WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 |
Исследовательский центр Института приватизации и менеджмента (Минск, Беларусь) ДЕНЬГИ И ЦЕНЫ В БЕЛАРУСИ:

ИНФОРМАЦИОННОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАЗЛИЧНЫХ ДЕНЕЖНЫХ АГРЕГАТОВ Игорь Пелипась Социально-экономическая трансформация в странах СНГ:

достижения и проблемы Москва, ИЭПП, 13-14 сентября 2004 г.

1/P 1/P– 1/P0 1/P1 1/P+ Ms > Md Ms = Md Ms+ Ms < Md M Равновесие между уровнем цен и номинальной денежной массой Основные гипотезы:

1) натуральные логарифмы индекса потребительских цен и денежных агрегатов являются нестационарными переменными с порядком интегрированности I(1), следовательно, их первые разности, характеризующие уровень инфляции и темпы прироста соответствующих денежных агрегатов – это стационарные переменные;

2) натуральные логарифмы индекса потребительских цен и отдельных денежных агрегатов коинтегрированы, то есть между ценами и деньгами в долгосрочном периоде существует связь. Данная связь характеризуется устойчивостью на всем изучаемом временном интервале;

3) денежные агрегаты являются слабо экзогенными переменными и, следовательно, изменение денежной массы оказывает влияние на динамику цен в долгосрочном периоде, но не наоборот;

4) изменение денежных агрегатов влияет на динамику цен и в краткосрочном периоде. Между ценами и деньгами в краткосрочном периоде имеет место взаимосвязь, обусловленная проводимой аккомодационной монетарной политикой;

5) все денежные агрегаты обладают определенным информационным содержанием относительно динамики цен, однако наибольшими прогностическими возможностями обладают те, что характеризуют наиболее ликвидную часть денежной массы.

Используемы данные В исследовании использовались следующие временные ряды (без корректировки на сезонность):

• индекс потребительских цен (CPI);

• денежный агрегат М0 (наличные деньги в обращении);

• денежный агрегат М1 (МО + депозиты до востребования в белорусских рублях);

• денежный агрегат М2 (М1 + срочные депозиты и средства в ценных бумагах (кроме акций) в белорусских рублях.

Были использованы данные Министерства статистики и анализа и Национального банка Республики Беларусь. Соответствующие временные ряды представлены в базе данных ИЦ ИПМ, http://research.by.

1.6 16.6 1.4 14.5 1.2 12.4 1.0 10.3 0.8 8.2 0.6 6.1 0.4 4.0 0.2 2 -.1 0.0 0 -.2 -1992 1994 1996 1998 2000 2002 1992 1994 1996 1998 2000 cpi (правая шкала) dcpi (левая шкала) m0 (правая шкала) dm0 (левая шкала).6 16.6.5 14.5.4 12.4.3 10.3.2 8.2.1 6.1.0 4.0 -.1 2 -.1 -.2 0 -.2 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1992 1994 1996 1998 2000 m1 (правая шкала) dm1 (левая шкала) m2 (правая шкала) dm2 (левая шкала) 1.4 16.9.8 1.2.7 1.0.6 0.8.5.4 0.6.3 0.4.2 0.2.1 0.0 2.0 -1992 1994 1996 1998 2000 2002 1992 1994 1996 1998 2000 cpi (правая шкала) dcpi (левая шкала) m0 (правая шкала) dm0 (левая шкала).8 16.8.7 14.7.6 12.6.5 10.5.4 8.4.3 6.3.2 4.2.1 2.1.0 0.0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1992 1994 1996 1998 2000 m1 (правая шкала) dm1 (левая шкала) m2 (правая шкала) dm2 (левая шкала) Методология анализа:

• Тесты на единичный корень (с учетом структурных сдвигов) • Коинтеграционный анализ (тест Йохансена, корректировка Бартлетта, p-значения, полученные при помощи бутстрап метода, тесты на устойчивость) • Модель корректировки равновесия • Каузальные тесты Грэйнджера, функция импульсного отклика и разложения вариации ошибки прогноза • Охватывающие тесты Тест на единичный корень с учетом структурного сдвига Месячные данные Квартальные данные ПеременAR 1-7 AR 1-ные Tb t-ADF Tb t-ADF (p-значение) (p-значение) (1) Tb выбирается эндогенно для уровней и экзогенно для первых разностей cpi 1995:03 -2.327(4) 0.3016 1995:1 -3.329(1) 0.m0 1995:05 -2.838(1) 0.3070 1995:2 -2.179(0) 0.m1 1995:05 -1.920(3) 0.3025 1995:2 -1.703(0) 0.m2 1995:05 -2.119(3) 0.3761 1995:2 -1.948(1) 0.1995:03 -4.795(3)*** 0.6441 1995:1 -4.341(1)*** 0.cpi 1995:05 -8.897(0)*** 0.5126 1995:2 -6.870(0)*** 0.m1995:05 -6.222(4)*** 0.1112 1995:2 -5.523(0)*** 0.m1995:05 -6.480(4)*** 0.2429 1995:2 -6.122(0)*** 0.m(2) Tb выбирается эндогенно для первых разностей 1994:12 -5.717(3)*** 0.2864 1994:4 -6.230(1)*** 0.cpi 1995:02 -8.215(0)*** 0.1002 1995:1 -7.099(0)*** 0.m1995:06 -6.254(1)*** 0.1962 1995:2 -5.523(0)*** 0.m1995:06 -7.730(3)*** 0.1231 1995:2 -6.122(0)*** 0.m(A) Месячные данные, 1992:01-2002:12 (B) Квартальные данные, 1992:1-2002:1.0 1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.-0.-0.4 -0.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 Функция импульсного отклика ± 2 S.E.

Время восстановления равновесного уровня инфляции при единичном шоке Результаты коинтеграционного анализа (1) Тест на наличие коинтеграции LR(trace) Нулевая p-значение, p-значение, Собственное p-значение, с корректи- p-значение, гипотеза, LR(trace) асимптоти- асимптотизначение бутстрап ровкой бутстрап H0 ческое ческое Бартлетта cpi, m0 (лаг = 3, константа в VAR) r = 0 0.4348 28.06 0.0004 0.0040 17.06 0.0289 0.r 1 0.0649 2.95 0.0859 0.3330 1.96 0.1616 0.cpi, m1 (лаг = 3, константа в VAR, тренд в коинтеграционном пространстве) r = 0 0.6131 47.60 0.0000 0.0010 28.42 0.0236 0.r 1 0.1239 5.82 0.4833 0.7070 2.99 0.8780 0.cpi, m2 (лаг = 3, константа в VAR, тренд в коинтеграционном пространстве) r = 0 0.6739 60.05 0.0000 0.0010 33.80 0.0042 0.r 1 0.2166 10.74 0.0974 0.2260 5.39 0.5415 0.(2) Коинтеграционные векторы, тесты на значимость и -параметров Нормализованный ко- Тест на значимость Тест на слабую Перемен- Коэффициенты интеграционный -параметров, экзогенность, ные обратной связи, вектор, p-значение в скобках p-значение в скобках cpi 1.0000 10.502 [0.0012] -0.358 21.781 [0.0000] m0 -0.9335 8.665 [0.0032] -0.035 0.481 [0.4880] cpi 1.0000 23.161 [0.0000] -0.949 35.799 [0.0000] m1 -1.3400 20.474 [0.0000] -0.070 1.173 [0.2788] trend 0.0762 13.839 [0.0002] cpi 1.0000 26.889 [0.0000] -0.991 30.740 [0.0000] m2 -1.3991 24.114 [0.0000] 0.079 1.190 [0.2754] trend 0.0894 17.851 [0.0000] Тесты на стабильность результатов коинтеграционного анализа (1) Флуктуационный тест на стабильность ненулевых собственных значений Параметры и 1 фиксированы Параметры и 1 рекурсивно Модель (собстдля выборки в целом переоцениваются венное значеp-значение, p-значение, p-значение, p-значение, supt t|T (i ) supt t|T (i ) ние, ) асимптоти- асимптотибутстрап бутстрап ческое ческое 0.0724 1.000 0.945 0.0811 1.000 0.модель 1 (1) 0.1243 1.000 0.956 0.1859 1.000 0.модель 2 (1) 0.1159 1.000 0.971 0.1096 1.000 0.модель 3 (1) (2a) Тест (супремум) на стабильность параметров долгосрочной связи () Параметры и 1 фиксированы Параметры и 1 рекурсивно для выборки в целом переоцениваются Модель p-значение, p-значение, p-значение, p-значение, t t suptTQT (i) асимптоти- suptTQT (i) асимптотибутстрап бутстрап ческое ческое модель 1 0.1427 0.991 0.777 0.3058 0.842 0.модель 2 0.3374 0.961 0.775 0.5488 0.821 0.модель 3 0.4714 0.878 0.593 0.7753 0.561 0.(2b) Тест (средний) на стабильность параметров долгосрочной связи () p-значение, p-значение, p-значение, p-значение, t t Модель meantTQT (i) асимптоти- meantTQT (i) асимптотибутстрап бутстрап ческое ческое модель 1 0.0425 0.893 0.659 0.0944 0.604 0.модель 2 0.1207 0.842 0.650 0.2172 0.559 0.модель 3 0.2049 0.596 0.325 0.2625 0.447 0.Тесты на стабильность результатов коинтеграционного анализа (продолжение) (3) Флуктуационный тест на стабильность параметров, 1, p-значение, p-значение, Модель Уравнение S(6) асимптотическое бутстрап cpi 0.4926 1.000 1.модель m0 0.5247 1.000 0.cpi 0.4641 1.000 1.модель m1 0.6465 1.000 0.cpi 0.3965 1.000 1.модель m2 0.5877 1.000 0.Тесты Грэйнджера на основе векторной модели с механизмом корректировкой равновесия Краткосрочная каузальность, Долгосрочная Зависимая каузальность, t-статистика тест Вальда 2(2) переменная EqCM0t-cpi m- 17.201[0.000] -2.720[0.010] cpi 32.577[0.000] - -0.592[0.557] m EqCM1t-cpi m- 19.730[0.000] -4.200[0.000] cpi 31.295[0.000] - -0.950[0.348] m EqCM2t-cpi m- 25.489[0.000] -3.280[0.002] cpi 11.530[0.000] - 1.490[0.144] mOтклик cpi на единичное изменение m0 Oтклик m0 на единичное изменение cpi 5.2.0.-1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 15 Oтклик m1 на единичное изменение cpi Oтклик cpi на единичное изменение m10 5 0 -1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 Oтклик cpi на единичное изменение m2 Oтклик m2 на единичное изменение cpi 0 -1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 Функции импульсного отклика Разложение вариации ошибки прогноза % вариации ошибки прогноза, объясняемый шоком следующих переменных Кварталы cpi m0 cpi m1 cpi mразложение вариации m0 разложение вариации m1 разложение вариации m1 0 100 0 100 0 2 6 94 1 99 4 3 16 84 6 94 11 4 16 84 6 94 11 5 14 86 6 97 8 6 11 89 2 98 6 7 9 91 1 99 5 8 7 93 1 99 5 разложение вариации cpi разложение вариации cpi разложение вариации cpi 1 100 0 95 5 78 2 96 4 66 34 44 3 77 23 30 70 21 4 60 40 15 85 12 5 48 52 9 90 9 6 38 62 6 94 8 7 30 70 4 96 6 8 23 77 3 97 5 Индикаторные модели инфляции cpit = 0.500cpit-1 + 0.388m0t-2 - 0.182EqCM 0t-1 + 0.915D921+ 0.(6.32) (3.65) (-3.13) (5.30) (3.05) (A) Диагностика:

AR1-3: F(3, 36) = 2.0976[0.1177], ARCH1-3: F(3, 33) = 0.6592[0.5830];

Normality: 2(2) = 5.9108[0.0521]; Hetero: F(7, 31) = 1.8580[0.1112];

Reset: F(1, 38) = 2.6640[0.1109] cpit = 0.482cpit-1 + 0.434m1+ 0.332m1t-2 - 0.471EqCM1t-1 + 0.805D921+ 0.(5.71) (3.36) (2.69) (-5.12) (5.83) (2.73) [3.88] [3.12] [2.03] [-3.28] [5.88] [1.94] (B) Диагностика:

AR1-3: F(3, 35) = 2.1587[0.1104], ARCH1-3: F(3, 32) = 3.7597[0.0203];

Normality: 2(2) = 0.9517[0.6214]; Hetero: F(9, 28) = 4.3749[0.0012];

Reset: F(1, 37) = 0.5644[0.4572] cpit = 0.569cpit-1 + 0.751m2 + 0.292m2t-2 - 0.572EqCM 2t-1 + 0.727D921- 0.(6.18) (4.47) (2.28) (-4.61) (4.48) (-4.58) [4.21] [3.75] [1.91] [-3.07] [4.27] [-3.91] (C) Диагностика:

AR1-3: F(3, 35) = 1.7147[0.1818], ARCH1-3: F(3, 32) = 2.2009[0.1071];

Normality: 2(2) = 4.3212[0.1153]; Hetero: F(9, 28) = 2.5807[0.0264];

Reset: F(1, 37) = 0.0934[0.7616] Информационное содержание и прогностические характеристики различных денежных агрегатов Показатель Денежные Тест на устойчивость Прогнозный Среднеквадратичеинформационного агрегаты прогноза тест Чоу ская ошибка прогноза содержания m0 0.253 0.702[0.9510] 0.144[0.9645] 0.m1 0.518 0.450[0.9782] 0.094[0.9840] 0.m2 0.430 1.350[0.8529] 0.293[0.8805] 0.Охватывающие тесты Нулевая гипотеза Тесты модель с m0 охватывает модель c m1 модель с m1 охватывает модель c mраспределение тест распределение тест Cox N(0,1) -7.859[0.0000] N(0,1) -0.118[0.9062] Ericsson IV N(0,1) 5.228[0.0000] N(0,1) 0.109[0.9134] 2(3) 2(2) Sargan 16.056[0.0011] 0.019[0.9907] Joint model F(3,36) 8.397[0.0002] F(3,36) 0.009[0.9912] модель с m1 охватывает модель c m2 модель с m2 охватывает модель c mраспределение тест распределение тест Cox N(0,1) -0.130[0.8969] N(0,1) -3.337[0.0008] Ericsson IV N(0,1) 0.120[0.9048] N(0,1) 2.660[0.0078] 2(3) 2(3) Sargan 0.323[0.9556] 6.382[0.0944] Joint model F(3,35) 0.100[0.9595] F(3,35) 2.355[0.0887] модель с m0 охватывает модель c m2 модель с m2 охватывает модель c mраспределение тест распределение тест Cox N(0,1) -6.536[0.0000] N(0,1) -1.501[0.1333] Ericsson IV N(0,1) 4.622[0.0000] N(0,1) 1.297[0.1946] 2(3) 2(2) Sargan 12.988[0.0047] 1.865[0.3936] Joint model F(3,36) 5.992[0.0020] F(3,36) 0.929[0.4043] Векторная модель с механизмом корректировки равновесия для Мcpit m1t Переменные коэффициент t-статистика t-HACSE коэффициент t-статистика t-HACSE Constant 0.141 2.77[0.009] 2.06[0.046] 0.058 2.56[0.015] 3.28[0.002] 0.484 5.59[0.000] 3.80[0.001] 0.178 3.36[0.002] 2.33[0.026] cpit-- - - 0.2558 4.43[0.000] 4.19[0.000] cpit-0.426 2.65[0.012] 3.14[0.003] - - m- - - 0.583 4.72[0.000] 9.75[0.000] m1t-0.335 2.63[0.012] 2.15[0.038] -0.284 -2.50[0.017] -1.92[0.063] m1t-D921 0.806 5.90[0.000] 7.12[0.000] - - EqCM1t-1 -0.470 -5.05[0.000] -3.83[0.000] - - Диагностика уравнений AR 1-3 F(3, 34) 4.1103[0.0136] 2.6671[0.0633] ARCH 1-3 F(3, 33) 3.9439[0.0165] 0.4663[0.7077] 2.6263[0.2690] 5.4028[0.0671] Normality 2(2) Hetero F(11, 27) 2.0676[0.0609] 1.9257[0.0809] Матрица корреляции остатков Диагностика системы (на диагонали – стандартное отклонение) AR 1-3 F(12, 64) 1.7752 [0.0716] cpit m1t 8.8363 [0.0653] 0.10490 0.Normality 2(4) cpit Hetero F(33, 74) 2.1216 [0.0039] 0.01567 0.m1t LR-тест ограничений сверхидентификации: 2(3) = 1.3271 [0.7227] На основе системы уравнений RM SE = 0.0.0.-0.Одношаговый прогноз Dcpi На основе одного уравнения RM SE = 0.0.0.-0.Одношаговый прогноз Dcpi Вневыборочный прогноз для индикаторной модели инфляции с денежным агрегатом mОсновные выводы:

1. Уровень потребительских цен, а также денежные агрегаты m0, m1 и m2 являются нестационарными переменными и имеют порядок интегрированности I(1).

Следовательно, их первые разности, то есть уровень инфляции и темпы приростов денежных агрегатов, стационарны. Это позволяет использовать коинтеграционный анализ при исследовании связи между динамикой денежной массы и изменением уровня цен в долгосрочном периоде.

2. Как показал анализ, уровень потребительских цен и все исследуемые денежные агрегаты коинтегрированы. Это означает, что между ними существуют долгосрочные связи. При этом денежные агрегаты являются слабо экзогенными переменными, следовательно, в долгосрочном периоде имеет место однонаправленная связь «деньги – цены». Слабая экзогенность денежных агрегатов является необходимым условием их эффективного использования при осуществлении монетарной политики.

3. Параметры долгосрочной связи являются стабильными на всем изучаемом временном интервале, что свидетельствует о стабильности установленных коинтеграционных связей и механизма восстановления равновесного уровня цен.

4. Каузальный анализ на основе векторной авторегрессии с механизмом корректировки равновесия показал, что денежные агрегаты оказывают влияние на динамику индекса потребительских цен и в краткосрочном периоде. Кроме того, в краткосрочном периоде наблюдается взаимосвязь динамики денежной массы и цен. Такая взаимосвязь является следствием аккомодационной монетарной политики, когда денежные власти по мере роста цен увеличивают предложение денег.

Как показывают вневыборочные каузальные тесты на основе функции импульсного отклика и разложения вариации ошибки прогноза, влияние роста цен на динамику денежной массы не превышает нескольких кварталов.

Pages:     || 2 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.