WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

упрощенный статистический, структурный эконометрический и теоретический подходы.

Основное ограничение стандартных эмпирических методов анализа, по мнению автора, состоит в том, что конкретные черты наблюдаемых процессов существенно зависят как от структурных особенностей экономики, так и от предпочтений регулятора. При использовании только статистических методов оказывается проблематичным отделить структурные особенности экономики от характеристик управления. С другой стороны, ограничение теоретического подхода заключено в его отвлеченном характере, что делает невозможным его прямое использование для решения поставленной задачи.

Далее предлагается и обосновывается новый подход к анализу политики ЦБ, т.н.

имитационный подход. Он состоит в использовании имитационной модели экономики в качестве основы для исследования особенностей проводимой ЦБ политики. Основная идея предлагаемого подхода заключена в том, что он позволяет снять неопределенность на уровне структурного описания экономики, и использовать аппарат оптимального управления для определения характеристик проводимой политики.

В работе формулируется алгоритм для построения целевой функции российского регулятора, способной моделировать проводимую им политику. На первом шаге выдвигается исходный набор однопараметрических целевых функций регулятора, каждая из которых может претендовать на качественное объяснение ключевых моментов наблюдаемой денежной политики.

Известное ограничение метода диктуется его однопараметрическим характером: он позволяет рассматривать лишь двухмерное целевое пространство регулятора. Точнее, рассматриваются - 19 целевые функции, которые параметризируются единственным коэффициентом, показывающим относительный вес двух конкурирующих целей ЦБ.

Задание варианта целевой функции и значения весового коэффициента в периоде t однозначно определяет количественное изменение обменного курса, которое ЦБ допускает в этом периоде при текущей реализации внешних условий. Но верно и обратное: из наблюдаемого изменения обменного курса в периоде t в условиях заданного типа целевой функции можно рассчитать весовой коэффициент, который «рационализирует» поведение ЦБ в этом периоде.

Следовательно, для каждого варианта целевой функции наблюдаемому поведению инструмента (номинального обменного курса) можно поставить в соответствие определенную временную эволюцию весового коэффициента, параметризирующего эту функцию. Естественно, что для каждого варианта характер временной эволюции будет отличаться.

Предлагается остановить выбор на той целевой функции, которая характеризуется наибольшей среднесрочной стабильностью выявляемого параметра. Подобный критерий отбора основан на теоретическом допущении среднесрочной стабильности целевой функции регулятора.

Главное преимущество предлагаемого метода, по мнению автора, состоит в возможности получения информации об изменениях во времени выявляемого параметра.

Далее последовательно анализируются четыре типа целевой функции ЦБ. Для каждой целевой функции решается задача оптимального управления и формулируется оптимальное правило для инструмента денежной политики (номинального обменного курса). Для тестирования целевых функций используется период 2002-2008 гг. с временным шагом равным 6 месяцам.

Используемые модели ЦБ и поведение выявляемого параметра целевой функции можно суммировать следующим образом.

В первой модели рассматривается регулятор, характеризующийся двумя целями:

стабилизация инфляции и стабилизация реального обменного курса. Рассматриваемая целевая функция квадратична по инфляции и изменению реального курса. Динамика выявленного параметра характеризуется высокой неустойчивостью. Более того, для некоторых периодов вообще не существует подходящих значений параметра, объясняющих наблюдаемые изменения валютного курса.

В качестве второй модели предпочтений используется целевая функция квадратичная по инфляции и линейная по изменению реального курса. С точки зрения содержательной интерпретации ЦБ заинтересован в том, чтобы уровень реального обменного курса был как можно ниже, а инфляция стабильна, в отличие от ЦБ с квадратичной функцией, стремящегося снизить отклонения реального курса. Параметр предпочтений ведет себя во времени достаточно (отношение стандартного отклонения к среднему составляет 0,05), демонстрируя небольшую тенденцию к росту.

Третья модель представляет ЦБ с целевой функцией квадратичной по инфляции и линейной по темпу прироста золотовалютных резервов. Поведение выявленного параметра близко - 20 предыдущему случаю, отличаясь стабильностью и устойчивостью к финансовому кризису 2008 г.

Отношение стандартного отклонения к среднему больше и составляет 0,09.

Наконец, рассматривается регулятор, стремящийся к стабилизации инфляции и номинального обменного курса (целевая функция квадратична по обеим переменным).

Выясняется, что в этом случае параметр целевой функции чрезвычайно неустойчив, и для некоторых периодов его значения неопределимы.

Далее сопоставляются две наиболее успешные из перечисленных целевых функций.

Делается вывод, что любая из этих функций может быть использована для моделирования валютной политики российского ЦБ.

Цель следующего раздела состоит в использовании устойчивой во времени целевой функции для решения задачи эндогенизации номинального обменного курса. В этой связи рассматривается поведение параметра стабильной целевой функции для расширенного временного горизонта (1996-2010 гг.). Выясняется, что динамика параметра характеризуется тремя ярко выраженными фазами: резкое снижение в период кризиса 1998г., фаза роста (19992002 гг.), фаза относительной стабильности (2003-2010 гг.). Исходя из этого, считается целесообразным ограничить рассмотрение интервалом 2002-2010 гг.: на этом интервале целевая функция характеризуются наибольшей стабильностью во времени и, следовательно, можно пытаться найти устойчивое во времени оптимальное правило управления валютным курсом.

Базовая имитационная модель дополняется новым уравнением, определяющим оптимальную реакцию валютного курса на экзогенные факторы. В качестве калибровочного значения параметра предпочтений в этом уравнении выбирается среднее значение этого параметра для указанного интервала.

Следующий шаг состоит в тестировании имитационной модели, включающей номинальный обменный курс в качестве эндогенной переменной. Для этого модельные траектории сопоставляются с фактическими траекториями эндогенных переменных. Полученные результаты приведены на следующих диаграммах.

Инфляция годовой темп 0,0,0,0,модель факт реальный курс годовое процентное изменение 0,0,0,-0,-0,-0, - 21 модель факт импорт млрд бивалютной корзины модель факт денежная масса полугодовое изменение в млрд руб ---модель факт резервы полугодовое изменение в млрд бивалютной корзины ---модель факт Обменный курс рубль к бивалютной корзине модель факт Проводится сопоставление между модельными и фактическими траекториями, на основании чего делается вывод, что расширенная имитационная модель является полезным инструментом анализа и прогнозирования.

Следующий раздел посвящен более детальному анализу правил управления валютным курсом. В качестве исходного пункта анализа берется оптимальное теоретическое правило, использованное для построения расширенной имитационной модели. Показано, что это правило - 22 определяет степень реакции номинального обменного курса на изменение притока валюты (экспорт плюс чистый приток капитала) и рост выпуска, причем меняющиеся во времени коэффициенты перед обеими экзогенными переменными имеют смысл коэффициентов чувствительности обменного курса по отношению к выделенным факторам. Автор высказывает предположение, что российский ЦБ может следовать более простому варианту управления, в качестве которого можно рассмотреть правило с постоянными коэффициентами реакции.

Показано, что сформулированное простое правило является хорошей аппроксимацией точного теоретического правила. С другой стороны, как показано в работе, данное правило хорошо описывает фактическое изменение валютного курса за рассматриваемый период.

Полученные результаты используются в контексте широко обсуждаемого вопроса о таргетировании инфляции. В работе показано, что задача таргетирования инфляции легко формализуется в рамках предложенной модели, если рассматривать валютный курс в качестве инструмента политики. Модель количественно описывает структурное соотношение между темпом инфляции и изменением валютного курса. В частности, это соотношение показывает, что при заданных объемах экспорта, притока капитала и роста выпуска, для снижения темпа инфляции на 1% в год требуется дополнительное укрепление рубля на 1.5% в год. В работе формулируется правило реакции обменного курса на экзогенные факторы, которое может обеспечить наперед заданный низкий уровень инфляции.

3. Список публикаций по теме исследования Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:

- в журналах, рекомендованных ВАКом Министерства образования и науки России:

1. Карев М.Г. (2009) «Инфляция, обменный курс и денежная политика в экономике с ограниченной эластичностью потока капитала по процентной ставке» // Экономический журнал Высшей Школы Экономики. Т.13. N2. Карев М.Г. (2011) «Задача выявления предпочтений Банка России.

Имитационный подход» // Журнал Новой Экономической Ассоциации.

N9.

- другие работы, опубликованные автором по теме кандидатской диссертации:

3. Карев М.Г. (2010) «Выявление целевой функции Банка России» // препринт WP2/2010/02 ГУ-ВШЭ - 23

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.