WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 13 |

Выбор инструментов для инвестирования средств пенсионных накоплений В апреле управляющие компании, прошедшие ляющие компании вложили в государственные конкурс на заключение договоров доверитель- ценные бумаги 78.3% переданных им в управленого управления средствами пенсионных накоп- ние накоплений граждан. В акции российских лений, начали инвестировать денежные средст- компаний вложено 0.53% средств, в облигации ва, переведенные им Пенсионным фондом Рос- субъектов РФ – 0.5%, в корпоративные облигасии согласно заявлениям застрахованных лиц. ции – 0.57%. В денежных средствах и на депозиАгрегированная структура инвестиционных тах находится 12.9% объема пенсионных накоппортфелей негосударственных управляющих лений, в том числе 9.67% вложены в рублях, компаний по состоянию на конец мая представ- 3.01% - в валюте. Еще 7.14% пришлось на иные лена на рисунке 1. По данным на 25 мая, управ- активы.

гос. ценные бумаги 7.акции субфедеральные 3.облигации корпоративные облигации депозиты в рублях 9.67 депозиты в валюте иные активы 0.0.0.78.Источник: газета «Новые известия» от 31.05.Рис. 1. Инвестирование средств пенсионных накоплений управляющими компаниями на 25 мая 2004 года Таким образом, доля акций и корпоративных жение испытали «голубые фишки» и наиболее облигаций значительно ниже, чем максималь- ликвидные выпуски корпоративных и субфеденые разрешенные значения. ральных облигаций. На динамику цен на фондоКонечно, решающее влияние на осторожность вом рынке оказал негативное влияние и пониуправляющих компаний в отношении этих ин- женный уровень рублевой ликвидности в банструментов оказала негативная ситуация на ковской системе, вызванный сокращением осфондовом рынке (см. рис. 2 и 3). В начале апре- татков на корсчетах банков и высокими ставкаля рынок выглядел перегретым, а затем начался ми межбанковского кредита.

спад, продолжившийся в мае. Наибольшее сни1 - RusIndex Titans 10 (USD) (левая ось) 2 - Индекс РТС (USD) (правая ось) Источники: www.rts.ru, www.djindexes.com Рис. 2. Динамика долларовых значений индексов РТС и RusIndex Titans Источник: www.micex.ru Рис. 3. Динамика индекса корпоративных облигаций ММВБ В странах с длительными традициями коллек- тивно продавали акции и чистые покупки домотивного инвестирования пенсионные фонды, хозяйства имели отрицательное значение, чискак и инвестиционные, в таких ситуациях игра- тые покупки пенсионных фондов в течение всеют стабилизирующую роль, поскольку их инве- го периода носили положительный характер и стиционные горизонты ориентированы на дол- оказывали сглаживающее влияние на общую госрочную перспективу. Например, в США в 80- динамику фондового рынка (см. рис. 4).

х – начале 90-х годов, когда частные лица акмлрд.долл.

домохозяйства Пенсионные фонды Всего -------1980 1982 1984 1986 1988 1990 1991 Источник: Federal Reserve Bulletin, November Рис. 4. Чистая покупка акций в США в 1980-1992 годах Российские управляющие активами пока на- перевести формируемые в его пользу накоплестроены более конъюнктурно, что в опреде- ния в другую управляющую компанию или неленной степени провоцируется и самой моде- государственный пенсионный фонд, и неопрелью накопительной пенсионной системы, в ко- деленностью дальнейшей судьбы самих этих торой раз в год застрахованное лицо может средств в свете объявленных Правительством мер по финансированию прогнозируемого де- вания пенсионных накоплений негосударстфицита бюджета ПФР. Да и общая сумма пе- венными управляющими компаниями, далеко реведенных в частные управляющие компании не все они оказались готовы к работе на новом средств не могла оказать заметного влияния на сегменте рынка. Так, часть управляющих комдинамику рыночных показателей. Совокупный паний столкнулась с проблемой самостоятельобъем торгов акциями на фондовых биржах ного отбора инструментов для инвестироваРТС и ММВБ составил в апреле 353.4 млрд. ния, исходя из ограничений, установленных руб., в мае 211.5 млрд. руб. (по данным, пуб- Федеральным законом «Об инвестировании ликуемым ММВБ и РТС). Таким образом, средств для финансирования накопительной сумма пенсионных накоплений, переданных части трудовой пенсии в Российской Федерауправляющим компаниям, в размере 1.6 млрд. ции», инвестиционной декларацией и дополруб. даже будучи полностью проинвестиро- нительных количественных ограничений для ванной в акции в апреле, составила бы 0.4% эмитентов ценных бумаг, установленных Пооборота. В мае этот показатель составил бы становлением Правительства №379. Прежде 0.7% от общего объема торгов. Поскольку По- всего, это касается вопросов информационной становлением Правительства РФ №379 от поддержки инвестирования в ценные бумаги 30.06.200310 установлено, что в акции может негосударственных эмитентов.

быть инвестировано не более 40% пенсионных Форма, в которой в указанном Постановленакоплений, то показатели сокращаются еще нии сформулированы некоторые из требоваболее чем вдвое. Подобная ситуация склады- ний к ценным бумагам для инвестирования вается и с облигациями. В апреле 2004 года пенсионных накоплений, действительно окасуммарный объем торгов в сегменте облига- залась не самой удачной. Как отмечают управций на ММВБ и РТС составил 15.4 млрд. руб., ляющие компании11, процесс отбора ценных из которых 6.2 млрд. руб. пришлось на корпо- бумаг требует от них значительных временных ративные облигации, 9.1 - на субфедеральные затрат и весьма трудоемок.

и 0.1 - на муниципальные. В мае 2004 года Согласно Постановлению, инвестирование суммарный объем торгов облигациями на средств пенсионных накоплений, находящихся ММВБ и РТС составил 8.2 млрд. руб., из кото- в доверительном управлении у управляющих рых 2.3 млрд. руб. пришлось на корпоратив- компаний, в акции ограничено теми эмитентаные облигации, 5.8 - на субфедеральные и 0.1 - ми, акции которых включены в биржевые кона муниципальные. Таким образом, исходя из тировальные списки. Рыночная стоимость акпредположения, что частные управляющие ций должна составлять не менее 300 млн. руб., компании разместили бы в облигации макси- стоимость чистых активов эмитента ценных мально разрешенный объем пенсионных нако- бумаг должна составлять для акций не менее плений (50%), то они составили бы в апреле 500 млн. руб., среднемесячная сумма рыноч2004 года 5.2%, в мае 9.8%. Поскольку вероят- ных сделок с акциями ОАО, рассчитанная по ность инвестирования средств пенсионных на- итогам последних 6 месяцев, должна составкоплений по максимальным лимитам мала, то лять не менее 2 млн. руб. Кроме того, эмитент доли пенсионных накоплений в объемах тор- должен иметь не менее 1000 акционеров и рагов акциями и облигациями будут меньше, и ботать без убытков как минимум 2 последних они не окажут заметного влияния на рынки года.

акций и корпоративных облигаций. Возникает несколько вопросов, на которые В то же время, как показывает анализ пуб- Постановление Правительства №379 не дает ликаций на тему начальной стадии инвестиро- ответа. Например, с какой периодичностью управляющие компании должны отслеживать соответствие эмитентов, чьи акции они приоб Кроме того, Министерством финансов РФ был рели в свои портфели, установленным требоиздан приказ № 27Н от 5 марта 2004 г. «Об установлении критериев размещения средств пенсион- ваниям. Также информация о стоимости чисных накоплений в активы, указанные в подпунктах тых активов не находится в свободном досту2 - 4 и 6 пункта 1 статьи 26 Федерального закона от пе, и ее оценка затруднительна для управляю24 июля 2002 года N 111-ФЗ "Об инвестировании щих. Помимо этого весьма трудоемок процесс средств для финансирования накопительной части сбора такой необходимой информации об эмитрудовой пенсии в Российской Федерации", но никаких дополнений к требованиям, изложенным в Постановлении Правительства №379, он не содер- См. Деловой Петербург 9.04.2004, Ведомости жит 2.04.тентах, в ценные бумаги которых частные ли акциями, входящими в котировальный спиуправляющие компании размещают пенсион- сок "А" первого уровня, за 5 месяцев 2004 года ные накопления, как количество акционеров, составил 85% от общего объема торговли акпериодичность публикации и состав отчетно- циями на ММВБ за этот период.

сти. Требования, установленные в ПостановлеВ целом, требования, изложенные в Поста- нии Правительства №379 к облигациям, совновлении Правительства №379, очень близки к падают с требованиями для включения облитребованиям, установленным для включения гаций в котировальный список "А" первого ценных бумаг в котировальный список "А" уровня согласно Постановлению ФКЦБ №1первого уровня. Так, согласно Постановлению пс. Так, рыночная стоимость облигаций, в коФКЦБ от 4 января 2002 г. №1-пс «Об утвер- торые разрешено инвестирование пенсионных ждении положения о требованиях, предъяв- накоплений, должна составлять не менее ляемых к организаторам торговли на рынке млн. руб. Среднемесячная сумма рыночных ценных бумаг»12 рыночная стоимость акций сделок с государственными ценными бумагадолжна составлять не менее 300 млн. руб., ми субъекта РФ, муниципальными облигациястоимость чистых активов эмитента ценных ми и облигациями российских хозяйственных бумаг должна составлять для акций не менее обществ, рассчитанная по итогам последних 500 млн. руб., рассчитанная по итогам послед- месяцев, - не менее 400 тыс. руб.

них 6 месяцев средняя сумма сделок с ценны- По состоянию на начало апреля на ММВБ в ми бумагами за месяц должна быть для акций - котировальный список "А" первого уровня не менее 2 млн. руб. Список акций, в которые входили облигации 9 эмитентов. Но объем разрешено инвестирование пенсионных денег, торгов облигациями ОАО "ММК", которые может быть шире, чем котировальный список включены в высший листинг, не удовлетворя"А" первого уровня, поскольку эмитент может ет ограничению, установленному Постановлеотвечать требованиям, установленным для нием Правительства №379 для средней суммы включения в котировальный список "А" пер- сделок с облигациями российских хозяйственвого уровня, но не входить в него. К числу ак- ных обществ. Суммарный объем в обращении ций, вошедших в эту категорию, судя по спи- выпусков корпоративных облигаций, в котоскам, составленным управляющими компа- рые негосударственные управляющие компаниями на основании собственных аналитиче- нии могут разместить часть пенсионных накоских исследований, относятся акции крупней- плений, составлял, по нашей оценке, на конец ших компаний таких, как Аэрофлот, Нориль- первого квартала 2004 года примерно 14% от ский никель, Северсталь, Сибирьтелеком, Сур- общего объема в обращении корпоративных гетнефтегаз. Совокупная капитализация этих облигаций по номиналу. Объем торгов за янэмитентов на 31 марта составляла примерно 53 варь-май по данным выпускам на ММВБ сомлрд. долл. С другой стороны, обыкновенные ставил около 30% от совокупного объема втоакции Стойленского ГОК включены в котиро- ричных торгов в сегменте корпоративных обвальный список "А" первого уровня на ММВБ, лигаций на ММВБ13.

однако объем торгов по ним меньше установ- Субфедеральные и муниципальные облигаленной Постановлением Правительства №379 ции торгуются в основном на двух биржевых среднемесячной суммы рыночных сделок с ак- площадках – ММВБ и СПВБ. В котировальциями ОАО. Но, тем не менее, из листинга их ный список "А" первого уровня на ММВБ вхоне исключают. дят облигации 11 субъектов РФ, общий объем По нашим оценкам, по состоянию на 31 выпуска которых составляет 88.7 млрд. руб., и марта 2004 года капитализация эмитентов, в муниципальные облигации одного эмитента акции которых разрешено инвестирование (объем эмиссии 0.7 млрд. руб.). Доминируют пенсионных накоплений, составляла 208 млрд. облигации, выпущенные Правительством Модолл. США или порядка 83% от суммарной капитализации (по данным информационного Список эмитентов корпоративных облигаций, не агентства Red-Stars/Financial капитализация входящих в котировальный список высшего уровроссийских эмитентов на 30 марта составила ня, но приобретение которых не исключают него250.2 млрд. долл.). Суммарный объем торговсударственные управляющие компании, включает Башкирэнерго, Башинформсвязь, Мечел, Центртес 1 июля вступит в силу Постановлением ФКЦБ леком. Совокупный объем выпуска облигаций этих от 26 декабря 2003 г. N 03-54/пс эмитентов составляет 2.25 млрд. руб.

сквы. На СПВБ в котировальный список "А" лений, но включены в котировальный список первого уровня входят только облигации, вы- "Б" на ММВБ.

пущенные Комитетом финансов Администра- В целом, даже с учетом дополнительных ции Санкт-Петербурга (ряд выпусков общим требований список разрешенных инструменобъемом в обращении на 1 марта 2004 года тов для инвестирования предоставляет управ10.6 млрд. руб.), но управляющие компании, ляющим компаниям достаточный выбор инстучаствовавшие в обсуждении вопросов инве- рументов для инвестирования тех сумм пенсистирования в прессе их проигнорировали. онных накоплений, которые они смогли полуСреди субфедеральных облигаций, выде- чить в свое управление. Да и перспектива зналенных частными управляющими компания- чительного увеличения этой суммы в ближайми, как соответствующие критериям, установ- шем будущем представляется туманной, исхоленным Постановлением Правительства №379, дя из одобренных Государственной Думой поно не входящих в котировальный список "А" правок в Федеральный закон «Об обязательпервого уровня, присутствуют облигации Ир- ном пенсионном страховании в Российской кутской, Костромской, Томской, Ярославской Федерации», согласно которым граждане, рообластей и Чувашской республики. В качестве дившиеся до 1967 года, исключаются из накоразрешенных для инвестирования бумаг пительной пенсионной системы, что ведет к управляющие компании также отметили му- сокращению взносов в накопительную пенсиниципальные облигации Новосибирска. Об- онную систему примерно на 23% в 2005 году щий объем эмиссии этих облигаций составляет (расчет исходя из прогноза).

Марушкина Е., Сычева Л., 4.1 млрд. руб. Эти облигации удовлетворяют Точилкина О., Михайлов Л.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.