WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 28 |

Более того, поскольку сплошь и рядом невыполненными оказываются и контрактные обязательства, которые принимают на себя участники хозяйственных операций, невозможно утверждать, что частная собственность в подобных условиях может реализоваться в форме остаточных прав владельцев соответствующего ресурса.

Система КУ, основанная на нечетко определенных и недостаточно полно реализуемых правах собственности, существенно ограничивает возможности выработки и осуществления долгосрочной стратегии.

Наличие тесной связи между собственностью на активы и присвоением доходов, порождаемых хозяйственным использованием указанных активов, всегда обеспечивало стимулы для эффективного использования капитала. Поэтому эффективная реализация прав частной собственности неизменно предполагает в качестве одного из условий существование институциональных барьеров, предотвращающих перераспределение В ходе опроса предпринимателей (328 предприятий в крупнейших российских городах) предлагалось 8 вариантов ответа на вопрос о том, почему фирмы во многих случаях не обращаются в арбитражные суды. На первом месте среди ответов оказалась ссылка на то, что нарушенные права не удается восстановить и с помощью арбитражных судов (Handley, Murrel, Ryterman 1998, p. 27; см. также Pistor 1996). Жалобы на частое неисполнение решений судов можно до сих пор найти и во многих выступлениях руководителей Высшего арбитражного суда России.

Институт экономики переходного периода| www.iet.ru Особенности формирования национальной модели корпоративного управления значительной части доходов в обход законных прав владельца, например, изъятие доходов криминальными группировками («мафией»), регулярные поборы чиновников, представляющих столь многочисленные «контролирующие» организации, и т.п.

Тем самым официальные права собственности и контроля частных владельцев на практике во многих случаях оказывались сильно ограниченными. Реальный контроль лиц, считавшихся частными собственниками, над движением доходов, произведенных с помощью приватизированных активов, оказывался неполным и недостаточно действенным. Анализ теоретических моделей, в которых рентные изъятия (например, в пользу чиновников и криминальных групп) увеличиваются быстрей, чем норма прибыли у фирм, функционирующих в более эффективном секторе экономики, показывает: указанные процессы ведут к уводу возрастающей части ресурсов в теневую экономику и снижению равновесной нормы накопления (Tornell, Lane 1999).

Ограничения в реализации прав частной собственности и обострившаяся борьба за передел приватизированного имущества определяли четко выраженный краткосрочный характер хозяйственной стратегии (если вообще проводившуюся политику можно было интерпретировать не как совокупность тактических маневров, а как последовательное проведение какой-то стратегической линии).

Эмпирические обследования, изучавшие формы приспособления фирм к рынку в странах с ПЭ (Чехословакия, Польша, Венгрия) в начале 90-х годов, обнаружили почти повсеместное отсутствие долгосрочной стратегии предпринимателей. Отметив этот факт, организаторы проекта высказали уверенность, что по мере осуществления приватизации к управлению придут предприниматели, обладающие долгосрочным стратегическим мышлением (см. Estrin, Brada, Gelb, Singh 1995, pp. XXIV – XXV). Но, как следует из сказанного выше, нечеткость отношений собственности (которую указанные авторы справедливо относят к числу главных причин краткосрочной ориентации предпринимателей - см. ibid, pp. XXII – XXIII) по крайней мере в годы, непосредственно следующие за завершением ваучерной приватизации, скорей усиливалась, а вместе с тем скачкообразно возрастала и роль неопределенности.

Наряду с этим интенсивная инфляция еще более усиливала краткосрочный характер предпринимательской стратегии. Таким образом, в условиях ПЭ появляются новые специфические факторы, которые могут вызывать к жизни описанный выше «shorttermism effect».

Институт экономики переходного периода| www.iet.ru Особенности формирования национальной модели корпоративного управления Ссылаясь на первые результаты ваучерной приватизации в Чехии, Дж.

Коффи отмечает: реорганизация деятельности приватизированных фирм тормозилась усиливавшейся неопределенностью отношений реального владения и распоряжения (Coffee 1996). Итоги первых российских обследований (Радыгин, Гутник, Мальгинов 1995; Долгопятова 1995; Афанасьев, Кузнецов, Фоминых 1997; Аукуционек 1998) и наблюдавшаяся на протяжении довольно продолжительного периода тенденция к сокращению расходов российских предпринимателей на производственное строительство и покупку оборудования, по-видимому, также может согласоваться с указанными выводами.

2.3. Роль «окопавшегося менеджмента».

Как российская приватизация сказалась на структуре корпоративного контроля Ссылаясь на широкое распространение ваучеров в ходе приватизационного процесса в России (а также в Чехии, Украине и некоторых других странах), большинство российских и западных авторов часто называли такую приватизацию «массовой».

Указанная терминология широко использовалась и в документах международных организаций.

Однако вскоре после завершения обмена ваучеров экономисты отметили «наиболее интересный аспект» (Brada, 1996, p. 75) массовой приватизации: прежнее господство инсайдеров постепенно стало сочетаться с формированием акционерных структур, характеризовавшихся довольно высокой концентрацией собственности и контроля.

В публикации 1996 года Мировой банк отнес российскую приватизацию к числу инсайдерских и должен был отметить некоторые признаки ее недостаточной эффективности (World Bank, 1996). Особенности инсайдерской приватизации явно воздвигали препятствия на пути процессов эффективного рыночного перераспределения имущества.

По завершении приватизационных процедур на руководящих постах чаще всего оставалась прежняя номенклатура. Проблема «окопавшегося менеджмента» хорошо известна в литературе32, поэтому отметим лишь, что «массовая» приватизация вопреки надеждам некоторых авторов (см., например, Kikeri, Nellis, Shlirley, 1992, p. 78) не Подробный обзор литературы см.: Радыгин, Энтов, Турунцева и др., 2002.

Институт экономики переходного периода| www.iet.ru Особенности формирования национальной модели корпоративного управления смогла предотвратить захват «номенклатурой» прав реального распоряжения собственности.

На практике руководство приватизированными компаниями продолжало оставаться в прежних руках, во многих случаях у номенклатурных «красных директоров», причем средством «окапывания» последних служили, как отмечалось выше, прежде всего прочные политические связи. Обследование ГКИ середины 90-х гг.

показало: в 97% приватизированных компаний бывший директор занял должность председателя совета директоров (президента, председателя правления, генерального директора) или сразу несколько указанных должностей. Упрочение позиций, занимаемых руководителями «старого стиля» могло повлечь за собой понятно, значительно более серьезные отрицательные последствия, чем обсуждавшееся выше «окапывание» менеджеров в странах с развитыми финансовыми рынками.

В случае ваучерной приватизации серьезную «опасность» с точки зрения эффективного КУ, как явствует из теоретических моделей (см. Aghion, Blanchard 1998), представляет возможность соглашения, достигаемого в рамках «трудового коллектива», и особенно (имплицитно) сговора менеджеров с работниками – владельцами акций. Обследования российских фирм показали, что члены «трудовых коллективов», установивших контроль над компанией, чаще чем, скажем, работники государственных предприятий, высказывают отрицательное отношение к попыткам реорганизовать предприятие в интересах повышения конкурентоспособности (Earl, Rose 1996).

Анализ ряда конкретных ситуаций может свидетельствовать: при существовании подобной коалиции проекты радикальной перестройки реорганизации производства чаще всего отвергались во имя сохранения стабильного «трудового коллектива»34. Укрепляющийся в подобных ситуациях союз между органами региональной власти и руководителями приватизированных фирм придавал позициям последних еще большую прочность. И неизбежная смена руководителей компании Заместитель директора по экономике был избран на одну из этих должностей, в правление (и/или совет директоров) в 94%, а главный инженер – в 93% обследованных компаний (Рынок ценных бумаг, 1995, № 12, с. 16-17)..

С этой точки зрения представляют интерес расчеты Р. Фридмана, Ч. Грэй, М. Хессела и А.

Рапачиньского, охватывающие около 200 фирм среднего размера в Чехии, Венгрии и Польше. Компании, в которых контроль принадлежал менеджерам, демонстрировали после приватизации более высокую эффективность, чем государственные предприятия. Однако, в случаях, когда наиболее крупным владельцем акций оказывались работники и менеджеры, темпы повышения производительности труда Институт экономики переходного периода| www.iet.ru Особенности формирования национальной модели корпоративного управления чаще всего ограничивалась перестановкой менеджеров в рамках фирмы. В тех случаях, когда указанные действующие лица владели лишь сравнительно небольшой частью акций, коалиция региональных (и/или местных) органов власти и высшего управленческого персонала часто позволяла блокировать переход акционерного контроля к собственникам основной части акций.

Дополнительные возможности упрочения позиций «окопавшегося менеджмента» в этот период обеспечивало отсутствие действительно независимых учреждений, обеспечивающих ведение реестра, а в ряде случаев – и доверительное хранение акций. В развитых странах обязанности учреждения-регистратора, как правило, оказываются «чисто номинальными» (Teweles, Bradley, Teweles, 1992, p. 310), тогда как в России от поведения фирм, ведущих реестр, до последнего времени существенно зависел исход борьбы за корпоративный контроль. Возможность влиять на поведение учреждений, ведущих реестр, позволяла «окопавшемуся менеджменту» не только практически монополизировать информацию о владельцах акций, но и прибегать ко всевозможным махинациям в случаях, когда аутсайдеру все же удавалось приобрести значительный пакет акций, например, к вычеркиванию неугодных акционеров из реестра, организации контроля (подчас административного) за рынком акций данной корпорации и др. Многие подобные случаи получили скандальную известность (см. Радыгин 1998a) 37.

Другим способом укрепления позиций «окопавшегося менеджмента» являлась постепенная скупка акций у членов «трудового коллектива». О. Бланшар, отмечая, что такая скупка в России осуществляется по явно заниженным ценам, связывает указанное обстоятельство с тем, что рабочие остро нуждаются в средствах, а также с (сокращения занятости) оказывались значительно меньше чем у остальных фирм (см. Frydman, Gray, Hessel, Rapaczynski 1997, Tables A.1, A.2). См. также Гимпельсон 1994.

По данным, охватывающим 100 крупнейших российских корпораций, 45,5% всех руководителей, занявших пост генерального директора АО после 1992 г., до этого занимали пост заместителя генерального директора той же компании, а еще 18,2% лиц, ставших генеральными директорами, до этого занимали иные должности в той же фирме (Журнал для акционеров, 1998, №2, с. 44-46).

В соответствии с результатами обследования, производившегося ФКЦБ, к концу 1994 г. почти половина компаний, насчитывавших свыше тысячи акционеров, продолжали сами вести реестр, еще 18% приходилось в основном на «карманные» мелкие фирмы, специализировавшиеся на ведении реестра и депозитарных операция.

Ссылаясь на многочисленные возможности дискриминации иностранных инвесторов, авторы обзора о КУ несколько меланхолично замечают, что в России эффективность операций крупного собственника прежде всего связана с тем, сможет ли он защитить свои права (Shleifer, Vishny 1997).

Соображение особенно существенное, если учесть, что многие крупные компании на протяжении ряда лет вообще не выплачивали дивиденды.

Институт экономики переходного периода| www.iet.ru Особенности формирования национальной модели корпоративного управления опасениями насчет последующего «разводнения» акционерного капитала (Blanchard 1997, p. 86). К этому стоило бы добавить, что перекупка акций нередко стимулировалась за счет средств самой корпорации (особенно в тех случаях, когда принимала форму «выкупа акций»)39.

Хорошо известна формулировка, использованная М. Роу для характеристики КУ в США – «Сильные менеджеры, слабые собственники». Э. Берглоф и Э.-Л.фон Тадден полагают, что аналогичная характеристика для крупных корпораций в странах с ПЭ должна была бы звучать следующим образом: «Omnipotent Managers, Little Resistance» (см. Berglf, von Thadden, 1999, p. 153). При этом, правда, не следовало бы забывать, что в ПЭ (как и во многих развивающихся странах) в качестве высших менеджеровруководителей компании могут выступать и достаточно часто выступают владельцы контролирующего пакета акций.

Сравнивая различные формы приватизации, некоторые исследователи пишут о четко прослеживающемся отрицательном влиянии ваучерных методов на эффективность КУ (Marcincin, V. Wijnbergen, 1997). Даже сравнительно более высокое развитие контрактной системы и рынков капитала в Чехии, по-видимому, не смогло обеспечить действенного контроля крупных собственников за операциями высшего менеджмента К аналогичным выводам приходят многие авторы обследований, изучавших процессы «массовой» приватизации в России и в других странах 41.

2.4. Некоторые особенности российской системы корпоративного управления Центральная проблема КУ связана с поиском эффективных структур управления и мониторинга. В развитой экономике дисциплинирующее воздействие осуществляют прежде всего конкурентные рыночные силы. При этом условием такого мониторинга является достаточно высокая ликвидность рынков капитала (см. Holmstrm, Tirole, 1993; Tirole 1999, Sec. 2.4).

В соответствии с данными обследования ФКЦБ, 62% компаний, прибегавших к скупке своих акций, отметили, что впоследствии эти акции были проданы администрации и работникам данной фирмы (ФКЦБ 1996).

См.: The Privatization Process in East-Central Europe. 1997, Chapter 7; Kenway, Chlumsk 1997.

См.: Радыгин 1998; Аукуционек, 1998; Муравьев, Савулькин 1998; Кузенков, Максимов, 1994; Earle, Telegdy 1998; Munteanu 1997; Vaughan – Whitehead 1997; Uvalich, Vaughan – Whitehead 1997 и др.

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 28 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.