WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 |

Доходность инвестиций Доходность пенсионных накоплений, инвестированных ГУК, по результатам 1-го квартала текущего года составила 3,54% и оказалась заметно ниже процентных ставок рынка ГКО-ОФЗ, что последний раз наблюдалось в первой половине 2006 года (см. рис.

5). Тем не менее это оказалось лучшим результатом среди всех УК за рассматриваемый период. Результаты ЧУК варьировали от 3,53 у УК Вика до –38,3% у УК Тройка-Диалог.

Кроме традиционных причин низкой доходности инвестиций ГУК – концентрации инвестиций в номинированных в рублях государственных ценных бумагах – в рассматриваемый период негативное влияние на рыночную стоимость активов ГУК, и как следствие, на доходность оказывало снижение цен на рынке государственных ценных бумаг. Так, цена выпуска ОФЗ-46018, занимавшего самое большое место в портфеле рыночных государственных ценных бумаг, номинированных в рублях, снизилась за квартал на 3,6%.

Источник: ЦБ РФ, Внешэкономбанк.

Примечание. Данные о доходности ВЭБ на отчетные даты приведены за периоды от начала года в годовом выражении.

Рис. 5. Средневзвешенные процентные ставки рынка ГКО-ОФЗ и доходность ГУК в 2006 - 2008 гг.

Показатели доходности ЧУК находились под воздействием негативных тенденций на рынке ценных бумаг. Как видно на рис. 6 индекс акций ММВБ-101 находился в рассматриваемый период ниже среднего уровня 2006-2007 годов, а его снижение за 2-й квартал 2008 г. составило 14,7% (57,8% в годовом выражении). В то же время доля акций в сово1 Индекс ММВБ-10 в силу своего состава, лучше, чем индекс РТС отражает динамику цен тех акций, в которые могут инвестироваться пенсионные накопления. Кроме того, в отличие от индекса РТС, он рассчитывается по ценам в рублях.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ Источник: ММВБ.

Рис. 6. Индекс ММВБ-10 в 2007 - 2008 гг.

купном инвестиционном портфеле ЧУК не превышала трети (30,2% на начало года и 26,3% на конец первого квартала). При пассивном инвестировании можно ожидать, что убытки по этой части портфеля ограничивались 4,1% (16,5% в годовом выражении). В качестве индикатора доходности для остальной части портфеля можно использовать доходность ГУК, тогда убытки в целом по активам, инвестированным ЧУК, составили бы порядка 13% годовых. Фактические результаты оказались несколько хуже. В среднем убыток составил в годовом выражении 18,65%, а если результаты отдельных управляющих компаний взвесить по стоимости чистых активов под управлением на конец периода, то 20,35%. За 12 месяцев показатель тоже оказался отрицательным –2,9%, хотя средневзвешенная доходность ЧУК за 3 года составила 13%.

ФАКТОРЫ РОСТА ВВП И ОБЪЕМА ПРОМЫШЛЕННОГО...

ФАКТОРЫ РОСТА ВВП И ОБЪЕМА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ 2008 Г.

Е.Астафьева В мировой практике при анализе возможностей экономического развития широко используются методы декомпозиции роста по основным факторам. При этом особое внимание уделяется вопросам изучения необъясненного основными факторами (трудом и капиталом) остатка – совокупной факторной производительности (СФП)1. В первом полугодии 2008 г., по предварительным оценкам, увеличение темпов роста СФП происходило только на предприятиях по производству и распределению электроэнергии, газа и воды; в обрабатывающем секторе производительность также увеличивалась, но темпы роста были ниже, чем в первом полугодии 2007 г.;

а в добывающем секторе СФП снижалась.

По предварительным оценкам рост реального объема ВВП в первом полугодии 2008 г.

к соответствующему периоду прошлого года составил 8,0%2 (против 7,8% в январе–июне 2007 г.). Ускорение темпов роста выпуска сопровождалось увеличением запасов основных факторов: труда и капитала. По сравнению с предыдущим годом в январе–июне 2008 г. рост численности занятых составил 0,4% (достигнув в июне 2008 г. уровня в 70,млн чел.). Увеличение объема инвестиций в основной капитал, рост которых в первом полугодии 2008 г. составил 16,9% (против 23,7% в январе–июне 2007 г.) привело к увеличению объема основных фондов3.

В соответствии с проведенной декомпозицией (табл. 1) темпы роста ВВП в первом полугодии 2008 г. были на 5,8% обусловлены изменениями трудовых затрат, на 45,8% – изменениями объема вовлеченного в процесс производства капитала. Основным фактором, определившим рост выпуска в январе–июне 2008 г., является СФП, изменения которой объясняют 48,4% темпов роста ВВП.

Таблица ДЕКОМПОЗИЦИЯ ТЕМПОВ РОСТА ВВП В I ПОЛУГОДИИ 2007 И 2008 ГГ.

I полугодие 2007 г. I полугодие 2008 г.

Темпы роста В % Темпы роста В % ВВП 7,8 100 8,0 I. Затраты факторов 2,2 28,65 4,1 51, I.1. Труд 0,7 8,60 0,5 5, Занятость 0,5 6,93 0,2 2, Отработанные часы 0,1 1,67 0,3 3, I.2. Капитал 1,6 20,04 3,7 45, Основные фонды 1,3 17,20 1,6 19, Степень загрузки мощностей 0,2 2,84 2,1 25, II. СФП 5,6 71,35 3,9 48,1 «Факторы экономического роста», серия Научные труды, № 70, ИЭПП, М. 2003, 390С., www.iet.ru.

2 Данные МЭРТ.

3 Оценка темпов роста объема основных фондов строится в предположении о постоянстве коэффициента выбытия основных фондов и постоянстве доли инвестиций, направляемых на их обновление.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ Благоприятная ситуация на рынке труда – повышение спроса на квалифицированные кадры, связанное с устойчивым экономическим ростом и оживлением в реальном секторе экономики, определяет положительный вклад в темпы роста ВВП, обусловленный изменениями объема затрат труда, хотя абсолютная величина вклада данной составляющей снизилась в сравнении с предыдущим годом. Такая ситуация в основном обусловлена сокращением темпов роста численности занятого населения, которые в первом полугодии 2008 г. был более чем в 2 раза ниже уровня этого же показателя в 2007 г., а увеличение темпов роста фактической продолжительности рабочей недели в январе–июне 2008 г. не компенсировало сокращения темпов роста запасов труда.

Доля темпов роста ВВП, обусловленная изменением затрат капитала, в первом полугодии 2008 г., напротив, существенно увеличилась. Причиной этого является повышение интенсивности использования капитала (в январе–июне 2008 г. отмечалось повышение темпов роста загрузки производственных мощностей1) на фоне небольшого увеличения вклада изменений запасов капитала (объема основных фондов).

По предварительным оценкам, темпы роста СФП в первом полугодии 2008 г. были ниже значения этого показателя в аналогичном периоде прошлого года. Вклад данной составляющей был ниже доли темпов роста ВВП, обусловленной изменением затрат основных факторов.

Учитывая стоимостную природу используемых при декомпозиции показателей, оценка СФП определяется не только изменениями уровня используемых технологий производства и эффективности управления, но и изменением ценовой конъюнктуры.

В первом полугодии 2008 г. средняя цена на нефть марки Urals составила 105,5 долл.

США за баррель, что более чем в 1,5 раза выше уровня первого полугодия 2007 г. Разделение оценки СФП на «обусловленную динамикой цен на нефть» и «окончательный остаток» приводит к тому, что величина последней составляющей переходит в область отрицательных значений.

Декомпозиция роста для отдельных видов экономической деятельности в промышленности проводилась на основе показателя индекса промышленного производства.

Полученная в этом случае оценка СФП не включает компоненту, связанную с изменением цен и объемов промежуточного потребления, которую можно рассматривать как влияние изменений конъюнктуры цен на рост ВДС (валовой добавленной стоимости) отрасли.

Темпы роста объема промышленного производства предприятий сектора добычи полезных ископаемых сократились: если в январе–июне 2007 г. они составляли 3,0%, то в первом полугодии 2008 г. – всего 0,5%.

Декомпозиция темпов роста выпуска (табл. 2) предприятий, занимающихся добычей полезных ископаемых, в первом полугодии 2008 г. свидетельствует о сохранении сложившихся в 2005–2007 гг. тенденций. Как и ранее, в январе–июне 2008 г. вклад трудовых затрат в темпы роста выпуска данного вида экономической деятельности оставался отрицательным. Такая ситуация определяется сокращением численности занятых2 на добывающих предприятиях на фоне практически неизменных темпов роста отработанного ими времени. Как и для периода 2005–2007 гг., рост инвестиций в данный вид экономической деятельности способствовал увеличению темпов роста 1 Оценка степени загрузки производственных мощностей строится на базе показателя потребляемой электроэнергии, рассчитываемого по периодам внутри года в предположении о постоянстве доли потребляемой электроэнергии в объеме произведенной.

2 Предварительная оценка темпов роста численности занятых в промышленном секторе строится на данных о числе замещенных рабочих мест в январе–июне 2007 г. в предположении постоянства отношения числа занятых по видам экономической деятельности к числу замещенных рабочих мест.

ФАКТОРЫ РОСТА ВВП И ОБЪЕМА ПРОМЫШЛЕННОГО...

объема основных фондов, которые в первом полугодии 2008 г. являлись наиболее существенной составляющей темпов роста выпуска добывающего сектора.

На фоне увеличения темпов роста основных факторов снижение темпов роста выпуска предприятий, занимающихся добычей полезных ископаемых, в январе–июне 2008 г. определяется сокращением совокупной факторной производительности1.

Таблица ДЕКОМПОЗИЦИЯ ТЕМПОВ РОСТА ОБЪЕМА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ 2008 Г.

Производство и Добыча Обрабатывающие распределение полезных ископапроизводства электроэнергии, емых газа и воды Темпы Темпы Темпы В % В % В % роста роста роста Объем промышленного производства1 0,5 100 8,4 100 4,1 Затраты факторов 4,7 935,75 2,8 33,38 1,9 45, Труд –0,5 –108,11 –0,6 –7,03 0,6 14, Численность занятых –0,7 –142,62 –0,9 –10,98 0,1 2,Отработанное время* 0,2 34,52 0,3 3,95 0,5 11, Объем основных фондов** 5,2 1043,86 3,4 40,41 1,3 31,СФП –4,2 –835,75 5,6 66,62 2,2 54,Наиболее благополучная ситуация наблюдается в обрабатывающем секторе, рост объема производства которого в первом полугодии 2008 г. к соответствующему периоду прошлого года составил 8,4% (против 11,4% в январе–июне 2007 г.). Как и в случае добывающих предприятий, результаты декомпозиции роста данного вида экономической деятельности свидетельствуют об отрицательном вкладе затрат труда в темпы роста выпуска, определяемом сокращением численности занятых в обрабатывающем секторе, которое не компенсируется увеличением отработанного ими времени. Высокий уровень инвестирования в данный вид экономической деятельности определил увеличение темпов роста объема основных фондов. Однако, в отличие от добывающего сектора, в январе–июне 2008 г. обрабатывающие производства демонстрируют повышение производительности, которая является доминирующим фактором роста выпуска данного промышленного сектора, определяя, по предварительным оценкам, 66,6% темпов роста объема производства. Хотя в сравнении с предыдущим годом темпы роста СФП снизились.

В отличие от 2007 г. объем выпуска в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды в первом полугодии 2008 г. увеличился: прирост производства составил 4,1% (против –3,8% в январе–июне 2007 г.). Повышение темпов роста выпуска данного вида экономической деятельности обусловлено как ростом затрат основных факторов, так и ростом совокупной факторной производительности. Положительные темпы роста затрат основных факторов определяются увеличением всех рассматриваемых составляющих: численности занятых на предприятиях данного вида экономической деятельности, отработанного ими времени и объема основных фондов. Наиболее существенной составляющей темпов роста выпуска предприятий, занимающихся 1 Оценка СФП по видам экономической деятельности смещена из-за отсутствия данных, необходимых для оценки изменений степени загрузки мощностей предприятий промышленного сектора по периодам внутри года.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ производством и распределением электроэнергии, газа и воды, в январе–июне 2008 г.

является СФП, вклад которой составляет 54,5%.

Таким образом, по предварительным оценкам, наблюдаемый в первом полугодии 2008 г. рост ВВП почти в равной степени определялся ростом затрат основных факторов и ростом СФП. Вместе с тем, после исключения оценки вклада ценовой конъюнктуры на мировых рынках сырья вклад производительности в рост ВВП становится отрицательным. При этом увеличение темпов роста СФП демонстрировали только предприятия по производству и распределению электроэнергии, газа и воды; в обрабатывающем секторе производительность также увеличивалась, но темпы роста ниже, чем в первом полугодии 2007 г.; в добывающем секторе СФП снижалась.

ВОЕННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗ ВОЕННЫХ ДЕЙСТВИЙ НА КАВКАЗЕ В.Цымбал Ниже приводятся результаты экспресс-анализа военно-экономических аспектов августовских военных действий на Кавказе, которые особенно важны в связи с предстоящим рассмотрением проекта федерального бюджета на 2009-2011 годы и пересмотром стратегии национальной безопасности РФ.

Военные действия начались, как известно, в ночь на 8 августа с нападения на российских миротворцев и агрессии вооруженных сил Грузии против Южной Осетии, многие жители которой являются гражданами РФ. Ответные военные действия распространились из Южной Осетии на те районы Грузии, откуда её войсками наносились или готовились удары:

места сосредоточения войск и склады вооружения в окрестностях Гори; взлётно-посадочные полосы Тбилисского авиазавода и военно-воздушной базы «Вазиани» вблизи Рустави; аэропорт, его окрестности и склады вооружений вблизи Сенаки, а также на ту часть территории Абхазии (Кодорское ущелье), которую ранее заняли грузинские войска для подготовки вторжения в Абхазию. Насколько эти ответные действия «зашли слишком далеко» (так охарактеризовал их, признав обоснованность1, новый посол США в РФ), судить трудно ввиду неопределённости этой формулировки. Война, хоть и является продолжением политики, но, начавшись, подчиняется своей логике. Примером является война США и их союзников с международным терроризмом.

В задачу данной публикации не входит рассмотрение политических аспектов конфликта. Отметим лишь, что, если бы критики России руководствовались Уставом ООН, давно определившим понятие агрессии, а также другими документами международного права, то нарушений Россией правовых норм они бы в ответных действиях не обнаружили.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.