WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |

Официальный прогноз годовой инфляции Минэкономразвития России на 2013 г., как и в прошлом году, составляет 5–6%. В начале года инфляция начнет увеличиваться вследствие удорожания подакцизных товаров и сезонного роста цен на продовольствие. Во II квартале можно ожидать некоторого замедления потребительской инфляции в результате ослабления экономического роста, замедления базовой инфляции, а также умеренного роста денежного предложения (темп прироста денежной массы M2 на 1 декабря составил 14,4% против 20% в 2011 г.). Однако снижение темпов инфляции будет непродолжительным, уже летом с повышением регулируемых тарифов госмонополий она вновь начнет расти. Отметим также такой труднопрогнозируемый, но имеющий значительное влияние на потребительские цены фактор, как урожай сельскохозяйственной продукции. От него при отсутствии внешних шоков будет во многом зависеть инфляция по итогам года.

По итогам 2012 г. денежная база в широком определении увеличилась на 14% до 9852,8 млрд руб. Причем основной прирост денежной базы пришелся на последний месяц года, когда она увеличилась сразу на 19%, или на 1595,8 млрд руб. Основной причиной резкого увеличения денежной базы в декабре стал традиционный рост госрасходов в конце года. В этот месяц все компоненты денежной базы (кроме облигаций Банка России) росли. Причем наибольший рост продемонстрировали депозиты банков, а также корреспондентские счета кредитных организаций в ЦБ РФ, которые за месяц увеличились, соответственно, втрое и в 1,6 раза. За счет значительного прироста в декабре темп прироста денежной базы в широком определении по итогам 2012 г. увеличился в 2,5 раза по сравнению с 2011 г. (+5,5%).

Основной статьей роста широкой денежной базы по итогам 2012 г. стали корсчета банков в Банке России, которые за год выросли на 38% до 1356,3 млрд руб. Также значительно увеличился объем наличных денег (агрегат M0), а также обязательных резервов, соответственно на 11,2% до 7667,7 млрд руб. и 12,5% до 425,6 млрд руб. Прирост депозитов банков в Банке России за год составил 3,9%, в итоге на конец года депозиты равнялись 403,3 млрд руб.

Отметим, что денежная база в узком определении (наличные плюс обязательные резервы) в 2012 г. также практически не менялся. Основной прирост происходил в первой половине 1 Базовый индекс потребительских цен – показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ 2012 г., а также в последний месяц года, когда он прибавил сразу 11%, достигнув 8093,3 млрд руб. (см. рис. 3).

В результате объем денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы)1 по итогам 2012 г. вырос на 11,3% (против 21,8% в 2011 г.).

В декабре 2012 г. продолжили расти избыточные резервы коммерческих банков2: за месяц они увеличились почти вдвое до 1806,3 млрд руб.

Объем корреспондентских счетов в ЦБ РФ вырос до 1403 млрд руб., а деРис. 2. Задолженность коммерческих банков в Банке России в 2008–2012 гг. позитов – до 403,3 млрд руб. Приток бюджетных средств в банковский сек7850 тор в конце года носил сезонный характер. Однако уже к концу января 6650 избыточная ликвидность, оказавшаяся на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ, начнет уменьшаться, что будет связно с наступлением перио4650 да налоговых выплат. В результате роста объема ликвидности, доступной 3450 коммерческим банкам, в конце года задолженность банков по сделкам РЕПО сократилась до 2 трлн рублей (см. рис. 2). Очевидно, по мере исчерДенежная база в узком определении (млрд руб.) Золотовалютные резервы (млрд долл.) пания ликвидности, объемы рефинансирования продолжат расти.

Рис. 3. Динамика денежной базы (в узком определении) По итогам 2012 г. величина чии золотовалютных (международных) резервов РФ в 2007–2012 гг.

стых международных резервов увеличилась на 6,4% с 505,4 до 537,6 млрд 10000 долл. В последнем месяце года резервы увеличились на 1,8%. Основной причиной изменения резервов было изменение курса доллара США к евро.

-5000 На протяжении 2012 г. ЦБ РФ по-следовательно сокращал свое присут-ствие на валютном рынке. В декабре 2012 г. впервые с 2008 г. Банк России -20000 не осуществлял валютных интервенций (см. рис. 4).

По итогам 2012 г. чистый отток каВалютные интервенции ("+" - чистые продажи, "-" - чистые покупки) питала из страны составил 56,8 млрд Курс рубля к корзине валют долл., что ниже последнего прогноза Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

ЦБ РФ – 67 млрд долл. Это также в Рис. 4. Валютные интервенции Банка России и курс рубля полтора раза ниже чистого оттока как корзине валют в марте 2010 – декабре 2012 гг.

1 Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

3 За 100 принят уровень января 2002 г.

млрд руб.

млрд долл.

4-10.08.5-11.07.19-25.01.12-18.04.20-26.12.06-12.06.29-04.09.21-27.11.13-19.02.08-14.05.31-06.08.14.-20.03.27.10-2.11.27.09-3.10.23-29.10.15-21.01.09-15.04.02-08.07.24-30.09.17-23.12.10-16.03.02-08.06.25-31.08.17-23.11.руб.

млн долл. США янв.янв.ноя.ноя.ноя.сен.сен.сен.июл.июл.июл.май.май.май.мар.мар.мар.ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА питала за 2011 г., когда он соста50 вил 80,5 млрд долл. Максимума отток капитала в 2012 г. достиг в первом квартале – 33,3 млрд долл. По предварительным оценкам ЦБ РФ, в IV квартале 2012 г. отток капитала вновь увеличился, составив 9,4 млрд долл. Причем в последнем 20 квартале практически в вырос раза увеличился отток капитала из нефинансового сектора Официальный курс долл. на конец периода (23,6 млрд долл.) при двукратОфициальный курс евро на конец периода ном увеличении ввоза капитала Стоимость бивалютной корзины Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала) в банковский сектор (+14,2 млрд долл.). Рост оттока из нефинанИсточник: ЦБ РФ, расчеты автора.

сового сектора в IV квартале моРис. 5. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 – декабре 2012 гг.

жет быть связан с пиком выплат по внешним долгам российских компаний, который приходится на конец года.

В декабре реальный эффективный курс рубля вновь начал расти (+1,5%). В результате индекс реального эффективного курса увеличился до 154,561 (см. рис. 4). По итогам 2012 г. укрепление рубля в реальном выражении к корзине валют составило 2,4%, что несколько превысило прогноз Минэкономразвития России по данному показателю – 2%. В 2011 г. укрепление рубля составило 4,7%.

Со второй декады декабря 2012 г. и в январе 2013 г. курс американской валюты к рублю снижался. В результате по итогам 26 дней января курс доллара опустился на 1% до 30,05 руб.

Укреплению курса рубля способствовали сразу несколько факторов. Предотвращение «фискального обрыва» в США повысило интерес инвесторов к рисковым активам, к числу которых относится и российская валюта. Определенную поддержку рублю также оказали высокие мировые цены на нефть и начавшийся в стране налоговый период. Курс евро относительно рубля за 26 дней января практически не изменился, оставшись на отметке 40,24 руб. Стоимость бивалютной корзины за рассматриваемый период снизилась на 0,5% до 34,64 руб.

1 За 100 принят уровень января 2002 г.

руб.

янв.янв.янв янв янв янв янв янв. сен.сен.сен.сен сен сен сен сен. май.май.май.май май май май май ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Н.Андриевский, Е.Худько Начало нового года на фондовом рынке отмечено в целом положительной динамикой. Изменение котировок по основным «голубым фишкам» за текущий месяц было разнонаправленным. При этом отметим, что рост цен обеспечили средства российских инвесторов, тогда как иностранные участники продолжили вывод ресурсов с российского рынка. Январь охарактеризовался и достаточно благоприятной конъюнктурой внутрироссийского рынка корпоративных облигаций. Рекордных значений достигла активность крупнейших эмитентов рынка в отношении регистрации своих выпусков, но в то же время многие крупные компании отказались от планов по размещению ранее зарегистрированных облигационных займов, и их выпуски были аннулированы.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка В январе (с 8 по 31 число) индекс ММВБ вырос на 2,11% до 1546,76 пунктов, что на 2,16% больше, чем по состоянию на 31 января 2012 г. Динамика котировок по основным «голубым фишкам» за текущий месяц была разнонаправленной. Так, например, на 11% выросла стоимость акций Сбербанка, 4% у акций Норильского Никеля и 1,6% ВТБ. Напротив, акции компаний нефтегазового сектора за январь подешевели в среднем на 1,6%. Таким образом, максимальная доходность на 1 рубль инвестиций в текущем месяце была по акциям Сбербанка и составляла 11,4 копейки на рубль, а максимальная потеря составляла 3,9 копеек на рубль вложенных средств в акции ЛУКОЙЛа. Годовая динамика несколько иная. Например, стоимость акций ВТБ снизилась относительно цены на 31 января 2012 г. и убыток акционеров составил 20,9 копеек на рубль инвестиций. Инвесторы Газпрома потеряли более 22,7 копеек на 1 рубль инвестиций на 31 января 2012 г.

Темп прироста капитализации остальных компаний составлял от 3% до 21,5% за год. Данный рост был обусловлен позитивной динамикой на мировых фондовых площадках. При этом отметим, что подъем котировок обеспечили средства российских инвесторов, тогда как иностранные участники продолжили вывод ресурсов с российского рынка.

В декабре 2012 г. было проведено лишь одно размещение акций российских компаний – акции компании ОАО «Мультисистема» – холдинга, предприятия которого специализируются в сфере строительства, монтажа и обслуживания инженерных систем, а также ЖКХ. Всего было размещено акций на сумму 9,8 млн руб., что не отразилось на структуре фондового рынка в этом месяце (общая капитализация 25 ММВБ на 4 квартал 2012 г. со21,18,18,ставляет свыше 24 трлн рублей).

14,Всего в 2012 г. на внутреннем 11,11,фондовом рынке было разме4,щено акций на сумму 49,6 млрд 3,0 3,5 -0,-0,руб. (для сравнения, на внеш-3,них рынках было размещено ак-ций на сумму 267 млрд руб.).

-Начало нового года на фон-довом рынке отмечено в целом -положительной динамикой. Об-20,--22,щий индекс ММВБ в период с Сбербанк Сбербанк Газпром ЛУКОЙЛ Роснефть Норильский ВТБ прев никель 8 января 2013 г. по 31 января с 08.01.2013 с 23.01.2013 г. вырос на 2,11%, но по различным секторам динамиИсточник: Quote РБК, расчеты автора.

ка индекса заметно отличались Рис. 1. Темпы роста котировок «голубых фишек» ММВБ, % (рис. 2).

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Так, новогодние праздники 1,и ожидания доходов от «распро- 1, 1,даж» привели к росту индекса 1, 1,потребительского сектора на 1,15,4. Также «порог» в 10% при 1,роста стоимости превысили ма- 1, 1,шиностроение и финансово-бан 0,ковский сектора. Можно пред- 0,положить, что данная динамика связана с высокой рентабельностью капитала крупнейших росКомпании потребительского сектора Компании химической и нефтехимической отрасли сийских банков и недооценкой Компании финансово-банковской отрасли акций предприятий машиноОбщий индекс Компании машиностроительной отрасли строения в течение 2012 г. ТемКомпании нефтегазовой отрасли пы роста акции компаний маИсточник: Quote РБК, расчеты автора.

шиностроения опередили даже Рис. 2. Изменение различных фондовых индексов ММВБ компании нефтегазовой отрас(08.01.2013 = 1) ли. В то же время темпы роста фондовых индексов компаний 1,химической и нефтехимиче 1,ской отрасли колеблются око 1,ло нулевой отметки. Подобное 1,значение индекса иллюстриру- 1, 1,ет низкую заинтересованность 1,инвесторов в акциях компаний 0,этого сектора в основном из-за 0,вхождения таких предприятий в вертикально интегрированные холдинги, которые не доБазовая капитализация Высокая капитализация пускают существенной эмиссии Стандартной капитализация ценных бумаг.

Индекс акций российских Источник: Quote РБК, расчет авторов.

компаний со стандартной каРис. 3. Изменение индексов капитализации фондового рынка питализацией (30 компаний, ММВБ (08.01.2013 = 1) общий объем капитализации 12,3 трлн рублей при средней 1% Добыча полезных ископаемых капитализации 412 млрд руб.) 13% Обрабатывающие производства догнал индекс компаний высокой капитализации, темпы Производство и распределение 8% роста которого составили 7,9%.

электроэнергии, газа и воды Оптовая и розничная торговля; услуги по Таким образом, прирост капи7% ремонту 50% тализации компаний индекса Транспорт и связь стандартной капитализации со7% Финансовая деятельность ставил 8,1%. И только индекс компаний базовой капитализа- 14% Прочие Виды деятельности ции (50 компаний, с общим объемом капитализации 16,6 трлн Источник: Официальный сайт Биржи ММВБ, расчеты авторов.

руб. и средней капитализацией Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка ММВБ по видам 333 млрд руб.) увеличился на экономической деятельности 12,7% за декабрь 2012 – две недели января 2013 года.

В отраслевой структуре капитализации российской биржи в 2012 г. сохраняется преобладание компаний добывающего сектора (50,2%). Затем следует финансовая деятельность (13,3%) и обрабатывающее производство (13,9%), что коррелирует с отраслевой структурой реального сектора.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.