WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |

Соответственно принято решение об ограничении анализируемых вариантов адаптивных нестационарных ожиданий инфляции.

Источник: составлено автором по материалам ЦР ВШЭ и Росстата с использованием пакетов статистических программ US Census ARIMAx 2 и Eviews 6.0.

Исходя из предположения, что рациональные агенты строят собственные ожидания в соответствии с моделью Кэйгэна, определим в качестве краткосрочных адаптивных нестационарных ожиданий те ожидания, которые в наибольшей степени объясняют рациональные ожидания. С этой целью вычислим коэффициенты детерминации (см. табл. ), позволяющие определить отношения объясненной регрессией части вариации значения результативного показателя к общей вариации зависимой переменной.

Полученные результаты позволяют определить в качестве адаптивных нестационарных ожиданий инфляции ожидания, сформированные на основе скорректированных на сезонность значений ИПЦ за текущий и пять предыдущих периодов.

Значения краткосрочных адаптивных ожиданий инфляции, сформированных на основании наблюдений за квартал, представлены на рис. 0.

Нечто подобное наблюдается, например, в Италии. Об этом факте свидетельствуют данные Обзора ожиданий инфляции и экономического роста, Источник: составлено автором по материалам Банка России и Росстата.

Рис. 10. Сопоставление рациональных, а также нестационарных и стационарных адаптивных ожиданий агентов, определенных на основании сезонно скорректированных значений ИПЦ (%) Анна ЛоЛейт проводимого Банком Италии среди около 500 организаций различного профиля деятельности на квартальной основе с 999 года.

Исходя из утверждения о том, что часть экономических агентов (с рациональными ожиданиями) различают весь спектр источников информации, необходимо определить официальный прогноз инфляции, воспринимаемый данной группой агентов. С этой целью определены взвешенные по количеству сигналов верхняя и нижняя границы прогнозов государственных властей.

Вместе с тем считаем невозможным игнорировать воздействие на прогнозы прозрачности денежно-кредитной политики, то есть количество сигналов должно быть скорректировано с учетом уровня прозрачности денежно-кредитной политики.

В Российской Федерации разработка и реализация денежно-кредитной политики во взаимодействии с Правительством РФ закреплена в качестве одной из основных функций Банка России 2. Соответственно при анализе возможных взаимозависимостей различных прогнозов инфляции использован индекс прозрачности деятельности центрального банка. Методика расчета индекса представлена в исследовании П. Гераатц и С. Эйффингера.

Считаем целесообразным проанализировать различия официальных прогнозов инфляции, воспринимаемых агентами с рациональными и адаптивными ожиданиями.

На рис. отражены по-разному воспринимаемые агентами с рациональными и адаптивными ожиданиями официальные сигналы об уровне будущей инфляции. Можем предположить, что агенты с адаптивными ожиданиями в целом ориентированы государственными властями на более высокие значения ИПЦ. Учитывая, что данная группа агентов, по нашему мнению, является наиболее многочисленной в экономике, считаем необходимым разработать рекомендации для органов государственного управления и денежно-кредитного регулирования. Данные рекомендации отражают тот факт, что с целью увеличения давления на ожидания экономических агентов публикуемые прогнозы инфляции следует формировать с учетом консолидированных прогнозов.

С целью повышения эффективности проводимой денежно-кредитной политики министерствам и ведомствам рекомендуется публиковать прогнозы инфляции с учетом характера средних ожиданий экономических агентов.

В этой связи в Российской Федерации, по нашему мнению, целесообразно рекомендовать следующее.

. Министерству экономического развития разрабатывать и публиковать прогнозы инфляции на краткосрочной основе с учетом характера средних ожиданий экономических агентов.

2. Центральному Банку публиковать прогнозы (таргеты инфляции) на долгосрочной основе с учетом характера средних ожиданий экономических агентов и прогнозов МЭР РФ. При этом коридор целевых значений не должен превышать, например, 0% от фактической инфляции. Полагаем, что Tartaglia-Polcini R. Inflation Forecasts from the Bank of Italy-Sole 2 Ore Survey of Expectations of Inflation and Growth / Bank of Italy. Basel, 20 0. August.

Федеральный Закон от 0.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». cbr.ru/today/status_functions/law_cb.pdf.

Eijffinger S., Geraats P. How Transparent Are Central Banks // European Journal of Political Economy. 2006. Vol. 22. No. P. —2.

Carney M. Flexibility Versus Credibility in Inflation-Targeting Frameworks. См. публикации Банка Канады и его сотрудников (например: Cagan Ph. The Monetary Dynamics of Hyperinflation // Studies in the Quantity Theory of Money / M. Friedman (ed.) Chicago: University of Chicago Press, 956).

54 Инфляционные ожидания экономических агентов в России Источник: составлено автором по материалам Банка России, МЭР РФ, Минфина РФ, а также заявлений отдельных чиновников Правительства РФ.

Рис. 11. Восприятие сигналов государства об уровне будущей инфляции экономическими агентами с рациональными и адаптивными ожиданиями с учетом влияния прозрачности денежно-кредитной политики (%) данный порог может пересматриваться, например, каждый квартал 5 в ответ на изменения текущей экономической конъюнктуры, а также с учетом новых исследований в экономической научной среде.

. Министерству финансов и иным министерствам и ведомствам Российской Федерации отражать в собственных документах текущие краткосрочные прогнозы МЭР РФ и долгосрочные таргеты Банка России.

Динамическое отражение предложенных рекомендаций в схематичном виде представлено на рис. 2.

Источник: составлено автором.

Рис. 12. Взаимозависимости официальных прогнозов инфляции различных министерств и ведомств Российской Федерации В соответствии с периодичностью публикации данных макроэкономической статистики.

Например, показатели Системы национальных счетов публикуются раз в квартал.

Анна ЛоЛейт 4. Аналитическое представление определенных количественно инфляционных прогнозов в России На основании представленных выше вариантов прогнозов инфляции проанализируем их возможные взаимозависимости (рис. ).

Примечания. Адаптивные ожидания LT — долгосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на годовом значении ИПЦ; Адаптивные ожидания SR — краткосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на сезонно скорректированном значении ежемесячно публикуемого Индекса потребительских цен; Статистический прогноз LT — долгосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции; Статистический прогноз SR — краткосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции; Рациональные ожидания — консенсус-прогнозы инфляции ЦР; pCBRLL — нижняя граница прогноза инфляции ЦБ РФ; pCBRHL — верхняя граница прогноза инфляции ЦБ РФ; pMERLL — нижняя граница прогноза инфляции МЭР РФ; pMERHL — верхняя граница прогноза инфляции МЭР РФ; pMFLL — нижняя граница прогноза инфляции Минфина РФ; pMFHL — верхняя граница прогноза Минфина РФ; pGGLL — нижняя граница прогноза инфляции государственных властей РФ; pGGHL — верхняя граница прогноза государственных властей РФ.

Источник: составлено автором по материалам Банка России, Минэкономразвития РФ, Минфина РФ и заявлений отдельных чиновников Правительства РФ, а также по материалам ЦР ВШЭ и Росстата.

Рис. 13. Верхние и нижние границы официальных прогнозов, а также рациональные, адаптивные и статические прогнозы, определенные на основании годовых и сезонно скорректированных значений ИПЦ (%) По нашему мнению, наличие или отсутствие финансовой стабильности может быть протестировано посредством отслеживания разрывов уровней фактической и ожидаемой инфляции. Чем меньше разрыв между их значениям, тем более стабильна экономика.

Далее необходимо исследовать характер прогнозов инфляции Банка России, Министерства экономического развития РФ, а также Министерства финансов РФ (с учетом прогнозов Правительства РФ) (рис. — 5).

Динамические флуктуации прогнозов инфляции государственных властей РФ относительно годовых и сезонно-скорректированных значений ИПЦ (см. рис. — 5) отражают адаптивный характер прогнозов инфляции экономических агентов в России, поскольку значения итоговой инфляции, например в 2007—2008 годах, в значительной степени подтверждены влиянию наблюдений за предыдущие периоды. При этом в 2007—2008 годах также 56 Инфляционные ожидания экономических агентов в России Источник: составлено автором по материалам России, МЭР РФ, Минфина РФ и заявлений отдельных чиновников Правительства РФ, а также Росстата.

Рис. 14. Прогнозы инфляции агентов с квазиадаптивными ожиданиями (%) Примечания. Адаптивные ожидания SR — краткосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на сезонно скорректированном значении ежемесячно публикуемого Индекса потребительских цен; Статистический прогноз SR — краткосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции; Рациональные ожидания — консенсус-прогнозы инфляции ЦР; pGGLLjt.e. — нижняя граница прогноза инфляции государственных властей РФ, скорректированная на прозрачность денежно-кредитной политики; pGGHLjt.e. — верхняя граница прогноза государственных властей РФ, скорректированная на прозрачность денежно-кредитной политики.

Источник: составлено автором по материалам Банка России, МЭР РФ, Минфина РФ и заявлений отдельных чиновников Правительства РФ, Росстата, а также ЦР ВШЭ.

Рис. 15. Прогнозы инфляции агентов с рациональными ожиданиями (%) наблюдалось увеличение скорости пересмотра ожиданий экономическими агентами. Этот факт свидетельствует о взаимосвязи роста нервозности экономических агентов и их восприимчивости к информации текущего периода.

Вместе с тем в случае, когда происходит незапланированный рост инфляции, оказываются задействованными рыночные механизмы (например, повышение банками ставок по уже выданным кредитам). Вследствие этого возникает необходимость публикации дополнительных официальных прогнозов при падении уровня доверия. Что наблюдалось, например, в 2009 году и, по нашему мнению, было одной из причин стабилизации уровня инфляции.

Анна ЛоЛейт На рис. 6 отражены колебания квартальных адаптивных прогнозов инфляции относительно фактического сезонно скорректированного ИПЦ.

Поскольку амплитуда колебаний значений адаптивного нестационарного квартального прогноза относительно итоговых значений ИПЦ меньше амплитуды колебаний стационарного прогноза инфляции, адаптивный нестационарный квартальный прогноз является более точным относительно значений стационарного прогноза.

На рис. 7 отражены колебания годовых адаптивных прогнозов инфляции относительно значений ИПЦ. Поскольку вариационный размах долгосрочных статических ожиданий инфляции превышает размах долгосрочных нестационарных ожиданий инфляции относительно значений ИПЦ, как и в случае квартальных прогнозов, адаптивные нестационарные годовые Примечания. Адаптивные ожидания SR — краткосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на сезонно скорректированном значении ежемесячно публикуемого Индекса потребительских цен; Статистический прогноз SR — краткосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции. Сезонно скорректированные значения ИПЦ приняты за единицу, значения прогнозов инфляции выражены в единицах ИПЦ.

Источник: составлено автором по материалам Банка России, Росстата и ЦР ВШЭ.

Рис. 16. Волатильность квартальных адаптивных прогнозов относительно сезонно скорректированных значений ИПЦ (%) Примечания. Адаптивные ожидания LT — краткосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на сезонно скорректированном значении ежемесячно публикуемого Индекса потребительских цен; Статистический прогноз LT — краткосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции. Сезонно скорректированные значения ИПЦ приняты за единицу, значения прогнозов инфляции выражены в единицах ИПЦ.

Источник: составлено автором по материалам Банка России и Росстата.

Рис. 17. Волатильность годовых адаптивных прогнозов относительно нескорректированных значений ИПЦ (%) 58 Инфляционные ожидания экономических агентов в России прогнозы более точны при сопоставлении с адаптивными стационарными ожиданиями инфляции.

Рис. 8, в дополнение к рис. 6, позволяет оценить точность рациональных ожиданий (консенсус-прогнозов ЦР ВШЭ) по сравнению с адаптивными прогнозами относительно фактического сезонно скорректированного ИПЦ.

Рациональные прогнозы не могут быть признаны наилучшими из представленных на этом рисунке. Это, по нашему мнению, объясняется пренебрежением организациями, прогнозы которых включаются в консенсус-прогноз инфляции ЦР ВШЭ, учета влияния давления на величину ИПЦ прогнозов инфляции квазиадаптивных агентов, то есть воздействием риска арбитража 6.

Примечания. Адаптивные ожидания SR — краткосрочные адаптивные нестационарные ожидания инфляции, основанные на сезонно скорректированном значении ежемесячно публикуемого Индекса потребительских цен; Статистический прогноз SR — краткосрочный адаптивный стационарный прогноз инфляции; Рациональные ожидания — консенсус-прогнозы инфляции ЦР. Значения ИПЦ приняты за единицу, значения прогнозов инфляции выражены в единицах ИПЦ.

Источник: составлено автором по материалам Банка России, Росстата, ЦР ВШЭ, Интерфакса.

Рис. 18. Волатильность квартальных адаптивных и рациональных прогнозов относительно сезонно скорректированных значений ИПЦ (%) Перед подведением итогов считаем необходимым обратить самое пристальное внимание на ранее не учитывавшийся фактор, заключающийся в том, что в бюджет РФ закладывается верхняя граница целевого значения инфляции, публикуемого Банком России 7. То есть при оценке доходов и расходов изначально планируется максимальная инфляция. Полагаем, что подобные действия вписываются в концепцию консервативного прогнозирования, которой Министерство финансов любой страны должно следовать при принятии решений. Однако отметим, что, таким образом, ожидания агентов также основываются на данной оценке и таргетируемый показатель изначально будет тяготеть к своей максимальной величине.

В соответствии с проведенным исследованием можем утверждать, что и рацио- нальные, и адаптивно настроенные агенты в российской экономике в большей степени ориентированы в собственных ожиданиях инфляции на ее предыдущие значения, то есть фактически характеризуются адаптивными ожиданиями.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.