WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |

Продовольственные товары подорожали за июль на 0,1%. Таким образом, в июле произошло значительное замедление темпа роста цен на продовольствие, что объясняется, прежде всего, сезонным фактором: цены на плодоовощную продукцию снизились за месяц на 6,7%. Быстрее всего в июле дорожали крупа и бобовые (+ 3,3%), макаронные изделия (+ 2%), подсолнечное масло (+ 1,5%), хлеб и хлебобулочные изделия (+ 1,4%), мясо и птица (+ 1,6%). При этом в июле продолжилось снижение цен на яйца и сахар-песок:

за месяц они подешевели в среднем по стране на 3,5% и 1,4% соответственно.

В июле наблюдалось также удорожание непродовольственных товаров, цены на которые выросли на 0,7%. Быстрее всего в июле дорожали бензин автомобильный (+ 3,8%), строительные материалы (+ 1,1%), медикаменты (+ 1,1%), моющие и чистящие средства (+ 0,9%), а также табачные изделия (+ 1,4%). При этом цены на телерадиотовары снизились на 0,1%.

Таким образом, по итогам июля инфляция в РФ продолжала замедляться, однако ее отрыв в текущем году от темпов роста цен, зафиксированных за аналогичный период г., продолжал оставаться значительным. Как мы и предсказывали в предыдущих обзорах, падение темпов роста денежного предложения в начале текущего года, а также увеличение предложения сельскохозяйственной продукции привели к замедлению инфляции летом. В то же время инфляционная инерция остается достаточно сильной, что создает серьезные основания для превышения в 2008 году ИПЦ своего значения по итогам прошлого года.

Базовый индекс потребительских цен1 в июле 2008 г. составил 0,8% (за аналогичный период прошлого года – 0,9%). По нашим оценкам, ИПЦ в августе составил 0,– 0,4%.

1 Базовый индекс потребительских цен – показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Статслужбой РФ.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Источник: Росстат.

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 - 2008 гг. (% в месяц) За июль 2008 года денежная база (в широком определении1) сократилась на 139,млрд рублей до 5283,6 млрд. рублей (– 2,6%). Объем денежной базы в широком определении на 1 июля 2008 года равнялся 5422,9 млрд. руб. Рассмотрим динамику денежной базы в широком определении покомпонентно.

Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 августа 2008 г. составляли 4,1 трлн рублей (выросли по сравнению с 1 июля на 1,7%), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 560,2 млрд рублей (– 5,4%), обязательные резервы – 388 млрд рублей (+ 7,7%), депозиты банков в Банке России – 149,1 млрд рублей (– 59,6%), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 40,7 млрд руб. (+ 71,7%). Таким образом, в июле сокращение избыточных резервов коммерческих банков превысило 235 млрд. рублей, что объясняется, прежде всего, ростом потребности банков в ликвидных ресурсах из-за необходимости осуществления квартальных налоговых выплат. В целом ситуация с банковской ликвидностью в настоящее время является достаточно спокойной, хотя возобновление оттока капитала из РФ в августе вследствие боевых действий в Грузии и Южной Осетии вызвало некоторое повышение ставок на рынке МБК, а также рост спроса на кредиты ЦБ и средства бюджета, размещаемые на депозитах в коммерческих банках на аукционной основе. Однако серьезных проблем с ликвидностью не наблюдается.

В то же время в случае продолжения тенденции оттока капитала и снижения цен на энергоносители банки могут столкнуться с более серьезным дефицитом ликвидности уже в ближайшее время.

Рост в июле объема наличных денег в обращении на 1,7% при одновременном увеличении обязательных резервов на 7,7% привел к расширению денежной базы в уз1 Денежная база РФ в широком определении помимо выпущенных в обращение Банком России наличных денег и остатков на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемым в Банке России, учитывает средства на корреспондентских счетах кредитных организаций и депозитов банков, размещенных в Банке России.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ Источник: ЦБ РФ.

Рис. 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2007 - 2008 гг.

ком определении (наличность + обязательные резервы)1 на 2,9% (см. рис. 2). При этом объем международных резервов ЦБ РФ в июле вырос на 4,9% и составил на 1 августа 595,9 млрд долларов. За две недели августа золотовалютные резервы увеличились еще на 0,3% до уровня 597,5 млрд. долларов. При этом в июле продолжалась стерилизация поступающей в страну ликвидности на счетах Правительства в Банке России:

объем депозитов органов государственного управления вырос за июль на 10,9% до 8,трлн руб.

В июле приток валюты в страну несколько снизился, что привело к замедлению укрепления рубля в реальном выражении. В частности, реальный эффективный курс рубля по итогам июля не изменился (по сравнению с укреплением на 0,6% за аналогичный период предыдущего года): индекс реального эффективного курса составил 135,42 (см.

рис. 3). В результате укрепление рубля в реальном выражении к корзине валют за январь – июль текущего года равнялось 4,5% по сравнению с 5,1% за январь – июль года. По нашим оценкам, за 2008 год данный показатель достигнет 6,6%.

По итогам июля курс доллара к евро на мировом валютном рынке изменился незначительно. В результате официальный курса доллара к рублю за июль вырос лишь на 1 копейку: к концу июля курс доллара составил 23,45 руб. по сравнению с 23,46 руб. на 1 июля.

При этом за июль рубль укрепился к бивалютной корзине3: стоимость бивалютной корзины снизилась на 17 коп. с 29,51 руб. до 29,34 руб. В результате курс евро к рублю в конце июня вырос до 36,53 руб.

1 Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.

2 За 100 принят уровень января 2002 года.

3 Бивалютная корзина представляет собой операционный ориентир ЦБ РФ при проведении валютной политики. В настоящее время доля евро в корзине составляет 45%, а доллара США – 55%.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Источник: ЦБ РФ, ресчеты автора.

Рис. 3. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - июле 2008 гг.

Совет директоров Банка России своим решением от 1 августа увеличил с 1 сентября текущего года нормативы отчислений в фонд обязательного резервирования (ФОР):

по долгам российских банков перед зарубежными кредитными организациями с 7% до 8,5% годовых, по обязательствам банков перед физическими лицами в рублях – с 5% до 5,5%, а по иным обязательствам кредитных организаций – с 5,5% до 6%. Одновременно ЦБ РФ повышает коэффициент усреднения обязательных резервов с 0,5 до 0,55, что позволит частично сгладить эффект от повышения нормативов обязательного резервирования. Повышение нормативов отчислений в ФОР призвано оказать сдерживающее влияние на денежное предложение и инфляцию. Напомним, что 1 июля текущего года ЦБ РФ уже повышал нормативы отчислений в ФОР.

Стоит отметить, что больше всего был повышен норматив обязательного резервирования по долгам российских банков перед нерезидентами. По всей видимости, это объясняется желанием ЦБ РФ замедлить темп роста внешней задолженности банков, чтобы повысить их финансовую устойчивость в случае возникновения проблем на мировом финансовом рынке. Таким образом, ЦБ РФ предпринял меры, направленные на ужесточение денежно-кредитной политики. На наш взгляд, в условиях значительного ускорения инфляции и быстрого роста спроса на деньги, данные меры являются вполне оправданными. В то же время Банку России необходимо следить за ситуацией на рынке межбанковского кредитования, чтобы не допустить кризиса ликвидности. Кроме того, необходимо помнить, что изменение обязательных резервных требований является далеко не самой эффективной мерой денежно-кредитной политики, так как последствия такого изменения поддаются точной оценке гораздо хуже, чем при осуществлении операций на открытом рынке или изменении ставки рефинансирования, в силу ее долгосрочного и инерционного воздействия на экономику. Чрезмерное повышение нормативов отчислений в ФОР может привести к замедлению темпов кредитования реального сектора и экономического роста.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Н.Буркова В августе динамика российского финансового рынка определялась ситуацией как на мировых финансовых и товарных рынках, так и внутренним новостным фоном. Негативная мировая конъюнктура находила отражение в реакции инвесторов на значительные убытки двух ведущих американских ипотечных агентств, банкротство трех американских банков, опубликование слабых макроэкономических данных из США и значительное снижение цен на нефть. Падению российского фондового рынка также способствовал и внутренний новостной фон – напряженная геополитическая ситуация в связи с российско-грузинским конфликтом, выжидательная позиция инвесторов относительно разрешения ситуации с компанией «Мечел», а также тенденция ослабления курса рубля к доллару США.

Данные негативные тенденции особенно явно проявились на российском рынке акций (снижение котировок акций «голубых фишек» до 25%), а также на снижении основных российских фондовых индексов ММВБ и РТС (в среднем более чем на 12%) по итогам месяца. Повышение рейтинга российской банковской системы агентством Standard & Poor’s из группы 8 в более «надежную» группу 7 не оказало существенного эффекта на рынок.Рынок государственных ценных бумаг В августе российские еврооблигации продемонстрировали в целом разнонаправленную динамику доходностей вследствие негативного внешнего и внутреннего новостного фона, с одной стороны, и опубликованием данных о снижении уровня инфляции в РФ, с другой стороны. Активность на вторичных рынках уменьшилась более чем на 12% по сравнению с месяцем ранее.

По данным на 22 августа 2008 г. доходность к погашению по RUS-30 уменьшилась по сравнению с 25 июля 2008 г. с 5,77% до 5,72% годовых (на 0,87%), а RUS-18 – с 5,70% до 5,68% годовых (на 0,35%). В то время как доходность по RUS-28, наоборот, увеличилась с 6,06% до 6,15% годовых (на 1,49%), а RUS-10 – с 3,85% до 4,89% годовых (на 27,01%). Последние показали, как и месяцем ранее, наибольший рост по итогам месяца среди котировок государственных еврооблигаций. На эту же дату доходность по ОВВЗ также продемонстрировала повышательную тенденцию. Так доходность 7-го транша ОВВЗ незначительно увеличилась по сравнению с 25 июля 2008 г. с 4,39% до 4,41% годовых (на 0,46%) (рис. 1–2).

За период с 26 июля по 22 августа суммарный оборот вторичного рынка ГКО-ОФЗ составил приблизительно 42,31 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 2,млрд руб. (около 60,22 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 2,41 млрд руб. в июле), что соответствует снижению среднедневного оборота в августе по сравнению с месяцем ранее на 12,03%.

В период с 26 июля по 22 августа состоялось несколько аукционов по доразмещению ОФЗ. Так, 6 августа состоялись два аукциона по доразмещению ОФЗ серий 25063 и 46021 объемом 14 млрд руб. и 10 млрд руб., фактический объем размещения составил 5,75 млрд руб. и 5,96 млрд руб. при средневзвешенной доходности на уровне 6,65% и 7,16% годовых, соответственно. А 20 августа состоялись два аукциона по 1 При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ РФ, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Рис. 1. Доходность к погашению ОВВЗ и июне - августе 2008 г.

Рис. 2. Доходность к погашению россикйских евробондов со сроками погашения в 2010, 2018, 2028 и 2030 гг. в июне - августе 2008 г.

доразмещению ОФЗ серий 26201 и 46020 объемом 10 млрд руб. и 6 млрд руб., фактический объем размещения составил 7,76 млрд руб. и 5,12 млрд руб. при средневзвешенной доходности на уровне 6,99% и 8,22% годовых, соответственно. Таким образом, несмотря на то, что общий объем выпуска в августе планировался на уровне 40,ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ млрд руб (35,38 млрд руб. в июле), общий фактический объем размещения составил 24,59 млрд руб. (15,34 млрд руб. в июле). То есть, в августе фактический объем размещения составил 61,48% от планируемого (43,36% в июле), что свидетельствует об увеличении интереса инвесторов к первичному рынку ОФЗ (почти на 20%).

По состоянию на 31 августа объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 1155,46 млрд руб. по номиналу и 1096,11 млрд руб. по рыночной стоимости. Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ составляла 2048,14 дней, уменьшившись, таким образом, на 78,57 дней по сравнению с предыдущим месяцем (по состоянию на 27 июля).

Рынок корпоративных ценных бумаг Конъюнктура рынка акций Ситуация на мировых финансовых и товарных рынках, отражающая негативный внешний фон в связи с резким падением котировок ведущих ипотечных агентств США, списанием новых финансовых потерь крупнейшими финансовыми компаниями, значительным снижением цен на нефть содействовала существенному снижению российского рынка акций. Падению российского фондового рынка в значительной степени способствовал и внутренний новостной фон – российско-грузинский конфликт (а также негативная международная реакция на конфликт на действия РФ), выжидательная позиция инвесторов относительно разрешения ситуации с компанией «Мечел» и существенное ослабление курса рубля по отношению к доллару США. Повышение рейтинга российской банковской системы агентством Standard & Poor’s из группы 8 в более «надежную» группу 7 в начале августа не оказало существенного эффекта на рынок. Все эти факторы привели к значительному снижению стоимости наиболее ликвидных акций на российских биржах по итогам торгов в августе (до 25%), а также к понижательной тенденции котировок основных российских фондовых индексов ММВБ и РТС (на 9 и 15%, соответственно) по сравнению с предыдущим месяцем.

На протяжении августа отмечалась негативная динамика на российском рынке акций. Так, тенденция снижения индекса ММВБ в августе в целом наблюдалась на протяжении всего месяца. Максимального значения индекс ММВБ за месяц достиг 1 августа – 1492,55 пунктов (что ниже соответствующего показателя за предыдущий период на 12,67%). Такое понижение индекса ММВБ в августе отразило общую тенденцию падения большинства котировок акций российских компаний (рис. 3).

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.