WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

При реализации сигнального подхода предполагается, что необходимо протестировать нулевую гипотезу о том, что экономика находится в нормальном состоянии, против альтернативной гипотезы о том, что в течение ближайших трех месяцев возможно возникновение финансовой нестабильности. Как и при тестировании любой статистической гипотезы, нам необходимо выбрать границу (критическое значение), которая разделяет распределение индикатора на две зоны. Если значение индикатора попадает в критическую зону, то есть выходит за пороговое значение, то считаем, что данный индикатор посылает сигнал.

Далее для всех показателей строятся пороговые значения, пересечение которых свидетельствует о высокой вероятности возникновения финансовой нестабильности в краткосрочной перспективе. Пороговые значения подбираются таким образом, что бы, с одной стороны, максимизировать количество «правильных» сигналов перед кризисными эпизодами, имевшими место в новейшей истории России. Иными словами, выявить наибольшее количество случаев, когда тот или иной индикатор пересекает пороговое значение, после чего в действительности происходит кризис. С другой стороны, вы бранные пороговые значения обеспечивают минимизацию «шума». При этом под «шумом» мы понимаем такие случаи, когда сигнал подается, а кризиса в течение заданного промежутка времени не происходит. В том же случае, если для индикатора невозможно подобрать пороговое значение, которое обеспечивало бы приемлемый уровень «правильных» сигналов при заданном уровне «шума», такой индикаторов исключается из рассмотрения.

Для выбора оптимального порогового значения для каждого индикатора необходимо задать некоторый критерий. В качестве такого критерия используется отношение доли «плохих» сигналов к доле «хороших» сигналов. Для пояснения данного критерия разделим все значения индикатора на четыре группы (см. табл.). В идеальном случае значения индикатора будут попадать только в ячейки A и D.

Таб. 3. Распределение значений индикаторов при подаче сигналов о кризисе Есть кризис в течение Нет кризиса в течение 3 месяцев 3 месяцев Есть сигнал A B Нет сигнала C D Источник: оценка Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара «Открытие Капитал» Разработка опережающего индекса финансовой стабильности в РФ | Россия | 22 сентября С помощью таблицы можно пояснить методологию выбора пороговых значений. Определим безусловную вероятность наступления финансовой нестабильности для каждого индикатора как отношение наблюдений, за которыми в течение 3 месяцев следовала финансовая нестабильность, ко всем наблюдениям:

A C P(C) A B C D Если индикатор посылает большое количество «хороших» сигналов (то есть отличается высокой работоспособностью), то можно ожидать, что вероятность наступления финансовой нестабильности при условии подачи сигнала P(C | S ) (условная вероятность) будет больше, чем безусловная вероятность P(C ). При этом A P(C | S) A B Иными словами, для того, чтобы индикатор имело смысл использовать для прогнозирования наступления финансовой нестабильнсти, необходимо выполнение соотношения:

P(C | S) P(C) Данное условие назовем необходимым для выбора оптимального порогового значения. Кроме того, при выборе пороговых значений мы минимизировали отношение «плохих» сигналов к «хорошим», выражаемое следующим соотношением:

B / (B D) N / S A / (A C) Таким образом, мы рассматривали все возможные пороговые значения для каждого индикатора за максимально возможный отрезок времени и выбирали то пороговое значение, при котором значение отношения «плохих» сигналов к «хорошим» было минимально, а необходимое условие выполнялось. Кроме того, на наш взгляд, имеет смысл установить некоторый граничный уровень превышения условной вероятности наступления финансовой нестабильности в случае подачи сигнала над безусловной, чтобы данное превышение выходило за рамки статистической погрешности. Мы установили данное граничное значение на уровне 15 п.п.

В большинстве случаев мы рассматривали темпы роста (либо прироста) показателей (к аналогичному периоду прошлого года либо к предыдущему периоду).

Применение сигнального подхода для выбора индикаторов – предвестников финансовой нестабильности в РФ позволило получить результаты, представленные в табл. ниже. Отметим, что возможна как ситуация, когда индикатор подает сигнал при превышении некоторого порогового значения (верхний порог), так и ситуация, когда сигнал подается в том случае, если значение индикатора оказывается ниже порогового (нижний порог).

«Открытие Капитал» Разработка опережающего индекса финансовой стабильности в РФ | Россия | 22 сентября Таб. 4. Индикаторы – предвестники финансовой нестабильности в РФ Верхний Нижний Индикатор Преобразование Значимость 4 Значимость порог порог Денежная масса М2 в реальном выражении Темп прироста к АППГ5 0,39 0,Отношение денежного агрегата М2 к международным резервам Темп прироста к АППГ 0,51 0,Отношение денежного агрегата М2 к денежной базе Темп прироста к АППГ 0,24 0,Базовый ИПЦ Темп роста к АППГ (%) 114,86 0,Международные резервы ЦБ РФ (01.1999=100) Темп прироста к прошлому периоду 0,35 0,Межбанковская ставка в РФ Темп прироста к прошлому периоду 2,89 0,Индекс реального курса рубля к доллару США Темп роста к АППГ 1,19 0,Среднесрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ, % годовых Темп роста к прошлому периоду 1,23 0,26 0,69 0,Долгосрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ, % годовых Темп роста к прошлому периоду 1,06 0,Индекс РТС Темп роста к АППГ 3,00 0,Индекс РТС Темп роста к прошлому периоду 0,61 0,Индекс ММВБ (корпоративных облигаций) Темп роста к прошлому периоду 0,99 0,Индекс RGBI Темп роста к прошлому периоду 0,97 0,Сумма депозитов банков в ЦБ РФ и ОБР у коммерческих банков Темп прироста к предыдущему периоду -0,41 0,Источник: оценка Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара Поскольку количество анализируемых показателей достаточно велико, возникает вопрос об агрегировании той информации, которую дает изучение динамики индикаторов, то есть построении сводного индекса финансовой стабильности.

Обозначим X вектор, состоящий из значений наших 14 индикаторов (фактически 15, так как один из индикаторов имеет как верхний, так и нижний пороги). Напомним, что мы говорим о том, что индикатор Xj подает сигнал в период t (дамми-переменная принимает значение 1), если он Stj в этот период пересекает рассчитанное нами пороговое значение, которое j обозначим :

X j Stj 1 Stj,| Xtj || X | Для использования в полной мере информации, полученной при построении пороговых значений индикаторов-предвестников, при построении сводного индекса финансовой стабильности необходимо учесть точность прогнозирования, присущую каждому из них. Логичным способом учета данной информации является взвешивание индикаторов с помощью величин, равных превышению условной вероятности наступления финансовой нестабильности в случае подачи сигнала над безусловной:

j j j It (P (C | S) P (C)) S t j Под значимостью будем понимать превышение условной вероятности возникновения финансовой нестабильности в случае подачи сигнала над P(C | S) P(C) безусловной, то есть Аналогичный период предыдущего года.

«Открытие Капитал» www.otkritie.com Bloomberg: OTKR АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕПАРТАМЕНТ Александр Бурганский Начальник аналитического департамента alexander.burgansky@otkritie.com +7 (495) 213 Рынок акций Долговой рынок Владимир Савов Рональд Солберг Начальник департамента Начальник департамента vladimir.savov@otkritie.com ronald.solberg@otkritie.com +7 (495) 213 1826 +44 (20) 7826 Стратегия Металлургия Стратегия Том Манди Роберт Манc Кредитная стратегия thomas.mundy@otkritie.com robert.mantse@otkritie.com Брюс Гудвин +7 (495) 213 1833 +7 (495) 213 1832 bruce.goodwin@otkritie.com +44 (20) 7826 Павел Марьясов Денис Габриелик Суверенные и локальные рынки pavel.maryasov@otkritie.com denis.gabrielik@otkritie.com Вадим Соболевский +7 (495) 777 5656, доб. 4415 +7 (495) 213 vadim.sobolevski@otkritie.com Экономика Телекоммуникации, +44 (20) 7826 медиа, ИТ Владимир Тихомиров Рублевые облигации vladimir.tikhomirov@otkritie.com Александр Венгранович Евгений Воробьев alexander.vengranovich@otkritie.com +7 (495) 213 evgeny.vorobiev@otkritie.com +7 (495) 777 5656, доб. Полина Бадасен +7 (495) 777 5656, доб. polina.badasen@otkritie.com Потребительский рынок, Еврооблигации +7 (495) 777 5656, доб. недвижимость Дмитрий Поляков Михаил Терентьев Нефть и газ dmitry.poliakov@otkritie.com mikhail.terentiev@otkritie.com Александр Бурганский +44 (20) 7826 +7 (495) 213 alexander.burgansky@otkritie.com Наргиз Садыхова +7 (495) 213 nargiz.sadykhova@otkritie.com Транспорт Вадим Митрошин +44 (20) 7826 Ирина Ступаченко vadim.mitroshin@otkritie.com Irina.Stupachenko@otkritie.com Рублевые облигации +7 (495) 213 +7 (495) 777 5656, доб. Александр Афонин Татьяна Калачова alexander.afonin@otkritie.com Химия, машиностроение, tatiana.kalachova@otkritie.com +7 (495) 777 5656, доб. инфраструктура +7 (495) 777 5656, доб. Ольга Николаева Игорь Краевский Андрей Богданович olga.nikolaeva@otkritie.com igor.kraevsky@otkritie.com andrey.bogdanovich@otkritie.com +7 (495) 777 5656, доб. +7 (495) 777 5656, доб. 4320 +7 (495) 777 5656, доб. Максим Гребцов Александр Чуриков Банки maksim.grebtsov@otkritie.com alexander.churikov@otkritie.com Владимир Савов +7 (495) 777 5656, доб. +7 (495) 777 5656, доб. vladimir.savov@otkritie.com Количественный анализ +7 (495) 213 Гарэт Весселс Ольга Найденова gareth.wessels@otkritie.com olga.naydenova@otkritie.com +44 (20) 7826 +7 (495) 777 5656, доб. Искандер Абдуллаев Электроэнергетика iskander.abdullaev@otkritie.com Сергей Бейден +7 (495) 777 5656, доб. sergey.beiden@otkritie.com Том Спенсер +7 (495) 213 tom.spencer@otkritie.com Вадим Паламарчук +44 (20) 7826 vadim.palamarchuk@otkritie.com +7 (495) 777 5656, доб.

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.