WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 22 |

Закон о федеральном бюджете на 2003 г. содержит положение, в соответствии с которым обеспечение территориальными органами Министерства по налогам и сборам поступления дополнительных доходов в региональные и местные бюджеты по результатам их деятельности может осуществляться на возмездной основе путем заключения договоров с органами исполнительной власти субъектов РФ и муниципальных образований. Средства, полученные подобным путем, зачисляются на счета по учету средств, полученных от предпринимательской деятельности, и расходуются в полном объеме на содержание территориальных налоговых органов, на укрепление материальнотехнической базы территориальных налоговых органов, а также на охрану зданий налоговых органов. С одной стороны, такое положение целесообразно в случае, когда органы власти субъектов Федерации и органы местного самоуправления самостоятельно несут расходы по администрированию, соответственно, региональных и местных налогов. В этом случае при введении региональных и местных налогов региональные и местные администрации заключают соглашения с налоговыми органами, в соответствии с которыми последним из региональных и местных бюджетов возмещаются расходы, связанные с администрированием указанных налогов. С другой стороны, согласно действующему законодательству администрирование всех налогов и сборов в Российской Федерации осуществляется федеральными налоговыми органами за счет средств федерального бюджета. В этих условиях отсутствуют критерии оценки деятельности налоговых органов по мобилизации дополнительных доходов и, соответственно, основания для определения суммы вознаграждения налоговым органам, что, в свою очередь, порождает возможности для злоупотреблений и недобросовестного поведения налоговых органов по отношению к налогоплательщикам.

Как и в предыдущие годы, законом о федеральном бюджете на 2003 г. утвержден перечень высокодотационных регионов, исполнение бюджетов которых, согласно статье 49 закона, должно обслуживаться органами федерального казначейства. Данный перечень содержит 29 регионов: по сравнению с 2002 г. в перечень не входят Республика Саха, Приморский край и Таймырский автономный округ, а включена Республика Марий Эл.

Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru Количественные характеристики закона о федеральном бюджете В табл. 17 представлены основные характеристики федерального бюджета на 2003 г. в разрезе финансовой помощи региональным и местным бюджетам.

Таблица Финансовая помощь бюджетам других уровней в законе о федеральном бюджете на 2003 г.

Млн руб. % ВВП Дотации и субвенции 31905 0, в том числе:

Дотации и субвенции ЗАТО и г. Байконур 14538 0, Дотации ЗАТО 7955 0, Дотации г. Байконуру 564 0, Субвенции ЗАТО на капитальные вложения 4195 0, Субвенции ЗАТО на отселение 824 0, Субвенции ЗАТО на финансирование программ развития ЗАТО 1000 0, Прочие дотации и субвенции 17368 0, Дотация г. Сочи 1046 0, Дотации бюджетам субъектов Федерации на возмещение потерь по акцизам на табачные изде6000 0,лия и акцизам на водку и ликероводочные изделия Дотации на возмещение убытков от содержания объектов ЖКХ, переданных в ведение органов 5000 0,местного самоуправления Прочие дотации бюджетам субъектов Федерации 4069 0, Прочие субвенции бюджетам субъектов Федерации и муниципальных образований 1253 0,Трансферты из ФФПР 173168 1, в том числе:

Трансферты 173168 1, в т.ч. государственная поддержка «северного завоза» 8809 0,Субсидии и субвенции из Фонда компенсаций 47011 0, в том числе:

субсидии на реализацию закона о социальной защите инвалидов 6630 0, субвенции на реализацию закона о государственных пособиях гражданам, имеющим детей 22213 0, Субвенции на возмещение льгот по оплате услуг ЖКХ в соответствии с федеральным законода13820 0,тельством Прочие субвенции и субсидии Фонда компенсаций 4349 0,Средства Фонда софинансирования социальных расходов 5000 0,Средства Фонда регионального развития 25072 0,Государственная поддержка дорожного хозяйства 39000 0,Средства Фонда реформирования региональных финансов 1300 0,Прочие виды финансовой помощи 14240 0, в том числе:

Мероприятия в области регионального развития 14240 0,Всего: средства, передаваемые бюджетам других уровней власти 336697 2, Источник: закон о федеральном бюджете на 2003 г.

Из представленных данных видно, что общий объем финансовой помощи регионам на 2003 г. планируется в объеме 2,58% ВВП, что несколько меньше, чем сумма, предусмотренная законом о федеральном бюджете на 2002 г. (3% ВВП). При этом основную долю в расходах на финансовую помощь другим уровням власти составляют трансферты из Фонда финансовой поддержки регионов (60%). Совокупная доля средств, распределяемых в соответствии с формализованной методикой (трансферты из ФФПР и субвенции и субсидии из Фонда компенсаций), составляет около 75% всей финансовой помощи. Из всех видов финансовой помощи регионам по сравнению с показателями, утвержденными в законе о федеральном бюджете на 2002 г., наибольшее падение отмечено по таким статьям (в долях ВВП), как субсидии из Фонда реформирования региональных финансов (78% от показателя 2002 г.), субвенции и субсидии из РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Фонда компенсаций (80%), трансферты из ФФПР (82%). На уровне, предусмотренном законом о бюджете на 2002 г., сохраняется финансирование дорожного хозяйства в регионах.

По итогам анализа характеристик закона о федеральном бюджете на 2003 г. в части межбюджетных отношений можно сделать следующие выводы.

1. Изменение пропорций распределения поступлений от федеральных налогов, планируемое на 2003 г., в целом должно привести к более равномерному распределению налоговых доходов между бюджетами различных уровней, что позволит частично компенсировать потери от отмены налога на пользователей автомобильных дорог регионам (путем зачисления некоторых акцизов в региональный бюджет по месту потребления подакцизной продукции), а также получить дополнительные доходы федерального бюджета от централизации акцизов на табачные изделия, база которых неравномерно распределена по территории страны.

2. Система федеральной финансовой помощи регионам в целом соответствует принципам, заложенным в Программе реформирования бюджетного федерализма до 2005 г. (объемы финансовой помощи и методики ее распределения будут представлены ко второму – третьему чтению), однако наличие в бюджете некоторых видов финансовой помощи регионам вызывает ряд вопросов. Так, в условиях напряженности федерального бюджета вследствие необходимости погашения внешнего долга и потерь от снижения налогового бремени представляется неочевидной необходимость выделения суммы около 20 млрд руб. (суммы, эквивалентной планируемой величине финансового резерва будущего года) на реализацию федеральных целевых программ развития республик Татарстан и Башкортостан.

2.4. Российские финансовые рынки 2.4.1. Рынок государственного долга Внутренний долг. На начало 2003 г. объем государственного внутреннего долга, оформленного в виде ценных бумаг, составил 654,5 млрд рублей, то есть около 6% ВВП. При этом основная сумма долга (до 90%) состояла из облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным или фиксированным купонным доходом, а также амортизационных ОФЗ, то есть ценных бумаг со сроком обращения при выпуске более одного года. Доля краткосрочных государственных облигаций (ГКО) не превышала 3%.

Прошедший год характеризуется, в первую очередь, беспрецедентным снижением доходностей при низких, в течение большей части года, объемах торгов (см. рис. 27).

Номинальная средневзвешенная доходность ГКО–ОФЗ к погашению опустилась до 13,5–14% годовых, тогда как оборот вторичного рынка в отдельные недели опускался ниже 1 млрд рублей. Таким образом, в начале года месячные объемы торгов стали минимальными с весны 1999 г., когда рынок только начал функционировать после кризиса 1998 г.

Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru Динамика рынка ГКО-ОФЗ в 2002 году 7500 18% 17% 16% 15% 14% 13% 5000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2500 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0 0% Оборот вторичного рынка ГКО/ОФЗ Средневзвешенная доходность ГКО-ОФЗ (% в год) Источник: ИА «Финмаркет», расчеты ИЭПП.

Рис. В марте–мае 2002 г. средний уровень доходности на рынке внутреннего долга РФ вырос. Средневзвешенная доходность ГКО–ОФЗ к погашению достигла 16,5–17,5% годовых, что являлось максимальным значением с июля–августа 2001 г. При этом необходимо отметить, что с учетом тенденции к снижению темпов инфляции реальная стоимость заимствований на внутреннем рынке в этот период стала положительной и составляла около 3–3,5% годовых.

К середине 2002 г. наблюдался рост объемов торгов. Повышение интереса к ГКО– ОФЗ объяснялось, на наш взгляд, во-первых, снижением текущих темпов инфляции, что сделало инвестиции в облигации при текущих процентных ставках привлекательными. Во-вторых, Министерство финансов РФ увеличило объем доразмещений долговых обязательств (в отдельные дни на доразмещения приходилось до 50% всего оборота вторичного рынка). В-третьих, в апреле на рынке появился новый крупный игрок – Пенсионный фонд РФ.

Уже в июне–июле доходности ценных бумаг вновь опустились до исторических минимальных отметок – 13,5–14,5% годовых. Однако необходимо отметить существенную деталь, негативно сказывающуюся на оценке ситуации на рынке, – на протяжении последних месяцев крупнейшим участником рынка стал Пенсионный фонд РФ, обеспечивающий высокий спрос на облигации, тогда как частные инвесторы практически потеряли интерес к данному виду вложений. Ежемесячные планы Пенсионного фонда РФ по инвестированию составляли, по словам его председателя М. Зурабова, более 3,5 млрд рублей.

В целом в 2002 г. Министерство финансов РФ провело 29 аукционов по размещению ценных бумаг. Предложение составило 180 млрд рублей, в том числе 29 млрд руб.

млрд.

руб.

% в год 3-9.6.1-7.7.8-14.4.6-12.5.9-15.9.11-17.2.11-17.3.25-31.3.22-28.4.20-26.5.17-23.6.15-21.7.12-18.8.23-29.9.7-13.10.4-10.11.25.2-3.3.29.7-4.8.26.8-1.9.14-20.01.21-27.10.18-24.11.28.01-3.02.31.12.01-6.1.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы – со сроком погашения 6 месяцев, 19 млрд рублей – до одного года, 26 млрд рублей – до двух лет, 23 млрд руб. – до 3 лет и 95 млрд рублей – от 3 до 10 лет. Суммарный спрос со стороны инвесторов достиг 134,9 млрд рублей, размещено было облигаций на сумму около 86,2 млрд рублей, то есть менее 48% от объема предложенных ценных бумаг. Средневзвешенная доходность на аукционах составила 15,28%. Выручка Министерства финансов РФ достигла 80,9 млрд рублей.

Внешний долг. Суммарный государственный внешний долг РФ (по международной методологии, данные ЦБ РФ) за девять месяцев 2002 г. сократился на 7 млрд долларов США, со 113,5 до 106,5 млрд долларов. Секьюритизированная часть долга сократилась за первые три квартала с 28,8 до 28,0 млрд долларов, в первую очередь, за счет погашения части еврооблигаций, выпущенных в рамках второй реструктуризации задолженности бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов. На протяжении всего года в обращении на рынке находились 6 траншей ОВВЗ и 10 траншей еврооблигаций.

В 2002 г. продолжился быстрый рост котировок всех российских ценных бумаг (см. рис. 28 и 29). В частности, доходность к погашению по ОВВЗ опустилась с 9– 12,5% до 4,5–8,0% годовых, а по еврооблигациям – до 3,5–9,5% годовых. Таким образом, доходность от держания долговых обязательств РФ (без учета купонных выплат) достигала 38,2% по еврооблигациям (выпуск с погашением в 2030 г.) и 43,2% по ОВВЗ (7-й транш, погашение в 2011 г., относится к обязательствам РФ).

Динамика доходности ОВВЗ в 2002 году 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 4 транш 5 транш 6 транш 7 транш 8 транш Источник: ИА «Финмаркет».

Рис. 28.

На наш взгляд, такой рост цен российских долговых обязательств объясняется преимущественно ростом спроса на них со стороны международных инвестиционных фондов. Устойчивость экономической ситуации в России, высокие показатели роста экономики на фоне снижающихся темпов роста в мире, снижение вероятности дефолта % годовых 03.01.17.01.31.01.14.02.28.02.14.03.28.03.11.04.25.04.09.05.23.05.06.06.20.06.04.07.18.07.01.08.15.08.29.08.12.09.26.09.10.10.24.10.07.11.21.11.05.12.19.12.Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru по внешнему долгу позволили инвесторам пересмотреть лимиты на российские ценные бумаги в сторону повышения. За год суверенный рейтинг РФ поднялся на несколько ступеней и к концу года находился на уровне ВВ+ (в национальной валюте) и ВВ (в иностранной валюте, Standard&Poor's) и Ва2 (Moody's), то есть вплотную приблизился к категории инвестиционных рейтингов.

Динамика доходности российских еврооблигаций со сроками погашений в 2003, 2005, 2007 и 2028 годах 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% USD-03 USD-05 USD-07 USD-Источник: ИА «Финмаркет».

Рис. 29.

Необходимо отметить, что в январе–феврале 2002 г. Министерство финансов РФ проводило выкуп ОВВЗ 4-й серии на вторичном рынке, что (совместно с досрочными платежами Банка России Международному валютному фонду) позволило ослабить долговую нагрузку на федеральный бюджет в 2003 г.: В настоящее время премия за дефолт по четвертому траншу ОВВЗ (обязательства бывшего СССР, традиционно рассматриваемые инвесторами как более рискованные; погашение в 2003 г.) оценивается инвесторами в размере 1 п.п. в годовом исчислении, принимая во внимание доходность к погашению еврооблигаций с близким сроком погашения.

Помимо технических факторов (коррекция после периода быстрого роста корректировок), на повышение доходности российских долговых обязательств в марте сказалось воздействие ряда прочих важных обстоятельств. Во-первых, вся позитивная информация о перспективах развития экономики России в 2002 г. была уже учтена в ценах облигаций, равно как и повышение суверенных кредитных рейтингов России крупнейшими международными агентствами. В то же время показатели реального сектора на протяжении последних месяцев 2001 г. и начала 2002 г. имели явно негативный характер. Во-вторых, в марте Министерство финансов РФ, очевидно, не проводило политику выкупа своих обязательств, что снизило совокупный спрос на российские цен % годовых 03.01.17.01.31.01.14.02.28.02.14.03.28.03.11.04.25.04.09.05.23.05.06.06.20.06.04.07.18.07.01.08.15.08.29.08.12.09.26.09.10.10.24.10.07.11.21.11.05.12.19.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы ные бумаги. Следовательно, можно предположить, что снижение доходности на 1–1,п.п. в январе–феврале 2002 г. приходилось на операции выкупа долга, и в марте котировки облигаций вернулись на уровень, соответствующий оценкам риска со стороны инвесторов. В-третьих, в марте появились ожидания скорого повышения ставок со стороны Федеральной резервной системы США, что оказало влияние в сторону повышения ставок по всем долларовым активам.

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 22 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.