WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 12 |

Непродовольственные товары подорожали в июне на 0,4% (0,3% в июне 2005 года). Увеличение цен на непродовольственные товары стало Базовый индекс потребительских цен – показатель, результатом удорожания автомобильного бенотражающий уровень инфляции на потребительском зина (+ 1,1%) и строительных материалов (+ рынке с исключением сезонного (цены на плодо0,8%). Кроме того, в июле наблюдалось снижеовощную продукцию) и административного (тарифы ние цен на телерадиотовары (- 0,2%). Отметим, на регулируемые виды услуг и др.) факторов, рассчичто в июле опять начали быстро расти цены на тывается Статслужбой РФ.

3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Источник: Статслужба РФ.

Рисунок 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 – 2006 годах (% в месяц).

2100 1950 1900 1850 Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $) Источник: ЦБ РФ.

Рисунок 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2005 – 2006 годах.

За июль 2006 года денежная база (в широком равнялся 3,29 трлн. руб. Рассмотрим динамику определении3) выросла на 19,1 млрд. рублей до денежной базы в широком определении поком3,31 трлн. рублей (+ 0,6%). Объем денежной ба- понентно.

зы в широком определении на 1 июля 2006 года Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 августа составляли 2,45 трлн. рублей (+ 2,8% по Денежная база РФ в широком определении помимо сравнению с 1 июля), корреспондентские счета выпущенных в обращение Банком России наличных денег и остатков на счетах обязательных резервов по кредитных организаций в Банке России – привлеченным кредитными организациями средстмлрд. рублей (- 15,5%), обязательные резервы – вам в национальной валюте, депонируемым в Банке 193,9 млрд. рублей (+ 1,9%), депозиты банков в России, учитывает средства на корреспондентских Банке России – 125,1 млрд. рублей (+ 15,8%), счетах кредитных организаций и депозитов банков, стоимость облигаций Банка России у кредитных размещенных в Банке России.

янв окт янв окт янв окт янв окт янв апр апр апр апр апр июл июл июл июл июл млрд. рублей млрд. долларов 1-7.09.3-9.11.2-8.06.5-12.01.4-10.08.21-27.07.11-17.08.22-28.09.13-19.10.24-30.11.15-21.12.17-23.02.10-16.03.21-27.04.12-18.05.23-29.06.14-20.07.30.06-6.07.27.01-2.02.31.03-6.04.организаций – 167,3 млрд. руб. (+ 1,9%), а сред- снижение объема ликвидных средств в финанства резервирования по валютным операциям, совой системе страны. При этом конечной цевнесенные в Банк России – 0,5 млрд. рублей (- лью такой ограничительной денежной политики 91,8%). является снижение инфляции в РФ.

Рост в июле текущего года объема наличных В августе Банк России представил в Государденег в обращении (+ 2,8%) при одновременном ственную Думу Основные направления единой увеличении обязательных резервов (+ 1,9%) государственной денежно-кредитной политики привел к увеличению денежной базы в узком на 2007 год. В документе Банк России впервые определении (наличность + обязательные резер- за последние годы явно обозначил свою главвы)4 на 2,9% (см. Рис. 2). При этом в июле вы- ную задачу на 2007 год, которой должна стать росли золотовалютные резервы ЦБ РФ (+ 6%) и борьба с инфляцией (6,5% - 8% по итогам слесоставляли на 1 августа 265,7 млрд. долларов. За дующего года). Что касается целевого ориентира первые две недели августа они увеличились еще по индексу реального курса рубля, то в докуна 3,5% и достигли объема 275 млрд. долларов. менте сказано о том, что диапазон его изменеЗначительная часть поступающей в страну лик- ния составляет от 0% до 10%. На наш взгляд, это видности аккумулировалась в стабилизацион- позволит Банку России более эффективно проном фонде РФ, объем которого на 1 августа 2006 водить денежно-кредитную политику, не пытагода составил 2206 (+ 139 млрд. рублей по срав- ясь одновременно достичь двух во многом пронению с 1 июля 2006 года). тиворечащих друг другу целей. Кроме того, Отметим, что согласно публикуемому ИЭПП прирост денежной базы в узком определении в бюллетеню модельных расчетов краткосрочных 2007 году в соответствии с прогнозом ЦБ, сопрогнозов социально-экономических показате- ставит 14-22%. Золотовалютные резервы на колей РФ объем накопленных золотовалютных ре- нец 2007 года могут составить от 316 до зервов к концу августа 2006 г. превысит уровень млрд. долларов США.

280 млрд. долларов. С 1 октября текущего года Банк России поПо информации Федерального Казначейства, вышает норматив отчислений в Фонд обязательплатежи по государственному внешнему долгу в ного резервирования по долгам российских баниюле текущего года равнялись 326,9 млн. дол- ков перед зарубежными кредитными организаларов. На погашение внешнего долга было на- циями с 2% до 3,5%. Таким образом ЦБ пытаетправлено 109,2 млн. долларов, а на его обслужи- ся уменьшить привлекательность зарубежных вание - 217,7 млн. долларов. При этом наи- займов для банков и тем самым снизить повыбольшая сумма платежей пришлась на выплату шательное давление на рубль. В частности, за I задолженности по облигационным займам - 191 полугодие текущего года приток чистый приток млн. долларов, по займам МБРР и ЕБРР - 83,6 иностранного капитала в банковский сектор млн. долларов, по долгу России - 52,3 млн. превысил 5,3 млрд. долларов, в то время как за долларов. весь прошлый год аналогичная величина состаС 7 августа текущего года были повышены вила 5,8 млрд. долларов. Впрочем, данная мера процентные ставки по инструментам привлече- вряд ли способна привести к возникновению у ния денежных средств у кредитных организаций банков проблем с ликвидностью, так как одно- депозитам на стандартных условиях tom-next, временно с повышением норматива отчислений spot/next и «до востребования» (с 1,5% до 2% в ФОР Банк России увеличил с 0,2 до 0,3 коэфгодовых), «1 неделя» и «спот-неделя» (с 2% до фициент усреднения. То есть теперь банки изы2,5% годовых). Отметим, что это уже третье по- мать в начале месяца и возвращать в конце до вышение указанных ставок с начала 2006 года. 30% своих отчислений в ФОР. В совокупности Данная мера денежно-кредитной политики на- две описанные меры, предпринимаемые ЦБ РФ, правлена на повышение привлекательности дан- практически нейтрализуют друг друга, но свиных депозитов для банков и, следовательно, детельствуют при этом о возможном начале курса на ужесточение денежно-кредитной поли тики.

П. Трунин Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.

Финансовые рынкиВ августе ситуация на российском финансо- скорее техническим, поскольку на рынке доставом рынке оставалась достаточно благоприят- точно сильны положительные настроения инвеной. После достаточно длительного снижения сторов, обусловленные скорейшим погашением уверенный рост продемонстрировал долговой всего долга Парижскому клубу, после которого рынок. Как валютные, так и рублевые облигации может последовать досрочное погашение внешна протяжении месяца росли в цене, что стало него долга правительством РФ. На рынках мноследствием решения ФРС США оставить про- гих развивающихся стран наблюдались подобцентную ставку на текущем уровне, а также ные тенденции.

тенденцией к укреплению курса рубля по отно- Рост рынка продолжился и в начале второй шению к доллару США. Рынок акций также половины месяца на фоне статистических данпродемонстрировал положительную динамику ных из США, свидетельствующих о замедлении на фоне достаточно высоких цен на сырьевые инфляции в США и, таким образом, снижающих товары, благоприятной ситуации на мировых риск возобновления процесса повышения учетфондовых рынках и относительно высокой лик- ной ставки. Все это, очевидно, положительно видности в российской банковской системе. повлияло на динамику американских государст венных облигаций, являющихся базовым ориенРынок государственных ценных бумаг тиром для долговых рынков других стран, в том Ситуация на рынке российских валютных об- числе и России. В итоге российские бумаги пролигация на протяжении августа оставалась должили рост. Ближе к концу августа дополникрайне благоприятной: котировки всех торгуе- тельную поддержку рынку валютных облигаций мых облигаций значительно выросли. В течение оказали данные из США о некотором замедлепервой недели месяца рост котировок в основ- нии темпов роста экономики. В результате аменом был обусловлен паузой в повышении базо- риканские бумаги еще немного выросли в цене.

вой ставки ФРС США. Кроме того, приближе- Однако облигации развивающихся стран нение даты окончательного погашения долгов пе- сколько отставали от американских бумаг. Так, ред Парижским клубом оказывало дополнитель- российские облигации по итогам последней неную поддержку ценам российского валютного дели месяца практически не изменились в цене.

долга. Далее облигации продолжили плавный По данным на 30 августа доходность к погарост, который стимулировал снижение спрэда шению российских еврооблигаций RUS 30 сороссийских бумаг к американским государст- ставила 5,81% годовых, RUS-18 – 5,98% годовенным облигациям. Однако вследствие нега- вых. На эту же дату доходность по российским тивной динамики американского рынка вторую еврооблигациям составляла: 8 транш ОВВЗ – неделю месяца валютные облигации закончили 4,52%, 7 транш ОВВЗ – 5,66%, 5 транш ОВВЗ – в небольшом минусе. Данное снижение было 5,70%, RUS-07 – 5,59%.

При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

РИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в июне-августе 2006 года 6.5% Транш 5 Транш 8 Транш 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% РИСУНОК 2.

Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2030, 2018 и 2007 гг. в июле - августе 2006 года 6.8% USD-2030 USD-2007 USD-6.5% 6.3% 6.0% 5.8% 5.5% 5.3% 5.0% Рынок рублевых государственных облигаций ний долговой рынок также характеризовался в течение августа также находился под воздей- благоприятной конъюнктурой. Дополнительным ствием положительных тенденций. Так, на фоне благоприятным факторов было и плавное укрероста котировок валютных облигаций внутрен- пление рубля. При этом ожидания его продол01.06.06.06.09.06.15.06.20.06.23.06.28.06.03.07.06.07.11.07.14.07.19.07.24.07.27.07.01.08.04.08.09.08.14.08.17.08.22.08.25.08.01.06.06.06.09.06.15.06.20.06.23.06.28.06.03.07.07.07.12.07.17.07.20.07.25.07.28.07.02.08.07.08.10.08.15.08.18.08.23.08.29.08.жения лишь усилились после публикации дан- По состоянию на 31 августа объем рынка ных по инфляции в РФ в июле: в ситуации уско- ГКО-ОФЗ составлял 828,98 млрд. руб. по номирения инфляции денежные власти могут пойти налу и 824,8 млрд. руб. – по рыночной стоимона дальнейшее укрепление рубля по отношению сти. Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ к доллару США, что является позитивным фак- составляла 1976,16 дней.

тором для внутреннего долгового рынка. Пер- вичное предложение было также заметно ниже. Рынок корпоративных ценных бумаг Возможно, поэтому спрос на аукционе по раз- Конъюнктура рынка акций.

мещению ОФЗ почти вдвое превысил предло- Российский рынок акций в августе продемонжение. Однако в начале второй половины меся- стрировал рост. В начале месяца основным факца темпы роста рублевых облигаций несколько тором динамики оставались ожидания инвестозамедлились, несмотря на продолжение уверен- ров относительно того, что ФРС возьмет паузу в ного повышения цен валютных облигаций. Это повышении процентной ставки. Этот фактор могло быть обусловлено увеличением первично- оказывал влияния на все сегменты российского го предложения, которое «оттянуло» на себя финансового рынка, в том числе и рынок акций.

часть ликвидности. Конец августа ознаменовал- Кроме того, мировые цены на сырьевые товары, ся некоторой фиксацией прибыли на рынке, ко- являющиеся основными статьями российского торая могла быть обусловлена изменением ожи- экспорта, находились вблизи исторических макданий относительно дальнейшей динамику кур- симумов, что также оказывало значительную са рубля. Так, президент РФ укрепление курса поддержку котировкам. Среди корпоративных рубля назвал критическим, на что незамедли- новостей следует также выделить скорое повытельно последовала реакция ЦБ РФ. В результа- шение доли акций Газпрома в индексе MSCI.

те спрос инвесторов на рублевые бумаги сни- Многие из указанных факторов, вкупе с ожидазился. нием скорейшего погашение долга Парижскому За период с 1 по 30 августа суммарный оборот клубу поддерживали котировки российских аквторичного рынка ГКО-ОФЗ составил прибли- ций и на протяжении второй недели августа.

зительно 70,9 млрд. рублей при среднедневном В начале второй половины месяца рост рынка обороте на уровне 3,22 млрд. руб. (около 41,7 приостановился, и на рынке началась коррекция, млрд. рублей при среднедневном обороте на затронувшая нефтяные бумаги, а также акции уровне 2,6 млрд. руб. в июле). Таким образом, РАО «ЕЭС России» после публикации торговая активность в секции государственных Deloite&Touche справедливой оценки акций рублевых облигаций в августе значительно вы- энергохолдинга, которая оказалась ниже рыночросла по сравнению с показателями предыдуще- ных котировок приблизительно на 20%. Фиксаго месяца. ция прибыли усилилась после появления инВ августе состоялось два аукциона по разме- формации о повышении Банком Китая процентщению ГКО-ОФЗ. 2 августа на первичном рын- ных ставок. Данный шаг может усилить опасеке состоялся аукцион по размещению рублевых ния инвесторов о замедлении мировой экономигосударственных облигаций ОФЗ-ПД серии ки и соответствующим образом отразиться на 25060. Объем эмиссии на аукционе составил 9 мировом рынке капитала. В начале последней млрд. руб., спрос на бумагу по рыночной стои- недели месяца на рынке продолжалось снижемости – 14,85 млрд. руб., в результате чего фак- ние котировок, однако оно продлилась недолго, тически было размещено облигаций на 8,79 поскольку инвесторы начали возвращать капимлрд. руб., а средневзвешенная доходность со- талы на развивающиеся рынки, по-видимому ставила 6,3% годовых. 16 августа состоялся аук- реагируя на неизменность процентной ставки в цион по размещению ОФЗ-АД серии 46017, США. Стабильная ситуация с ликвидностью в объем эмиссии на котором составил 10 млрд. банковском секторе, а также стабилизация нефрублей. Объем спроса по рыночной стоимости тяных котировок оказывала дополнительную составил 25,58 млрд. руб. при фактическом объ- поддержку российским акциям.

еме размещения на уровне 9,54 млрд. рублей и средневзвешенной доходности 6,7% годовых.

РИСУНОК 3.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 12 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.