравнении с 2006 г. удвоилась, составив $130 млрд. Доля России в мировых слияниях и поглощениях за шесть лет выросла впятеро - до 2,7%. В 20052006 гг. рынок рос на 50% в год. Число сделок выросло на 4,6% - до 855.

Больше половины объема рынка обеспечило государство. Вклад аукционов по активам ЮКОСа составил $36,8 млрд., а сделок по покупке реформируемых энергоактивов - более $25 млрд.209 Распределение сделок слияний и поглощений с участием российских компаний по отраслям за 2006 г. в сравнении с 2003, 2004, 2005 гг. представлено в приложении 13.

3. Конфликты по поводу дивидендов - это конфликты между доминирующими и мелкими акционерами по поводу использования прибыли предприятия. Группа крупных акционеров обеспечивает принятие решения о назначении подконтрольного им генерального директора предприятия, производящего пользующуюся спросом продукцию, и одновременно учреждает новое юридическое лицо: торговый дом. Акционерное общество работает с убыточным балансом вследствие того, что всю выпускаемую продукцию продает торговому дому по ценам, близким к себестоимости. В связи с отсутствием прибыли дивиденд акционерам не выплачивается.4.Конфликты с менеджерами - конфликты между акционерами и менеджерами акционерного общества по поводу эффективности управления Лысихин И.Корпоративные конфликты: можно ли ставить точку // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №12. С. Клокова Л., Юрова Я.Сохранить свое и добыть чужое // Business Week Россия. - 2007. - №6. – С. Кувшинова О.Слились на $130 млрд. //Ведомости. - 31.03.2008. - №57 // http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml2008/03/31/Семенов А., Сизов Ю.Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодоления. - М., 2002. - С. компанией и добросовестности действий менеджеров. Менеджеры российских предприятий, как правило, являются и их крупными акционерами:

существо конфликтов сводится к рассмотренным выше случаям с учетом того, что к 2006 г. субъекты, вовлеченные в конфликт, трансформировались из рядовых менеджеров в менеджеров-акционеров и аутсайдеров в лице инвесторов.5. Недобросовестная конкуренция с целью поглощения предприятияконкурента для расширения рынков сбыта и зон влияния - это конфликты, направленные на подрыв финансового состояния и конкурентоспособности акционерного общества. После 2003 г. такого рода конфликты приобретают форму рейдерства, но они не смягчают противоречия между акционерами, а наоборот, инициируют их.

6.Богаче становится отечественная практика гринмейла. Российская особенность гринмейла в том, что его часто используют миноритарные акционеры для защиты от таких действий мажоритарных акционеров по отношению к себе, как вытеснение из общества путем понуждения к продаже своих акций, уменьшение доли в уставном капитале при очередной эмиссии, лишение акций при их консолидации (до 2002 года).212 Но в целом практика гринмейла как корпоративного шантажа имеет негативное значение для корпоративных отношений.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 12 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.