WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |

§ 1.3. Альтернативные подходы к оценке меновой ценности валюты В числе альтернативных обменному курсу подходов оценки меновой стоимости валюты можно отметить использование различных индексов эффективного валютного курса. Такого рода индексы представляют собой взвешенное среднее темпов прироста двусторонних курсов валют.

В России под индексом реального эффективного курса рубля подразумевают индикатор, формируемый на основе реального (с учетом инфляции) курса рубля к валютам более чем 30 стран — партнеров РФ по внешней торговле [9]. Но, по оценке экспертов [17], данный показатель не может быть использован в решении целого ряда важных задач, в частности, для оценки влияния проводимой денежно-кредитной политики на валютный курс или определения реальной динамики стоимости активов.

В Америке, в 1971, после подписания Смитсоновского соглашения, в качестве универсального комплексного показателя стоимости валюты был принят индекс G-10, агрегировавший информацию об изменении курса доллара по отношению к валютам стран-участников соглашения. В дальнейшем вводились индексы, валютный состав которых отражал структуру мировой торговли (broad index), внешнеторговый оборот США (bilateral trade index), индекс, учитывающий конкуренцию на рынке третьих стран (third country effect). Разрабатывались индексы основных партнеров США (major currency index), и индексы «остальных стран - торговых партнеров» (other important trading partner index).

Однако практика последующего использования подобной системы индексов отчетливо показала, что поставленную задачу выполнить не удалось, и разработанная в США новая система индексных показателей не может претендовать на роль индикаторов стоимости доллара. [55], В конце 1990-х в Европейском банке была разработана система индексов эффективного курса, предназначенных для описания краткосрочной динамики стоимости евро [23]. Были сформированы широкий индекс (broad index, состоящий из валют 39 стран) и узкий индекс (narrow index, состоящий из валют 13 стран). В дальнейшем структура данных индексов претерпела изменения.

Тем не менее, результаты исследования порядка построения и использования индексов эффективного курса евро, разработанных Европейским центральным банком, не дают основания считать их точным индикатором стоимости единой европейской валюты [17].

Данные факты позволяют ряду валютных аналитиков сделать вывод о том, что на сегодняшний день, «отсутствие объективной меры стоимости валют представляет одну из ключевых проблем современной валютной теории» [55 ].

Отметим, также, что в настоящее время направление, связанное с поиском адекватной оценки меновой стоимости валюты продолжает развиваться. Например, в 2006 году Корищенко, Гамбаровым, Шевчуком представлен «индекс внешней стоимости валюты» [17]. Данный индекс по своей природе отличается от эффективных курсов и предполагает возможность оценить доли изменений стоимости двух валют в двустороннем курсе.

В качестве альтернативного подхода к решению рассматриваемой задачи может стать не определение самого показателя, характеризующего изменение меновой ценности валюты, а нахождение некого блага, обладающего стабильной меновой ценностью, относительно которого и будут производиться измерения.

Идеи подобного подхода можно найти у Джевонса, который считал, что об укреплении валюты можно сделать вывод только на основе «определения другого эталонного актива, стоимость которого, в свою очередь, не подвержена изменениям, или размер которых заранее известен». Джевонс предложил называть его Табулярным стандартом (Tabular Standard) [11]. Развитие данной идеи встречается у А. Маршала, который предлагал создать актив с постоянной или же четко определенной «покупательной способностью» [35]. Табулярный стандарт должен был лечь в основу определения индекса (index number), в значениях которого должны были заключаться контракты. При этом не предполагался ни абсолютно устойчивый уровень цен, ни отказ от золотых и серебряных денег. Согласно его теории, колебания стоимости металла золота или серебра не влияли бы на контракты, заключаемые на основании табулярного стандарта в значениях индексов. То есть, контракты были бы защищены от рисков, подобных валютным.

Также, Дж. Нэш в рамках разработки идеи «асимптотически идеальных денег» рассматривает стабильность ценности идеальных денег как одну из основных их характеристик. С его точки зрения, данное свойство идеальных денег необходимо для реализации «естественной и логичной, признанной во всем мире концепции сопоставления меновых ценностей» [54].

Именно вопросу разработки универсального индекса стоимости валюты, значение которого не будет зависеть от выбора базовой валюты, а также построению с его помощью агрегированной валюты, характеризующейся стабильной меновой ценностью посвящена следующая глава.

ГЛАВА 2. ОСНОВЫ ТЕОРИИ АГРЕГИРОВАННЫХ ВАЛЮТ § 2.1. Простая модель обмена валют 2.1.1. Предпосылки Для исследования меновой ценности валют в рамках теории индексов меновой ценности и теории агрегированных валют предлагаются следующие положения.

Будет рассмотрено понятие монетарного индекса (показателя, индикатора) меновой ценности, используемое в «аристотелевской модели обмена» [44]. В данной модели это понятие выведено из условий обмена, постулирующих условие эквивалентности отношения обмена и измеримость меновой ценности по некоторой действительной шкале.

Условия существования монетарных индексов меновой ценности будут рассматриваться в рамках феноменологической теории метаденег [47]. В рамках данной теории предполагается эмпирическая интерпретация наблюдаемых временных рядов значений обменных коэффициентов различных национальных валют. Для формализации представлений, связанных с понятием меновой ценности экономических благ будет использована так называемую простая модель обмена [45].

Зафиксируем некоторое конечное множество G = {g1,..., gn} различимых между собой простых экономических благ g1,..., gn. Предположим их безграничную делимость. Множество E = {e1,...,en} единиц измерения количеств (объемов) рассматриваемых благ считается заданным. Предположим также, что любое фиксированное количество (объем) одного простого блага обменивается на однозначно определенное количество другого простого блага. Это количество задается положительным коэффициентом обмена ci j, равным количеству единиц e блага g, j j даваемому при обмене за единицу ei блага gi. Из всех коэффициентов обмена можно составить матрицу обмена C = (ci j ), ci j > 0, i, j = 1,..., n.

Таким образом, простая модель обмена формально определяется через следующее.

Множество G = {g1,..., gn} простых благ.

Множество E = {e1,...,en} единиц измерения объемов простых благ.

C = (ci j ) i, j = 1,..., n Положительной матрицей, определяющей пропорции попарного обмена простых благ.

Следовательно, при задании простой модели обмена для конкретного множества простых благ, обозначаемой тройкой G, E,C указанных математических объектов, необходимо идентифицировать множество обмениваемых простых благ, выбрать единицы измерения объемов этих благ и определить пропорции их попарного обмена.

Отметим, что построенная таким образом простая модель обмена G, E,C является одновременно и моделью простого обмена, состоящего в непосредственном g1,..., gn, не требующем для своего осуществления попарном обмене простых благ никаких посредующих благ, например, денег. Иными словами, модель G, E,C описывает, фактически, безденежный, бартерный обмен экономическими благами. Как было отмечено ранее, указанная ориентация простой модели обмена на бартер делает ее удобным инструментом для описания международного валютного рынка, на котором любые две отдельные национальные валюты непосредственно обмениваются друг на друга, без использования в качестве денег какой-либо третьей валюты.

2.1.2. Простая модель обмена Применим описанную выше модель обмена для случая валютной торговли. В рамках простой модели обмена валют [52] рассмотрим рынок, на котором обмениваются национальные валюты G = {g1,..., gn}. Эти валюты обладают свойством безграничной делимости, а объем или количество валюты gi, определяемое при помощи единицы измерения еj из соответствующего множества единиц измерения Е = {еi,..,еп}, может быть задано некоторым действительным числом qi0. Таким образом, простой валюте gi известного объема qi соответствует значение qi еi, где неотрицательное действительное число qi дает валюте gi количественную определенность, а единица измерения (или размерность) еi характеризует ее качественную сторону, задавая «размерность» е: именованного числа qi еi.

Если на валютном рынке можно обменять количество qi единиц еi валюты gi на количество qi единиц еi валюты gi (то есть qi еi qj еj ), тогда будем считать, что данные количества валют находятся в отношении обмена (relation of exchangeability).

Необходимо отметить, что рассматривается случай «идеального» рынка валют, иначе говоря, предполагается, что нет издержек на сам процесс реального обмена любых двух валют и что все валюты имеют практически одинаковую ликвидность. Ввиду этих предпосылок, отношение обмена можно считать отношением эквивалентности, причем для него выполняются свойства рефлексивности, симметричности, и транзитивности.

Также предполагается независимость пропорции обмена валюты g на валюту g j j от количеств обмениваемых благ.

Из этих предпосылок следует возможность введения матрицы обмена C = (c(i, j)) i, j = 1,..., n,, в которой на пересечении i-й строки и j -го столбца стоит c(i, j) > коэффициент обмена, указывающий, сколько единиц e валюты g j j обменивается на единицу ei валюты gi. Из задаваемого коэффициентом обмена i j соотношения 1e c(i, j)e можно вывести все возможные отношения обмена вида qi qi = q = c(i, j) > еi qj еj, где, j,. Для «идеального» рынка валют C = (c(i, j)) дополнительно предполагается, что матрица обмена транзитивна, т.е. что соотношение c(i,j)=c(i,k)c(k,j) выполняется для любых i, j, k {1,..., n}.

qiei q ej Наличие отношения обмена j между соответствующими количествами двух валют можно интерпретировать как эквивалентность (равенство) меновой ценности (value in exchange, exchange-value): qi единиц ei валюты gi и q j единиц e валюты g.

j j Итак, модель обмена национальных валют формально определяется множеством G = {g1,..., gn}простых валют; множеством Е = {еi,..,еп} единиц измерения объемов C = (c(i, j)) i, j = 1,..., n (количеств) простых валют и положительной матрицей,, задающей пропорции попарного обмена простых валют. Таким образом, для построения конкретной модели обмена простых валют необходимо идентифицировать множество обмениваемых национальных валют, выбрать единицы измерения объемов этих валют и определить пропорции их попарного обмена.

2.1.3. Простая расширенная модель обмена Ввиду того, что помимо простых валют, элементами международного валютного рынка являются агрегированные валюты, имеет смысл расширить рассматриваемую g1,..., gn введем модель обмена. На основе множества G простых национальных валют агрегированную валюту (aggregated currency), представляющую собой некоторый g1,..., gn, взятых в количествах q1,..., qn упорядоченный набор простых валют qi 0 q1,...,qn > соответственно,, [48]. Таким образом, любая агрегированная валюта q = (q1,..., qn ) задается вектором с неотрицательными компонентами, из которых хотя бы один является положительной величиной. Множество AG всех возможных q = (q1,..., qn ) агрегированных валют образует неотрицательный ортант n-мерного евклидова пространства Rn. Среди всех агрегированных валют можно выделить множество базовых агрегированных валют, представляющее собой симплекс V = {v = (v1,...,vn ) : vi 0,v1 +... + vn = 1}.

Из определений множеств AG и V видно, что любая агрегированная валюта q = (q1,..., qn ) лежит на луче, исходящем из начала координат пространства Rn и v = (v1,...,vn ) проходящем через некоторую базовую валюту. Поэтому «естественной» ev q = (q1,..., qn ) AG единицей измерения количества (объема) агрегированной валюты v = (v1,...,vn ) V может служить соответствующая базовая валюта. При таком выборе ev q = (q1,..., qn ) единицы измерения объем (количество) составной валюты измеряется q = q1 +... + qn. Впрочем, в качестве единицы измерения объема составных величиной v = (v1,...,vn ) валют, лежащих на луче, порождаемом базовой валютой, можно взять и v = (0v1,...,0vn ) любую составную валюту 0, > 0.

Предположим, что на валютном рынке отсутствуют системные (синергетические) эффекты, которые увеличивают или уменьшают меновую ценность задаваемой вектором q = (q1,..., qn ), агрегированной валюты, по сравнению с суммарной ценностью отдельных валют, составляющих эту сложную валюту. Тогда коэффициент обмена базовой v = (v1,...,vn ) gk агрегированной валюты и простой валюты из множества G можно определить формулой c(v, k) = v1c(1, k) +... + vnc(n, k) ( 2.1) c(v, k) Задаваемый этой формулой коэффициент обмена показывает, сколько единиц ek простой валюты gk G ev меняется на единицу измерения агрегированных валют, лежащих на луче, проходящем через базовую агрегированную валюту v = (v1,...,vn ).

c(v, k) Теперь можно определить коэффициент обмена, который указывает, ev сколько единиц измерения объемов агрегированных валют, лежащих на луче, ek проходящем через базовую валюту v = (v1,..., vn ), обменивается на единицу gk G простой валюты. Коэффициент этот выразится формулой c(k,v) = 1/ c(v, k) ( 2.2) Тогда коэффициент обмена c(v,v '), где v = (v1,...,vn ), v'= (v1',...,vn '), ev ev указывающий, сколько единиц ' обменивается на одну единицу, вычисляется по c(v,v') = c(v, k) c(k,v') = c(v, k) / c(v', k) формуле. По аналогии с матрицей обмена C = (c(i, j)) c(v,v ') относительно функции можно утверждать, что она транзитивна c(v,v') c(v',v'') = c(v,v'') c(v,v') = 1/ c(v',v) ( ), обратно симметрична ( ) и удовлетворяет условию c(v,v) = 1.

Таким образом, исходная модель валютного обмена расширяется за счет учета множества всех базовых агрегированных валют V, множества Е(V) всех единиц ev q = v измерения количеств (объемов) агрегированных валют вида и транзитивного (v,v') отображения, сопоставляющего каждой паре базовых агрегированных валют их коэффициент обмена § 2.2. Индексы меновой ценности 2.2.1. Простейший индекс меновой ценности Согласно рассмотренным ранее условиям, предположим, что меновая ценность обмениваемых валют может быть измерена по некоторой шкале действительных чисел. Иными словами, предполагается существование некоторого индекса (показателя, индикатора) VEX (q;e) меновой ценности (VEX – Value in EXchange) G = {g1,..., gn}.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.