WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |

Реальная денежная масса М2 (декабрь 1997 = 100) Реальные остатки средств на рублевых счетах предприятий (декабрь 1997 = 100) Реальные остатки вкладов населения в коммерческих банках (декабрь 1997 = 100) Источники: Центральный банк РФ, Госкомстат РФ, расчеты ИЭПП.

Рис. 6. Реальные рублевые кассовые остатки в 1998–2002 гг.

Структура резервных денег в 2002 г. оставалась стабильной. Доля наличных денег колебалась на уровне 60–65%, тогда как объем неработающих резервов (остатки на корреспондентских и депозитных счетах коммерческих банков в Банке России) не превышал 23–25% от общего объема резервных денег. Таким образом, структура денежной базы в 2002 г. была аналогична той, которая наблюдалась в 1997 г., в период наивысшего развития финансового рынка и максимального использования коммерческими банками имеющихся в их распоряжении средств.

Динамика денежного агрегата М2 и резервных денег свидетельствуют о резком снижении денежного мультипликатора весной и в начале лета 2002 г. (см. рис. 7), после того как в марте был достигнут послекризисный максимум – 1,75. К концу лета 2002 г.

значения мультипликатора опустились до 1,65–1,67, что соответствует уровню середины 2001 г., когда данный показатель оставался стабильным на протяжении восьми месяцев подряд. По нашему мнению, данный факт объяснялся достижением предельного уровня монетизации экономики при текущем состоянии финансовых рынков и банковской системы. Несмотря на рост кредитования экономики банками, цепочки мультипликации денег остаются достаточно короткими.

Сопоставление с декабрем 2001 г., по нашему мнению, не будет корректным из-за высокой волатильности реальных остатков на счетах предприятий в декабре–январе, связанных с сезонными факторами.

сен сен сен сен сен дек дек дек дек дек мар мар мар мар мар июн июн июн июн июн РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Денежный мультипликатор (М2/Резервные деньги) в 1998-2002 годах 2,1,1,1,1,1,1,Источник: Центральный банк РФ.

Рис. Вместе с тем необходимо отметить, что с точки зрения предложения денег ситуация в 2002 г. может быть охарактеризована как имеющая признаки «кредитного бума».

Анализ структуры активов банковской системы (см. рис. 8) показывает, что требования к предприятиям частного сектора были единственной растущей составляющей, и в г. их доля увеличилась с 45 до 50% всех активов. В номинальном выражении рост составил около 34,9%, с 1389 до 1873 млрд. рублей. Рост доли кредитов произошел за счет снижения долей требованиям к расширенному правительству (с 20 до 18,5%) и иностранных активов (с 20 до 15,5%). Доля резервов на протяжении всего периода оставалась стабильной на уровне около 10–12% всех активов.

сен сен сен сен сен янв янв янв янв янв ноя ноя ноя ноя ноя мар мар мар мар мар май май май май май июл июл июл июл июл Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru Совокупные активы банковской системы 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Резервы Иностранные активы Требования к расширенному правительству Требования к нефинансовым государственным предприятиям Требования к предприятиям частного сектора Источник: Центральный банк РФ.

Рис. 8. Структура совокупных активов банковской системы 3,Требования к предприятиям частного сектора Счета капитала 2,1,Источник: Центральный банк РФ.

Рис. 9. Динамика требований к предприятиям нефинансового сектора и счетов капитала банковской системы РФ в 2000–2002 гг.

сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.ноя.ноя.ноя.ноя.ноя.мар.мар.мар.мар.мар.май.май.май.май.май.июл.июл.июл.июл.июл.авг.авг.авг.окт.окт.окт.дек.дек.дек.дек.апр.апр.апр.фев.фев.фев.июн.июн.июн.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Совокупные обязательства банковской системы (1) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Депозиты до востребования Срочные и сберегательные депозиты Иностранные пассивы Счета капитала Сокупные обязательства банковской системы (2) 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Депозиты, доступ к которым временно ограничен Инструменты денежного рынка Депозиты расширенного правительства Кредиты, предоставленные денежными властями Источник: Центральный банк РФ.

Рис. 10. Структура совокупных обязательств банковской системы сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.ноя.ноя.ноя.ноя.ноя.мар.мар.мар.мар.мар.май.май.май.май.май.июл.июл.июл.июл.июл.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.ноя.ноя.ноя.ноя.ноя.мар.мар.мар.мар.мар.май.май.май.май.май.июл.июл.июл.июл.июл.Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru Однако наблюдаемая положительная динамика кредитов нефинансовому сектору, по нашему мнению, в среднесрочной перспективе (до 2 лет), при сохранении текущих тенденций, несет в себе угрозу стабильности банковской системы. Как показано на рис.

9, за последние два года требования к нефинансовому сектору (в номинальному выражении) росли в 1,35 раза быстрее, чем счета капитала, то есть собственные средства банковского сектора. Таким образом, при сохранении указанной диспропорции набранные темпы кредитования могут быть сохранены только за счет увеличения остатков средств на счетах клиентов и притока в банковский сектор средств населения.

Произошедшие в последние два года изменения в структуре обязательств банковской системы (см. рис. 10) подтверждают высказанный тезис о диспропорциях в динамике кредитов и собственных средств банков. Наиболее быстрыми темпами в 2002 г.

увеличивались доли срочных и сберегательных депозитов (с 32 до 36% совокупных обязательств) и инструментов денежного рынка (с 8 до 10,5%). В то же время доля иностранных обязательств упала до беспрецедентно низкого уровня – 10% от всего объема обязательств.

Состояние платежей и расчетов предприятий и организаций В 2002 г. (январь–октябрь) тенденции по сокращению неплатежей в экономике продолжились. Суммарный накопленный уровень кредиторской задолженности предприятий и организаций продолжал расти в номинальном выражении, а в долях ВВП стабилизировался на уровне около 45% (см. рис. 11). Просроченная задолженность предприятий и организаций в долях ВВП продолжала снижаться и составила к концу октября 2002 г. порядка 11%. Объем задолженности перед поставщиками составил менее 5%. Отметим, что такое соотношение товарного кредита к ВВП соответствует аналогичным показателям развитых стран. Так, во Франции уровень коммерческого (задолженность перед поставщиками или покупателей) кредита в 1989 г. соответствует 38% относительно ВВП, просроченного – 17%; в Финляндии – 20% и 9%, в Великобритании – 20% и 12%, в Швеции – 21 и 8% соответственно6.

См.: Schaffer M.E. Do firms in transition have soft budget constraints A reconsideration of concepts and evidence // Journal of Comparative Economics, 1998, 26(1). Р. 80–103.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Кредиторская задолженность предприятий и организаций, в % ВВП* Просроченная кредиторская задолженность, в % ВВП - то же по 4-м отраслям 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002** * До 1997 г. включительно по четырем отраслям.

** Оценка (январь–октябрь 2002 г.).

Источник: Госкомстат РФ, расчеты авторов.

Примечание: суммарная просроченная задолженность предприятий и организаций включает просроченную кредиторскую задолженность и просроченную задолженность перед банковской системой. В свою очередь, кредиторская задолженность складывается из задолженности перед поставщиками, бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами, задолженности по заработной плате и прочими кредиторами.

До 1998 г. Госкомстат РФ публиковал статистику неплатежей по четырем отраслям экономики (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство). Начиная с 1998 года суммарная задолженность в экономике рассчитывается по всем отраслям.

Рис. 11. Динамика накопленного уровня неплатежей в долях ВВП с 1993 по 2002 гг.

Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru Кредиторская задолженность (левая ось) Просроченная кредиторская задолженность всех отраслей Просроченная кредиторская задолженность 4-х отраслей Просроченная дебиторская задолженность всех отраслей Просроченная дебиторская задолженность 4-х отраслей 5 000 2 4 500 1 4 000 1 3 500 1 3 000 1 2 500 1 2 000 1 500 1 000 500 0 Источник: Госкомстат РФ, расчеты авторов.

Рис. 12. Динамика просроченной кредиторской и дебиторской задолженности всех отраслей экономики и отраслей промышленности, сельского хозяйства, строительства и транспорта (4-х отраслей) в текущих ценах Доля просроченной задолженности в суммарной продолжала сокращаться и к октябрю 2002 г. опустилась ниже 30% (максимум наблюдался в 1998 г. и составил тогда 55%, см. рис. 13).

За десять месяцев 2002 г. просроченная кредиторская задолженность снизилась на 6% (93,5 млрд руб.) относительно накопленного уровня, просроченная дебиторская – на 3,4% (33,7 млрд руб.). В соответствующие периоды 2001 г. наблюдался рост просроченной кредиторской и дебиторской задолженности (4,3 и 13,3% соответственно). Основное снижение кредиторской просроченной задолженности произошло в январе 2002 г. и составило 113 млрд руб. Причем на 94% (106 млрд руб.) сокращение произошло за счет снижения давних долгов – просроченной задолженности со сроками свыше 3 месяцев. Учитывая невысокие объемы списания задолженности на финансовые результаты (см. табл. 2), можно говорить, что снижение неплатежей связано с реструктуризацией и прямым погашением задолженности. Наибольшие сокращения просроченной задолженности произошли перед бюджетом, внебюджетными фондами и поставщиками (35, 32 и 71 млрд руб. или 11,1, 4,3 и 22,7% от накопленного уровня соответственно). Прочие виды задолженности увеличились на 44,6 млрд руб. (24,6% к уровню накопленной задолженности).

Задолженность, млрд.

руб.

Просроченная задолженность, млрд.

руб.

сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Таблица Объемы списания задолженности хозяйствующих субъектов с истекшими предельными сроками давности на финансовые результаты Кредиторская задолженность, списанная на Дебиторская задолженность, списанная на прибыль убыток в % к годовому в % к годовому приросту приросту в % к в % к просроченной просроченной всего, млн. просроченной всего, млн. просроченной кредиторской дебиторской руб. кредиторской руб. дебиторской задолженности задолженности задолженности задолженности (включая (включая списанную) списанную) 1997 874 0.1% 0.4% 1 921 0.4% 1.5% 1998 2 777 0.2% 0.7% 7 990 1.0% 3.2% 1999 5 597 0.4% 4.3% 12 420 1.5% 19.1% 2000 6 598 0.4% 3.0% 21 955 2.4% 17.8% 2001 10 185 0.7% -774.5% 25 783 2.6% 22.1% 2002* 6 999 0.5% -8.1% 15 201 1.6% -82.2% *Январь–октябрь 2002 г.

Источник: Госкомстат РФ, расчеты авторов.

Доля просроченной кредиторской задолженности (4 отрасли) Доля просроченной кредиторской задолженности (все отрасли) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Источник: Госкомстат РФ, расчеты авторов.

Рис. 13. Динамика доли просроченной кредиторской задолженности в общей кредиторской задолженности Переход на денежные виды расчетов подразумевает расширение трансакционного спроса на денежные остатки. По-видимому, это является одним из факторов стабильного роста объемов денежной массы в последние несколько лет. Начиная с 2001 г. объем Период сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru денежной массы всегда имел максимальные значения за период с 1993 г. (см. рис. 14).

Другой причиной этого является расширение банковского кредита реальному сектору, что способствует замещению коммерческого кредита, сокращению неплатежей.

Приросты просроченной кредиторской задолженности 4-х отраслей (дефлированные) Денежная масса М2 (в реальном выражении) 200 --100 Источник: Госкомстат РФ, ЦБ РФ, расчеты авторов.

Рис. 14. Динамика приростов просроченной задолженности и денежной массы МВ отраслевой структуре наибольшую долю в общей и просроченной задолженности стабильно занимает промышленность. Причем, если в общей кредиторской задолженности доля промышленного сектора составляет порядка 42%, то в просроченной – 47% (по состоянию на октябрь 2002 г.). Аналогично ЖКХ и сельское хозяйство имеют большую долю в просроченной кредиторской задолженности, чем в суммарной. В кредиторской задолженности сельского хозяйства 66% занимают просроченные долги, 59% – в ЖКХ. В среднем по России этот показатель составляет 30%.

( в ценах января г.) Денежная масса М 2, млрд.

руб.

Задолженность, млрд.

руб. ( в ценах января г.) сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.мар.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2002 году тенденции и перспективы Прочие виды деятельности 100% Жилищнокоммунальное 90% хозяйство Торговля и общ.

80% Питание 70% Связь 60% 50% Транспорт 40% 30% Сельское хозяйство 20% Строительство 10% 0% Промышленность Кредиторская в т.ч. просроченная задолженность, ВСЕГО Источник: Госкомстат РФ, расчеты авторов.

Рис. 15. Структура кредиторской задолженности по основным отраслям экономики по итогам первого полугодия 2002 г.

Среди отраслей промышленности лидерами по показателю доли просроченной задолженности в совокупной кредиторской являются угольная промышленность (74%), электроэнергетика (53%), легкая промышленность (50%) и микробиологическая (65%) (табл. 3). Но если суммы задолженности последних двух отраслей относительно невелики, то электроэнергетика и отрасли топливной промышленности в сумме составляют порядка трети всей задолженности в экономике. Наибольшим же потребителем коммерческого кредита в абсолютном выражении являются отрасли машиностроения и металлообработки. Задолженность этих отраслей составляет порядка 30% кредиторской задолженности в экономике.

Существенную роль в сокращении неплатежей (начиная с 1998 г.) сыграли энергетические монополии, сократив все виды неденежных расчетов за отгружаемую и приобретаемую продукцию. Среди основных изменений структуры расчетов за отгруженную продукцию предприятий-монополистов7 следует выделить еще большее сокращение бартера в пользу взаимного зачета требований. Доля денежных расчетов в 2002 г. повысилась и сохранялась на уровне порядка 80% (см. рис. 16).

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.