WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 13 |

Акционерная форма предпринимательства в России зародилась достаточно рано. Сам принцип ограниченной ответственности утвердился в нашем государстве еще в XVIII в, а в начале XIX уже был закреплен в законах общего характера. В Европе этот принцип окончательно утвердился только через полвека. В Англии, к примеру, первый шаг по пути разрещения на существование компаний с ограниченной ответственностью был сделан лишь в 1855 г [ 22].

Общеизвестно,что в 1917-1918 годах советская власть запретила всякую деятельность с ценными бумагами, т.к. возникающая дерективная экономика диктовала именно такой подход: свободные денежные средства распределяться централизованно государственными органами, в то время как рынок ценных бумаг предполагает собой посредника в перераспределении свободных денежных ресурсов. Восстановление фондового рынка в России началось в конце 80-х — начале 90-х годов, т.е. почти через 70 лет.

Первые акционерные общества 80-х годов не носили предпринимательского характера. Многие из них создавались в области внешнеэкономической деятельности на базе государственных предприятий в тех случаях, когда государство по тем или иным причинам не хотело брать на себя риск за результаты сделок с иностранными партнерами или стремилось замаскировать свое участие в сомнительной с политической или правовой точек зрения экономической деятельности.

Все акционерные общества 80-х годов носили закрытый характер, т. е.

Их акции распределялись только между учредителями; продажа акций другим юридическим лицам запрещалась. Поэтому их появление не могло породить рынка ценных бумаг.

Положение изменилось в конце 1990 г., когда акционерные общества стали создаваться не только государственными, кооперативными, но и частными организациями. Среди них появились общества открытого типа.

Это привело к развитию торговли акциями и возрождению фондовых бирж [23].

В создании фондового рынка начала 90-х годов важны два компонента — это формирование разветвленной кредитной системы и первоначальной основы фондового рынка в виде выпуска акций и других бумаг предприятий.

В 1991 и 1992гг. были сделаны дальнейшие шаги в создании и расширении фондового рынка: появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1990 г. был принят первый документ, содержащий понятия «акция», «акционерное общество», «рынок ценных бумаг»,-- Положение об акционерных обществах, утвержденное Постановлением Совета Министров РФ № 601 от 25 декабря 1990 г. В том же году в Министерстве финансов СССР было принято решение о необходимости образовании в стране пяти фондовых бирж, 5 ноября 1990 г. в Москве прошло учредительное собрание, на котором была образована Московская международная фондовая биржа – первая российская фондовая биржа. Через год был принят еще один документ, регулирующий рынок ценных бумаг России, Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР.

Также в 1991 г. было принято Постановление Президиума Верховного Совета РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-1 «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР» ввело в рынок ценных бумаг коммерческие векселя.

Созданию рынка фондовых ценностей должна была предшествовать широкая приватизация государственной собственности, что позволило бы организовать акционерные общества и таким образом наполнить фондовый рынок акциями и облигациями предприятий. По существу же это наполнение осуществлялось в основном за счет акций коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов: сберегательных сертификатов и векселей. В результате этого произошло определенное искажение понятия фондового рынка и, в частности деятельности фондовой биржи в общепринятом рыночном понимании.

Торговля ценными бумагами в 1992 г. не стала основным видом деятельности фондовых бирж РФ, так как ведущее положение на них заняли не акции и облигации предприятий, а финансовые инструменты (фондовая биржа выполняла в основном не свойственные ей функции).

Основной поток выпуска акций обеспечивали коммерческие банки, так как они раньше других юридических лиц, действующих на рынке, начали осуществлять собственное акционирование. Далее за коммерческими банками следовали страховые, инвестиционные и торговые компании.

Были определены государственные органы, регулирующие деятельность фондового рынка:

1)Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ (в ее состав были включены: представители фондовых бирж, специалисты Центрального банка и Министерства финансов, Антимонопольного комитета и Российского фонда федерального имущества).

2) Министерство финансов, регулирующее нормативы выпуска ценных бумаг.

3) Центральный банк РФ, регулирующий нормативы выпуска государственных облигаций [16].

Следующий важный этап развития, характеризовавшийся формированием рынка государственных краткосрочных облигаций и масштабной приватизацией, начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже в середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму более 900 млрд. руб. по номиналу. Стремительное развитие рынка ГКО было обусловлено следующими факторами: высокая доходность вложений в данные ценные бумаги; льготный режим налогообложения операций с ГКО; высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.

Правительство, стремясь расширить объем привлекаемых средств, постоянно предоставляло возможность получения повышенной доходности от инвестиций в ГКО. Это обстоятельство определило отток на рынок государственных бумаг значительной части ресурсов, которые могли быть использованы для кредитования реального сектора и вложения в акции Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий. Выданные гражданам России приватизационные чеки – ваучеры могли быть вложены в акции предприятий, на котором работал владелец, в ходе проводимой на нем закрытой подписки или в акции других приватизируемых предприятий на чековом аукционе, обменены на акции специализированных чековых инвестиционных фондов или просто проданы любому желающему. Таким образом, все население, согласно проекту Правительства, должно было превратиться в собственников и в дальнейшем получать дивиденды на вложения в акции. В итоге, по официальным данным, на начало 1995 г. из государственных в акционерные общества было преобразовано более 27000 предприятий, причем 93% всех эмиссий по объему не превосходили 1 млрд. руб. На данном этапе происходила массовая скупка ваучеров у населения с целью приобретения контрольных пакетов акций приватизируемых предприятий. Процесс приватизации занял всего 1,5-2 года, причем подобная стремительность не могла не породить многочисленных нарушений и злоупотребления при проведении приватизационных конкурсов [15].

Негативной стороной рынка в отношении вложения чеков явился отказ акционерных коммерческих банков обменивать свои акции на чеки, что существенно сузило рынок их вложения, так как были коммерческие банки, которых насчитывалось на начало 1993 г. около 1700 в РФ. В то же самое время коммерческие банки стали наиболее активными и крупными покупателями ваучеров.

Определенную роль в обесценении чеков сыграли как фондовые, так и товарные биржи, которые в 1992 г. начали осуществлять довольно масштабные аукционы по продаже ваучеров. В результате этих операций котировки стали падать до 3 тыс. руб. за ваучер.

Российские экономисты считают, что в корне является неправильным положение, согласно которому все население на базе чеков должно было стать собственниками. В западной рыночной экономике владельцами ценных бумаг является не более трети населения. На Западе население стремится к альтернативным формам вложения доходов: одни концентрируют свое внимание на частных ценных бумагах, другие — на вложениях в банковские депозиты, третьи — на покупке страховых полисов и взносах в пенсионные фонды и т.п. Вложения как в частные, так и в государственные ценные бумаги делают на Западе в основном состоятельные слои общества, имеющие достаточные доходы от своей основной деятельности. Поэтому вложения чеков в акции носит не только форму получения какой-то собственности, но и получения дохода. В насыщении фондового рынка приватизационными чеками были допущены существенные недостатки, которые сделали их существование проблематичным [16]. Фактически этот этап можно определить как этап дешевой приватизации, закончившийся с окончанием действия приватизационного чека.

В конце 1994 – начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных предприятий произошел значительный рост цен, который по сути, являлся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать, что в 1995 г. начался период стремительного роста российских ценных бумаг, что было связано в первую очередь со значительно увеличившимся объемом заимствований государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных обязательств. Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую очередь – рынка ГКО, построенная с применением новейших технологий. Выпускались новые инструменты рынка государственных ценных бумаг, такие, как облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), предназначенные для работы с населением.

В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить дополнительные эмиссии акций, формировались инвестиционные компании, специализировавшиеся на работе с данными финансовыми инструментами.

Если в 1995 г. объем операций с акциями был незначительным, а организованного рынка акций еще практически не существовало, то уже в 1997 г. среднедневной оборот на организованном рынке ценных бумаг доходил до 150 млн. долл. Необходимо отметить, что на данном этапе курсы ценных бумаг были подвержены значительным колебаниям, вызванным, в том числе такими событиями политического характера, как президентские выборы 1996 г. [24].

В 1996 году приняты и вступили в силу части первая и вторая Гражданского кодекса РФ, а также Федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Отменен налог на операции с ценными бумагами [13]. Законом от 18 октября 1996 г. «О внесении изменений и дополнений в Закон РФ «О налоге на операции с ценными бумагами» все сделки, связанные с приобретением или отчуждением ценных бумаг, освобождены от налогов. Бремя налоговых платежей легло на плечи эмитентов ценных бумаг, а налогооблагаемая база представляет собой сумму эмиссии. Причем первичная эмиссия акций акционерными обществами также освобождается от уплаты налогов.

Объем операций с российскими акциями был гораздо ниже объема операций с государственными ценными бумагами. Годовой объем операций с акциями в 1997 году можно оценить в 15 млрд. долл. (для сравнения:

среднедневной оборот торгов по ГКО в данный период составлял порядка 5-млрд. деноминированых рублей).

Наряду с рынком ГКО и рынком акций развитие получил рынок облигаций субъектов Федерации и муниципальных органов власти. Так, по состоянию на 1 января 1998 г., Минфином России было зарегистрировано займов субъектов Федерации и муниципальных образований на общую сумму 49,6 трлн. руб. Развитие рынка облигаций субъектов Федерации и муниципальных органов власти происходило на фоне активного роста других сегментов фондового рынка. В этой ситуации на протяжении последних пяти лет активность субъектов РФ по выпуску собственных облигаций неуклонно возрастала.

Необходимо отметить, что развитие рынка ценных бумаг приобретало стремительный характер, причем данный рост носил в основном откровенно спекулятивный характер, вызванный во многом массовым приходом на рынок иностранных инвесторов. Интерес иностранных инвесторов к российским ценным бумагам был вызван положительными ожиданиями, связанными с экономическим ростом в Азии и Латинской Америке, сопровождавшимся увеличением роли местных ценных бумаг. Во многом данный интерес был распространен и на Россию, исходя из огромного экономического, в том числе сырьевого, потенциала страны, а также тезиса о недооцененности акций российских предприятий.

Этот рост, вполне обусловленный в 1995 г., приобрел к 1997 г.

откровенно спекулятивный характер. Рост ценных бумаг происходил одновременно со снижением объемов производства и стремительным сокращением инвестиционно-инновационного потенциала российской экономики. Привлечение государством всех имеющихся инвестиций на покрытие бюджетного дефицита вело к недостаточности средств на инвестиции в реальный сектор.

Быстрое развитие рынка ценных бумаг на указанном этапе было предопределено следующими факторами:

1. значительный выпуск государственных краткосрочных облигаций;

приватизация крупнейших предприятий, в том числе стратегически важных для экономики страны;

2. массовый приход на российский рынок иностранных инвесторов, вызванный бурным ростом фондовых рынков в странах с переходной экономикой;

3. создание в короткие сроки элементов инфраструктуры рынка, отвечающих по ряду параметров самым высоким технологическим стандартам.

Окончанием этапа стремительного роста стала осень 1997 г., когда на рынке произошел первый серьезный затяжной спад. Считается, что кризис осени 1997 г. был вызван главным образом кризисом в Юго-Восточной Азии, что является отчасти верным.

Последние десять лет Юго-Восточная Азии была самым быстро развивающимся регионом в мире, вследствие дешевых инвестиционных ресурсов, которые получали коммерческие компании Южной Кореи, Индонезии, Малайзии, Таиланда, на долю молодых "азиатских драконов" приходилось 7,3 % мирового промышленного производства и 4,4 % объема мировой торговли и услуг. Долгое время эти страны импортировали больше, чем экспортировали, обеспечивая тем самым рост экономически развитых государств. Во многих прогнозах, основывающихся на не возврате этими странами ближнесрочных и среднесрочных долгов (например, Индонезия была должна около 80 млрд. долларов ), резкой девольвации валют этих стран ( в начале мая 1998 г. индонезийский рупий был девольвирован почти на 15%), падение фондовых индексов этих стран привело к снижению прироста уровня промышленного производства в 1998 г. до 4% по сравнению с 7%, достигнутыми в 1996г. В свою очередь замедленный прирост привел к уменьшению импорта из развитых стран. У Америки на развивающиеся страны приходится почти 20% ее экспорта, у Японии -— 44%, у Европы— 7%. Почти 3/4 прироста экспорта Японии с 1990г. были достигнуты за счет увеличения продаж на развивающемся азиатском рынке. В результате кризиса в странах Юго-Восточной Азии произошла дестабилизация мировых финансовых бирж. Общая стоимость акций на ведущих биржах Азии (Токийской, Сеульской, Гонконгской и Сингапурской) упала на 1,225 трлн.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.