WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |

жетной классификации в 2007 г. практически не На основе приведенных аргументов проект изменилась по сравнению с 2006 г. (14,88% про- федерального бюджета на 2007 г. можно, в цетив 14,83% ВВП). лом, охарактеризовать как достаточно консерваТаким образом, несмотря на суммарный рост тивный, поскольку каких-либо существенных доли непроцентных расходов в бюджете 2007 г., изменений структуры его доходной и расходной доля средств по наиболее крупным разделам и части не предполагается. Вместе с тем, по сравподразделам бюджетной классификации, соот- нению с бюджетом 2006 г. наблюдается стабиветствующим выделенным Президентом при- лизация уровня доходов на фоне наращивания оритетным направлениям, продемонстрировала непроцентных расходов. Дальнейшая реализалишь незначительное увеличение. Тем не менее, ции политики наращивания расходов непропо нашему мнению, на фоне стабилизации уров- центного характера с темпами, опережающими ня доходов по сравнению с фактом 2006 г. рост темпы роста ВВП, может привести к дополнинепроцентной составляющей расходов несет в тельному инфляционному давлению, что еще себе определенные риски, поскольку в текущем больше осложнит шаги, предпринимаемые Ценгоду инфляция, по-видимому, вновь превысит тральным Банком РФ для удержания темпов ранее заложенные прогнозы. Учитывая то, что роста цен в заданных границах. Кроме того, стаодной из приоритетных задач Правительства в билизация ситуации на мировых сырьевых рын2006 и 2007 гг. является снижение инфляции, ках вместе с новациями в налоговой и бюджетПравительству необходимо придерживаться по- ной сфере могут увеличить риски снижения литики сдерживания чрезмерного повышения конъюнктурной доли доходов и недополучения уровня расходов на фоне благоприятной конъ- части налоговых доходов бюджета. Также необюнктуры мировых рынков сырья и, таким обра- ходимо отметить, что заложенный в проекте зом, поступлению дополнительных доходов. бюджета объем доходов федерального бюджета В-четвертых, относительно более существен- (как в долях ВВП, так и в номинальных цифрах) ный рост расходов над доходами привел к со- близок к расчетным значениям, полученным на кращению как абсолютной величины профицита основе среднесрочной макроэкономической федерального бюджета в 2007 г., так и его доли структурной модели российской экономики, в ВВП по сравнению с прогнозируемым испол- разработанной в ИЭПП.

Д. Полевой нением по итогам 2006 г. При этом, анализируя источники финансирования дефицита федеральДенежно-кредитная политика Значение ИПЦ в августе опять превысило ожидаемой в результате удешевления плодоаналогичный показатель за прошлый год: цены овощной продукции дефляции не произошло.

на потребительские товары в среднем по стране Причиной этого стали значительные темпы росувеличились на 0,2%. Денежное предложение та цен на непродовольственные товары (+ 0,8%) также продолжило расти ускоренными темпами: и платные услуги населению (+ 0,8%).

денежная база в узком определении выросла на Значительный рост цен на непродовольствен3,9%. В результате выплаты внешнего долга Па- ные товары был вызван удорожанием автоморижскому клубу кредиторов золотовалютные бильного бензина (+ 5,4%) и строительных марезервы РФ сократились за август на 2,3%. териалов (+ 1,7%). Кроме того, в июле наблюда лось дальнейшее снижение цен на телерадиотоЗначение индекса потребительских цен в ав- вары (- 0,2%). Резкое подорожание бензина густе текущего года составило 0,2% (- 0,1% в привело к тому, что Правительство РФ вновь, августе 2005 года (см. Рис. 1)). То есть, хотя как и годом ранее, организовало встречу с предИПЦ и снизился по сравнению с июлем, но ставителями крупнейших нефтяных компаний России, на которой были достигнуты догово- Увеличение базового индекса потребительренности о снижении темпа роста цен на бензин ских цен (Базовый индекс потребительских цен до конца текущего года. Впрочем, осеннее- – показатель, отражающий уровень инфляции на зимний период и так традиционно является вре- потребительском рынке с исключением сезонменем сезонного снижения спроса на бензин. ного (цены на плодоовощную продукцию) и адТаким образом, в ближайшие месяцы цены на министративного (тарифы на регулируемые вибензин будут, скорее всего, повышаться гораздо ды услуг и др.) факторов, рассчитывается Статмедленнее. службой РФ) в августе 2006 года составило 0,6% Что касается платных услуг населению, то в (за аналогичный период прошлого года – 0,5%).

августе больше всего выросли цены на услуги Таким образом, в августе продолжилось ускореобразования (+ 1,9%) и пассажирского транс- ние базовой инфляции, что объясняется быстпорта (+ 1,1%). Отметим, что столь значитель- рым ростом денежного предложения в текущем ное удорожание образовательных услуг объяс- году. Тенденция роста базовой инфляции не няется значительным сезонным ростом спроса может не настораживать, особенно учитывая, на них, а рост цен на услуги пассажирского что за первые три квартала текущего года притранспорта - подорожанием бензина. рост денежной базы в широком определении Цены на продовольственные товары в августе практически в три раза превысил аналогичный в среднем по стране снизились на 0,5%. Больше показатель за прошлый год. Мы полагаем, что всего, как и следовало ожидать, подешевела рост базовой инфляции продолжится и осенью, плодоовощная продукция (- 10%). Кроме того, что создаст дополнительные инфляционные несколько снизились цены на подсолнечное риски.

масло (- 0,1%). В августе продолжилось удо- Согласно публикуемому ИЭПП бюллетеню рожание алкогольной продукцией, что было вы- модельных расчетов краткосрочных прогнозов звано сокращением ее предложения и увеличе- социально-экономических показателей РФ знанием издержек поставщиков в связи с внедрени- чение ИПЦ в сентябре составит 0,4%, в октябре ем ЕГАИС. - 0,5%.

3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% T Рисунок 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 – 2006 годах (% в месяц).

T Источник: Статслужба РФ.

За август 2006 года денежная база (в широком Банком России наличных денег и остатков на определении) (Денежная база РФ в широком оп- счетах обязательных резервов по привлеченным ределении помимо выпущенных в обращение кредитными организациями средствам в нацио сен сен сен сен янв янв янв янв янв ноя ноя ноя ноя мар мар мар мар мар май май май май май июл июл июл июл июл нальной валюте, депонируемым в Банке России, 83,1%), стоимость облигаций Банка России у учитывает средства на корреспондентских сче- кредитных организаций – 168,1 млрд. руб. (+ тах кредитных организаций и депозитов банков, 0,5%), а средства резервирования по валютным размещенных в Банке России) выросла на 177,2 операциям, внесенные в Банк России – 0,3 млрд.

млрд. рублей до 3,48 трлн. рублей (+ 0,6%). рублей (- 40%). Отметим значительный рост за Объем денежной базы в широком определении август депозитов банков в Банке России, вына 1 августа 2006 года равнялся 3,31 трлн. руб. званный увеличением ставок по депозитам. НаРассмотрим динамику денежной базы в широ- помним, что с 7 августа текущего года были поком определении покомпонентно. вышены процентные ставки по инструментам Наличные деньги в обращении с учетом ос- привлечения денежных средств у кредитных ортатков в кассах кредитных организаций на 1 ганизаций - депозитам на стандартных условиях сентября составляли 2,51 трлн. рублей (+ 2,4% tom-next, spot/next и «до востребования» (с 1,5% по сравнению с 1 августа), корреспондентские до 2% годовых), «1 неделя» и «спот-неделя» (с счета кредитных организаций в Банке России – 2% до 2,5% годовых). Это было уже третье по368,3 млрд. рублей (+ 1,2%), обязательные ре- вышение указанных ставок с начала 2006 года, зервы – 204,2 млрд. рублей (+ 5,3%), депозиты направленное на стерилизацию избыточной либанков в Банке России – 229,1 млрд. рублей (+ квидности в стране.

2500 2450 1850 Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $) T T Рисунок 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2005 – 2006 годах.

Источник: ЦБ РФ.

Рост в августе текущего года объема налич- (одной из характеристик объема предложения ных денег в обращении (+ 2,4%) при одновре- денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ) менном увеличении обязательных резервов (+ на 3,9% (см. Рис. 2). При этом в августе сокра5,3%) привел к увеличению денежной базы в уз- тились золотовалютные резервы ЦБ РФ (- 2,3%) ком определении (наличность + обязательные и составляли на 1 сентября 265,7 млрд. долларезервы) (Напомним, что денежная база в широ- ров. За первые три недели сентября они уменьком определении не является денежным агрега- шились еще на 2,5% и достигли объема том, а характеризует обязательства Банка Рос- млрд. долларов. Столь значительное сокращение сии в национальной валюте. Денежная база в уз- золотовалютных резервов объясняется двумя ком определении является денежным агрегатом причинами. Во-первых, в августе Россия пога млрд. рублей млрд. долларов 1-7.12.3-9.02.1-7.09.8-14.09.7-13.04.9-15.06.18-24.08.20-26.10.10-16.11.22-28.12.13-19.01.17-23.03.19-25.05.21-27.07.11-17.08.28.07-3.08.29.09-5.10.24.02-2.03.28.04-4.05.30.06-6.07.сила внешний долг перед Парижским клубом лей РФ объем накопленных золотовалютных рекредиторов на сумму порядка 23 млрд. долла- зервов к концу октября 2006 г. превысит уроров. Во-вторых, в сентябре началось снижение вень 275 млрд. долларов.

цен на энергоносители на мировом рынке, что По информации Федерального Казначейства, ухудшило внешнеэкономическую конъюнктуру платежи по государственному внешнему долгу в и привело к снижению притока валюты в РФ. В июле текущего года равнялись 24 млрд. доллато же время для снижения инфляции Банк Рос- ров. На погашение внешнего долга было насии продолжал укреплять курс рубля. Погаше- правлено 23,3 млрд. долларов, а на его обслужиние внешнего долга вызвало также уменьшение вание - 0,7 млрд. долларов. При этом наибольстабилизационного фонда, объем которого на 1 шая сумма платежей пришлась на выплату заавгуста 2006 года составил 1730,6 млрд. рублей долженности Парижскому клубу кредиторов - (- 475,4 млрд. рублей по сравнению с 1 августа 23,9 млрд. долларов, по займам МБРР и ЕБРР - 2006 года). 38,7 млн. долларов, по долгу России - 31,4 млн.

Отметим, что согласно публикуемому ИЭПП долларов, по облигационным займам - 0,1 млн.

бюллетеню модельных расчетов краткосрочных долларов.

П. Трунин прогнозов социально-экономических показатеФинансовые рынкиTF FPT P Ситуация на российском финансовом рынке, в облигации выглядели достаточно устойчиво, сентябре, в целом несколько ухудшилась по снизившись незначительно. Далее внешние факсравнению с предыдущим месяцем. Так, относи- торы еще более ухудшились. Политическая нетельно стабильно себя чувствовали российские стабильность в целом ряде развивающихся евроооблигации, которые по итогам месяца либо стран, а также заявления Эквадора о пересмотре незначительно выросли в цене, либо остались на платежей по внешнему долгу заметно ограничиуровнях предыдущего месяца. Рынок рублевого ли спрос западных инвесторов на бумаги стран долга на протяжении первой половины месяца данной категории. Вместе с тем, российский также характеризовался стабильной динамикой рынок вновь продемонстрировал относительно цен, однако в начале второй половины месяца более низкие темпы падения. Более того, ряд все же продемонстрировал снижение на фоне выпусков характеризовался небольшим ростом ослабления рубля по отношению к доллару, цен по итогам недели.

ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью, Начало второй половины месяца не привнесло высокого первичного предложения, а также ряду на рынок заметных изменений. Мировые фактовнешнеэкономических факторов. Хуже всего ры по-прежнему оказывали негативное влияние:

складывалась ситуация на российском рынке инвесторы опасались замедления экономики акций, который, вслед за падением мировых цен США, цены на нефть продолжили снижаться и на нефть и металлы, на протяжении всего меся- вплотную приблизились к отметке $60 за барца уверенно снижался. рель, западные фонды выводили средства с раз вивающихся рынков. Все это, в отсутствии знаРынок государственных ценных бумаг чимых внутренних новостей, способствовало Ситуация на рынке российского валютного продолжению нисходящей тенденции на росдолга в сентябре по-прежнему оставалась благо- сийском рынке акций. Третья неделя сентября приятной. Доходность по торгуемым выпускам ознаменовалась снижением активности на рынили еще больше снизилась, или осталась на ке, в результате чего котировки в целом оставауровнях, сопоставимых с показателями августа. лись на достигнутых уровнях или немного сниВ начале месяца, несмотря на некоторое сниже- жались. Дешевеющая нефть, все-таки, способстние американского долгового рынка, обуслов- вовала некоторому снижение цен по отдельным ленное удорожанием рабочей силы, российские выпускам. При этом достаточно высоким остаPT TP При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

ется риск роста доходности по американским По данным на 27 сентября доходность к погосударственным облигациям, которые в на- гашению российских еврооблигаций RUS 30 состоящее время торгуются ниже уровня базовой ставила 5,67% годовых, RUS-18 – 5,81% годопроцентной ставки. Если он будет реализован, вых. На эту же дату доходность по российским то это окажет негативное влияние на российский еврооблигациям составляла: 8 транш ОВВЗ – рынок валютного долга. 4,47%, 7 транш ОВВЗ – 5,43%, 5 транш ОВВЗ – 5,54%, RUS-07 – 5,37%.

РИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в июле-сентябре 2006 года 6.5% Транш 5 Транш 8 Транш 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% РИСУНОК 2.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.