WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 13 |

долларов. На американской фондовой бирже индекс Доу-Джонса упал на пунктов. На лондонской бирже индекс "Эф-Ти-Эс-И" упал на 10 пунктов.

Российский фондовый рынок реагировал на потрясения в мире достаточно болезненно. Индекс РТС упал на 14,2 пункта, упали котировки "голубых фишек" (акции ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ» и др.) на 7%.

Эти негативные тенденции получили свое дальнейшее развитие в 1998 году, когда произошло разрушение существующей модели фондового рынка России, вследствие того, что в течение длительного времени государство принимало нереальные бюджеты, а потом финансировало их за счет сверхдорогих заимствований на рынке ГКО. Правительству до августа 1998 г. за один рубль привлеченных средств приходилось платить четыре рубля. Это немыслимый ни для одной цивилизованной страны подход.

В результате мы получили не только, перегруженный внутренним долгом бюджет, но и потеряли средства, предназначавшиеся для реального сектора экономики. Все деньги ушли в спекулятивный сектор, упали объемы банковских кредитов в народное хозяйство. Оставшись без денег, которые банки использовали для игры на рынке ГКО, предприятия вынуждены были развивать вексельные и различные суррогатные схемы для обслуживания гражданского оборота [25].

Рост обращения векселей был вызван ослаблением национальной валюты, кризисом долговой экономики. Суррогаты составляют параллельную денежную систему теневой (т.е. не платящей налоги) экономики, недоступную для государства.

К отрицательным можно отнести следующие моменты, связанные с вексельным бумом последних лет:

1. векселя стали инструментом ухода от налогообложения;

2. большинство российских векселей не отвечает требованиям международных конвенций (по разным параметрам);

3. активно развивается криминализация вексельного обращения;

4. вексельный оборот в его настоящем виде создает угрозы экономической безопасности страны.

Остались без средств новые эмиссии, упали цены на акции, облигации и другие ценные бумаги. Стоимость предприятий, за приватизацию которых государство могло получить достаточные средства в бюджет, все время находилась под давлением конкуренции со стороны рынка ГКО.

В докризисной ситуации, характеризовавшейся сравнительно дешевыми и легкодоступными международными кредитами, в стране стала формироваться тенденция непродуманных заимствований на внешнем и внутреннем рынках и последующего их низкоэффективного использования.

Кризис привел к переоценке инвесторами рисков на развивающихся рынках, усложнил привлечение новых инвестиций. В качестве основных составляющих кризиса можно выделить следующие:

1. бюджетный кризис, вызванный низкой собираемостью налогов и зависимостью бюджета от привлечения краткосрочных ресурсов с целью покрытия бюджетного дефицита;

2. платежно-долговой кризис, вызванный необеспеченностью реального сектора наличными средствами и разрушивший платежно-расчетную систему страны;

3. абсолютный перевес сырьевой составляющей в экспорте, который при снижении мировых цен на сырье крайне негативно отразился на поступлении доходов в бюджет.

Наряду с перечисленными выше тенденциями, обострившими и ускорившими общую кризисную ситуацию, глубинной причиной кризиса российских ценных бумаг является отсутствие эффективной государственной экономической политики, в первую очередь современной программы промышленного роста, развития реального сектора, что способствовало:

1. отсутствию целостной системы нормативно-законодательных актов в области инвестиций, существенно затрудняющей деятельность инвесторов;

2. катастрофическому снижению инвестиционной активности;

3. неэффективной структуре накоплений, низкому уровню вложений средств в основные фонды;

4. несовершенству и неэффективности налоговой системы;

5. концентрации основных капиталов в финансово-спекулятивной сфере.

Апофеозом развития кризиса стал август 1998 г., когда правительство отменило валютный коридор и объявило о реструктуризации рынка ГКО. С августа до конца 1998 г. рынок ценных бумаг, как государственных, так и корпоративных, находился в самом тяжелом кризисе за все время функционирования.

Тем не менее, в законодательстве по рынку ценных бумаг были приняты ряд важных законов: в июле 1998 года был принят закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». В нем определяются условия предоставления инвесторам услуг профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вводятся штрафы за правонарушения на рынке ценных бумаг, предусмотрены иные меры ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов ценных бумаг за нарушение требований российского законодательства о ценных бумагах, а также определены полномочия ФКЦБ России по пресечению подобных нарушений.

1999 г.— этап восстановления рынка ценных бумаг и проведения серьезных изменений с учетом накопленного опыта. Основными задачами данного этапа стали:

1. политическая и социально-экономическая стабилизация;

2. увеличение емкости внутреннего рынка на основе роста платежеспособного спроса;

3. разрешение кризиса неплатежей;

4. формирование эффективной банковской системы;

5. восстановление и развитие хозяйственных связей с государствами СНГ.

Одной из главных задач этого периода стала реструктуризации большинства выпущенных государственных, субфедеральных, муниципальных займов. Этот процесс включал следующие основные варианты проведения реструктуризации по не погашенным в срок облигациям: погашение в неденежной форме, конвертация, пролонгация сроков погашения.

Основной проблемой при проведении новации по облигациям являлось не только изменение условий погашения, адекватных сложившейся ситуации, но и разработка такой схемы, которая позволила бы сохранить доверие инвесторов и возможность проводить заимствования на рынке ценных бумаг в будущем.

Для этого были определены возможности бюджета в кратко- и среднесрочной перспективе; установлено взаимодействие с инвесторами в форме консультаций; определены сферы интересов инвесторов и возможности погашения в неденежной форме; определены схемы реструктуризации, отвечающие возможностям регионального бюджета и согласованную с инвесторами.

Например, правительство Москвы в целях обеспечения выполнения обязательств по городским облигационным займам разработало комплекс мер, включающих в том числе погашение облигаций принадлежащей муниципальным властям недвижимостью и выпуск нового займа, в который реструктуризируются непогашенные облигации.

2000 год для рынка ценных бумаг России был богат неприятностями.

Индекс РТС, включающий крупнейшие российские компании, среди которых – НК ЛУКОЙЛ, РАО «ЕЭС», «Сургутнефтегаз», «Юганскнефтегаз», Ростелеком и др., ставил один рекорд падения за другим. Это было связано с потрясениями на многих мировых фондовых площадках, снижением цен на нефть, а также состоянием американской экономики, входящей в рецессию [26].

Тем не менее уже в 2001 году на фондовом рынке наблюдалась положительная тенденция роста инвестиций. 22 января 2002 года индекс РТС пробил психологически важный уровень 300 пунктов (с этой отметки началось его падение в мае 1998 года), также наблюдался рост акций РАО «ЕЭС России» и НК «ЛУКОЙЛ», которые подошли к своим максимумам, достигнутым в марте 2000 года. Максимальные котировки наиболее ликвидных акций в РТС представлены в Таблице 2.1.1 [28] Таблица 2.1.1– Максимальные котировки наиболее ликвидных акций в РТС В долл.

Котировки В начале В марте 2000 года Исторический 2002 года максимум в РТС 1 2 3 Индекс РТС 301,45 255,89 571,65 (6.10.1997) РАО «ЕЭС России» 0,1788 0,2047 0,4674 (6.10.1997) «Мосэнерго» 0,0483 0,0687 0,184 (1.10.1992) «Газпром» (данные 0,6 0,351 1,719 (23.10.1993) МФБ) «ЛУКОЙЛ» 15,55 15,9 29,99 (13.10.1997) «Сургутнефтегаз» 0,3516 0,3185 0,398 (29.08.2000) «ЮКОС» 6,15 0,20 5,99 (11.01.2002) Продолжение Таблицы 2.1.1 В долл.

1 2 3 «Сибнефть» 0,899 0,385 0,870 (11.01.2002) «Норильский 19 11,55 19,4 (8.01.2002) никель» (ГМК) «Северсталь» 50 19 40,25 (8.01.2002) Таким образом, индекс РТС в пересчете на рубли за год показал прирост на уровне 94, 2%.

Большинство институциональных инвесторов в лице ПИФов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний активно вкладывали финансовые средства в российские ценные бумаги, преимущественно в акции. Поэтому и результаты за 2001 год оказались высокими. Шесть паевых инвестиционных фондов под управлением таких компаний, как «Менеджмент – Центр», «Паллада Эссет Менеджмент», «Тройка-Диалог», «ОФГ Инвест» и «Пионер Первый КУИФ» по итогам года как минимум удвоили капитал этих фондов. Более высокую доходность, чем лучший вклад в «Сбербанке» (18,5% годовых), дали инвестиции в 31 из фондов, проработавших весь 2001 год (среди них такие ПИФы, как «Петр Столыпин», «Солид Инвест», «ЛУКОЙЛ – Фонд» и др.) [29,стр.11].

В настоящее время наблюдается развитие рынка корпоративных ценных бумаг, в том числе молодого сектора фондового рынка – корпоративных облигаций [27]. Более подробно особенности становления рынков акций и облигаций в Российской Федерации будут рассмотрены в пункте 2.3 данной главы.

Одна из главных проблем фондового рынка России – отсутствие инфраструктуры рынка ценных бумаг на региональном уровне. Основные негативные тенденции в этой сфере таковы:

1. Региональная инфраструктура рынка развита крайне слабо. Во многих регионах практически отсутствуют профессиональные участники рынка ценных бумаг. Так, по состоянию на 10.03.2001 г. в 21 регионе наблюдалось полное отсутствие профессиональных участников рынка. В 14 регионах (областях, республиках) существовала всего лишь одна брокерско – дилерская компания. В итоге в 40% областей и республик России (из 89) отсутствует брокерско-дилерская сеть. Наблюдается практически полное отсутствие региональных биржевых структур.

Институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные фонды и страховые компании) также в основном сконцентрированы в центре России. Особенно высока доля паевых инвестиционных фондов (80% от их общей численности), общих фондов банковского управления (более 55%) и негосударственных пенсионных фондов - более 40%. Доля Москвы на страховом рынке – около 30% страховых компаний по стране (Приложение Б).

2. Денежные ресурсы, финансовые активы в основном сконцентрированы в Москве. Об этом свидетельствует анализ данных на примере остатков корреспондентских счетов кредитных организаций в Банке России; так в Москве устойчиво сосредоточено не менее 45-50% рублевых денежных ресурсов страны.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что несмотря на все потрясения, которые происходили на российском фондовом рынке за последние десять лет, на федеральном уровне он остается одним из важнейших инструментов инвестиционной политики государства. На региональном же уровне рынок ценных бумаг развит слабо и нуждается в стимулировании. В связи с этим, на ближайшую перспективу для рынка ценных бумаг России могут быть определены основные перспективные направления развития:

1. создание условий для организации перетока капиталов из финансовой сферы в реальный сектор экономики;

2. организация перетока капиталов из центра, где сосредоточено до 80% финансовых ресурсов страны, в регионы.

2.2 Особенности становления рынков акций и облигаций в Российской Федерации В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и корпоративных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и корпоративных ценных бумаг на рынке.

Развитие рынка акций и облигаций в 1993-1994 гг. характеризуется расширением видов ценных бумаг и изменением структуры рынка. Ряд крупных предприятий, прошедших акционирование (например, «АвтоВАЗ»), стали выпускать свои облигации для финансирования целевых проектов по созданию новой конкурентной продукции. То есть, предприятия начали видеть в выпуске облигаций альтернативу дорогим кредитам коммерческих банков.

Другими ценными бумагами, которые в это время получили дальнейшее развитие, стали ГКО (государственные краткосрочные облигации). Эти бумаги высоколиквидные и государство гарантировало погашение этих бумаг, поэтому они находили исключительно высокий спрос.

В те годы их инвестиционная доходность составляла при первой продаже 185-190%, а при дальнейшей перепродаже – 350-400% годовых [31]. Главное назначение таких бумаг – покрытие дефицита российского федерального бюджета. Государство при этом получало доход один раз при первой продаже, а затем шло их «прокручивание» на рынке ценных бумаг, что приносило доходы многократно банкам и другим кредитно-финансовым учреждениям.

Но, в целом, обороты российских бирж не превышали 3-5 млн. долл. в год.

Создание Российской торговой системы, вход на рынок акций ММВБ и Московской фондовой биржи (1997 г.) и спекулятивный «разогрев» рынка в 1996 – 1997 гг. привели к тому, что уже в 1997 г. объемы торговли акциями в России превышали обороты основных рынков Центральной и Восточной Европы (Варшавы, Будапешта, Вены и Праги). В 1998-1999 гг. емкость российских рынков была резко сужена. Имея обороты в 20-30 млрд. долл., российский рынок акций пока не сравним с биржами даже небольших европейских стран, меньше их и имеет значительный потенциал роста.

Данные по оборотам по сделкам с акциями в млрд. долл. представлены в таблице 2.2.Таблица 2.2.1 – Обороты по сделкам с акциями В млрд. долл.

Рынок 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г.

Российские рынки ММВБ - - 0,98 1,5 3,0 15,РТС 0,2 3,5 15,66 9,3 2,4 5,МФБ - - н.д. 0,9 0,5 0,Итого по России 0,2 3,5 16,64 11,7 5,9 21,Иностранные рынки Финляндия (Хельсинки) 19,2 22,0 36,30 61,1 109,9 210,Турция (Стамбул) 50,9 36,2 56,10 68,5 81,1 181,Польша (Варшава) 2,8 5,5 8,00 8,9 11,1 24,Венгрия (Будапешт) 0,3 1,5 7,00 16,1 13,5 14,Австрия (Вена) 13,4 10,7 12,70 18,7 12,7 11,Чехия (Прага) 3,0 6,8 6,30 5,2 4,7 6,Обороты прочих российских фондовых бирж (в т.ч. с.-петербургских), пока незначительны (до1-2%) и в этой таблице не учитываются.

Из таблицы видно, что обороты российских бирж в 2000 г.

значительно возросли. Но, даже резкое увеличение оборотов российских бирж сохраняет пока многократный – до 5-10 раз – отрыв бирж небольших европейских стран по размерам оборота акций от российского рынка [32].

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.