WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |

3.1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ПИФа «ФИНАНСИСТ» Инвестиционная декларация открытого паевого инвестиционного фонда облигаций «Финансист» предусматривает возможность вложения средств инвесторов в федеральные, субфедеральные и муниципальные облигации, а также в облигации российских хозяйственных обществ. Возможность приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг позволяет сформировать хорошо диверсифицированный портфель из облигаций различных эмитентов.

При решении о процессе инвестирования управляющим фонда проводится сравнение и выбор различных облигаций с помощью анализа экономических аспектов деятельности каждого эмитента и условий выпуска и обращения его облигаций.

Управление активами фонда основывается на прогнозировании уровня доходности на определенный период времени, расчете стоимости активов с учетом сделанного прогноза и выборе наиболее доходных активов в рамках данного периода. Управление рисками осуществляется за счет анализа эмитентов и осуществления широкой диверсификации активов по различным облигациям.

Таблица 1. Структура портфеля фонда «Финансист» Период 30.08.2004 18.10.2004 25.02.Вид ценной бумаги Доля, % Доля, % Доля, % Корпоративные 36 35 облигации Башкирэнерго, обл. 11 2 - сер.Центр-Телеком вып. 04 - - Рустекстиль обл. - 12 - Уралсвязьинформ – обл. 13 10 вып. ЮТК-обл. вып.3 - - АВТОВАЗ обл. 12 11 МаирИнвест обл. - - Прочие - 1 Облигации субъектов 63 60 РФ Правит-во Москвы, обл, 13 13 - 4 выпуск Ярославская область, 9 9 - обл.

Волгоград. Обл. вып.6 9 - - Иркут.обл.Админ.02 13 12 Хабаровский край 2004 - 2 г. обл.

Красноярский кр. обл. 14 10 Прочие 5 14 Деньги 1 6 Составлено по Еженедельным отчетам УК ПСБ Проанализировав еженедельные отчеты УК ПСБ, можно сделать вывод о том, что с самого начала существования фонда базу портфеля составляют ценные бумаги одних и тех же эмитентов. В зависимости от тенденций на рынке докупались или продавались облигации тех или иных эмитентов, не меняющих коренным образом структуру портфеля43. В тоже время постепенно все большую долю в портфеле фонда начинают занимать корпоративные облигации, а не облигации субъектов РФ. Так, на 08.04.2005 доля корпоративных облигаций в портфеле увеличилась до 61%, что говорит о развитии и привлекательности данного сектора фондового рынка, в то время как доля облигаций субъектов РФ упала до 37%. Инвестиционная стратегия фонда направлена на получение доходности, превышающий уровень инфляции и доходность по банковским депозитам и ориентирована на инвесторов, не готовых по тем или иным причинам идти на существенные риски, связанные с неопределенностью будущего изменения цен на акции.

Анализ деятельности данного фонда проводился за период с 1 февраля 2004 года по 1 февраля 2005 года. В течение анализируемого периода стоимость чистых активов возросла в 1,7 раза с 49 млн. до 82,5 млн. руб. при одновременном росте пая на 15%.

При этом увеличение числа размещенных паев свидетельствует о повышении доверия населения к фонду и его готовности вкладывать свободные денежные средства в инвестиционные паи фонда. Эффективность управления активами фонда на основе данных показателей можно охарактеризовать как удовлетворительную.

Еженедельные отчеты УК ПСБ. – Электронный ресурс. – Режим доступа:

http://www.investfunds.ru/analitics/handle_search.phpfid=316&ukid= 90 000 000 1 80 000 1 70 000 60 000 000 1 СЧА 50 000 1 40 000 000 Стоимость пая 30 000 000 1 20 000 1 10 000 0 1 Рис. 3. Прирост стоимость чистых активов и стоимости пая ОПИФ «Финансист» (февраль 2004 г. – февраль 2005 г.), руб.

Несмотря на то, что на рынке пока не существует общепризнанного индекса облигаций, УК ПСБ в качестве базы для сравнения использует индекс RUX-CBONDS.

Основной целью фонда является получение доходности выше доходности по банковским депозитам и доходности рыночного портфеля облигаций, эквивалентного индексу RUX-CBONDS. Годовая доходность фонда в течение оцениваемого периода составила 15,14%, что превышает среднерыночную доходность, которая за аналогичный период в среднем составила 12,13% (табл. 2), а также средневзвешенную ставку по банковским депозитам, равную 9% годовых и инфляцию равную 11,7% за 2004 год. Следовательно, можно сделать вывод о том, что управляющие фондом за рассматриваемый период эффективно управляли активами фонда.

Таблица 2. Расчет средневзвешенной доходности ПИФа «Финансист» и рыночного портфеля – индекса облигаций RUX-CBONDS (в %) Период Доходность (rpt – arp)2 Доходность (rmt – arm)фонда, rpt индекса, rmt Февраль 2004 г. 1,22 0,0029 1,27 0,Март 2004 г. 1,86 0,49 2,08 1,Апрель 2004 г. -0,18 1,82 -1,41 5,Май 2004 г. 0,24 0,86 0,10 0,Июнь 2004 г. -0,09 1,56 0,50 0,Июль 2004 г. -0,73 3,60 0,20 0,Август 2004 г. 1,56 0,16 1,44 0,Сентябрь 2004 г. 1,67 0,26 1,63 0,Октябрь 2004 г. 5,4 17,93 2,57 2, Ноябрь 2004 г. 0,84 0,11 0,80 0,Декабрь 2004 г. 1,01 0,03 0,71 0,Январь 2005 г. 0,89 0,07 0,93 2,Февраль 2005 г. 1,46 0,08 1,32 0,Сумма 15,14 26,97 12,13 11,Среднее 1,17 0,Составлено по Еженедельным отчетам УК ПСБ и данным сайта www.rts.ru За исследуемый период времени средняя доходность фонда 1,17% ненамного выше средней доходности рынка 0,93%. Что касается общего риска, то у фонда «Финансист» стандартное отклонение равно 1,4%, что выше показателя рыночного риска для облигаций, равного 0,93%. То есть можно сделать вывод о том, что фонд облигаций под управлением компании ПСБ показал доходность выше рыночной при более высоком уровне риска. Коэффициент «бета» фонда равен 0,015, при этом среди фондов облигаций «бета» варьируется от –0,015 до 0,14.

Коэффициент «доходность-изменчивость» для фонда, равный 0,38 ненамного превышает соответствующего коэффициента для рыночного портфеля облигаций 0,18.

Коэффициент «доходность-разброс» - 0,28, также выше, чем для рынка облигаций – 0,19. Значение показателя «альфа» больше нуля и равно 0,13.

На основании всех вышеперечисленных критериев управление активами фонда в течение рассматриваемого периода можно назвать среднеэффективным.

3.2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ПИФа «ТИТАН» Инвестиционная декларация паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Титан» предусматривает возможность вложения средств инвесторов в федеральные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные облигации, а также в акции российских акционерных обществ.

Широкий диапазон направлений инвестиций предоставляет управляющему максимальную свободу для маневра. При управлении фондом «Титан» управляющий самостоятельно выбирает сочетание акций и облигаций в портфеле, то есть наиболее оптимальное соотношение риска и доходности. Сочетание в активах фонда двух инструментов фондового рынка позволяет при относительно высоком уровне надежности добиваться увеличения доходности. Именно поэтому для данного фонда характерна исключительно высокая роль управляющего в принятии инвестиционных решений и использование сложного аналитического аппарата.

Для сравнения и выбора различных финансовых инструментов (акции, государственных облигации и облигации коммерческих организаций), проводится анализ экономической и бюджетной ситуации каждого эмитента, условий выпуска и обращения его ценных бумаг. Управление активами фонда основывается на прогнозировании уровня доходности на определенный период времени, расчете стоимости активов с учетом сделанного прогноза и выборе наиболее доходных активов в рамках данного периода. Управление рисками осуществляется за счет анализа эмитентов и диверсификации активов по эмитентам.

Таблица 3. Структура портфеля фонда «Титан» Период 30.08.2004 18.10.2004 25.02.Вид ценной бумаги Доля, % Доля, % Доля, % Облигации субъектов 23 22 РФ Волгоград.обл., вып.06 6 - - Иркутс.обл.Админ. 5 - - Ярославкая область, обл 6 4 Гор.обл.займ Москвы, - 11 - 39 вып.

Прав-во Москвы обл, 4 6 5 - вып.

Прочие - 2 Корпоративные 7 3 облигации Автоваз, обл. 6 2 - ЮТК-обл.вып.1 - - ЮТК-обл.вып.3 - - МаирИнвест.обл. - - Прочие 1 1 Паи и акции 74 69 Газпром ОАО АОИ 13 13 Ростелеком АПИ 12 12 - ЮКОС АОИ - 11 - ЕЭС России РАО-АПИ 10 - Транснефть АПИ 8 12 - ГМК НорНикель5-АОИ 5 - ЛУКойл НК-АОИ - - Уралсвязьинформ АПИ 4 4 - Уралсвязьинформ АОИ, - 8 - 7 вып.

Самарэнерго АПИ - - РБК Инф.Системы АОИ 4 5 - Прочие 12 4 Деньги 2 6 Составлено по Еженедельным отчетам УК ПСБ Структура портфеля фонда «Титан» более подвижна, чем у фонда облигаций «Финансист» и за рассматриваемый период произошло значительное изменение состава ценных бумаг в портфеле. Особенно изменилась его облигационная часть в первом квартале 2005 года. В ней произошло значительное смещение в сторону корпоративных облигаций, что еще раз подтверждает мысль о привлекательности данного сектора фондового рынка с точки зрения управляющих фондами. Акции в портфеле представлены ведущими эмитентами российского рынка, что позволяет фонду поддерживать необходимый уровень ликвидности портфеля. Тем не менее доля акций в портфеле «Титана» сокращается44 и на 1 апреля 2005 года она достигла 20%, в то время как доля облигаций увеличилась до 59%. Это объясняется тем, что по прогнозам аналитиков УК ПСБ на рынке облигаций в среднесрочной перспективе ожидается постепенный рост доходности, особенно ярко выраженного в секторе «голубых фишек»45.

Инвестиционная стратегия фонда ориентирована на достижение стабильного дохода за счет проведения активных операций с государственными и корпоративными облигации наиболее надежных эмитентов, а также высоколиквидными акциями крупных российских предприятий.

Оценка эффективности управления активами фонда проводится за период с февраля 2004 года по февраль 2005 года. За данный период стоимость чистых активов увеличилась более чем в 10 раз с 13,8 млн. руб. до 143,5 млн. руб., а стоимость пая выросла на 30%. Данные показатели свидетельствуют о высокой эффективности управления фондом и свидетельствуют о расширении деятельности фонда и привлечении новых вкладчиков.

Еженедельный отчет УК ПСБ с 25.03.05-01.04.05. – Электронный ресурс. – Режим доступа:

http://www.investfunds.ru/analitics/handle_search.phpfid=316&ukid= там же.

160 000 000 1 140 000 000 1 120 000 000 1 100 000 000 1 СЧА 80 000 000 Стоимость 60 000 000 пая 40 000 000 20 000 000 0 Рис. 4. Прирост стоимость чистых активов и прирост стоимости пая ОПИФ «Титан» (февраль 2004 г. – февраль 2005 г.), руб.

Основным параметром, используемым УК ПСБ, для сравнения доходности фонда является смешанный индекс 50/50, состоящий из 50% акций и 50% облигаций.

Таблица 4. Расчет средневзвешенной доходности ОПИФ «Титан» и рыночного портфеля (смешанный индекс 50/50) Период Доходность (rpt – arp)2 Доходность (rmt – arm)фонда, rpt индекса, rmt Февраль 2004 г. 12,35 93,02 9,66 67,Март 2004 г. 5,51 7,87 3,98 6,Апрель 2004 г. -2,14 23,44 0,54 0,Май 2004 г. -5,34 64,68 -4,38 33,Июнь 2004 г. 5,49 7,75 2,41 0,Июль 2004 г. -5,47 66,77 6,80 28,Август 2004 г. 5,51 7,90 5,85 19,Сентябрь 2004 г. 9,91 51,95 -6,01 55,Октябрь 2004 г. 5,67 8,83 3,74 5,Ноябрь 2004 г. -3,85 42,86 -6,96 70,Декабрь 2004 г. -2,41 26,08 -13,23 215,Январь 2005 г. 4,18 2,20 7,96 42,Февраль 2005 г. 5,71 9,02 8,44 48,Сумма 35,11 412,35 18,81 595,Среднее 2,70 1,Составлено по Еженедельным отчетам УК ПСБ и данным сайта www.rts.ru Как видно из таблицы 4, средняя доходность фонда «Титан», равная 2,70% превосходит среднюю доходность смешанного индекса 1,45%, т.е. можно сделать вывод о достаточно эффективном управлении портфелем фонда.

При сравнении результатов работы открытых смешанных фондов «Титан» занимает одно из лидирующих мест и демонстрирует доходность, превышающую среднюю доходность по отрасли. За рассматриваемый период доходность данного фонда выше доходности фонда «Финансист», вкладывающего в облигации, и ниже доходности фонда «Стоик», инвестирующего в акции.

Общий риск фонда, рассчитанный с помощью стандартного отклонения, составил 5,86% при общем риске рыночного портфеля равного 7,05%. Таким образом, при сравнении показателей доходность/риск управление активами фонда можно назвать эффективным, так как управляющие достигли более высокой доходности при более низком уровне риска, чем рынок. Коэффициент «бета» равен 0,3, при этом среди смешанных фондов он варьируется от –0,16 до 0,6.

Коэффициент «альфа» положителен и равен 0,02. Значение коэффициента «доходность-изменчивость» фонда 5,66 выше соответствующего коэффициента рыночного портфеля смешанных инвестиций, равного 0,70. Коэффициент «доходностьразброс» у «Титана» 0,33 выше, чем у рынка. Из проведенного анализа можно сделать вывод об эффективности управления инвестиционным портфелем фонда «Титан».

3.3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ПИФа «СТОИК» Инвестиционная декларация паевого инвестиционного фонда акций «Стоик» предусматривает вложения средств инвесторов в акции российских и иностранных открытых акционерных обществ, прошедших процедуру листинга на фондовых биржах, перечень которых определяется ФСФР. Для фонда «Стоик» осуществляется выбор наиболее перспективных акций на основании данных фундаментального и технического анализа, с применением методик приоритетного анализа.

При эффективном управлении портфелем рынок акций позволяет добиваться максимальной доходности на инвестированные средства. Однако инвестор должен быть готов и к достаточно высокому уровню риска, связанному с данным типом инвестирования.

Вложение в акции требует существенно более сложных аналитических исследований, чем при работе с облигациями, и связано с детальным изучением как финансовой, так и хозяйственной деятельности каждого эмитента, а также изучением товарных рынков, на которых работает предприятие.

Управление рисками осуществляется за счет анализа эмитентов и диверсификации активов по эмитентам. Приобретая паи фонда акций, инвестор должен быть готов к тому, что высокая доходность, как правило, достигается лишь при долгосрочном инвестировании.

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.