WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |
Экономическая политика ИнфляцИонные ожИданИя экономИческИх агентов в РоссИИ* ри проведении денежно-креАнна ЛоЛейт дитной политики чрезвычайно экономист Банка России, аспирант экономического факультета Пважно отслеживать настроения Московского государственного экономических агентов, поскольку университета им. М. В. Ломоносова их инфляционные ожидания являются чутким индикатором качества действий органов денежно-кредитного регулирования. Более того, ожидания являются детерминантой фактического уровня инфляции и, следовательно, играют ключевую роль при анализе центральным банком текущей ситуации в экономике с тем, чтобы спрогнозировать будущую величину инфляции.

В исследовании Европейского центрального банка, посвященном анализу ожиданий экономических агентов в рамках проводимой денежно-кредитной политики, отмечалось, что центральным банкам необходимо на постоянной основе формировать и отслеживать ожидания экономических агентов как минимум по двум причинам. Во-первых, поскольку действия денежных властей оказывают влияние на конечные макроэкономические показатели лишь спустя некоторое время, денежно-кредитная политика, ориентированная на поддержание стабильности цен, нуждается в рычагах давления на ожидания экономических агентов о вероятных изменениях в экономике, чтобы предупреждать, таким образом, возникновение рисков в экономике. Во-вторых, ожидаемые изменения экономических переменных способны серьезно влиять на текущее поведение агентов, к тому же посредством множества * Мнение автора может не совпадать с офи- циальной позицией Банка России.

Expectations and the Conduct of Monetary Policy // ECB Monthly Bulletin. 2009. No 5.

P. 75—90.

O I K O N O M I A • P O L I T I K A µ • Plt Т е о р и я Анна ЛоЛейт 35 каналов трансмиссионного механизма. Ту же точку зрения разделял заместитель управляющего Банком Швеции Б. Викман-Парак2. Например, ожидаемый рост цен завтра посредством множества каналов оказывает давление на цены сегодня, включая требования об увеличении заработной платы, поскольку рабочие хотят получать больше сегодня, чтобы компенсировать ожидаемое падение покупательской способности завтра. Также повышение инфляционных ожиданий оказывает влияние на принятие организациями текущих решений, поскольку организации склонны увеличивать отпускные цены, чтобы компенсировать ожидаемый рост предельных издержек производства. В этой связи Чарльз Гудхат определил две основные цели центральных банков: обязанность способствовать достижению стабильности цен и выступать в качестве кредитора последней инстанции, сохраняя, таким образом, финансовую стабильность и доверие к государственным органам в сфере проводимой денежно-кредитной политики, что непосредственно влияет на поведение агентов в экономике. Эти закономерности также отмечал представитель Исполнительного совета Европейского центрального банка Л. Бини-Смаги.

Аналогичные исследования в настоящее время проводятся, например, в Банке Канады. Сотрудники Банка Канады изучают то, в какой мере отклонение уровня цен от целевого ориентира по инфляции отражается на доверии к денежно-кредитной политике5. Когда отклонения невелики, симметричны и осциллируются около целевого ориентира, для возврата к нему достаточно увеличения временного горизонта. Однако в случае крупных экономических шоков отклонение может быть настолько велико, что может обусловить утрату доверия к денежно-кредитной политике.

Иными словами, определение величины инфляционных ожиданий представляется задачей первоочередной значимости для органов денежно-кредитного регулирования. Отметим, что ожидания в экономике носят гетерогенный характер.

В современных условиях процесс управления инфляцией необходимо осуществлять с учетом имеющегося теоретического базиса. Инфляционные ожидания могут не совпадать с фактическим значением показателя, поскольку невозможно точно предсказать будущее. Однако в настоящее время существует масса способов определения будущих значений инфляции. В первую очередь оказывается задействованным аппарат технического анализа. При его использовании первоначально необходимо определить возможные уровни сопротивления (индекса потребительских цен — ИПЦ), а значит, возникает необходимость использования данных официальной статистики. В то же время расхождения статических данных, публикуемых различными источниками, приводят к возникновению множества значений прогнозов оцениваемого показателя. В этой связи официально публикуемые прогнозы приобретают дополнительную значимость.

Зачастую официально публикуются верхняя и нижняя граница прогноза, поскольку вероятность попадания показателя в заданный интервал изначально выше вероятности определения его точного значения. Однако в сиWickman-Parak B. Inflation Targeting and the Financial Crisis // BIS Review. 2009. No 2.

P. 0— 7.

Geraats P. Trends in Monetary Policy Transparency // CESIFO Working Paper. Category 7:

Monetary Policy and International Finance. 2009. No 258.

BiniSmaghi L. Restoring confidence // BIS Review. 2008. No 8/2008.

Carney M. Flexibility versus Credibility in Inflation-Targeting Frameworks // BIS Review / Bank for International Settlements. 2008. No 85. P. —5.

36 Инфляционные ожидания экономических агентов в России лу различных причин итоговое значение показателя также может значительно отличаться от заданного интервала значений. Вследствие различия публикуемых прогнозов инфляции отдельными министерствами и ведомствами, их несовпадения с итоговым значением инфляции с учетом высокого уровня цен в стране (табл. ), доверие экономических агентов к денежно-кредитной политике, проводимой государственными властями Российской Федерации, снижается.

т а б л и ц а Сопоставление прогнозного и фактического значений инфляции различных стран в 2010 году (%) Прогноз инфляции Итоговое нижняя верхняя Страна Расхождение значение граница граница прогноза прогноза Банк России 9,0 0,0 0,МЭР РФ 6,8 7,5 8,8, Минфин РФ 9, 9,7 0,Российская Федерация* Средневзвешенное по количеству информа7,8 8, 0,ционных сигналов значение прогноза Украина**,*** 9,7 9, 0,Прогноз Республика Беларусь** 8,0 0,0 9,исполнен Прогноз Республика Казахстан** 6,0 8,0 7,исполнен США***,,6 0,Федеративная Республика,,2 0, Германия*** Европейский союз****,,6 0, Китайская Народная Республика*** 2,,, * Прогнозы по состоянию на квартал 20 0 года.

** Прогноз органов государственного управления страны по состоянию на январь—февраль 20 0 г. (декабрь к декабрю).

*** Прогноз ООН по состоянию на 20 января 20 0 г.

**** Прогноз Евростата (www.ecb.int/stats/prices/indic/forecast/html/table_hist_hicp.en.html).

Источник: составлено автором по материалам МЭР РФ, Банка России, Минфина РФ, Государственного комитета статистики Украины, Национального банка Украины, Национального статистического комитета Республики Беларусь, Агентства Республики Казахстан по статистике, Национального банка Республики Казахстан, Межгосударственного статистического комитета СНГ, United States Department of Labor, Bureau of Labor Statistics (www.bls.gov/cpi/), Statistisches Bundesamt (Federal Statistical Office, Destatis, www.destatis.de), Eurostat, Statistical Data Warehouse (sdw.ecb.europa.eu), National Bureau of Statistics of China (www.stats.gov.cn), The Central People’s Government of the People’s Republic of China (english.gov.cn).

Заметим, что расхождение между прогнозными и фактическими значениями характерно и для других стран. Например, прогнозы экономических агентов относительно величины инфляции в Соединенных Штатах Америки также были оптимистичнее ее итогового значения. Поскольку денежная единица Соединенных Штатов Америки является одной из основных резервных валют мира, выбор направления денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой, выполняющей в этой стране функции центрального банка, существенным образом воздействует на экономику внешнего мира.

Однако в этом случае сомнения агентов ослаблены невысокими значениАнна ЛоЛейт ями итоговой инфляции. Рост цен в Китае тоже значительно превысил их прогнозный уровень6.

1. Основные концепции формирования ожиданий экономическими агентами Перед тем как приступить к количественному определению ожиданий инфляции в России, необходимо выделить основные теоретические концепции, позволяющие определить их расчетным образом. Концепции формирования ожиданий макроэкономических показателей изучались экономистами на протяжении последних десятилетий. К основным теориям, характеризующим формирование ожиданий, относятся концепции адаптивности и рациональности экономических агентов.

Концепция адаптивных ожиданий применительно к инфляции получила распространение в 950— 960 годы. Согласно данной концепции ожидания формируются на основе информации об инфляции за прошлые периоды:

, ( ) где: — величина адаптивных ожиданий инфляции в момент t, — величина ожиданий инфляции в момент (t– ), — величина фактической инфляции в момент (t– ), b — показатель, характеризующий скорость пересмотра ожиданий инфляции экономическими агентами.

Параметр b отражает скорость пересмотра ожиданий экономическими агентами, другими словами — отражает уровень их нервозности. Такой подход к определению инфляционных ожиданий использовался, например, Филиппом Кэйгэном.

Как частный случай адаптивных ожиданий выделяются широко использовавшиеся в ранних исследованиях статические ожидания7, при которых ожидаемое значение показателя в текущий период равно фактическому значению за прошлый период:

, (2) где — величина ожиданий инфляции в момент t, остальные переменные определены выше.

Концепция рациональных ожиданий была выдвинута профессором университета штата Индиана Дж. Мутом в 96 году и впоследствии развита Р. Лукасом в 972 году. Согласно данной концепции при формировании ожиданий экономические агенты учитывают всю имеющуюся информацию, доступную им на данный момент:

, ( ) где — величина рациональных ожиданий инфляции в момент t, pt — величина инфляции в момент t, It – — объем информации, доступный в момент (t– ), E — объем информации об инфляции в момент t, доступный экономическим агентам на момент (t– ).

Данная концепция получила широкое признание. Однако постоянно возникали сложности с количественной оценкой величины рациональных ожиБольшинство публикаций об инфляции в Китае выполнено на китайском языке, что затрудняет анализ денежно-кредитной политики этой страны для стороннего наблюдателя.

Иногда называются стационарными ожиданиями. В настоящем исследовании автор оперирует обоими наименованиями.

38 Инфляционные ожидания экономических агентов в России даний. Для количественной оценки рациональных ожиданий исследователю необходимо учесть большой объем информации. Кроме того, точная оценка предполагает знание истинных моделей и их параметров, характеризующих процессы в экономике8. С точки зрения эконометрической оценки одной из основных проблем являлось наличие мультиколлинеарности данных, возникающей в силу высокой взаимозависимости большинства экономических показателей.

Эта проблема может быть решена с помощью использования концепции квазирациональных ожиданий. В рамках этой концепции предлагается метод количественной оценки рациональных ожиданий, при этом для расчетов не требуется много информации. Данная концепция представлена, например, в работах К. Хинока и Г. Кэмпфа9, М. Нерлова и И. Форнари 0 и других.

В своем исследовании Хинок и Кэмпф формально доказывают, что квазирациональные ожидания являются хорошей оценкой рациональных ожиданий.

В статье Нерлова и Форнари представлена эконометрическая проверка соответствия ожиданий, рассчитанных на основе концепции рациональных ожиданий и квазирациональных ожиданий. Авторы заключают, что в исследованиях можно использовать теорию квазирациональных ожиданий, поскольку применение данной концепции значительно проще с точки зрения математического аппарата, а результаты оказываются близкими к результатам, полученными при использовании концепции рациональных ожиданий.

Концепция ограниченно рациональных ожиданий (впервые представленная Г. Саймоном в 972 году ) является развитием идеи ограниченной рациональности, выдвинутой сторонниками новой институциональной экономической теории. Согласно данной концепции экономический агент выбирает такой объем информации, чтобы максимизировать разницу между полезностью, получаемой от нее, и издержками на сбор и анализ информации.

В дальнейшем Т. Саржент 2 выпустил сборник исследований, посвященных развитию данной теории. М. Демерцис совместно с А. Хэллетом протестировали экономику с агентами, характеризующимися ограниченной рациональностью ожиданий, в условиях наличия и отсутствия у них асимметричной информации о действиях центрального банка.

А. Шено, Г. Флюкигер рассмотрели проблему моделирования ограниченной рациональности. В работе отдельно отмечалась важность концепции ограниченной рациональности в условиях информационной экономики, Подразумевается не только знание, например, методики формирования показателей макроэкономической статистики, но и подробные значения и характеристики их составляющих.

В настоящее время подобные данные доступны только в Новой Зеландии. См. модель Kiwi Inflation Targeting Technology (K.I.T.T) (Reserve Bank of New Zealand, Резервный банк Новой Зеландии, rbnz.govt.nz).

Hinock Ch., Kempf H. Quasi-Rational Expectations // Economic Letters. 989. Vol. 0. P. 9 —96.

Nerlove M., Fornari I. Quasi-Rational Expectations, an Alternative To Fully Rational Expectations:

An application to US Beff Cattle Supply // Journal of Econometrics. 998. Vol. 8. P. 29— 6.

Simon H.A. Theories of Bounded Rationality // Decision and Organizations / C. B. McGuire, R. Radner (eds.). Amsterdam: North-Holland, 972. P. 6 — 76.

Sargent T. J. Bounded Rationality In Macroeconomics. The Arne Ryde Memorial Lectures.

Oxford; N. Y.: Oxford University Press, 200 [reprinted].

Demertzis M., Hallett A. H. Asymmetric Information and Rational Expectations: When Is It Right To Be «Wrong» // Journal of International Money and Finance 2008. No 27. P. 07— 9.

Chenault A., Flueckiger G.E. An Information Theoretic Model of Bounded Rationality // Mathematical Social Sciences. 987. Vol. 6. P. 227—2.

Анна ЛоЛейт поскольку информация, используемая экономическими агентами для формирования инфляционных ожиданий, является экономическим благом.

Впоследствии предпринималось большое число попыток совершенствования данных и создания новых моделей формирования ожиданий.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.