WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |

ставили 26,7% ВВП. Профицит консолидиро- Несмотря на то, что существующие правила ванного бюджета в январе – июле 2005 г. соста- взимания налога позволили существенно увеливил 11,0% ВВП, что значительно превышает по- чить поступления ценовой ренты, образующейся казатель 2004 г. (6,1%). Таким образом, в 2005 г. в условиях высоких мировых цен на нефть, а наблюдался заметный рост доходов консолиди- также повысили эффективность борьбы с уклорованного бюджета РФ на фоне практически не- нением от налогообложения путем трансфертизменных расходов, что и привело к столь суще- ного ценообразования, единая ставка налога не ственному росту профицита бюджета. позволяет учесть объективные факторы, обуНа 1 сентября 2005 года объем средств Ста- словленные особенностями отдельных месторобилизационного фонда РФ составил 832,1 млрд. ждений. В связи с этим дифференциация ставки руб. против 721,0 млрд. руб. на 1 августа теку- НДПИ в зависимости от геологических, эконощего года. мических и географических факторов позволит Основные события в бюджетной сфере. отчасти решить существующие проблемы в данВ сентябре появились комментарии предста- ной области.

вителей Минфина РФ относительно снижения 22 сентября появилась информация о том, что налогового бремени. Так, по словам замминист- правительство внесет в Госдуму законопроект, ра финансов С. Шаталова снижение налогового вносящий поправки в закон «О федеральном бремени в 2006-2008 гг. будет происходить на бюджете на 2005 год» в начале октября. Данный уровне последних лет, то есть около 1% к ВВП законопроект предусматривает увеличения расежегодно. Он также отметил, что налоговая сис- ходов федерального бюджета по отдельным на правлениям за счет дополнительных доходов Согласно ему доходы бюджета прогнозируются (выделение дополнительно 15 млрд. руб. субъ- на уровне 5 046,137 млрд. руб. (20,7% ВВП), ектам РФ для компенсации роста цен на ГСМ и расходы – 4 270,114 млрд. руб. (17,5% ВВП), более 8 млрд. руб. – силовым министерствам). профицит – 776,228 млрд. руб. (3,18% ВВП).

Полевой Д.

В тот же день Госдума приняла в первом чтении проект федерального бюджета на 2006 г.

Денежно-кредитная политика В августе текущего года в РФ впервые с авгу- ца сильнее всего подорожали мясо и птица (+ ста 2003 наблюдалось снижение потребитель- 0,7%), крупа и бобовые (+ 0,6%) и алкогольные напитка (+ 0,5%). Тем не менее, значительное ских цен: значение ИПЦ составило -0,1%, что стало результатом уменьшения цен на плодо- уменьшение цен на плодоовощную продукцию обеспечило общее снижение показателя инфляовощную продукцию почти на 13%. При этом в ции в группе продовольственных товаров.

РФ продолжился рост денежного предложения:

Цены на непродовольственные товары выросденежная база в узком определении увеличилась на 2%. Объем золотовалютных резервов в сен- ли в августе в среднем на 0,5% (в августе года прирост составил также 0,5%). Сильнее тябре превысил отметку 155 млрд. долларов.

Значение индекса потребительских цен в ав- всего подорожал бензин автомобильный (+ 2,2%), в результате чего темп роста цен на негусте текущего года составило -0,1% (0,4% в авпродовольственные товары возрос по сравнению густе 2004 года (см. Рис. 1)). Основной вклад в с июлем текущего года, когда он не превышал рост цен в августе (уже третий месяц подряд) 0,4%. Снижение цен наблюдалось лишь на телевнесло удорожание платных услуг населению:

радиотовары (-0,2%).

цены на них выросли на 0,8% (1% в августе Увеличение базового индекса потребительгода). Таким образом, в августе платные услуги ских цен (базовый индекс потребительских цен населению дорожали таким же темпом, как и в – показатель, отражающий уровень инфляции на апреле - мае текущего года: темп прироста на потребительском рынке с исключением сезонуровне 0,8% в месяц является минимальным для ного (цены на плодоовощную продукцию) и адданной группы услуг в 2005 году. Больше всего министративного (тарифы на регулируемые вив августе выросли цены на услуги образования ды услуг и др.) факторов, рассчитывается Стат(+ 1,5%), услуги пассажирского транспорта (+ службой РФ) с начала 2005 года не превысило 1,2%) и услуги дошкольного воспитания (+ 5,5% (за аналогичный период прошлого года – 1,2%). Прирост стоимости услуг ЖКХ не превы5,8%). В сентябре мы ожидаем продолжения сил в августе 0,7%.

снижения цен на плодоовощную продукцию.

Цены на продовольственные товары снизиОднако значительное увеличение цен на бензин лись в августе на 1% (+ 0,1% в августе 2004 гоможет привести к тому, что будет наблюдаться да). Таким образом, в августе текущего года наположительная инфляция. По предварительным блюдалась дефляция. К снижению цен привело, оценкам, значение ИПЦ в сентябре составило прежде всего, удешевление плодоовощной про0,4%.

дукции на 12,9%. Отметим, что плодоовощная продукция стала единственной группой продовольственных товаров, цены на которую в августе снижались. Что касается остальных групп продовольственных товаров, то по итогам меся 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% Рисунок 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 – 2005 годах (% в месяц).

За август 2005 года денежная база (в широком является то, что, несмотря на рост денежного определении3) выросла на 75,5 млрд. рублей до предложения, объем наиболее ликвидной его 2,42 трлн. рублей (+ 3,2%). Объем денежной ба- части - наличных денег - в августе вырос крайзы в широком определении на 1 августа 2005 го- не незначительно.

да равнялся 2,35 трлн. руб. Рассмотрим динами- Рост в июле текущего года объема наличных ку денежной базы в широком определении по- денег в обращении (+ 0,04%), при одновременкомпонентно.

ном увеличении обязательных резервов (+ 1,8%) Наличные деньги в обращении с учетом ос- привел к расширению денежной базы в узком татков в кассах кредитных организаций на определении (наличность + обязательные резерсентября составляли 1,81 трлн. рублей (+0,04% вы)4 на 2% (см. Рис. 2). При этом в июле выроспо сравнению с 1 августа), корреспондентские ли золотовалютные резервы ЦБ РФ (+ 3,5%) и счета кредитных организаций в Банке России – составляли на 1 сентября 149,8 млрд. долларов.

316,7 млрд. рублей (+ 17,5%), обязательные ре- За первые три недели сентября денежная база в зервы – 144,7 млрд. рублей (+ 1,8%), депозиты узком определении увеличилась на 1,3%, а золобанков в Банке России – 50,8 млрд. рублей (+ товалютные резервы - на 4,6%. При этом часть 68,2%), стоимость облигаций Банка России у поступающей в страну ликвидности аккумуликредитных организаций – 92,5 млрд. руб. (+ ровалась в стабилизационном фонде РФ, объем 7,2%), обязательства ЦБ РФ по обратному выкоторого на 1 сентября 2005 года составил 832,купу ценных бумаг – 0 млрд. рублей (по сравнемлрд. руб. (+ 111,1 млрд. рублей по сравнению с нию с 1 августа текущего года не изменились), а 1 августа 2005 года).

средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России – 6,3 млрд. рублей (- 20,3%). Таким образом, положительным моментом, с точки зрения перспектив инфляции, Денежная база РФ в широком определении помимо выпущенных в обращение Банком России наличных Напомним, что денежная база в широком определеденег и остатков на счетах обязательных резервов по нии не является денежным агрегатом, а характеризупривлеченным кредитными организациями средст- ет обязательства Банка России в национальной валювам в национальной валюте, депонируемым в Банке те. Денежная база в узком определении является деРоссии, учитывает средства на корреспондентских нежным агрегатом (одной из характеристик объема счетах кредитных организаций и депозитов банков, предложения денег), полностью контролирующимся размещенных в Банке России. ЦБ РФ.

янв сен янв сен янв сен янв ноя ноя ноя мар май мар май мар май мар май июл июл июл июл 1900 1450 Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $) Рисунок 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2004 – 2005 годах.

Министерство финансов РФ осуществило в сумму порядка 10 млрд. долларов. Напомним, сентябре текущего года выплаты по внешнему что летом текущего года РФ уже погасила досдолгу в размере 927,7 млн. долларов. Выплаты рочно долг перед Парижским клубом на сумму основной суммы долга составили 250,9 млн. более 15 млрд. долларов. На настоящий момент РФ должна Парижскому клубу кредиторов подолларов, а процентов - 676,8 млн. долларов. По заявлениям представителей Министерства Фи- рядка 30 млрд. долларов, что составляет более 30% государственного внешнего долга нашей нансов РФ, Россия может в следующем году досрочно выплатить часть внешней задолженно- страны.

Трунин П.

сти перед Парижским клубом кредиторов на Финансовые рынкиВ сентябре на российском финансовом рынке Рынок государственных ценных бумаг преобладала крайне благоприятная конъюнкту- В начале месяца котировки российских вара. Доходность российских валютных облигаций лютных облигаций достигли исторических макв сентябре достигла исторических минимумов. симумов, после чего не протяжении всего сенНа рынке рублевого государственного долга на- тября находились вблизи этих уровней. Основблюдалось заметное увеличение активности ин- ными факторами положительной динамики ставесторов. На валютном рынке в течение месяца ла информация о возможном повышении крепреобладала тенденция к укреплению доллара дитного рейтинга России агентством Moody’s.

США по отношению к рублю. Рынок акций дос- Далее бумаги несколько снизились в цене, оттиг очередных исторических максимумов и ражая динамику американских долговых бумаг, вплотную приблизился к отметке 1000 пунктов которые рассматриваются инвесторами во всем по индексу РТС. Это можно объяснить высоким мире в качестве основного ориентира. Во второй уровнем мировых цен на нефть и металлы, бла- половине месяца динамика рынка полностью гоприятной макроэкономической ситуацией, по- определялась движением котировок на америзитивными корпоративными новостями, а также канском долговом рынке, рост которых способнекоторым снижением политических рисков.

При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

млрд. рублей млрд. долларов 1-7.09.3-9.11.2-8.06.5-11.01.9-15.03.4-10.08.22-28.09.13-19.10.24-30.11.15-21.12.16-22.02.21-27.04.12-18.05.23-29.06.14-20.07.25-31.08.15-21.09.26.01-1.02.30.03-5.04.ствовал благоприятной конъюнктуре и россий- вых. На эту же дату доходность по российским ского сегмента. еврооблигациям составляла: 7 транш ОВВЗ – По данным на 23 сентября доходность к по- 5.09%, 6 транш ОВВЗ – 4.47%, 5 транш ОВВЗ – гашению российских еврооблигаций RUS 30 со- 4.81%, RUS-07 – 4.38%.

ставила 5.21% годовых, RUS-18 – 5.29% годоРИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в июле - сентябре 2005 года 6.5% Транш 5 Транш 6 Транш 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% РИСУНОК 2.

Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2030, 2018 и 2007 гг. в июле - сентябре 2005 года 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% USD-2030 USD-2007 USD- 01.07.05.07.07.07.11.07.13.07.15.07.19.07.21.07.25.07.27.07.29.07.02.08.04.08.08.08.10.08.12.08.16.08.18.08.22.08.24.08.26.08.31.08.02.09.06.09.08.09.09.09.13.09.15.09.19.09.21.09.23.09.01.07.05.07.07.07.11.07.13.07.15.07.19.07.21.07.25.07.27.07.29.07.02.08.04.08.08.08.10.08.12.08.16.08.18.08.22.08.24.08.26.08.31.08.02.09.06.09.08.09.12.09.14.09.16.09.20.09.22.09.В начале месяца на рынке рублевых государ- катом международных банков на $7.5 млрд.), а ственных облигаций доходность достигла исто- также решение рейтингового агентства Moody’s рических минимумов на фоне существенно воз- поместить рейтинг России, «Газпрома», «РЖД», росшего оборота. Поддержку бумагам оказывала «Транснефти» и «Роснефти» на пересмотр с новость о возможном повышении суверенного возможным повышением.

рейтинга РФ агентством Moody’s, а также поло- В середине месяца рынок характеризовался жительная динамика российских валютных об- крайне волатильным движением котировок:

лигаций. В первой половине следующей недели внутридневной рост цен часто сменялся паденисентября рост котировок продолжился, однако ем. Такого рода смешанная динамика наблюдафиксация прибыли участниками ближе к концу лась вплоть до конца недели, когда нефтяные недели вызвала некоторое снижение котировок. котировки вновь вызвали рост спроса на бумаги В целом, активность инвесторов оставалась на нефтяных компаний, которые потянули за собой крайне высоком уровне, благодаря чему недель- и весь рынок.

ный оборот на вторичном рынке достиг макси- Динамика котировок акций в начале второй мального в текущем году уровня 37.9 млрд. руб. половины месяца свидетельствовала о выходе Из-за достаточного уровня ликвидности успеш- рынка из состояния неопределенности и нацеными оказались и первичные размещения. Во ленности инвесторов на дальнейший рост. Праквторой половине месяца ситуация кардинально тически каждый день торгов знаменовался досне изменялась: котировки бумаг продолжали тижением очередных исторических максимумов, плавно повышаться. вследствие чего в начале последней недели меЗа период с 1 по 23 сентября суммарный обо- сяца индекс РТС достиг максимальной за всю рот вторичного рынка ГКО-ОФЗ составил при- историю отметки в 984.52 пунктов. Основным близительно 81.2 млрд. руб. при среднедневном фактором роста вновь стали мировые цены на обороте на уровне 4.77 млрд. руб. (около 70.3 нефть, которые начали расти на ожиданиях немлрд. руб. при среднедневном обороте на уров- гативного воздействия урагана «Рита» на деяне 3.5 млрд. руб. в августе). Таким образом, ак- тельность нефтедобывающей и нефтеперерабативность инвесторов в сентябре практически уд- тывающей промышленности в Мексиканском воилась по сравнению с показателями августа. заливе. Крайне благоприятные новости о финан14 августа состоялось два аукциона по размеще- совых результатах деятельности «ЛУКойла» за нию ОФЗ-АД выпусков 46017 и 46018, объем первое полугодие 2005 года также стимулироваэмиссии по которым составил 6 и 8 млрд. руб. ли рост спроса на бумаги нефтяных компаний соответственно. Объем размещения составил после однодневной фиксации прибыли инвесто5.92 млрд. руб. и 7.26 млрд. руб. при средне- рами, наблюдавшейся во вторник – 20 сентября.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.