WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

д).Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок этой проблемы были заложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтером в его работе "Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами". Однако существенные теоретические выводы были сделаны Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе "Дивидендная политика, возрастание стоимости акций", опубликованной в году.

е). Модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия. Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе "Моделирование устойчивого роста". Затем более усложненные модели устойчивого роста предприятия были разработаны Робертом Хиггинсом. Они рассматриваются в его работе "Какие темпы роста может позволить себе фирма", опубликованной в 1997 году 2.Концепции оценки финансовых инструментов инвестирования. При принятии инвестиционных управленческих решений приходится осуществлять дисконтирование денег и находить компромисс между доходностью и риском.

а). Концепция стоимости денег во времени. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Иркином Фишером в работе "Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений". Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером в работе "Теории оптимального инвестиционного решения". Сущность концепции в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска.

б). Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом — основателем Чикагской школы экономической теории — в книге "Риск, неопределенность и прибыль". Сущность концепции в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

в). Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Простейшие модели оценки акций и облигаций на основе данных об их доходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом еще в 1938 году в его работе "Теория инвестиционной стоимости". Затем система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе "Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации", опубликованной в 1962 г. и Скоттом Бауманом в работе "Инвестиционный доход и настоящая стоимость", опубликованной в 1969г.

В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

г). Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска.

Уильям Шарп, опубликовал ее в 1964 году в работе "Цены финансовых активов". Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. Позднее эта модель была усовершенствована Джоном Линтнером в году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

Модель оценки опционов. Эта модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году в работе "Ценообразование корпоративных обязательств". Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. Позднее были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе "Теория рационального ценообразования опционов", опубликованной в 1973 году; модель Джона Кокса и Стефена Росса в работе "Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе", опубликованной в 1976 году, и другие 3. Концепции достижения информационной эффективности рынка, указывают на необходимость «идеализации» финансового рынка: совершенная (свободная) конкуренция, равнодоступность информации, отсутствие трансакционных затрат и т.д.

а). Гипотеза эффективности рынка. Эта гипотеза была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе "Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований". Она отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

Принципы управления:

- интегрированность с общей теорий и системой управления;

Тактические задачи:

- диалектический характер принятия управленческих решений;

Стратегические цели:

- привлечение необходимого - высокий динамизм управления;

- максимизация прибыли;

количества дешевых - альтернативность подходов к разработке отдельных - минимизация финансовых средств;

управленческих решений;

трансакционных издержек;

- эффективное распределение и - ориентированность на избранную миссию (причину - максимизация использование финансовых существования) организации;

добавленной стоимости;

ресурсов;

- оценка денег во времени;

- максимизация рыночной - рационализация денежного - соотношение доходности и риска;

стоимости организации;

оборота для обеспечения - финансового и операционного рычага;

- обеспечение эффективного финансового - страхования рисков;

конкурентных равновесия;

- оценка стоимости и цены капитала;

преимуществ;

- разработка возможных - балансирование доходов и расходов.

- максимизация темпа роста вариантов реинвестирования организации;

капитала;

- максимизация объема - рациональное сочетание продаж.

Финансовый менеджмент, как доходности и риска.

Выбор миссии составная часть общего организации менеджмента Базовые концепции I. Определяющие тактические задачи II. Оценки финансовых инструментов III. Достижения информационной и основные параметры финансовой инвестирования: эффективности рынка:

деятельности: - оценка стоимости денег во времени; - гипотеза эффективности рынка;

- современная портфельная теория; - взаимосвязь уровня доходности и риска; - концепция асимметричной - концепция стоимости и структуры - оценка акций и облигаций на основе их информации;

капитала; доходности; - арбитражная теория - теория дивидендной политики; - оценка доходности финансовых активов ценообразования.

- концепция финансового обеспечения с учетом риска;

устойчивого роста организации. - теория ценообразования опционов.

Рис.4 «Технология» финансового менеджмента Организационная структура: Функции финансового менеджмента Функции финансового менеджмента - линейная; (как управляющей системы): (как функциональной системы):

- линейно-функциональная; - прогнозирование; - управление активами;

- дивизионная; - планирование; - управление капиталом;

- проектная; - организация; - управление инвестициями;

- матричная; - регулирование; - управление денежными потоками;

- продуктовая; - мотивация; - управление финансовыми рисками;

- региональная; - учет и контроль. - антикризисное финансовое управление.

- ориентированная на потребителя.

Объекты управления:

- источники финансовых ресурсов, их Система финансового менеджмента привлечение и использование;

- организация денежного оборота;

- финансовые отношения.

Финансовые инструменты:

Прогнозно-аналитические методы:

Первичные Вторичные (деривативы) - технико-экономических расчетов;

- кредиты; - опционы;

- экономические;

- займы; - фьючерсы;

- балансовые;

- облигации и др. - форвардные контракты;

- экономико-статистические;

долговые цен. бум.; - процентные свопы;

- дисконтирования стоимости;

- кредиторская - валютные свопы;

Субъекты управления:

- наращения стоимости;

задолженность; - операция РЕПО.

- собственники;

- диверсификации;

- дебиторская задолженность;

- главный бухгалтер;

- амортизации активов;

- договоры страхования;

- финансовый менеджер (вице- хеджирования;

- страховые полисы;

президент по финансам);

- исследования операции и теории - акции;

- функциональные финансовые принятия решений.

- инвестиционные сертификаты.

менеджеры.

б). Концепция агентских отношений. Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие ее в 1976 году в работе "Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников". Рассматриваемая концепция предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками.

в). Концепция асимметрической информации. Авторами этой концепции являются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность её в том, что потенциальные инвесторы — возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

г). Арбитражная теория ценообразования. Она была разработана американским профессором Стефеном Россом в 1976 году и изложена в его работе "Арбитражная теория ценообразования финансовых активов". Основу этой теории составляет положение о том, что на конкурентных финансовых рынках "арбитраж" (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации этих факторов данные модели оценки были уточнены Ричардом Роллом и Стефеном Россом в работе "Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля".

Все перечисленные выше концепции, в большей степени, определяют тактические задачи финансового менеджмента.

Итак, нами установлено, что финансовый менеджмент как составная часть общего менеджмента организации основывается на его базовых концепциях и принципах. Начинается процесс управления с выбора миссии организации, которую западные управленцы определяют как причину образования и существования организации (9, с. 262). Для реализации данной миссии выбираются стратегические цели и тактические задачи. Стратегия финансового менеджмента заключаются в финансовом обеспечении миссии организации. Приведённые на рис. 4 стратегические цели имеют определённую субординацию. Главной (критериальной) целью является максимизация рыночной стоимости. Количественным выражением её выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчёте на одну акцию). В качестве дополнительных могут быть использованы и другие цели. Попутно следует отметить, что система целей должна быть самоподдерживающейся, т. е. действия и решения, необходимые для достижения одной цели, не должны мешать достижению других целей.

Для развития стратегических целей необходима разработка тактических задач. Без этого стратегическое планирование бессмысленно. Тактические задачи имеют три важнейшие характеристики: они рассчитаны на короткий срок; имеют чёткий горизонт исполнения; чётко обозначенный круг исполнителей, в силу чего они легко соотносятся с конкретными действиями конкретных людей.

Применительно к управлению финансами к тактическим следует отнести задачи по привлечению финансовых ресурсов с минимальными затратами и рисками и их эффективное использование.

Следующим элементом процесса управления финансами является создание функциональной структуры управления. Субъекты финансового менеджмента и, в первую очередь, собственники должны создать внутри различных организационных структур подразделения и службы, которые будут иметь определённые функции управления и мотивацию для выполнения целевых установок финансового менеджмента (см. рис. 4).

4.Внешняя среда и организационно-правовые формы предпринимательства Финансовая среда предпринимательства представляет совокупность хозяйствующих субъектов, действующих вне данного предприятия и влияющих на возможности финансового менеджмента размещать денежные средства и получать доходы.

Финансовая среда предпринимательства состоит из внутренней среды предприятия, микросреды и макросреды (см. рис. 2).

Внутренняя среда предприятия включает систему отношений внутри предприятия между структурными подразделениями, работниками, руководителями и специалистами, акционерами и т.д.

Микросреда характеризуется субъектами, имеющими непосредственное отношение к данному предприятию и к возможностям его руководства по извлечению доходов. В нее входят поставщики, посредники, покупатели (клиенты), конкуренты, контактные аудитории.

Макросреда представлена более широким окружением, оказывающим влияние на конъюнктуру рынка в целом, и включает природный, технический, политический, экономический, демографический и культурный факторы.

Охарактеризуем субъекты, составляющих микросреду предпринимательства.

Поставщиками являются юридические и физические лица, обеспечивающие предприятие и его конкурентов производственными запасами, необходимыми для выпуска готовой продукции. Влияние поставщиков на финансовую деятельность предприятия значительно и может привести к отрицательным результатам. Повышение цен на предметы снабжения во многом обусловливает повышение цен на готовую продукцию предприятия. Непоставки тех или иных производственных запасов, их неритмичность, любые негативные события на предприятиях-поставщиках приводят к нарушению графиков отгрузки готовой продукции предприятия.

Посредниками являются организации, помогающие предприятию в продвижении, распространении и сбыте готовой продукции среди покупателей и таким образом влияющие на величину получаемых доходов. Посредники бывают торговые (дилеры), по организации товародвижения, маркетинговые и финансово-кредитные.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.